O mercado atual de criptomoedas vê pontos quentes frequentes, levando a uma alta demanda por transações on-chain. As soluções L1/L2 estão surgindo rapidamente, competindo por liquidez e atenção. As tendências flutuantes nos setores de IA e MEME dentro de diferentes ecossistemas são exemplos primos disso. No entanto, em comparação com esses setores, o cenário DeFi parece estar um pouco atrasado.

A falta de inovação de paradigma causou a estagnação gradual do setor DeFi, que era uma vez crucial, no crescimento e experiência do usuário. Com inúmeras cadeias em operação, a fragmentação da liquidez persiste e a experiência DeFi on-chain ainda não formou uma experiência de negociação agregada entre cadeias. Os traders enfrentam desafios como MEV e cotações ruins, levando a preocupações com os custos das transações. Enquanto isso, os provedores de liquidez se veem presos em um ciclo vicioso de perda de dinheiro à medida que oferecem mais liquidez.

Uma experiência do usuário deficiente e retornos inadequados naturalmente levam a uma demanda lenta. Semelhante a qualquer problema econômico, a demanda lenta muitas vezes decorre de problemas no lado da oferta - neste caso, a provisão de liquidez. Há uma necessidade urgente de um mecanismo de market-making melhor para melhorar a eficiência do capital no lado da oferta de liquidez. Somente assim os traders podem receber cotações melhores e um ambiente mais líquido, enquanto os provedores de liquidez podem obter mais lucros.

Alguns projetos reconheceram esse problema crítico e teimoso, com Aqua liderando o caminho na 'reforma do lado do fornecimento de DeFi'. Ao introduzir provedores de liquidez privados e mecanismos de negociação baseados em crédito em cima da negociação de agregação entre cadeias, a Aqua inaugurou um novo paradigma de colaboração entre provedores de liquidez e formadores de mercado. Essa iniciativa revitaliza o espaço de formação de mercado e a eficiência, garantindo a segurança dos fundos de LP e aumentando seus retornos.

No entanto, é desafiador para usuários comuns perceber e entender essas otimizações, mesmo que se beneficiem delas. É precisamente por causa das características de produto discretas do Aqua que, neste artigo, usaremos uma abordagem de ciência popular para destacar as falhas do mercado atual de DeFi, descobrir como Aqua preenche essa lacuna, e analisar o valor e potencial do Aqua.

AMM, uma doença persistente

Qual é exatamente o problema com DeFi agora?

Por que os traders frequentemente falham em obter cotações melhores e custos de negociação mais baixos? Por que os LPs sempre acabam perdendo dinheiro ao fornecer liquidez?

O mecanismo do criador de mercado automatizado (AMM), como a pedra fundamental do DeFi, pode ser o principal culpado.

O mecanismo AMM é amplamente adotado e desempenha um papel crucial na oferta de descentralização, acesso sem permissão e liquidez contínua; no entanto, o sucesso não significa ausência de falhas:

Quando os traders transacionam com pools AMM, é fácil incorrer em alta derrapagem quando a liquidez é baixa ou o volume de negociação aumenta repentinamente. Além disso, as ordens de negociação são frequentemente públicas, e as negociações podem aguardar na pool para execução, durante esse tempo podem ser alvo de front-running ou exploradas por outros meios, levando ao problema MEV e ao aumento dos custos de transação;

Para os LPs (Provedores de Liquidez) que fornecem liquidez, a eficiência de ganhar dinheiro é baixa, pois os fundos são alocados estaticamente em toda a curva de preços sob o mecanismo AMM, resultando em baixa eficiência de utilização;

Ao mesmo tempo, a probabilidade de perda deles é alta, em grande parte decorrente da perda impermanente, um problema crônico causado pelo AMM.

Quando os preços dos ativos nas pools AMM flutuam significativamente, ocorre a perda impermanente, resultando em LPs recebendo menos dinheiro de volta do que se não tivessem feito nada.

Um estudo da Universidade de Orleans, na França, mostrou anteriormente que a perda impermanente em outras AMMs, como Uniswap, é permanente, o que significa que mesmo nos cenários mais otimistas, ainda reduziria os lucros que poderiam ter sido obtidos por meio de estratégias equivalentes.

Então, o que estamos perdendo no mundo DeFi?

Melhor oferta de liquidez e mecanismo de integração do que o AMM puro, permitindo que os traders obtenham melhores cotações e custos de transação mais baixos, permitindo que os LPs utilizem os fundos de forma mais eficiente e ganhem mais.

