如何看待 Monad 的做市機制？18 頁銷售文件中還揭露了這些關鍵內容

隨著 Monad（MON）代幣於 Coinbase 公開發售進入倒數階段，其發布的 18 頁揭露文件已成為市場關注焦點。

這份文件由 Monad 基金會子公司 MF Services (BVI), Ltd. 提供，詳盡揭露了 Monad 的全貌，涵蓋專案架構、融資紀錄、代幣分配、銷售規則、做市商資訊與安全風險提示，為投資人提供做出知情決策所需的關鍵資訊，並體現專案方對透明營運的承諾。

除了媒體廣泛引用的「25 億美元 FDV」、「單價 0.025 美元」、「7.5% 公開銷售比例」等重點數據外，該文件也系統性揭露了法定定價、代幣釋放節奏、做市安排及風險提示等多項重要細節。

文件以相當篇幅系統闡述了與代幣銷售、Monad 基金會、MON 代幣、Monad 專案及其底層技術相關的多重風險。建議有意投資 MONAD 代幣的用戶詳讀本文件並理性評估投資決策。

法律架構

• Monad 基金會透過子公司 MF Services (BVI) Ltd. 於 Coinbase 平台公開銷售代幣。
• MF Services (BVI) Ltd. 為 Monad 基金會在英屬維京群島設立的全資子公司，為此次代幣銷售之賣方。
• Monad 基金會為 MF Services (BVI) 的唯一董事。

核心開發實體與 2.62 億美元融資細節

• Monad 的核心貢獻方為 Monad 基金會與 Category Labs, Inc.（前身 Monad Labs, Inc.）。
• Monad 基金會為開曼群島基金會型公司，專注於社群參與、業務拓展、開發者與用戶教育、行銷服務等項目，推動 Monad 網路開發、去中心化、安全維護及應用推廣。Category Labs 總部位於紐約，負責 Monad 客戶端核心開發。
• Monad 三位聯合創辦人為 James Hunsaker（Category Labs 執行長）、Keone Hon 與 Eunice Giarta，後兩者同時擔任 Monad 基金會共同總經理（co-GM）。
• Monad 基金會由董事會監督，三位董事為：Petrus Basson、Keone Hon、Marc Piano。
• 融資時程說明：
• Pre-Seed：2022 年 6 月至 12 月募資 1960 萬美元；
• 種子輪：2024 年 1 月至 3 月募資 2260 萬美元；
• A 輪：2024 年 3 月至 8 月籌得 2.205 億美元；
• 2024 年 Monad 基金會獲 Category Labs 捐贈 9000 萬美元，用於支付 2024-2026 年營運成本。該捐贈為 Monad Labs 歷輪融資總額 2.62 億美元之一部分。

銷售條款關鍵資訊

• 代幣銷售期間：2025 年 11 月 17 日 22:00 至 11 月 23 日 10:00。
• 銷售配額：最高 75 億枚 MON（占初始總供應量 7.5%）。
• 銷售價格：每枚 MON 0.025 美元。若全數售罄，將募資 1.875 億美元。
• 最低認購金額 100 美元，最高 10 萬美元。Coinbase One 會員則可依平台規則享有更高認購額度。
• FDV：25 億美元
• 採取「自下而上」超額認購分配：為促進分散分配並防止大戶壟斷，文件揭露「自下而上填充」機制。若出現超額認購，會以自下而上分配方式廣泛分配給參與者，同時限制大額申購者的資產集中。
• 範例說明：若公開銷售 1000 枚代幣，三位用戶（小額／中額／高額）分別申購 100/500/1000 枚，首輪每人分得 100 枚（剩餘 700 枚，低額度用戶全數滿足）。第二輪剩餘 700 枚由中／高額用戶均分，各得 350 枚。最終分配：小額 100 枚、中額 450 枚、高額 450 枚。

