مقدمة: لماذا تحتاج العروض الأولية للعملات إلى إعادة التفكير

TGE غالبًا ما يكون نقطة حاسمة في دورة حياة المشروع. إنه عندما يقوم المشروع بأكثر تحول ملحوظ من النطاق الخاص إلى النطاق العام. يقدم أصحاب المصلحة المختلفون توقعات مختلفة حول TGE وموازنتها يمكن أن تكون مهمة صعبة تتطلب تنسيقًا دقيقًا.

خلال الـ 18 شهراً الماضية، شهدنا ظهور نهجين سائدتين لـ TGEs - إطلاقات العروض العامة ذات التداول المنخفض / القيمة الإجمالية العالية والإطلاقات العادلة. جالسة على طرفي الطيف، كلاهما كان لديه نقاط قوة وضعف واضحة. عندما يتعلق الأمر بتحقيق نتائج مستدامة على المدى الطويل، إلا أن كلا النهجين قد فشلا بشكل كبير. نظرًا لاستمرار تطور العملات المشفرة كمجال، نعتقد أن الآن حان الوقت للتراجع قليلاً، والاستفادة من التاريخ، واتخاذ القرار بشأن ما إذا كان حان الوقت للتغيير.

تقدم هذه المقالة نموذج TGE وسطي يستغل السيولة على السلسلة، ويعزز اكتشاف الأسعار العام الحقيقي، ويضمن أن الداخلين - سواء الفريق أو المستثمرين - محفزون بشكل متناسق حول النجاح على المدى الطويل. قبل أن نغوص في التفاصيل الفنية، دعونا نرى كيف انهارت نهجان بارزان لـ TGE تحت أخطائهما الخاصة، وماذا علمنا رد فعل السوق، ولماذا النهج الذي يعتمد على السلسلة هو الخطوة اللوجية التالية للمشاريع التي تسعى لتحقيق نجاح دائم.

المخاطر المترتبة على نماذج TGE الحديثة

1. العائدات السريعة / الخيبة السريعة: الأرباح السريعة، الخيبة السريعة

يتضمن تنسيق العائمة المنخفضة / قيمة السوق الإجمالية العالية عادةً جولات تمويل ما قبل TGE المتعددة بتقييمات تتزايد، تليها إمدادات متداولة حدية في اليوم الأول. في البداية، يمكن أن يخلق وهم الندرة ويشعل ارتفاعًا سريعًا في الأسعار. ومع ذلك، مع مرور الوقت نرى العديد من المشاكل تنشأ:

• اكتشاف السعر الخاص قبل TGE: تقوم الفرق بجمع جولات تمويل متعددة بتقييمات أعلى تباعًا وتفاوض على قوائم تداول كبيرة مضمونة في يوم الافتتاح. بحلول وقت حدوث TGE، قد تمت معظم زيادة السعر مما يترك عددًا قليلاً من المشترين الهامشيين في السوق العام.
• القوائم المكلفة للتبادل من الدرجة الأولى: بالنسبة للعديد من المشاريع، يتطلب الظهور في يوم الاول على تبادل رئيسي ما يصل إلى 10٪ أو أكثر من إمدادات الرمز كرسوم قائمة. هذا يعتبر مخفضًا للغاية وغالبًا ما يضعف فرص المشروع على المدى الطويل.
• الاعتماد المفرط على صفقات صانع السوق (MM): لضمان السيولة الأولية، تمنح المشاريع تخصيصات رمزية كبيرة لصانعي السوق من الطرف الثالث بشروط سخية. هذه الصفقات غالبًا ما تفتقر إلى الشفافية، وتفتقر إلى تحقيق التحفيزات، ويمكن أن تثقل المشاريع بالتكاليف الدائمة.
• المستثمرون الذين يتحجرون المراكز المغلقة: حيث يظل الرموز محجوزة على مدى فترات طويلة من الزمن، يقوم المستثمرون/الصناديق المتطورة ببيع الأصول على الأسواق الخارجية، محايدين بشكل فعال تعرضهم ووضع المسرح لمزيد من الضغط على البيع عند فتح الإقفال.
• البيع خارج البورصة بخصم: غالبًا ما يبيع المستثمرون والفرق التوكنات بشكل خارج البورصة للمشترين الذين يبحثون عن صفقات بأسعار مخفضة- ثم يحدد المشترون موقفهم المخفض الجديد ويغلقون الموقف المحجوز بمجرد بدء الفتح.
• العوائد للصناديق السائلة: قد تقدم الفرق "محسنات" استراتيجية أو صفقات خاصة للصناديق السائلة لإغراء الشراء المبكر بعد TGE، ورفع السعر بشكل اصطناعي. هذا النوع من النشاط، الذي يُعتقد أنه غير قانوني، يمنح الفرق وقتًا كافيًا للأشخاص الداخليين للخروج من أجزاء من مواقعهم خارج السوق بتقييمات مضخمة اصطناعيًا.
• يفتح المستثمر الضغط على البيع الذي لا يمكن التغلب عليه: بمجرد أن تفتح مجموعات كبيرة من الرموز، يجب على التجزئة أن تنظر في ما إذا كان العرض المكبوت سيفيض في السوق. إذا كان الطلب على المنتج (أو الرمز) غير مشجع، يمكن للفتح أن يربك أو ينهار أسعار الرموز تحت وطأة البائعين الجدد.

