BTC, frequentemente referido como “ouro digital”, é frequentemente comparado pelos traders ao índice NASDAQ como uma referência chave para as mudanças de preço do BTC. O ouro e o índice NASDAQ representam, respetivamente, ativos típicos de refúgio e de risco, o que parece contraditório. Este artigo irá explorar se o BTC pertence à categoria de ativos de refúgio, examinando os fatores que influenciam os preços do BTC e do ouro.

I. Visão Geral do Ouro e BTC

1. Ouro

Unidade de Medida

• A “onça” é a unidade de medida internacionalmente aceite para o ouro, onde 1 onça troy = 1,0971428 onças avoirdupois = 31,1034768 gramas.

Pureza do Ouro

Pureza refere-se à fineza do metal, geralmente expressa em milésimas ou designada por "quilate" ou "K." A pureza do ouro pode ser dividida em 24 "quilates." Cada quilate (abreviado como "k" do inglês "carat" e alemão "karat") representa 4.166% de conteúdo de ouro. O conteúdo de ouro de vários quilates é o seguinte:
8k=33.328% (333‰)

9k=37.494% (375‰)

10k=41.660% (417‰)

12k=49.992% (500‰)

14k=58.324% (583‰)

18k=74.998% (750‰)

20k=83.320% (833‰)

21k=87.486% (875‰)

22k=91.652% (916‰)

• 24k=99.984% (999‰)

Por exemplo, o objeto de entrega padrão para ouro de Londres é uma barra de ouro de 400 onças com um teor de ouro de não menos do que 99,50%. A Bolsa de Ouro de Xangai oferece várias variedades de entrega, como Au99.99, Au99.95, Au99.5, Au50g e Au100g.

Valor Total de Mercado do Ouro

• De acordo com o World Gold Council, aproximadamente 209.000 toneladas de ouro foram extraídas, avaliadas em cerca de $12 trilhões. Cerca de dois terços desse total foram extraídos após 1950. Se todo o ouro existente fosse empilhado, formaria um cubo de ouro puro com um comprimento lateral de 22 metros (ou 73 pés). O ouro em forma de joias representa cerca de 46% do total (aproximadamente 95.547 toneladas, avaliadas em $6 trilhões); os bancos centrais detêm 17% (aproximadamente 35.715 toneladas, avaliadas em $2 trilhões); o ouro em barras e moedas constitui cerca de 21% (aproximadamente 43.044 toneladas, avaliadas em $3 trilhões); os ETFs lastreados em ouro representam cerca de 2% (aproximadamente 3.473 toneladas, avaliadas em $0.2 trilhões); o restante é usado para diversos fins industriais ou detido por outras instituições financeiras, representando cerca de 15% (aproximadamente 31.096 toneladas, avaliadas em $2 trilhões).

Volume de negociação de ouro

O ouro é um dos ativos mais líquidos do mundo, com um volume médio diário de negociação de 131,6 biliões de dólares em 2022. Os principais locais de negociação incluem o mercado de balcão de Londres, o mercado de futuros dos EUA e o mercado chinês. O mercado de balcão de Londres, estabelecido em 1919, é um mercado de balcão de ouro e o centro de negociação de ouro. A London Bullion Market Association (LBMA) gera dois preços de referência do ouro diariamente (às 10:30 da manhã e às 3:00 da tarde no horário de Londres) como benchmarks para os participantes do mercado; o mercado de ouro COMEX em Nova Iorque é atualmente o maior mercado de futuros de ouro do mundo; a Bolsa de Ouro de Xangai (SGE), que abriu em 30 de outubro de 2002, fornece uma plataforma de negociação à vista para o mercado de ouro chinês; a Bolsa de Futuros de Xangai (SHFE) complementa a negociação à vista da SGE com transações de futuros.

Volume médio diário de negociação de ouro (em bilhões de dólares americanos)

2、BTC

O volume de negociação de BTC nas últimas 24 horas é de aproximadamente 24 mil milhões de dólares, com a maior parte do volume a ocorrer em contratos perpétuos. Recentemente, o volume médio diário de negociação de BTC aumentou significativamente, atingindo cerca de 15% do volume do ouro (anteriormente menos de 10%). Os maiores locais de negociação tanto para contratos à vista como perpétuos estão na Binance. O valor de mercado total atual de BTC é de 677,7 mil milhões de dólares, cerca de 5,6% do valor de mercado total do ouro.

