Pengantar

Mengulas perkembangan Bursa Terdesentralisasi (DEX), mereka tetap relatif tidak aktif sebelum tahun 2020. Namun, sejak Juni 2020, terjadi peningkatan volume perdagangan yang sangat besar dalam sektor DEX, sampai pada titik ledakan. Saat ini, DEX telah menjadi infrastruktur paling penting dalam ruang DeFi, dengan volume perdagangan harian mencapai hingga 2 miliar USD.

Awalnya, model transaksi DEXs adalah order book, tetapi tidak mendapatkan banyak perhatian karena likuiditas terbatas. Barulah ketika munculnya Automated Market Makers (AMMs) volume perdagangan dan jumlah pengguna mulai meningkat secara dramatis. Sekarang, DEXs on-chain utama sebagian besar dibangun di atas mekanisme AMM.

Pengenalan AMM merupakan inovasi yang mengubah permainan untuk DEXs, tetapi hal itu datang dengan risiko seperti kerugian yang tidak permanen dan efisiensi modal yang rendah. Penyedia likuiditas sering menghadapi pengembalian negatif karena risiko-risiko ini. Untuk mengompensasi kerugian yang mungkin dihadapi pembuat pasar, protokol biasanya memilih pertambangan likuiditas, menawarkan imbalan token yang substansial sebagai insentif bagi Penyedia Likuiditas (LP).

Sementara mekanisme ini, dengan imbalan token yang melimpah, menarik para pembuat pasar dan menyelesaikan masalah cold-start untuk proyek-proyek awal, itu juga menciptakan tantangan. Ketika token terus dilepaskan, tekanan penjualan secara bertahap meningkat, menyebabkan penurunan harga token. Akibatnya, pembuat pasar mulai keluar, mengakibatkan hilangnya likuiditas yang terkunci dalam protokol. Akhirnya ini mendorong proyek ke dalam spiral penurunan perkembangan.

Dalam desain mekanismenya, Velodrome menggabungkan model veToken dari Curve dan teori permainan Olympus DAO (3,3), menjadi DEX asli terbesar di Optimism dalam hal Total Value Locked (TVL), melampaui proyek DeFi multi-chain tier atas lainnya di Optimism, seperti Uniswap dan Curve. Artikel ini akan memberikan penjelasan rinci tentang logika produk Velodrome, model ekonomi, dan status pengembangan saat ini.

Ikhtisar Velodrome

Velodrome adalah DEX bergaya AMM asli yang didirikan di Optimism, diluncurkan oleh tim di balik veDAO. Ini diadaptasi dari Solidly, sebuah proyek yang diinisiasi oleh Andre Cronje, dengan desain tokennya menggabungkan model veToken dan mekanisme Solidly (3,3).

Tim pengembangan terdiri dari anggota dari perusahaan teknologi blockchain seperti Optimism dan ConsenSys. Pada Januari 2022, tim Andre Cronje secara resmi meluncurkan proyek Solidly Exchange berbasis rantai publik Fantom. Proyek ini menggabungkan model ekonomi veToken Curve dan konsep teori permainan Olympus (3,3). Mekanisme dasarnya memungkinkan pengguna untuk melakukan staking token Solidly, dan memilih kolam likuiditas platform, semakin tinggi suara yang diterima kolam, semakin tinggi hadiah penambangan (token SOLID). Selain itu, pengguna yang melakukan staking token mereka diberi kompensasi untuk risiko inflasi. Melakukan staking token SOLID memungkinkan pengguna menerima proporsi token yang baru diterbitkan berdasarkan total sirkulasi, sehingga mencegah dilusi hak suara karena penerbitan token yang terus berlanjut. Namun, pengguna non-staking menghadapi risiko penurunan harga akibat penerbitan token yang berkelanjutan.

Peluncuran Solidly memicu kegilaan di industri DeFi, menarik sekitar 2,6 miliar USD dalam TVL di tahap awalnya. Namun, isu-isu berikutnya seperti bug frontend, kerentanan keamanan, dan kemacetan pada rantai Fantom, serta pengumuman Andre Cronje untuk meninggalkan industri DeFi, secara parah merusak ekosistem Solidly, menyebabkan keluar dari pasar. Selanjutnya, tim veDAO beralih fokus ke ekosistem Optimism dan mengembangkan versi teroptimalkan dari Solidly - Velodrome.