في جوهرها، يعزز نهج العائم المنخفض / قيمة السوق النهائية العالية بيئة يمكن للداخليين الاستفادة منها بسرعة. وغالبًا ما يترك هذا المشاركين التجزئة أو المشترين في مرحلة متأخرة في موقف ضعيف. غالباً ما تكافح المشاريع ما بعد السنة الأولى لأن العديد من الداخليين الذين استفادوا في وقت مبكر ليس لديهم سبب كبير للبقاء مشاركين.

2. التحول إلى إطلاق عادل - ونقاط ضعفه الخاصة

مُحبط من فشل نموذج Low Float/High FDV، استجاب السوق من خلال تحويل دعمه نحو الإطلاقات العادلة. بهدف خلق هياكل TGE مفتوحة ومتساوية، تضع الإطلاقات العادلة الرموز المميزة في أيدي الجمهور منذ البداية، مما يقلل من تفضيلات الأطراف الداخلية والتخصيصات الخاصة الكبيرة. بينما كانت الفكرة جيدة النية، إلا أن هذه الاستراتيجية للإطلاق كشفت مع الوقت عن مجموعة من نقاط الضعف الخاصة بها:

• التمويل المحدود: تطلق الفرق بشكل عادة عادل مع تمويل محدود أو لا يوجد رأس مال تم جمعه. نظرًا لأن ملكية فريق العمل لإمدادات الرمز عادةً ما تكون دقيقة جدًا، من الصعب جدًا جمع الأموال بعد TGE. ونتيجة لذلك، يصبح استدامة المشروع على المدى الطويل معرضة للخطر، خاصة مع استمرار انخفاض سعر الرمز.
• سيولة ضئيلة وتنفيذ سيء: في غياب صانعي السوق ودون القدرة على زرع السيولة، يكون لدى الرموز التي تم إطلاقها بشكل عادل غالبًا سيولة ضئيلة خلال الإطلاق والنضوج مما يؤدي إلى زيادة التقلبات وتزايد الانزلاقات العالية.
• العقود الآجلة في تبادل العملات المشفرة تعزز الضغط الهابط: العديد من الرموز التي تم إطلاقها بشكل عادل - خصوصًا في مجال الذكاء الاصطناعي - قد تمت إدراج أسواق العقود الآجلة المستمرة على تبادل العملات المشفرة قبل أسواق النقد، مما يمكن البائعين القصيرة الرهان المرفوعة من ضرب الرموز بشكل عنيف مع السيولة الضعيفة على السلسلة وبالتالي، سحب الأسعار إلى الأسفل.
• أسقف الأسعار على المدى الطويل: يخلق تواجد السيولة المحدودة على السلسلة البلوكية والبيع القصير برافعة مالية تدريجيًا بيئة حيث تكافح الطلبات لتتفوق على الضغط البيعي المثبط.