II. Fatores influenciadores do preço do ouro e do BTC

1.Oferta e Procura

• Ouro
  • Oferta: O aumento anual global no fornecimento de ouro tem sido relativamente estável, mantendo-se em torno de 4.800 toneladas de 2016 a 2022. Uma vez que o ouro não se deteriora facilmente, o ouro utilizado em áreas de consumo ainda existe de alguma forma e pode voltar a entrar no fornecimento através da reciclagem. Portanto, o fornecimento de ouro provém tanto da mineração quanto da reciclagem. Em 2022, a quantidade total de ouro reciclado foi de 1.140,6 toneladas, e a produção total das minas foi de 3.626,6 toneladas, com cerca de três quartos do fornecimento provenientes da mineração e um quarto da reciclagem de ouro. Como o gráfico abaixo mostra, o fornecimento de ouro tem se mantido estável ao longo dos anos, sem flutuações significativas de tendência, tendo assim um impacto mínimo nos preços.

Procura

A procura global total de ouro em 2022 foi de 4.712,5 toneladas. No primeiro semestre de 2023, a procura global de ouro atingiu 2.460 toneladas, um aumento de 5% em relação ao ano anterior. A procura de ouro inclui jóias, tecnologia médica, necessidades de investimento e reservas de bancos centrais. Em 2022, a procura de ouro para fabricação de jóias, tecnologia, investimento e bancos centrais foi de 2.195,4 toneladas, 308,7 toneladas, 1.126,8 toneladas e 1.081,6 toneladas, respetivamente. A fabricação de jóias representou a maior quota com 47%, enquanto a procura por bancos centrais representou 23%. Influenciados por culturas tradicionais, a China e a Índia são os maiores consumidores mundiais de jóias de ouro, representando 23% da procura global de jóias em ouro em 2022.

O ouro é um componente vital das reservas dos bancos centrais em todo o mundo, com uma variação significativa na proporção de ouro nas reservas dos bancos centrais em diferentes países e regiões. Por exemplo, os Estados Unidos e a Alemanha mantêm cerca de 70% de suas reservas em ouro, enquanto a China Continental tem apenas 3.8%, e o Japão 4.2%. O surto do conflito Rússia-Ucrânia e o subsequente congelamento das reservas em dólares do banco central da Rússia pelos EUA e Europa abalaram a confiança na segurança do dólar entre as economias não americanas. Isso levou a uma crescente demanda por diversificação das reservas cambiais, com uma mudança em direção ao aumento das reservas de ouro. À medida que a tendência para a desdolarização avança no futuro, tornar-se-á cada vez mais evidente que os bancos centrais globalmente estão a aumentar sistematicamente as suas reservas de ouro. Os vinte principais países/organizações em reservas globais de ouro são provenientes do Conselho Mundial do Ouro.

Top 20 Países/Organizações nas Reservas Globais de Ouro

Fonte: Conselho Mundial do Ouro

De acordo com dados do World Gold Council, a procura dos bancos centrais por ouro disparou dramaticamente na segunda metade de 2022, totalizando 840,6 toneladas, o que representa 1,8 vezes o montante total de todo o ano de 2021. Na primeira metade deste ano, a procura dos bancos centrais por ouro, embora menor do que na segunda metade do ano passado, atingiu 387 toneladas, estabelecendo um novo recorde desde que a estatística foi registada em 2000. A Turquia, devido à instabilidade política, viveu uma forte procura doméstica por ouro. O governo temporariamente proibiu a importação de algumas barras de ouro e vendeu ouro no mercado interno, o que não representa uma mudança estratégica de longo prazo na estratégia de ouro da Turquia. No geral, as vendas de ouro da Turquia no segundo trimestre não enfraqueceram a tendência global positiva na procura de ouro dos bancos centrais. A China continental foi o maior comprador de ouro, adquirindo 57,85 toneladas e 45,1 toneladas nos primeiro e segundo trimestres, respetivamente. Em 13 de outubro, as reservas de ouro da China situavam-se em 70,46 milhões de onças, um aumento de 840.000 onças em relação ao mês anterior, marcando o 11.º mês consecutivo de aumento. Nos últimos 11 meses, as reservas de ouro do Banco Popular da China acumularam um aumento de 7,82 milhões de onças. Historicamente, as compras de ouro do Banco Popular da China têm sido estratégicas, com quase nenhuma venda.