Depois de entender isso, é fácil entender a ideia por trás da Aqua.

Em termos simples, Aqua está tentando usar criadores de mercado privados (PMM) e modelos de solicitação de cotação para resolver os sintomas de AMM.

O chamado modelo de criador de mercado privado significa que os usuários solicitam cotações de certas entidades criadoras de mercado em vez de fornecer cotações por meio do design do programa de contrato do AMM e ajustam dinamicamente preços e alocações de fundos com base nas condições de mercado.

Neste modelo, os traders podem solicitar diretamente uma cotação para uma negociação específica ao formador de mercado e, em seguida, escolher aceitar ou rejeitar a cotação, que é o modelo de “solicitação de cotação (RFQ)” mencionado anteriormente.

Quais são os benefícios intuitivos de usar PMM e modo de solicitação de cotação?

• Sem MEV: A cotação fixa fornecida pelo formador de mercado é diretamente concluída com o negociante. A cotação não é baseada no status e liquidação na cadeia. O preço foi definido fora da cadeia. Portanto, não há incerteza e deslize nas cotações, reduzindo assim a chance de MEV.
• Melhor oferta: Quando um trader solicita uma cotação de um formador de mercado, o formador de mercado fornece um preço fixo que não é afetado por flutuações de mercado subsequentes. Ao contrário dos movimentos de preço no modelo AMM, que são determinados pelo tamanho da negociação e pela proporção de ativos do pool, o RFQ fornece aos traders uma certeza de preço.
• Resolver o problema teimoso da perda impermanente: O PMM ajusta dinamicamente os preços de compra e venda que oferece usando dados de mercado externo e estratégias internas, em vez de confiar em fórmulas fixas. Isso significa que o PMM pode gerenciar o risco de inventário de forma mais eficaz e se proteger contra possíveis perdas devido a flutuações de mercado.

Comparado aos modelos AMM tradicionais, o que Aqua quer fazer é alcançar melhores preços conectando diretamente compradores e vendedores com uso mais eficiente de fundos e spreads menores.

Essa grande ideia parece boa, mas como implementá-la especificamente?

Como maximizar a eficiência de market-making do PMM enquanto garante os interesses do LP, para que este modelo possa funcionar de forma mais suave?

Camada de liquidez programável, solução personalizada

A resposta específica da Aqua é fornecer uma "camada de liquidez programável," formando um novo paradigma de cooperação entre LPs e PMMs.

Mas não se apresse para entender o conceito desconcertante de 'liquidez programável'. Vamos começar pelas necessidades mais primitivas dos participantes DeFi.

Se você é um provedor de liquidez ou um formador de mercado, o que você mais espera?

Obviamente, os provedores de liquidez esperam que os ativos depositados na pool de liquidez sejam utilizados ao máximo, enquanto os provedores de liquidez automatizados sempre esperam ter mais fundos disponíveis para a criação de mercado.

Dentro desses dois desejos está a possibilidade de cooperação.

A Aqua pioneirou um design "baseado em crédito", onde os market makers podem usar alavancagem para emprestar os fundos fornecidos pelos LPs no pool, com base em um certo limite de crédito, expandindo assim sua gama de market making e eficiência de utilização de capital.

Se ainda não entende, imagine o exemplo mais comum na vida real—depósitos bancários e empréstimos.

Você deposita fundos em um banco, e alguém precisa de fundos; o banco inevitavelmente exigirá que essa pessoa forneça alguma garantia como base e conceda a ele um certo limite de crédito, emprestando assim o dinheiro que você depositou para ajudá-lo a realizar as coisas.

O design do Aqua é semelhante, permitindo essencialmente que os criadores de mercado alavanquem para emprestar os fundos do LP para a criação de mercado o máximo possível, para melhorar a eficiência de utilização de capital do DeFi.

Também vale mencionar que os market makers não precisam se preocupar com onde seus ativos de garantia estão armazenados; a quantidade de ativos de garantia serve de base para determinar o limite de crédito. Com o mesmo conjunto de ativos de garantia, eles podem acessar pools de liquidez em todas as cadeias suportadas e usar os ativos no pool para fazer mercado, expandindo o espaço de mercado-making.

E se os market makers pegarem dinheiro emprestado e fugirem sem pagar?

Por favor, note que aqui, "emprestar" não significa que o dinheiro do LP é realmente emprestado e fugido.