الإطلاقات العادلة كانت في البداية تبدو كلمة مطلقة جديدة حيث شجعت على مزيد من المشاركة 'المفتوحة'. ومع ذلك، فقد فشلت في النهاية أيضًا في خلق هيكل سوق قابل للبقاء على المدى الطويل. من خلال رؤية هذا، ترك السوق مرة أخرى بحثًا عن بدائل.

الدروس من استجابة السوق

فشلت كل من النهج المنخفض للتداول / عالي لقيمة السوق الثابتة والإطلاق العادل في طرقها الخاصة. بعد مراقبة استجابة السوق لكل منهما، تعلمنا الدروس التالية:

1. اكتشاف السعر العام أمر بالغ الأهمية: إذا لم يتمكن المشترين العامين من المشاركة بمعنى في اكتشاف السعر، فإنهم يفقدون الاهتمام، خاصة بمجرد أن يصبح واضحًا أن الأشخاص الداخليين استفادوا من الأرباح في وقت مبكر.
2. العمق والسيولة تفوزان على أي هلع مؤقت: لا تصحيح سريع للتكهنات ولا زيادات اصطناعية تعالج سوق ضحلة أساسيًا. العمق السائد للسيولة، خاصة على السلسلة، أمر حاسم.
3. يحتاج الفريق إلى مدرج، ويحتاج المشترون السائلون إلى الارتفاع: يجب على الفرق جمع رأس المال الكافي لاستدامة المشروع على المدى الطويل مع ترك فرص كبيرة للمشترين الجدد في السوق العام.
4. تقود مطالب السوق التغييرات الهيكلية: أظهر تطور من العرض المنخفض / القيمة السوقية العالية نحو الإطلاقات العادلة أنه إذا رفضت السوق دعم الإطلاقات المشكوك فيها، فسيتكيف الفرق. ومع ذلك، لا تضمن الإطلاقات العادلة وحدها النجاح عندما لا توجد استراتيجية لبناء السيولة وهيكل سوق مستدام على المدى الطويل.
5. يجب أن يكون الشفافية لا تُقبل المساومة: عندما يسوء الأشخاص الداخليون هيكل سوق غامض للخروج بسرعة، يتآكل الثقة. تمثل الإطلاقات العادلة دفعة للمزيد من شفافية سلسلة الكتل، ومع ذلك، تظل المساءلة الحقيقية والوضوح غير مكتملين.

لماذا سيولة السلسلة القابلة للتنفيذ هي الخطوة اللوجيستية التالية

مراجعة هذه الفشلات ومقاومة السوق تؤكد مبدأً أساسيًا: تزدهر الأسواق المستدامة على المدى الطويل عندما يتم إجراء اكتشاف الأسعار علنًا، على السلسلة، وعندما لا يمكن للداخلين بسهولة تصريف الرموز خلف الأبواب المغلقة. التداول على السلسلة يعزز المساءلة في الوقت الحقيقي بشأن من يمتلك ما وبأي سعر يبيعون.

ضمان توافر السيولة الكافية في كل مرحلة من مراحل عمر الرمز يتطلب هيكل يدمج:

• العمق السوقي الشفاف على السلسلة
• آليات قوية للسيطرة على الضغط المفاجئ عند البيع
• الحوافز للفرق والمستثمرين للبقاء ملتصقين لفترة طويلة بعد TGE

هذا يؤدي مباشرة إلى مفهوم TGE المتخصص في DeFi - وهو نهج يمزج بين جمع رأس المال وتشكيل السيولة العامة، مما يوفق الداخلين مع مصير المشروع على المدى الطويل.