BTC

O fornecimento total de BTC (Bitcoin) é fixado em 21 milhões de moedas, com a circulação atual sendo cerca de 19,51 milhões, representando aproximadamente 90% do fornecimento total.

A taxa de inflação atual do BTC é cerca de 1,75%, o que está próximo da taxa de inflação anual do ouro, que é de cerca de 2%. Devido ao mecanismo de halving do Bitcoin, a sua futura taxa de inflação será significativamente menor do que a do ouro. O halving mais recente em 2020 reduziu o número de bitcoins emitidos por bloco de 12,5 para 6,25, com o próximo halving previsto para o final de abril de 2024. A demanda por BTC é dividida em taxas de transação e demanda de investimento. Durante a maior parte deste ano, o BTC consumiu cerca de 20 a 30 BTC por dia em taxas de transação, estimado em cerca de 10.000 BTC por ano, representando 0,5% do total em circulação. A demanda restante provém de investimento ou especulação.

2、macroeconomia

No ambiente macroeconómico, desde o colapso do sistema de Bretton Woods até cerca de 2000, as expectativas de inflação e a procura de ativos de refúgio foram os principais determinantes dos preços do ouro. Em 2004, a introdução de ETFs de ouro e a expansão dos mercados de negociação relacionados com ouro melhoraram os atributos financeiros do ouro, tornando as taxas de juro reais e o índice do dólar dos EUA fatores importantes que afetam os preços do ouro. Teoricamente, os preços do ouro tendem a estar inversamente correlacionados com o valor do dólar dos EUA. Quando o dólar sobe, o ouro torna-se mais caro em relação ao seu próprio preço, exercendo pressão descendente sobre os preços do ouro. De outra perspetiva, numa visão de longo prazo, após o colapso do sistema de Bretton Woods e a desvinculação do dólar do padrão ouro, o ouro tornou-se essencialmente um seguro contra moedas de crédito (principalmente o dólar dos EUA). Quanto mais forte for o crédito do dólar, menor será o valor da alocação de ouro, e vice-versa. Períodos em que o ouro e o dólar dos EUA subiram simultaneamente são geralmente acompanhados por crises do petróleo, crises subprime, crises da dívida e outros choques geopolíticos ou económicos, aumentando significativamente a cautela do mercado e o sentimento de refúgio. Historicamente, os rendimentos do ouro foram positivos 80% do tempo nos 12 meses seguintes a um pico no índice do dólar dos EUA (retorno médio +14%, retorno mediano +16%).

Do quarto trimestre de 2022 ao início de 2023, o rendimento real dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos permaneceu volátil sem flutuações significativas, mas os preços do ouro subiram de um mínimo de cerca de $1,600 para $2,000 por onça, desviando-se da restrição dos rendimentos a longo prazo dos EUA. De outubro de 2022 a janeiro de 2023, devido às expectativas de recuperação econômica após o alívio das medidas de pandemia na China e a recuperação da economia europeia, o momentum de crescimento fora dos EUA foi mais forte, levando o DXY a cair quase 9%, com o ouro seguindo principalmente a alta do DXY durante este período.