Os LPs não precisam se preocupar com a segurança de seus fundos na piscina de liquidez. Os fundos 'emprestados' pelos PMMs para a criação de mercado não envolvem transferências reais de fundos. Em vez disso, os fundos ainda são mantidos no contrato inteligente da Aqua. O 'empréstimo' e 'reembolso' são substituídos pelas posições mantidas pelas posições longas e curtas emprestadas. O acerto ou a liquidação são conduzidos de acordo com as condições de fechamento, e os fundos depositados pelos LPs não são afetados.

Basicamente, Aqua está usando posições emprestadas para representar direitos temporários de disposição sobre os ativos LP, a fim de maximizar a utilização dos fundos LP para market-making.

Os benefícios de fazer isso são óbvios.

Antes desse mecanismo: Fragmentação de liquidez entre cadeias, os formadores de mercado só podiam fazer o máximo que tinham de fundos e, como os ativos não estavam implantados em diferentes cadeias, a formação de mercado entre cadeias não era possível, resultando em uma faixa de formação de mercado e eficiência de utilização de capital baixas.

Após esse mecanismo: Não é necessário se preocupar com onde os ativos do market maker estão implantados em qual cadeia, rompendo o tamanho das reservas de capital do market maker e alavancando a alavancagem para alavancar várias vezes os ativos cripto do que seus próprios fundos, maximizando a eficiência de market making.

É precisamente por causa desse design que você deve entender o significado do termo “camada de liquidez programável”:

• Ajuste dinâmico e personalização: Permitir que os market makers 'programem' ou personalizem suas estratégias de uso de liquidez para maximizar lucros e eficiência.
• Implementação de estratégias complexas: Ao utilizar PMM e negociação baseada em crédito, Aqua pode implementar estratégias de negociação e liquidez mais complexas que são difíceis ou impossíveis de implementar em plataformas DeFi tradicionais. A gestão e execução dessa complexidade pode ser considerada como liquidez “programada”, pois envolve a aplicação de algoritmos e lógica para alcançar os resultados operacionais de mercado desejados.
• Liquidez adaptativa e reativa: Na plataforma Aqua, a liquidez pode ser ajustada de forma adaptativa de acordo com as mudanças na demanda e nas condições do mercado. Esse ajuste adaptativo da liquidez é semelhante à programação orientada a eventos na programação, onde o sistema reage e ajusta o comportamento com base em eventos externos, como mudanças de preço de mercado.

Ainda não entende? Vamos dar uma olhada no exemplo a seguir, que está mais próximo da negociação real:

1. Traders: Alice quer usar ETH para comprar USDT na plataforma Aqua. Ela pode enviar solicitações de vários DEXs, agregadores de transações e outros front-ends;
2. Provedores de Liquidez: Bob tem alguns USDT extras e deseja ganhar juros. Portanto, ele deposita USDT na plataforma Aqua para fornecer liquidez e pode realizar empréstimos com seus próprios fundos para obter retornos mais altos.
3. Usuários de crédito: Carol é um market maker, ela quer ser capaz de precificar o mercado e negociar, mas não quer ter todos os seus fundos bloqueados em um único ativo e cadeia. Portanto, ela hipotecou certos ativos na Aqua e usou sua linha de crédito para operar. Isso significa que Carol pode pegar emprestado o USDT fornecido por Bob (através da plataforma Aqua) para fornecer liquidez e precificação para Alice.
4. No final, a bem-sucedida compra de USDT por Alice foi devido aos esforços conjuntos de LPs e market makers.

Cada parte neste exemplo obtém seu próprio valor:

Alice (a trader) obtém serviços de negociação rápidos e de baixo custo, cotações melhores e não precisa se preocupar com deslizamento e MEV;

Bob (provedor de liquidez) ganha mais juros emprestando fundos, e seus fundos são mais fáceis de usar sem se preocupar com a segurança de seus fundos;

Carol (o market maker) usa fundos emprestados para fornecer serviços a Alice, enquanto também tem a oportunidade de lucrar com a dinâmica do mercado.

A Aqua garante a fluidez das transações e a satisfação de todas as partes ao integrar diferentes participantes e fornecer mecanismos.

Neste ponto, os problemas teimosos no modelo tradicional DeFi AMM foram curados.

Agregação de transações entre cadeias, uma combinação natural

A prescrição acima requer pelo menos transações entre cadeias, agregação de liquidez, ativos de várias cadeias e recursos de criador de mercado.

Não é fácil mediar entre várias partes. Por que a Aqua pode fazer isso?

