Крім ситуації в Ірані, які ще фактори впливають на ринок?

Автор: qinbafrank; Джерело: X, @qinbafrank

Стійкість і впевненість ринку зазнали сильного удару: «Весняний етап» перетворився на «Літній етап». Окрім ситуації в Ірані, які ще фактори впливають на ринок?

Минулого понеділка я говорив, що, можливо, стійкість ринку ще могла б протриматися останній тиждень. Але якщо протягом цього тижня не буде чітких сигналів щодо вирішення, то стійкість і впевненість ринку знову, ймовірно, зазнає ще одного сильного удару.

У другій половині минулого тижня ринок уже не витримував. Багато хто вважав, що минулого тижня обвал у США був через пробій рівнів, але з моєї точки зору, на початку лютого, коли я щойно почав говорити про «сезонний етап кризи/втрат» («春劫行情»), загалом американський ринок уже почав зазнавати тиску. З початку лютого американський ринок загалом стримували дві найбільш ключові лінії логіки:

1）У лютому ринок хвилювався, чи зможе капзатрати великого технологічного сектору, які він планує в 2026 році, бути «зарахованими»/проведеними належним чином. Приховано в цьому — зміна всієї бізнес-моделі та зниження центру тяжіння оцінок (valuation). Це раніше вже обговорювали у дописах;

2）Наприкінці лютого ситуація в Ірані почала стрімко загострюватися, і зросли побоювання, що ринок буде відтерміновуватися. Поки 28 лютого не почалася справжня фаза бойових дій, що викликало різноманітні тривоги — щодо інфляції, рецесії тощо — і фактично перевело падіння з дрібного рівня на середній рівень корекції.

Коли я спостерігаю за ринком, я маю таку рамку: у межах певного етапу впливові фактори можна ранжувати за «вагою», і ключовим є драйвер із найвищою вагою, бо саме він і є головною рушійною логікою. Зміни на ринку значною мірою відбуваються через еволюцію головної рушійної логіки; а наступні переломні точки/повороти теж обов’язково настануть тоді, коли зміниться ця головна логіка.

Зараз без сумніву найтриваліший вплив має саме ситуація в Ірані. Чим довше нафтові ціни тримаються на високому рівні, тим серйозніше пошкоджуються енергетичні інфраструктури, і тим більшим буде тиск на інфляцію в майбутньому. У короткостроковій перспективі це тисне на політику процентних ставок, у середньо- та довгостроковій — тисне на попит. Загалом це базово найголовніший канал впливу ситуації в Ірані на ринок — це раніше також багато разів обговорювали.

А зараз головний фокус ситуації в Ірані такий: чи вийде так, що США відправлять війська та візьмуть під контроль ключові позиції на критично важливому Ормузькому протоці та ключові енергетичні експортні бази Ірану; чи зможуть сторони США й Іран зрештою домовитися.

Заяви США та Ірану на даний момент, на мою думку, фактично вказують на можливість продовження «безупинного ескалаційного наступу/виходу з-під контролю» з нарощуванням ставок. Бо Іран на сьогодні міцно контролює асиметричну перевагу на Ормузькій протоці — і немає жодних ознак послаблення. А Трамп випускає сигнал про готовність до переговорів. Але проблема в тому, що якщо отримати «гідний результат», це буде катастрофою і для США, і політично це не дозволено. Наразі Іранський меджліс уже схвалив законопроєкт про стягнення прохідної плати на Ормузькій протоці — по суті це є примусом до того, щоб США та Ізраїль були змушені підвищити рівень своїх дій, аби вибити цю «козирну карту» Ірану.

Хоча сьогодні медіа ще повідомляють, що Трамп заявив: навіть якщо Ормузьку протоку буде закрито, він має намір завершити війну — не зрозуміло, чи це просто димова завіса. Якщо так, то навіть якщо не можна сказати, що США повністю виходять з Близького Сходу, принаймні відступ — з Перської затоки. Тоді, ймовірно, буде відмовлено від ключового штабу 5-го флоту в Бахрейні, а також від баз американських військ в ОАЕ та Кувейті.

Звісно, зараз на ринок впливають і інші фактори, але ці фактори тією чи іншою мірою є побічними ефектами ситуації в Ірані.

1）Усі турбуються щодо майбутньої інфляції; ключове — як довго продовжуватиметься високий рівень нафтових цін, бо від цього залежить тривалість відновлення інфляції;

2）питання можливого подальшого підвищення ставок ФРС у майбутньому. Зараз фокус ринку — на високих нафтових цінах і можливому зростанні/відскоку інфляції. Насправді, це також змушує ігнорувати те, що ринок праці США в лютому вже «зламався» (нові точки/жодного приросту в несільськогосподарських робочих місцях — навпаки, їх стало менше). Якщо подивитися на динаміку облігацій за останні два дні, можна побачити певні натяки: ринок облігацій, по суті, вже змістився від попередніх побоювань щодо інфляції й підвищення ставок — до побоювань, що попит різко впаде й це призведе до рецесії.

3）Але насправді найбільш варто звертати увагу на фундаментальне зростання в AI, яке поступилося місцем геоекономічному/геополітичному макрошоку. Звісно, усе це ми зможемо оцінити лише тоді, коли почнуть публікувати квартальні звіти за 1 квартал у другій половині квітня: тільки тоді ми зможемо судити, наскільки шалений «AI Agent»-бум на початку 2026 року, через який люди масово «спалюють токени», насправді трансформувався в доходи хмарного бізнесу великих технологічних компаній. Адже більшість обчислювальних потужностей, на які витрачаються токени, походить із обчислювальної інфраструктури кількох великих хмарних провайдерів. Якщо результати діяльності справді виявляться надзвичайно сильними, це природно змусить ринок підтвердити й «пере-верифікувати», що великі інвестиції можна повернути з прибутком. Але зараз «гравці по фундаменталу» ще витримують і чекають, поки геополітична ситуація проясниться.

4）Проблеми з приватним кредитуванням. По суті, це емоційний шок, спричинений тим, що LP хочуть достроково погасити/відкликати кошти на тлі високої невизначеності в макросередовищі. Якщо уважно подивитися на звіти щодо даних кількох фондів приватного кредитування BlackRock, Blackstone тощо, то побачимо, що кредитні активи зараз виглядають іще прийнятно — немає ознак масових дефолтів/«вибухів».

На початку лютого, коли я згадав «сезонний етап кризи/втрат» («春劫行情»), я вважав, що падіння фондового ринку США буде корекцією від маленького до середнього рівня. А на початку березня я чітко говорив, що цього разу американські акції мають виглядати як корекція середнього рівня. Тоді S&P -6%, Nasdaq -8%. Сьогодні ж найновіші значення: S&P -10%, Nasdaq — майже -13%.

У цілому все одно потрібно дивитися на ситуацію в Ірані. Якщо Трамп і США будуть змушені ескалювати ситуацію, і в підсумку все одно доведеться отримувати переваги для переговорів саме через перевагу на полі бою, тоді в цьому процесі ринку доведеться витримувати подальший додатковий тиск.