Rendimento real dos títulos do Tesouro dos EUA

O ouro é um ativo não remunerado, enquanto o dólar dos EUA é um ativo remunerado. A taxa de juro real dos EUA (taxa nominal - expectativas de inflação) é o custo de oportunidade de deter ouro. Teoricamente, os dois têm uma correlação negativa. De outra perspetiva, a taxa de juro real dos EUA representa a taxa de retorno real alcançável dentro do sistema do dólar dos EUA, servindo como um indicador para medir a força do crédito do dólar. Tanto o índice do dólar dos EUA como os rendimentos reais das obrigações do Tesouro dos EUA podem ser usados para explicar movimentos nos preços do ouro, com a sua correlação com o ouro variando em diferentes momentos. Desde o século XXI, exceto no período antes de 2005, os preços do ouro têm estado significativamente correlacionados de forma negativa com o rendimento real das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos na maior parte do tempo, sendo o rendimento real das obrigações dos EUA dominante nos preços do ouro por um período mais longo do que o índice do dólar dos EUA. Pode-se dizer que as taxas de juro reais são o fator mais importante que afeta os preços do ouro a longo prazo.

Desde 2022, a sensibilidade dos preços do ouro às taxas de juro reais tem diminuído. À medida que os rendimentos reais das obrigações dos EUA subiram rapidamente, a queda nos preços do ouro foi menos do que historicamente, refletindo uma boa resiliência. Nem o rendimento real nem o índice do dólar dos EUA podem explicar totalmente os movimentos dos preços do ouro durante este período, provavelmente relacionados principalmente com a febre de compra de ouro pelos bancos centrais que começou na segunda metade de 2022. O Conselho Mundial do Ouro relatou em 9 de outubro que as reservas anuais totais de ouro dos bancos centrais em todo o mundo manterão um crescimento forte, com as reservas de ouro dos bancos centrais globais aumentando em 77 toneladas em agosto, um aumento de 38% em relação a julho, indicando possíveis mudanças estruturais no lado da procura do mercado do ouro.

3, Geopolítico

Eventos geopolíticos como o chamado "comprar ouro em tempos de caos" significam que o surgimento de conflitos geopolíticos aumenta a demanda por ativos seguros, estimulando um rápido aumento a curto prazo nos preços do ouro. Por exemplo, após os conflitos Rússia-Ucrânia e Israel-Palestina em 2022, os preços do ouro subiram para quase $2.000 por onça, o que o rendimento real e o dólar dos EUA falharam em explicar.

Alterações de Preço de Ativos Após a Guerra Rússia-Ucrânia

Em 24 de fevereiro de 2022, o presidente russo, Vladimir Putin, anunciou uma operação militar destinada à "desmilitarização e desnazificação" da Ucrânia, afirmando que as forças russas não tinham planos de ocupar o território ucraniano e apoiavam a autodeterminação do povo ucraniano. Minutos depois do discurso de Putin, as forças russas lançaram mísseis de cruzeiro e balísticos contra bases militares e aeroportos em Kiev, Kharkiv e Dnipro, destruindo o quartel-general da Guarda Nacional ucraniana. Os militares russos então lançaram ataques em áreas controladas pela Ucrânia de Luhansk, Sumy, Kharkiv, Chernihiv e Zhytomyr, e realizaram desembarques anfíbios em grande escala nas cidades de Mariupol e Odessa, no sul da Ucrânia. Entre 25 de fevereiro e 8 de março, os preços do ouro subiram cerca de 8%. O Bitcoin (BTC) não mostrou flutuações significativas nos primeiros dias após a guerra, mas subiu 15% em 1º de março, apenas para cair de volta ao seu nível pré-surto. Em 8 de março, quando o ouro atingiu o pico, o BTC estava cotado a US$ 38.733, um aumento de 4% em relação a antes do conflito, enquanto o índice Nasdaq caiu cerca de 1,5%.

De 9 de março ao final de março, à medida que os países ocidentais anunciavam sanções contra a Rússia e o mercado antecipava o pior cenário, os preços do ouro caíram do seu máximo histórico. BTC e o índice Nasdaq, após alguns dias de flutuações, começaram a subir juntos a partir de 14 de março, com os preços do ouro permanecendo estáveis. No final de março, o BTC tinha subido 20%, o ouro tinha reduzido seus ganhos para 2% (comparado com 24 de fevereiro) e o Nasdaq tinha subido 6%. Em abril, com os aumentos das taxas de juros do Federal Reserve, o impacto da guerra Rússia-Ucrânia nos preços dos ativos começou a diminuir, deslocando a lógica de negociação para os aumentos das taxas do Fed.