Na verdade, mesmo antes do lançamento do produto Aqua, a equipe havia acumulado experiência profissional em agregação de liquidez através de projetos como Native e NativeX.

Você pode pensar no primeiro como uma API que pode ser integrada por diferentes projetos para fornecer funcionalidade de negociação de agregação de cadeia cruzada;

O último é um produto independente de agregação de transações entre cadeias que foi lançado e operado com sucesso por 10 meses, alcançando bons dados em volume de negociação e suportando transações entre cadeias em ETH/BSC/Polygon/Arbitrum/Aavalanche/Zeta/mantle.

Dados públicos mostram que a NativeX já está na vanguarda no campo da agregação entre blockchains. Ela integrou mais liquidez e acumulou mais recursos de market maker, e pode receber mais de 70% do fluxo de pedidos do DeFi.

Portanto, tornar-se Aqua é mais como uma escolha natural.

Uma vez que existem recursos de liquidez e market maker, podemos muito bem maximizar o uso de recursos em ambas as extremidades, permitindo que os LPs maximizem a eficiência de capital e os retornos, permitindo que os usuários obtenham melhores cotações e permitindo que os market makers tenham um palco de market-making maior.

Além disso, a Aqua também conta com uma equipe experiente e apoio financeiro na indústria.

O CEO possui mestrado em ciência de dados pela Universidade de Nova York, tem mais de 8 anos de experiência em liderar uma equipe de ciência de dados e possui ampla experiência em aprendizado de máquina, mineração de dados e gerenciamento de projetos.

O consultor era o diretor de tecnologia da Altonomy, uma empresa de negociação de criptomoedas, e o CEO da Tokka Labs, uma empresa de negociação de criptomoedas.

O CTO é um engenheiro full-stack que está na indústria há muito tempo e está familiarizado com contratos inteligentes EVM.

Ao mesmo tempo, a Nomad liderou uma rodada de investimento semente de $2 milhões na Native. A Nomad Capital recebeu investimento da Binance em março de 2023 e investiu em seu primeiro projeto, a Native, no mês seguinte. Em dezembro de 2023, a Native recebeu outra rodada de investimento estratégico da Nomad Capital.

Para os usuários comuns, quais são os destaques atuais da Aqua?

Primeiramente, o token do projeto ainda não foi lançado, tornando-o um projeto Alpha digno de atenção no campo DeFi para otimização de liquidez.

A Aqua está na mesma linha dos produtos relacionados aos Nativos. Ele possui uma lógica de expansão de negócios autoconsistente, uma equipe forte e apoio financeiro, e não há produtos concorrentes sobrepostos no campo DeFi. Pode cobrir ativos de campo populares em várias cadeias e merece atenção precoce.

Além disso, o tipo de negócio determina que Aqua é mais propenso a formar o efeito da pá de ouro.

Quanto mais liquidez puder ser agregada, mais L1/L2 cooperarem, e mais fácil será se tornar uma pá de ouro - quanto maior a probabilidade de que projetos diferentes "esvaziem os fundos de investimento para usuários que utilizaram Aqua".

Atualmente, a beta interna da Aqua começou. Os usuários interessados podem começar a usar os produtos da Aqua no zkLink e começar a acumular pontos, aguardando benefícios subsequentes.

Futuro promissor

Como mencionado no início, este mercado em alta tem visto explosões frequentes, tornando mais fácil para você sentir o surgimento frequente de pontos quentes e surpresas em diferentes ecossistemas.

Isso abriga oportunidades potenciais para DeFi - quando a atenção e os fundos são limitados, produtos DeFi independentes não podem capturar participação de mercado; é por meio da agregação de ativos e transações entre ecossistemas que se pode melhor aproveitar o mercado.

Se NativeX é o principal motor para a agregação entre ecossistemas, então Aqua é o lubrificante vital para conectar todas as partes:

Ao integrar a liquidez fragmentada do lado da oferta, a Aqua permite uma melhor eficiência na formação de mercado e utilização de capital para formadores de mercado e LPs, beneficiando, em última instância, os traders do lado da demanda.

Embora a negociação de agregação de cadeias cruzadas ainda seja uma faixa relativamente de nicho, os produtos que promovem benefícios mútuos sempre têm seu espaço narrativo único.

Designs de produtos que contribuem silenciosamente nos bastidores podem não ser imediatamente aparentes, mas você deve reconhecer o potencial futuro de seu desenvolvimento.

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