Proyek Velodrome secara resmi diubah namanya dan diluncurkan pada April tahun lalu, disertai dengan airdrop token. Pada November tahun lalu, mereka mengumumkan memulai rencana insentif OP sebesar 4 juta, yang direncanakan berlangsung selama 6-8 bulan, dengan tujuan mendorong likuiditas dan pemegang veVELO. Tim sedang meningkatkan teknologi inti dan akan segera meluncurkan versi 2.0.

Logika Produk

Pada intinya, Velodrome adalah DEX gaya AMM, yang memberikan fungsi pertukaran aset kepada pengguna tanpa desain mekanisme tambahan. Platform ini menawarkan dua jenis kolam likuiditas: Kolam Stabil dan Kolam Variabel. Kolam Stabil dirancang khusus untuk aset dengan volatilitas minimal atau tidak sama sekali, menggunakan formula likuiditas x³y + y³x = k. Sebaliknya, Kolam Variabel melayani aset dengan fluktuasi harga yang lebih besar, dengan menggunakan formula AMM umum x × y = k. Biaya transaksi untuk kedua jenis kolam aset adalah 0,02%, dengan penyesuaian maksimum hingga 0,05%.

Rumus produk konstan Uniswap v2, x*y=k, menciptakan kurva likuiditas di mana likuiditas terdistribusi secara merata, menyebabkan kerugian sementara yang signifikan bagi pembuat pasar dan efisiensi modal yang rendah. Uniswap v3 merevisi model AMM dengan memperkenalkan konsep pembuatan pasar aktif. Ini memungkinkan LP untuk mengumpulkan aset Gate.io dalam rentang harga yang dapat disesuaikan, sehingga meningkatkan keberagaman posisi likuiditas. LP mendapatkan pendapatan biaya transaksi hanya ketika harga pasangan perdagangan berada dalam rentang tetap. Begitu harga melebihi rentang yang dipilih, tidak ada pendapatan yang bisa diperoleh. Desain ini meningkatkan efisiensi modal.

Sumber Gambar:https://app.velodrome.finance/swap

Selain melakukan perdagangan aset dan pertukaran, pengguna juga dapat berpartisipasi dalam mekanisme Suap eksternal platform ini. Ini melibatkan penawaran insentif keuangan tambahan untuk pasangan perdagangan tertentu, menarik lebih banyak pemegang token veVELO untuk memilih, sehingga mendapatkan lebih banyak imbalan pelepasan token.

Sumber Gambar:https://app.velodrome.finance/liquidity

Sumber Gambar:https://app.velodrome.finance/bribe/create

Model Token

Curve mengusulkan model ekonomi veToken untuk mengatasi masalah dalam mekanisme AMM, mendorong penyedia likuiditas untuk mengunci token CRV untuk mendapatkan veCRV, yang meningkatkan imbalan penambangan mereka. Jumlah veCRV menentukan bobot suara yang dipegang, memandu imbalan LP lebih banyak ke kolam likuiditas pilihan mereka. Atas dasar ini, untuk terus menghasilkan imbalan LP lebih banyak, penyedia likuiditas akan mengikat token CRV yang mereka peroleh lagi untuk meningkatkan hak suara mereka. Mekanisme veCRV menyelaraskan kepentingan jangka panjang penyedia likuiditas dengan platform sambil mengurangi tekanan penjualan pada token CRV. Namun, kekurangan dalam mekanisme ini - seperti ketidaktransferan veCRV, keuntungan pertama yang jelas dalam persaingan veCRV, dan biaya tinggi untuk proyek-proyek baru untuk memegang sejumlah besar CRV yang diikat untuk meningkatkan hak suara - telah mendorong proyek DEX lainnya untuk mengoptimalkan masalah-masalah ini.