Em abril, acompanhados por aumentos das taxas de juros, o BTC e o índice Nasdaq iniciaram um período mais longo de queda, e os preços do ouro, após uma breve alta, entraram em uma longa fase descendente a partir de 19 de abril. O índice Nasdaq atingiu o fundo do poço em torno de 10.000 pontos em outubro de 2022, uma queda acumulada de 28% desde o início dos aumentos de juros; o ouro atingiu o fundo do poço em US$ 1.615 em setembro e outubro, uma queda acumulada de 16%; e o BTC atingiu o fundo do poço em torno de US$ 16.000 em novembro, uma queda acumulada de 66%.

Após atingir o fundo, o ouro foi o primeiro a iniciar uma nova rodada de crescimento de mercado, subindo continuamente desde o início de novembro, com um ponto alto em 4 de maio de 2023, a $2.072, um aumento de 28% em relação ao seu mínimo. O BTC e o índice Nasdaq começaram seu crescimento de mercado dois meses depois do ouro. Em 2023, o BTC e o índice Nasdaq mais uma vez sincronizaram sua ascensão, atingindo seus pontos altos em meados de julho. O BTC atingiu o pico em torno de $31.500, quase dobrando desde o seu mínimo, e o Nasdaq atingiu 14.446, um aumento de 44% em relação ao seu mínimo. Essa onda de aumentos esteve principalmente relacionada ao pico nos rendimentos dos títulos dos EUA no início de novembro, impulsionada pela tendência de queda nos rendimentos dos títulos dos EUA desde o início de novembro, seguindo a queda inesperada nos dados de CPI e núcleo do CPI de outubro, bem como um aprofundamento da inversão do spread de rendimento dos títulos dos EUA de 10Y-2Y, refletindo uma significativa revisão para baixo das expectativas de mercado para a economia e inflação. O pico e subsequente declínio do CPI e núcleo do CPI dos EUA levaram o rendimento do Tesouro dos EUA de 10 anos ao pico e declínio, levando também a Reserva Federal a reduzir o ritmo de aumentos das taxas de juros. Mais tarde, devido ao boom da inteligência artificial no Nasdaq, o ouro e o BTC também tiveram suas narrativas independentes, impulsionando ainda mais seus preços.

Globalmente, desde o conflito russo-ucraniano, a sincronização de preços do BTC com o ouro sugere que o BTC não tem demonstrado fortes propriedades de refúgio seguro.

Mudanças de Preço dos Ativos Desde o Conflito Israelo-Palestiniano

Na madrugada de 7 de outubro de 2023, o Movimento de Resistência Islâmica Palestiniana (Hamas) lançou a "Operação Al-Aqsa Flood", disparando mais de 5.000 foguetes contra Israel num curto período, e milhares de militantes entraram em Israel a partir da Faixa de Gaza para entrar em conflito com os militares israelitas. Israel posteriormente lançou vários ataques aéreos na Faixa de Gaza, e o primeiro-ministro israelense, Netanyahu, declarou Israel em "estado de guerra", prometendo mobilizar todas as forças militares para destruir o Hamas. O ouro foi o ativo em alta mais notável desde o conflito, subindo de US$ 1.832 em 9 de outubro para quase US$ 2.000 em 26 de outubro, um aumento de cerca de 8%, coincidentemente consistente com o aumento durante o conflito russo-ucraniano. O BTC caiu de US$ 28.000 para US$ 26.770 entre 7 e 13 de outubro, uma queda de 4,4%, mas se recuperou do dia 13, experimentando um aumento significativo e recuo no dia 16 após um relatório falso de aprovação do ETF BTC da BlackRock, fechando com um ganho de metade para US$ 28.546. A especulação de aprovação do ETF continuou e, no dia 25, o BTC subiu para US$ 34.183. O Nasdaq teve uma ligeira subida de 9 a 11 de outubro, depois começou a cair a partir do dia 12, caindo de 13.672 pontos para 12.5956 em 20 de outubro.

As tendências do BTC e do Nasdaq foram quase completamente opostas durante este período, sugerindo que o BTC ainda não exibe propriedades de ativo de refúgio, e seu subsequente ressalto foi devido à confiança renovada na aprovação de um ETF de BTC spot após a SEC não recorrer contra o caso da Grayscale Bitcoin Trust.