مقترحنا TGE الأصلية DeFi

في جوهرها، تسعى مقترحتنا إلى:

1. تحويل الضغط المحتمل للبيع إلى سيولة منظمة على السلسلة
2. فرض فتحات زمنية/سعرية بدلاً من الصخور الكبيرة
3. اقترح مسارًا شفافًا ومستدامًا لقوائم تبادل العملات الرقمية الرئيسية
4. تمكين أو حتى الطلب على الداخليين - المستثمرين والفرق - استخدام الآليات على السلسلة

ها هي الطريقة:

1. توفير السيولة المرحلية (أحادي الجانب وثنائي الجانب)

• يمكن للمستثمرين إيداع الرمز الأصلي فقط في برك السيولة المركزة (على سبيل المثال، Uniswap V3). من خلال اختيار نطاقات محددة، يضعون أوامر بيع مشروطة بشكل فعال - حيث تبيع الرموز فقط عندما يصل السوق إلى تلك الفواصل.
• LP ذو الجانبين: لزيادة السيولة وتقليل الانزلاق، يمكن للمشاركين (بما في ذلك الفريق) توصيل الرموز بالقطع النقدية الثابتة أو أصول أخرى مثل ETH. يعزز هذا العمق السوقي الفوري.

2. فتح الأسعار وتأمين مواقع LP

• الإفراجات التدريجية: تحدد المشاريع الحد الأقصى لمقدار حصة كل مستثمر يمكن أن يتم وضعها في السوق الأولي. مع مرور الوقت أو عند تحقيق عتبات الأسعار المعينة، يصبح المزيد مؤهلاً، مما يمنع صدمة مفاجئة في العرض.
• قفل LPs: للحد من السلوك الاستغلالي (مثل رفع السعر لضرب نطاق LP)، يظل مزودو السيولة مقفلين لفترة محددة حتى بعد تحويل رموزهم. لا يمكنهم سحبها على الفور وإعادة الدخول بشكل سري، مما يحافظ على السيولة المتسقة.

3. تشجيع المستثمرين المبكرين على الخروج قبل TGE

• أهداف السعر المنخفض مقابل المستثمرين الجدد: يمكن للفرق تشجيع المستثمرين المبكرين ذوي القواعد التكلفة منخفضة جدًا على الخروج جزئيًا إلى جولات جديدة ومكلفة أكثر قبل TGE. يمكن القيام بذلك من خلال تحويل من مستثمر قائم إلى مستثمر جديد يتم الموافقة عليه في النهاية من قبل الفريق. في هذ scenari، يدرك المستثمرون المبكرين الأرباح دون بيع في الأسواق العامة، والداعمون الجدد - الذين لديهم نقاط دخول أعلى - أقل ميلاً للتخلص منها في وقت مبكر بعد الإطلاق. من المهم ملاحظة أنه تم رفض هذه التحويلات في كثير من الأحيان من قبل الفرق تاريخيًا.
• هيكل بعد TGE أكثر صحة: نتيجة لذلك، من المرجح أن يحتفظ قاعدة المستثمرين في TGE بالرموز لمضاعفات أعلى، مما يقلل من الضغط على البيع الفوري ويوزع السيولة بشكل أكثر توازنًا عبر نطاقات الأسعار.

4. التحكم والامتثال بالعقود الذكية

• المسابح المتوافقة والسحوبات المنظمة: باستخدام القيود المفروضة من السياسة (على سبيل المثال، فحوصات تدفق الأموال المكافحة لغسيل الأموال)، يمكن أن تتدفق الرموز المقفلة فقط إلى الأسواق المعتمدة على السلسلة في طريقة معتمدة على القواعد بشكل علني.
• الوصول التدريجي: تدير العقود الذكية كيف ومتى يعدل مقدار الأسعار LPs، ويطالبون بالرسوم، أو يسحبون، مضمنة عدم تعرض السوق لموجة من بيع الداخليين.

