Глибокий аналіз: чому банки так бояться закону про прозорість криптовалют?

2026年3月5日, Американська банківська асоціація (ABA) зробила рідкісну річ: вона на очах у всього світу відмовилася від компромісного варіанту, до якого Білий дім приготувався кілька тижнів. Два дні тому Трамп лише на Truth Social відкрито попередив, що банки “викрадають законопроект”.

Громадська лобістська організація відкрито посварилася з президентом - це не часто трапляється в американській політиці. Щоб змусити банкірів прийняти таке рішення, це повинно бути чимось серйозним.

Що так тривожить їх, так це законодавство під назвою “Закон CLARITY” (H.R. 3633, повна назва - “Закон про ясність ринків цифрових активів”).

Чому банки настільки бояться цього законопроекту? У цій статті ми поетапно проаналізуємо його базову логіку.

“Гра на виживання з депозитами в 6.6 трильйона доларів”

Виконавче резюме

• Суть “Законопроекту CLARITY” не в реформі регулювання, а в перерозподілі прав посередників: він надає небанківським установам (криптобіржам, DeFi-протоколам, крипто-рідним кастодіанам) рівний федеральний статус відповідності, що безпосередньо знищує монопольний захист, на якому банківська система базується протягом століть.

• Основний страх банківського лобі полягає в “переміщенні депозитів”. Якщо стейблкойни отримають дозвіл на виплату відсотків, ризик переміщення депозитів, що досягають 6.6 трильйона доларів, стане реальним; депозити - це сировина для всіх бізнесів банків - втративши депозити, кредитоспроможність банків, модель чистого процентного маржі та систему комісій впадуть.

• Закон CLARITY точно націлений на поетапне знищення трьох захисних бар’єрів для банків. З депозитним рівнем: закон надає стейблкойнам легальний статус і дозволяє платформам виплачувати відсотки; на етапі розрахунків: закон виключає децентралізовану діяльність з реєстраційних вимог, дозволяючи DeFi легально обходити банківські розрахункові мережі; на рівні кастодіального зберігання: закон встановлює рамки для федеральних кастодіанів, відкриваючи 32.5 мільярда доларів ринку кастодіалу для небанківських установ. Три удари разом, монопольний захист банків систематично знищується.

I. Що таке закон CLARITY - кого він торкнувся?

Закон CLARITY (“Закон про ясність ринків цифрових активів”, H.R. 3633) є найбільш важливим законодавством щодо регулювання криптовалют, прийнятим Конгресом США на сьогоднішній день. 17 липня 2025 року він був прийнятий у Палаті представників з результатом 294 голоси “за” проти 134 “проти” на двопартійній основі і наразі затримується в переговорах у Сенаті.

Основна логіка законопроекту може бути підсумована в одному реченні: покінчити з регуляторною вакуумом, чітко визначивши, хто за що відповідає.

Протягом тривалого часу індустрія криптовалют у США перебувала в сірих зонах юрисдикції SEC (Комісії з цінних паперів і бірж) та CFTC (Комісії з торгівлі товарними ф’ючерсами), що дорівнювало грі на полі без арбітрів.

Основні положення законопроекту розподілені таким чином:

CFTC отримує:

Ексклюзивні права на регулювання спотового ринку “цифрових товарів” (Digital Commodity), включаючи реєстраційне регулювання цифрових товарних бірж (DCEs), брокерів та трейдерів.

Біткоїн, ефір та інші активи, які вважаються “досить децентралізованими”, підпадуть під цю рамку.

SEC зберігає:

Права на регулювання цифрових активів, які вважаються “інвестиційними контрактами”, тобто тих токенів, які ще не досягли достатнього рівня децентралізації.

Але закон чітко визначив шлях “де-сек’юризації” - емітенти можуть подати повідомлення до SEC, вказуючи, що актив вже досяг або досягне “досить зрілого” стандарту протягом чотирьох років, щоб вийти з рамок цінних паперів.