III. É o BTC um Ativo Refúgio?

O BTC partilha um elevado grau de semelhança com o ouro em termos de oferta e procura, inflação e outros aspetos. A partir do seu modelo de design e lógica, o BTC deve possuir propriedades de refúgio seguro. Como Arthur Hayes elaborou no seu artigo “For the War”, a guerra leva a uma inflação severa, e um método comum para os cidadãos comuns protegerem a sua riqueza é escolher o ouro, uma moeda forte. No entanto, no caso de uma guerra em larga escala em território doméstico, os governos podem proibir a posse privada de metais preciosos, restringir o seu comércio, ou até forçar os proprietários de ouro a vendê-lo ao governo a um preço baixo. A posse de moedas fortes também estaria sujeita a rígidos controlos de capital. Ao contrário do ouro, o valor e a rede de transferência do Bitcoin não dependem de instituições bancárias sancionadas pelo governo e não possuem presença física, permitindo que as pessoas comuns o transportem para qualquer lugar sem restrições. Em cenários de guerra reais, o BTC é, de facto, um ativo superior ao ouro e às moedas fortes.

No entanto, até agora, o BTC não mostrou propriedades óbvias de refúgio seguro em seu desempenho de preço real.

É benéfico complementar isto com as mudanças nos preços dos ativos antes da recente maré do dólar dos EUA e do conflito Rússia-Ucrânia para compreender melhor os movimentos de vários ativos num ciclo completo. O surto de COVID-19 no início de 2020 levou a uma rápida queda nas expectativas de inflação, forçando a Reserva Federal a cortar drasticamente as taxas de juros para 0-0,25% e iniciar um QE ilimitado no final de março de 2020. Os preços dos ativos subiram coletivamente; o preço do ouro aumentou mais rapidamente, atingindo um máximo histórico de $2075 por onça em agosto de 2020 em Londres, antes de começar a recuar. O NASDAQ subiu 144% de 6631 em 30 de março de 2020 para 16212 em 21 de novembro de 2021; o BTC subiu 757% de $6850 para $58716 no mesmo período.

Desde 2020, com a entrada de fundos tradicionais, o preço do BTC tem mostrado cada vez mais características de uma classe de ativos importante. Durante este período, as flutuações de preço do BTC estiveram mais alinhadas com as tendências do NASDAQ. Por outro lado, acredita-se que o desempenho do preço do ouro reflita a sua função como um ativo de refúgio durante a pandemia, com a propagação do pânico pandémico e preocupações sobre graves recessões económicas, juntamente com as taxas de juro reais, impulsionando os preços do ouro para cima. Além disso, a pandemia causou múltiplos obstáculos no transporte do ouro, levando a um rápido aumento no seu preço.

Podemos ver que, quer seja do ponto de vista do longo ciclo de subida e queda da maré do dólar dos EUA, quer dos conflitos de curto prazo da geopolítica, o BTC não mostrou propriedades de refúgio óbvias, mas sim uma correlação mais alta com o índice NASDAQ. É importante notar que o ouro, frequentemente visto como um ativo de refúgio, mostrou um forte atributo financeiro no desempenho do seu preço ao longo de grandes ciclos e manteve uma tendência de preço na mesma direção que o índice NASDAQ ao longo de períodos mais longos, influenciado pelas taxas de juros.