5. تسعير TGE واستضافة الفريق

• قيمة جذابة ولكن مستدامة: قد تكون المشاريع عرضة للطرح الأولي بقيمة أقل مقارنة بـ القيمة العادية للعرض الأول/القيمة السوقية الكلية العالية - مما يجذب اهتمام المشترين الحقيقيين. مع مرور الوقت، يمكن أن ترتفع الأسعار والأحجام على السلسلة تلقائيًا، مما يؤدي في النهاية إلى جذب قوائم كبيرة.
• بما في ذلك تخصيصات الفريق: يمكن للفرق تطبيق نفس القيود على السيولة الخاصة بهم، مما يدل على توجيه حقيقي. في بيئة تتطلب السوق الشفافية، قد يتم مراقبة مواقف الفريق أيضًا علنيًا، مما ي desu تجارة خارجية صامتة أو مخارج داخلية مفاجئة.

6. التخرج تدريجيا إلى قوائم CEX

• القوائم المتأخرة: تقليل الوجود الكبير للتبادل في البداية يساعد السوق على اكتشاف السعر على السلسلة دون منفذ فوري للداخليين.
• المحفزات المكتسبة: مع زيادة الاستخدام وحجم التداول وجذب المجتمع، يصبح القائم على المنصات المركزية الكبرى محرك طلب حقيقي بدلاً من سيناريو البيع السريع.

الفوائد المُعتقدة: توجيه أصحاب المصلحة نحو قيمة دائمة

هذا الشكل الأصلي لـ DeFi يعالج العديد من المشاكل مع دعم اكتشاف الأسعار العامة بشكل أعمق:

1. اكتشاف حقيقي على السلسلة: يطلق بسعر عادل ويتطلب من الداخلين توفير سيولة لتعزيز تشكيل السعر في الوقت الحقيقي والشفاف.
2. أنماط فتح أكثر صحة: يقلل فتح الرموز القائمة على السعر من خوف حدوث بيع جماعي كبير. إذا لم يدفع المشترون السعر إلى نطاقات معينة، يظل المتداولون داخليون.
3. تعزيز السيولة مع تقليل الاعتماد على MM: يصبح أصحاب المصلحة الرئيسيون مزودين للسيولة الأولية، مما يقلل الاعتماد على MMs الذين قد يكون لديهم دوافع متضاربة.
4. وحدة الفريق والمستثمر: إذا كان المساهمون الأساسيون يواجهون أيضًا قيودًا على السيولة، فإنهم لا يستطيعون ترك المشروع بشكل خفي؛ النجاح متبادل.
5. الدعم السوقي القوي: بالاقتران مع القوائم التدريجية للبورصات المركزية، يتجرب المشاريع حوافز تدريجية مع بناء سمعة أقوى على السلسلة الحية.
6. مجال للتجربة: نظرًا لأن هذا النهج قابل للبرمجة، يمكن للفرق ضبط أوقات القفل، وعتبات السعر، أو حمامات السباحة المدرجة في سبيل الحصول على أفضل النتائج.

الأهم من ذلك، أنه يوجه الجميع - المؤسسون، المستثمرون الأوائل، والمشاركون الجدد - نحو النمو المستدام على المدى الطويل بدلاً من الخروج السريع والفرصي.

الأسئلة المفتوحة والاعتبارات

حتى مع معالجة هذا النموذج لفشل TGE الشائع، فإنه يدعو إلى مزيد من الاستكشاف:

• تركيز السيولة: هل يمكن أن يتجمع العديد من المالكين الكبار حول نطاق مماثل، مما يخلق "جدار" سعري؟ إذا كان الأمر كذلك، كيف يمكن تجنب ذلك؟
• كتب الطلبات مقابل AMMs: هل تكون AMM بسيولة مركزة دائمًا أفضل، أم أن نهجًا هجينًا قد يكون أكثر ملاءمة لبعض الرموز؟
• تنفيذ وتنظيم: هل هناك متطلبات توافقية (على سبيل المثال، KYC/AML) يجب أن تلبى من أجل مشاركة المستثمرين؟
• تعليم المستثمرين والأدوات: هل من الممكن أن تصبح لوحات القيادة المتخصصة أو مديرو الأطراف الثالثة ضرورية لمساعدة الأشخاص ذوي الخبرة الأقل أو القادرين على الموارد الأقل في التعامل مع استراتيجيات LP المتقدمة؟
• شفافية الفريق: بينما قد تستمر العقود الآجلة أو الصفقات الجانبية في الانتشار، إلا أن الطلب من الداخلين على الكشف الكامل أو الشبه الكامل يميل نحو الصدق.