Olympus DAO mengusulkan teori permainan (3,3), di mana pejabat menjual OHM kepada pengguna di bawah harga pasar dalam bentuk obligasi. Pejabat menerima aset yang dibayarkan oleh pengguna seperti USDC, dan ETH, sehingga memungkinkan perbendaharaan didukung oleh aset berharga, dan menciptakan OHM untuk didistribusikan ke staker OHM melalui mekanisme Rebase. Jika lebih banyak pengguna memasuki pasar untuk membeli token OHM, perbendaharaan akan mengeluarkan lebih banyak token OHM dengan mendistribusikannya kepada para pemangku kepentingan, menciptakan lingkaran umpan balik positif dari APR tinggi untuk para pemangku kepentingan ketika harga OHM terus meningkat. Namun, ini didasarkan pada premis bahwa pengguna pasar tidak menjual OHM, tetapi memilih untuk terus menjaminkan token, alias "Stake, Stake," mendorong pengguna untuk terus berpartisipasi dalam staking untuk menikmati hak penerbitan token OHM secara berkelanjutan, dan untuk mengurangi risiko pengenceran token.

Namun, mekanisme ini tidak dapat dipertahankan dalam jangka panjang karena APR yang tinggi - yaitu, produksi sejumlah besar token OHM - berarti tekanan penjualan pasar selanjutnya sangat besar. Begitu pengguna paus memutuskan untuk mencairkan, sejumlah besar token OHM akan dijual, harga akan turun dengan cepat, daya tarik untuk mendapatkan token OHM dengan membeli obligasi melalui resmi akan berkurang, dan kas akan kehilangan pertumbuhan modal. Pada saat ini, konsep (3,3) akan memasuki tahap spiral ke bawah.

Seperti yang dapat kita lihat, dari pertambangan LP dasar hingga pengenalan model veToken dan mekanisme inovatif (3,3) OHM, protokol DEX terus meningkatkan dan menginnovasikan model ekonomi mereka untuk mengoptimalkan likuiditas on-chain dan efisiensi manajemen, menggabungkan kebutuhan dua arah dari pedagang dan pihak proyek. Namun intinya masih tetap melepaskan insentif melalui token.

Velodrome mengombinasikan model veToken dari Curve dan teori permainan (3,3) dari Olympus DAO dalam desain mekanismenya. Ekosistemnya melibatkan dua jenis token, VELO dan veVELO. VELO adalah token governance ERC-20 dari protokol, diberikan kepada penyedia likuiditas. Setelah mengunci VELO, seseorang akan mendapatkan veVELO, token governance ERC-721 berbentuk NFT, juga dikenal sebagai veNFT. Periode kunci (juga dikenal sebagai periode penjagaan suara) dari token VELO dapat mencapai hingga 4 tahun. Semakin lama periode kunci, semakin tinggi hak suara dan imbalan yang diperoleh oleh veVELO.

Di Velodrome, LP menerima imbalan penerbitan token VELO mingguan, sementara pemegang veVELO menerima biaya penanganan protokol, suap, dan hak governance. LP dapat memandu pemegang veVELO untuk memberikan suara dalam kolam likuiditas yang sesuai melalui mekanisme Suap untuk mendapatkan lebih banyak token VELO. Di sisi lain, veVELO hanya dapat menerima pendapatan biaya dari kolam likuiditas di mana ia memberikan suara, membuat veVELO lebih cenderung memberikan suara untuk kolam likuiditas dengan kinerja volume perdagangan yang lebih baik, membentuk siklus positif bagi platform.

Sumber Gambar:https://docs.velodrome.finance/tokenomics

Total pasokan token VELO adalah 400 juta, di mana 60% dialokasikan untuk komunitas; 18% didistribusikan ke protokol; 10% diberikan kepada tim; 6% dialokasikan untuk mitra; Optimism resmi telah dialokasikan 5%; dan kolam likuiditas asli telah dialokasikan 1%.

Sumber Gambar:https://docs.velodrome.finance/tokenomics

Emisi mingguan saat ini yang dialokasikan untuk imbalan Penyedia Likuiditas (LP) sedang menurun, dimulai dari 15 juta VELO (3,75% dari pasokan awal), dan menurun dengan laju 1% per minggu (epok), kira-kira setengahnya setiap tahun. Sementara itu, pemegang veVELO akan menerima veVELO rebase setiap minggu, sebanding dengan imbalan LP dan rasio pasokan, dengan demikian mengurangi dilusi hak suara.