IV. Perspectivas Futuras

Em outubro, vários dirigentes do Federal Reserve fizeram declarações dovish. Por exemplo, o anteriormente hawkish presidente do Fed de Dallas, Logan, afirmou que o aumento nos rendimentos do Tesouro dos EUA pode reduzir a necessidade de aumentos de juros. O vice-presidente do Federal Reserve (Fed, o banco central norte-americano), Jefferson, mencionou que os recentes aumentos dos rendimentos dos títulos, levando a condições financeiras mais apertadas, seriam considerados em futuras decisões de política monetária. Na quinta-feira, 19 de outubro, o presidente do Fed, Powell, sugeriu em um discurso no New York Economic Club que, se os esforços recentes para reduzir a inflação continuarem a progredir, o aumento dos rendimentos de longo prazo do Tesouro dos EUA pode levar o banco central a pausar os aumentos de juros em sua próxima reunião. No entanto, Powell também enfatizou o compromisso contínuo do Fed em reduzir a inflação de forma sustentável para 2%, não descartando a possibilidade de futuros aumentos de juros. Após o discurso de Powell, a probabilidade implícita de nenhum aumento de juros em novembro pelos futuros da taxa CME subiu para 99,9%. No entanto, o rendimento do Tesouro dos EUA a 10 anos voltou a subir na semana passada, ultrapassando brevemente os 5,0%. No curto prazo, as expectativas de aumentos de juros não são mais o foco principal para os traders de rendimento do Tesouro dos EUA. O aumento das taxas no dia do discurso pode ser parcialmente interpretado como uma visão hawkish dos comentários cautelosos de Powell, e em parte devido a preocupações com a potencial expansão da política fiscal dos EUA e o aumento da emissão de títulos. No geral, especula-se que o nível de 5% do rendimento do Tesouro dos EUA de 10 anos é o que o Fed vê como o limite e, no curto prazo, os rendimentos do Tesouro dos EUA continuarão a operar em níveis altos. No longo prazo, com base no dot plot e nas previsões do mercado, é provável que o Fed comece a cortar as taxas no próximo ano. A mudança no eixo principal da política monetária do Fed em 2024 mudará a lógica subjacente da alocação global de ativos importantes. A janela para alocação de ouro e BTC está se aproximando; é mais uma questão de tempo.

1、Ouro

O rendimento real dos títulos do Tesouro dos EUA continua a ser o principal impulsionador dos preços do ouro. Após a inversão do ciclo no próximo ano, espera-se que a correlação negativa entre os preços do ouro e o rendimento real dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos ressuscite, tornando este último um importante e contínuo impulsionador do preço do ouro. Em segundo lugar, a tendência para um sistema monetário internacional multipolar, o impulso para a "desglobalização" e a ascensão de não-EUA. as moedas provavelmente enfraquecerão o crédito do dólar americano no longo ciclo, apoiando a compra contínua de ouro pelos bancos centrais. Portanto, no longo prazo, espera-se que o ouro entre em um ciclo ascendente sob a dupla influência da reversão cíclica e mudanças estruturais, quebrando sua alta histórica anterior.

A curto prazo, os preços do ouro continuarão a flutuar, com a geopolítica a permanecer um fator chave. A tendência de preço dependerá de se o conflito Israel-Palestina se expande para outras regiões do Médio Oriente. O autor acredita que se o conflito se limitar a Israel e à Palestina, a tendência de alta do ouro provavelmente diminuirá, tornando difícil quebrar a barreira psicológica de $2000 por onça. No entanto, se o conflito se espalhar para países produtores de petróleo circundantes, como o Irão e a Arábia Saudita, ou em casos extremos, levar a um embargo petrolífero ou a uma queda acentuada na produção, isso poderá impactar significativamente a cadeia de abastecimento de petróleo, impulsionando ainda mais os preços do petróleo e do ouro. O aumento resultante nos preços da energia, refletindo-se em outros preços de commodities, poderia levar a um aumento no crescimento do IPC, adicionando mais variáveis ao ambiente macroeconómico. Com base na situação atual, o primeiro cenário parece mais provável.

2、BTC

Da mesma forma, com o Fed iniciando o próximo ciclo em 2024, a liquidez do mercado geral melhorará, o apetite pelo risco dos investidores globais aumentará e, combinado com a lógica de mercado única do BTC, influenciada por ETFs e eventos de halving, o Bitcoin provavelmente entrará novamente em um mercado de alta, potencialmente quebrando suas máximas anteriores. No curto prazo, os fatores de condução permanecem na aprovação de ETFs de spot da SEC para BTC, com os preços do BTC recentemente disparando acima de $34.000. O impacto específico dos ETFs de spot nos preços do BTC e previsões pós-aprovação serão discutidos em profundidade em futuros relatórios de pesquisa. Fique ligado.

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