代幣分配與釋放情形

MON 代幣經濟模型如下圖所示：

下圖顯示預期的代幣釋放進度：

整體來看，Monad 主網上線首日，約有 494 億枚 MON 代幣（49.4%）處於未鎖定狀態。其中，主網上線時預計會有約 108 億枚 MON（10.8%）透過公開銷售與空投進入市場流通，約 385 億枚（38.5%）分配至生態發展，這部分雖未鎖定，仍由 Monad 基金會負責管理，未來數年將策略性用於補助、激勵發放，並根據基金會驗證者委託計畫進行委託。

所有投資人、團隊成員及 Category Labs 資金庫持有之代幣，於主網上線首日均處於鎖定狀態，並遵循明確的解鎖與釋放時間表，至少鎖定一年。所有初始供應的鎖定代幣預計於 Monad 主網上線四周年（2029 年第 4 季）前全數解鎖，且鎖定期間無法質押。

同時，文件指出，未來網路啟動後，Monad 基金會可能持續發放空投，以促進 Monad 網路及生態系應用與協議的發展與探索。

未來供應：年通膨 2% + 手續費通縮

• 通膨：每個區塊新產生 25 MON 作為驗證者／質押者獎勵，年化通膨約 20 億枚（初始總供應量 2%），旨在激勵參與者、確保網路安全。
• 通縮：所有基礎手續費（Base Fee）全數銷毀。該機制以減少流通供給對沖部分通膨壓力。

Monad 做市與流動性安排

為保障代幣上市後具備良好流動性與公開透明，MF Services (BVI) Ltd. 詳細揭露了做市商合作及流動性支持機制。

MF Services (BVI) Ltd. 已與 CyantArb、Auros、Galaxy、GSR、Wintermute 五大做市商訂立借貸協議，累計借出 1.6 億枚 MON 代幣。CyantArb、Auros、Galaxy、GSR 四家借期 1 個月（可月續），Wintermute 借期 1 年。專案方引入第三方機構 Coinwatch 監控機制，確保資金用於流動性提升，避免違規行為。

此外，MF Services (BVI) 亦可能動用最高 0.2% 初始 MON 代幣供應量作為 DEX 初始流動性池。

Monad 做市安排觀察

公開透明

Web3 領域長期聚焦做市安排的透明性與合理性，傳統專案因做市商資訊不透明屢引發信任危機。Monad 在 Coinbase 公開發售中詳盡揭露做市細節，以資訊透明為核心，有別產業慣例。

此外，Coinwatch 監控機制將大幅保障借貸代幣實際用於做市，顯現專案對合規營運的重視。

結構設計審慎

4 家做市商借期為 1 個月並可月續，僅 Wintermute 承諾 1 年，充分展現 Monad 的審慎策略：

• 彈性靈活：短期合約使專案能依市況機動調整做市安排，若某做市商表現欠佳，月底即可調整。
• 風險對沖：Wintermute 的 1 年承諾為市場流動性提供穩定長期支撐。

此組合設計反映專案既重初期流動性，也避免依賴單一做市商或長期承諾。

做市借貸規模審慎

相較 1000 億總供應量，1.6 億枚做市借貸僅 0.16%，規模極小，主要考量包括：

• 避免過度市場干預
• 控制代幣稀釋
• 市場機制導向：依真實交易需求而非過度做市維持價格穩定。

同時，基金會最多動用 0.2%（2 億枚）做為初始 DEX 流動性，更突顯其審慎態度。

潛在風險

但從 Monad 18 頁銷售文件可見，專案方在「初期價格發現」與「長期去中心化」間採極為保守、甚至偏向謹慎的平衡。

以現行 0.0517 美元盤前價格計算，這些做市借出代幣僅值 827 萬美元。相較許多專案動輒 2–3%「做市額度」，可能難以支撐大賣壓時的流動性。

同時，基金會最高動用 0.2%（2 億枚）作為初始 DEX 流動性，但明確標註「可能」而非「必須」。這個規模僅能確保開盤當下不致於無量殺跌，難以維持後續深度。官方也事先說明責任歸屬，提醒 DEX 與 CEX 流動性等相關風險。

投資人須留意，MON 代幣上市後若無足夠自然交易深度與買盤支撐，價格波動將較大。因此，投資前除重視專案基本面及長期規劃外，對市場初期流動性與價格發現機制亦應保持高度警覺，較為明智。

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