Jadwal Pelepasan Token, Sumber Gambar:https://docs.velodrome.finance/tokenomics

Saat ini terdapat empat jenis reward di Velodrome:

1. Imbalan Penyedia Likuiditas (Emiten) (Imbalan): VELO didistribusikan kepada penyedia likuiditas. VELO yang dialokasikan ke setiap pool proporsional dengan kekuatan suara yang diperoleh dari pemilih dalam setiap periode.
2. Biaya Transaksi: Biaya ini dialokasikan kepada pemilih dalam kolam likuiditas, dengan proporsi biaya transaksi yang diterima sebanding dengan hak suara.
3. Suap: Selain biaya transaksi, kolam likuiditas juga memungkinkan penyediaan hadiah eksternal dari siapa pun (yang disebut suap). Hadiah-hadiah ini dapat diklaim setelah pergantian epoch (setelah 23:59 UTC pada hari Rabu), dan proposional dengan hak suara pemilih (veVELO).
4. Rebases: VeVELO tambahan diterbitkan dan didistribusikan kepada pemegang veVELO untuk mengurangi dilusi hak suara mereka di Gate.io.

Waktu Pengumpulan Hadiah, Sumber Gambar:https://docs.velodrome.finance/tokenomics

Status Pengembangan

Saat ini, Total Nilai Terkunci (TVL) di Velodrome berada di sekitar $21,79 juta, menghasilkan volume transaksi total sebesar $5,8 miliar. Pasokan beredar dari tokennya, VELO, berada di 949.249.557, dengan 716.944.915 token VELO (veVELO) yang dipertaruhkan, yakni sekitar 75,52% dari total.

Tim menetapkan imbalan staking mingguan, dengan setiap minggu merupakan Satu Epoch. Setiap Epoch dimulai pada pukul 8:00 AM Waktu Beijing pada hari Kamis, dan saat ini kita berada di Epoch 52. Sementara pasokan VELO terus dikeluarkan, VELO yang baru dicetak terutama digunakan untuk staking. Oleh karena itu, secara keseluruhan, situasi saat ini mengenai penerbitan token dan staking dikelola dengan baik, tanpa adanya arus masuk imbalan token LP secara langsung yang besar masuk ke pasar, yang potensial menciptakan tekanan jual yang signifikan pada token.

Sumber Gambar:https://dune.com/Marcov/velodrome-finance

Melihat distribusi veVELO, kebanyakan proyek dan protokol di ekosistem Optimism, seperti Lyra, Synthetix, dan Beefy, memiliki jumlah token veVELO yang signifikan. Di antaranya, Beefy Finance memiliki veVELO paling banyak, sekitar 23,38 juta, dan telah mengumpulkan veVELO sejak Epoch 20. Beefy adalah brankas hasil multi-rantai. Brankas beVELO-nya membantu pengguna secara otomatis menghasilkan imbalan VELO dan reinvestasi untuk keuntungan sambil mengenakan biaya tertentu. Mengikuti Beefy Finance adalah Optimism resmi, dengan sekitar 22 juta veVELO, yang mewakili hampir 20% dari hak suara.

Sumber Gambar:https://dune.com/0xkhmer/velodrome-vevelo-leaderboard

Kesimpulan

Velodrome adalah protokol DEX dalam ekosistem Optimism. Ini mencakup model veToken dan konsep (3.3), dengan optimasi seputar 'masalah insentif likuiditas.' Desain proyek dalam hal model ekonomi menunjukkan beberapa inovasi, dan situasi penerbitan dan kunci token secara keseluruhan berjalan dengan baik, tanpa tekanan penjualan token yang parah. Saat ini, sebagian besar proyek dan protokol dalam ekosistem Optimism mengakumulasi veVELO, termasuk Beefy, pejabat Optimism, Synthetix, dan Lyra Finance, antara lain. Namun, dalam jangka panjang, sulit bagi protokol untuk mempertahankan TVL platform hanya dengan imbalan penambangan likuiditas, dan perlu mencari terobosan baru. Tim berkomitmen untuk mengembangkan versi 2.0, yang akan mengalami peningkatan dalam pengalaman pengguna dan optimisasi kontrak dasar.