1. ユースケース: ドル建てのRWAsへの需要は明確ですが、ほとんどのRWAの需要はまだ曖昧です

USDTとUSDCは米ドルのデジタル拡張であり、取引決済、国境を越えた支払い、ヘッジに対する暗号通貨市場のニーズに応えます。これらのユースケースは頻繁かつ不可欠です。例えば、インフレに見舞われた国(アルゼンチンやトルコなど)では、米ドルのステーブルコインが資産保護のための強力なツールとなり、ユーザーの需要が高まっています。対照的に、不動産のトークン化などの他のRWAは、グローバルな資金調達にブロックチェーンを活用したり、資産の流動性を高めたりすることを目的としています。これらのニーズはまれであり、ユーザーベースは限られています。暗号市場のプレーヤーは、BTC、ETH、ミームコインなどのネイティブ資産に投資する傾向があります。高利回りのオフチェーン資産はすでに資金調達チャネルを確立していますが、利回りの低い資産は積極的にトークン化を求めているため、市場規模はさらに制限されています。概要: ドル建てRWAは暗号市場に流動性を提供する「供給側」として機能し、他のRWAは流動性を求める「需要側」として機能します。名前は同じですが、その本質は異なります。では、仮想通貨市場に流動性を提供できる非金銭的なRWAはあるのでしょうか?

2. コンプライアンスと信頼：ドル建てのRWAは成熟していますが、ほとんどの他のRWAはまだ不足しています

規制の互換性

USDCは規制されたサークルによって発行されており、定期的に監査された準備金を持ち、米国の金融規制に準拠しています。一方、かつて論争の的となったUSDTは、取引所との深いパートナーシップを通じて市場の信頼を獲得しました。他のRWAの規制ははるかに複雑です。たとえば、不動産のトークン化には法的所有権の検証や国境を越えた司法問題が含まれ、現在、統一された基準がないため、急速な拡大が困難です。

信託財団

RWAの中核は信頼のトークン化です。ドル建てのRWAは米ドルにペッグされており、米国政府の信用で裏付けられているため、ユーザーから高い信頼を受けています。一方、他のRWAはオフチェーン資産発行者の信用に依存しています。たとえば、不動産のトークン化には権威ある機関が所有権を検証する必要があります。そうでなければ、ユーザーはトークン化された資産が物理的なものに対応しているとは信じません。

要約：ドル建てのRWAsは、他のRWAsが簡単に達成できない無類の信頼基盤を持っています。コンプライアンスの障壁が低く、信頼構築が容易なRWAsが、短期間に焦点を当てる価値があります。

3. 技術実装：ドル建てのRWAsは比較的単純ですが、他のRWAsはより複雑です

ドル安定コインの技術的論理は明確です：オンチェーンでの発行と償還、参入障壁が低いです。米ドルと米国債は標準化された資産であり、監査および追跡コストが低いです。一方、他のRWAには資産評価、配当配当、決済などの複雑なプロセスが関与し、オラクルがリアルタイムでオフチェーンデータを検証する必要があります。さまざまな資産（不動産など）のオンチェーンプロセスは大きく異なり、コンプライアンス基準と技術的実装がより困難であり、開発が遅れています。

要約：非標準的なRWAsには、各資産タイプにカスタマイズされた基準が必要であり、短期間での突破は困難です。しかし、金や債券など、標準化しやすいRWAsは比較的実装しやすいです。

4. プロモーション方法：ドル建てのRWAsはボトムアップであり、他のRWAsはトップダウンです

USDTの上昇はユーザーの需要によって駆動されました：規制によって法定通貨から暗号通貨への取引が制限され、取引所はこの問題を解決するためにUSDT取引ペアを導入しました。利用が増えるにつれて、DeFiや国境を越えた支払いに統合されたデジタルドルに進化しました。これは、底から上への市場需要の結果でした。

一方、不動産や株などのリスク重み付け資産は、主に大手機関がファイナンスや流動性ニーズに駆動され、トップダウンのモデルに従っています。一般ユーザーや起業家の参加は少ないです。

要約: ボトムアップ開発モデルは、暗号業界の特性により適しています。コミュニティ開発に重点を置いたRWAプロジェクトがユーザーの採用をより容易にする可能性が高いです。

概要と展望

ドル建てのRWAsであるUSDTやUSDCの成功は、明確な需要、高い流動性、堅実な信頼基盤、低い技術的障壁、およびボトムアップの市場推進によって推進されています。一方、他のRWAsは、所有権マッピングの問題、規制の不確実性、技術的複雑さ、および伝統的な利害からの抵抗など、さまざまな課題に直面しており、その開発は遅々として進まず困難を極めています。

将来、他のRWAsが突破するためには、少なくとも次の領域に焦点を当てる必要があります:

1. 規制協力：オンチェーン資産の所有権の多国籍法的認識を推進する。

2. コンプライアンスフレームワーク：資産クラスごとに詳細な基準を開発し、コンプライアンスプロセスを加速化します。

3. インフラストラクチャ：RWAオラクル、発行プラットフォーム、クロスチェーン流動性プロトコルの改善。

投資家として、私たちがドル建てのRWAsと他のRWAsの違いをよりよく理解し、RWAセクターの現在の展開を明確に観察する必要があります。

まず、米国のRWAコンプライアンスフレームワークの開発に注意を払うべきです。また、ゴールドや債券など、標準化しやすく透明性の高いRWAにも焦点を当てるべきです。同時に、RWAセクターのインフラ関連プロジェクトにも注力すべきであり、RWAオラクル、RWA発行プラットフォーム、およびRWA流動性プロトコルなどが含まれます。

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