الاستنتاج: نحو مستقبل أكثر استدامة على المدى الطويل

من العائمة المنخفضة / القيمة السوقية العالية إلى الإطلاق العادل، قد تأرجحت عملة العمل بين القسوة - أحدهما يؤدي إلى أرباح قصيرة الأجل للداخلين، والآخر يفتقر إلى تمويل كاف أو سيولة مستدامة للنجاح. تترك الخيارات الاثنتان المشاركين يحسنون للنتائج ذات الأجل القصير للغاية، محبطين من الضجة العابرة والممارسات التلاعبية.

من خلال إدخال TGE ذات DeFi الأصلية - متجذرة في السيولة على السلسلة المرحلية، وفتح تدريجي بناءً على المقاييس، والشفافية المفروضة - نحن نرسم وسطاً:

• المشاريع تجمع رأس المال الكافي دون اللجوء إلى صفقات استغلالية.
• اكتشاف السعر الحقيقي وتطوير السيولة على السلسلة، بناء الثقة مع المستثمرين التجزئة والمؤسسين على حد سواء.
• يمكن للمستثمرين المبكرين الذين لديهم أهداف أسعار أقل الخروج بأمان قبل TGE للوافدين الجدد الذين لديهم قواعد تكلفة وأهداف تقييم أعلى، مما يحسن الأسواق الثانوية بشكل أفضل.
• القوائم الرئيسية للبورصة تظهر كمحفزات حقيقية بدلاً من منافذ فورية.
• السوق، كحكم نهائي، يمكنه مكافأة أو رفض العروض استنادًا إلى توافقها مع هذه المبادئ.

على الرغم من أنه لا يوجد نموذج واحد لـ TGE سيناسب كل مشروع، فإنه من الواضح أننا بحاجة إلى نموذج يعزز اكتشاف الأسعار الحقيقي على السلسلة، وسيولة السوق القوية، وتوجيه عميق بين أصحاب المصلحة. يهدف شكل TGE الأصلي لـ DeFi إلى اتخاذ خطوة معنوية نحو تحقيق هذه الأهداف.

ندعو القراء إلى فحص هذه الأفكار، واقتراح التحسينات، وتجربة النشر العملي. تزدهر العملات الرقمية على الابتكار والتكرار. من خلال تحدي المعايير الخاصة بالتداول المنخفض/القيمة السوقية العالية وإطلاق النار العادل، يمكننا أن نمهد الطريق لهياكل تحفيزية أكثر صحة — مضمونة أن إنشاء القيمة على المدى الطويل ينتصر على الضجة القصيرة الأمد.

في النهاية، إذا كان هذا المقال يثير حوارًا حول ربط أفضل جوانب كل نموذج TGE، وتشجيع حلول جديدة تكافأ على النمو الحقيقي بدلاً من الخروج السريع، فقد قمنا بواجبنا. دعونا نعمل معًا على صياغة بيئة إطلاق رمزية حيث يستفيد الجميع من النجاح المستدام، ويمكن للسوق أن تكافئ بحق البناة والمستثمرين وأعضاء المجتمع الذين يدعمون مستقبل العملات الرقمية.

تنصل:

1. تم نشر هذه المقالة مرة أخرى من [ X]. جميع حقوق النشر تنتمي إلى الكاتب الأصلي [@DougieDeLuca]. إذا كانت هناك اعتراضات على هذا النشر مرجوا التواصل معبوابة تعلمالفريق، وسوف يتعاملون معه بسرعة.

2. إخلاء المسؤولية عن المسؤولية: الآراء والآراء التي تم التعبير عنها في هذه المقالة هي فقط تلك التي تعود إلى الكاتب ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.

3. تتم الترجمات للمقالة إلى لغات أخرى من قبل فريق Gate Learn. ما لم يذكر غير ذلك، فإن نسخ أو توزيع أو سرقة المقالات المترجمة ممنوعة.