Федеральський доступ для небанківських установ:

Це найбільш страшний пункт для банків. Закон дозволяє фінансовим холдинговим компаніям та відповідним банкам здійснювати діяльність з цифровими товарами, а також дозволяє небанківським установам отримувати реєстрацію як “кваліфіковані кастодіани цифрових активів”, підлягаючи федеральному або державному регулюванню.

Інакше кажучи, Coinbase, Ripple, BitGo та інші крипторідні установи матимуть першу можливість отримати федеральну ліцензію на рівні з традиційними банками.

У той же час, поки закон CLARITY застопорився, ситуація прискорилася з іншого фронту: за короткі 83 дні, включаючи Circle, Ripple, BitGo, Paxos, Fidelity Digital Assets, 11 криптовалютних компаній подали заявки на отримання національної ліцензії трастового банку до OCC (Офіс контролера валют).

Банківська сфера усвідомила, що навіть якщо законодавство заблоковано, суперники через регуляторні шляхи завершують ту ж розробку.

Це - нічний жах для банківських лобістів:

Якщо закон пройде, вони вже не зіштовхнуться з “дикими тваринами в регуляторній сірої зоні”, а з офіційними суперниками, які мають федеральну ліцензію та змагаються на тих же умовах.

II. Триходова прибуткова захисна бар’єра банків: анатомія бізнес-моделі столітньої посередницької податі

Щоб зрозуміти, чому банки тримаються, спершу потрібно зрозуміти, на чому вони заробляють.

Чистий прибуток американського банківського сектора у 2024 році становитиме 268.2 мільярда доларів, ці гроші походять з трьох стовпів:

Захисний бар’єр 1: монополія на депозити - отримання процентної маржі

Це фундамент бізнес-моделі банків. Банки приймають вклади громадян практично безкоштовно (процентна ставка заощаджень 0.5%-2%), а потім позичають під набагато вищі відсотки (іпотечні кредити 6%-7%, споживчі кредити 15%-25%), процентна маржа є чистою процентною маржею (NIM).

У 2024 році середня NIM американських банків становитиме 3.22%, тобто на кожні 100 доларів активів щорічно чистий прибуток становитиме 3.22 долара. Загальний дохід JPMorgan у 2024 році перевищить 177 мільярдів доларів, при цьому основним двигуном є ця величезна машина процентної маржі.

Ця модель грунтується на припущенні: депозити можуть бути зберігані тільки в банках. Тому що альтернатив немає.

Захисний бар’єр 2: ліцензія на платіжні розрахунки - збір мита

Кожен банківський переказ, кожна карткова транзакція проходить через банківську мережу розрахунків. Комісії за обмін кредитними картками (Interchange Fee) є найбільш безпосереднім проявом цієї системи - торговці платять банкам 1%-3% за кожну карткову транзакцію, тоді як споживачі про це не здогадуються.

У 2024 році американські банки лише за одну комісію за овердрафт отримали близько 4.88 мільярда доларів, і це лише видима частина; вся система “мита” платіжної мережі значно більша за це.

Ця модель грунтується на припущенні: платежі повинні проходити через банківську систему рахунків.

Захисний бар’єр 3: бар’єри до кастодіальної кваліфікації - отримання комісійних

Глобальний обсяг активів під кастодіальним зберіганням становить близько 230 трильйонів доларів, лише у 2022 році доходи кастодіальної та цінних паперової служби в США склали 32.5 мільярда доларів.

Активи пенсійних фондів, суверенних фондів, страхових компаній за законом повинні зберігатися в установах, які мають певну регуляторну кваліфікацію - а ці кваліфікації мають лише банки та кілька ліцензованих установ.

Кастодіальний бізнес State Street, BNY Mellon, JPMorgan є продуктом “інституційної жорсткої потреби”: це не тому, що їхні послуги найкращі, а тому, що немає інших варіантів, які відповідають вимогам регулювання.

