隨著 Hyperliquid 積極推動自主穩定幣，各大 DeFi 領頭協議積極透過治理投票爭奪 USDH 代號的發行權，競逐穩定幣生態主導地位。

然而，加密投資機構 Dragonfly 管理合夥人 Haseeb Qureshi 指出，實際上「幕後交易」早已暗中達成。

Qureshi 在 X 平台發文指出：「多位競標者反映，驗證者只考慮 Native Markets，沒有任何其他方案進入討論，好像早就敲定。USDH 一公告，Native Markets 的提案就立刻上線，顯示對方事先掌握資訊。」

Nansen 創辦人 Alex Svanevik（主導最大 Hyperliquid 驗證者 The Hypurr Collective）明確否認 Qureshi 的指控。同時，Hypurrscan（持有 15% 投票權）發言人、匿名加密交易者 CL 在 Haseeb 帖文下公開支持 Native Markets。

Svanevik回應：「事實並非如此……我們團隊非常認真審核每一個方案，積極與競標者對話，尋找 HL 最佳選項。這一週我幾乎不間斷地收到 USDH 競標者的訊息和來電，我們始終主動聯繫。」

Native Markets 方案

過去一週，USDH 競爭愈發激烈，Sky（前 Maker）、Ethena、Paxos、Agora 等 DeFi 領導者陸續提交正式提案。值得關注的是，Dragonfly 同時擁有 Agora 與 Ethena 股權，被投企業皆參與 USDH 競標。

Haseeb 將質疑焦點放在 Native Markets 的方案。此方案主張於 HyperEVM 原生發行穩定幣，確保符合 GENIUS Act 合規，並繼承發行方 Bridge（Stripe 旗下）的法幣出入金渠道。

Stripe 上週剛公布將推出無需許可的 Layer 1 區塊鏈 Tempo，此舉有望大幅簡化法幣接入 Hyperliquid 的流程，目前仍須透過鏈上橋接來實現。

Native Markets 團隊成員包括 Max Fiege（前 Liquity、Barnbridge）、以及前 Uniswap Labs 總裁兼 COO MC Lader。

與其他方案多主張將大部分 USDH 收益用於 HYPE 回購不同，Native Markets 計劃將 50% 儲備收益投入 Hyperliquid 幫助基金（專用於 HYPE 回購），剩下 50% 則用於支持 USDH 成長。

Ethena 與 Sky、Paxos 競逐

Paxos 深夜發布全新方案，包含與 PayPal 合作、HYPE 上架 PayPal 與 Venmo、免費出入金服務、2,000 萬美元激勵，以及「AF-first」機制——TVL 達標後始收費。

最新進展中，Paxos 聯合創辦人 Bhau Kotecha 於 X 平台表示，Paxos 對與 Native Markets 合作持開放態度。

投資人 Mike Dudas 曾在推文表示：「最直接的 $usdh 方案，就是結合 native markets 與 paxos：前端由 native markets 管理（HL 原生、打通生態），後端由 Paxos負責（合規、發行方資產規模十億美元以上、PayPal/Venmo渠道覆蓋）。」

同時，Tether 的跨鏈穩定幣 USDT0宣布不參與這輪競標。

除官方提案外，各協議亦積極爭取社群支持。Agora 提案同步 VanEck 執行長 Jan van Eck 發表公開言論，Ethena 則以幽默方式惡搞 Eminem 《Stan》歌詞，調侃 Hyperliquid 創辦人 Jeff Yan。

Sky 提案特別受到矚目，其共同創辦人 Rune Christiansen 昨晚於 Hyperliquid Discord正式發佈。Sky USDH 計畫回顧 Sky 與 DAI 的成功，並說明 Hyperliquid 可享有全部 USDH 年化 4.85% 利率，Sky 有望於 Hyperliquid 投入 8 億美元資產，提供 2,500 萬美元資助，開發「Hyperliquid Star」專案以自動擴建生態。

合成美元協議 Ethena 在 9 月 9 日提交方案，主張 USDH 全額由其穩定幣 USDtb 擔保，USDtb 則由 BlackRock 的 BUIDL 基金承諾兜底。Ethena 保證不少於 95% 的 USDH 儲備收益回饋 Hyperliquid，用於 HYPE 買入，並投入至少 7,500 萬美元（現金與代幣）激勵推動 HIP-3 前端發展。

市值方面，Sky 與 Ethena 分別發行全球第三、第四大穩定幣，僅次於 Circle（USDC）及 Tether（USDT）。Ethena 的 USDe 市值近 130 億美元，Sky 的 DAI 約 50 億美元，不過兩者總市值仍遠低於領頭羊：USDC 市值 720 億美元，USDT 高達 1,690 億美元。

機構與 DeFi 協議持續加大投入，HyperEVM 開發者聚焦後續目標。Felix Protocol 貢獻者 Charlie 向 The Defiant 指出：「USDH 真正落地還要待上線後啟動，核心挑戰是如何做到 50 億美元規模。」

他在 X 平台發文說明，USDH 要對 Hyperliquid產生實際影響，不能只靠回饋或 HYPE 回購。「供給競賽若持續，USDT、USDe、USDC 也可能加入激勵。唯有 USDH 案能突破 USDC 主導，才更具吸引力。」

需要特別說明，Tether 子公司 USDT0 今日宣布退出競標，但是否徹底放棄尚不明朗，Circle 目前則未發表意見。

Hyperliquid 成長態勢

永續合約交易所及 Layer 1 網絡成為 2025 年產業關注重點。

Hyperliquid 目前佔全球加密市場超過35%收入，年化營收達12.8 億美元，其中 99% 流向幫助基金，專作 HYPE 回購用途。

收入與永續合約交易量 - DeFiLlama

Hyperliquid 的 Layer 1 區塊鏈 HyperEVM 自 2 月主網上線後穩定成長，目前以26 億美元總鎖倉市值列全球第八，年初僅為 4,000 萬美元。

HYPE 代幣自 2024 年 11 月推出以來，成為表現最優加密資產之一，首發全稀釋估值約 30 億美元，目前累積漲幅超過 1,700%，昨晚創下歷史新高55.7 美元。

免責聲明：

1. 本文轉載自[The Defiant]，版權歸原作者[Squiffs]所有。如有疑義，請聯絡Gate Learn團隊，我們將迅速處理。
2. 免責聲明：本文觀點僅代表作者本人，並不構成任何投資建議。
3. 本譯文由 Gate Learn 團隊負責，除特別註明外，請勿複製、分發或抄襲。