Ці три захисні бар’єри мають спільну рису: їхня основна конкурентоспроможність не в технології, не в ефективності, а в регуляторних бар’єрах. Як тільки бар’єри зникають, конкурентна перевага зникає.

III. Як закон CLARITY точно націлений на ці три захисні бар’єри

Тут знаходиться вся критична причинно-наслідкова ланцюг.

Кожен пункт закону CLARITY точно знищує один з банківських захисних бар’єрів.

Атака на захисний бар’єр 1: стейблкойни дозволяють “грошам” обходити банківські рахунки

Стейблкойни - це цифрові валюти, прив’язані до долара в співвідношенні 1:1, в даний час їх загальна кількість перевищує 230 мільярдів доларів, а денний обсяг торгівля становить близько 30 мільярдів доларів.

У рамках існуючої законодавчої структури стейблкойни знаходяться в сірій зоні, не можуть виплачувати відсотки і не можуть замінити банківські депозити. Але легалізація стейблкойнів у законі CLARITY змінює цю рівновагу.

Механізм передається таким чином:

Перший крок (Trigger):

Закон CLARITY визнає легальний статус “дозволених платіжних стейблкойнів” (Permitted Payment Stablecoin), а також дозволяє іншим посередницьким платформам пропонувати користувачам, які володіють стейблкойнами, доходи або винагороди.

Другий крок (Передача):

Це означає, що користувачі можуть обмінювати свої банківські депозити на стейблкойни та зберігати їх на криптоплатформах для отримання доходів, які перевищують процентні ставки банківських заощаджень - це точно те, що банки найбільше бояться, “переміщення депозитів”.

Третій крок (Кількісні наслідки):

Емпіричне дослідження Федерального резерву Нью-Йорка виявило, що банки, які вже беруть участь у екосистемі стейблкойнів (як кастодіан резервів), мають пропорцію кредитування до активів, яка зменшилася приблизно на 14 відсотків порівняно з аналогічними банками - тому що ці банки повинні тримати більше ліквідності, щоб впоратися з попитом на викуп стейблкойнів, що, в свою чергу, стискає обсяги коштів, доступних для кредитування.

Посилювач (Amplifier):

Аналітики Standard Chartered самостійно оцінюють, що якщо умови доходу будуть реалізовані, до 2028 року це може призвести до 500 мільярдів доларів депозитів, які перемістяться з традиційних банків на стейблкойн-продукти.

ABA далі посилається на дослідження, екстремальний сценарій оцінює втрати до 6.6 трильона доларів депозитів, що дорівнює ліквідації близько 1.5 трильйонів доларів кредитоспроможності, з яких кредити малим підприємствам зменшаться на 110 мільярдів доларів, а аграрні кредити зменшаться на 62 мільярди доларів.

Ця цифра в 6.6 трильона доларів є екстремальним сценарієм, замовленим ABA, а не базовим прогнозом; 500 мільярдів доларів від Standard Chartered є більш консервативною оцінкою на часовому горизонті до 2028 року.

Два різні підходи, але однаковий напрямок: втрата депозитів є реальною структурною загрозою, а не порожнім погрозою.

Атака на захисний бар’єр 2: DeFi перетворює платіжні розрахунки на безпілотне програмне забезпечення

DeFi (децентралізовані фінанси) автоматично виконує фінансові транзакції через смарт-контракти на блокчейні, не потребуючи розрахункових палат і банківських посередників.

У 2025 році загальна заблокована в DeFi сума (TVL) становитиме близько 270 мільярдів доларів, річний темп зростання - 31%. Ще важливіше, що швидкість міжнародних грошових переказів DeFi в 4.3 рази перевищує традиційну систему SWIFT.

Закон CLARITY чітко виключає “віртуальні вузли” та інші децентралізовані діяльності з вимог реєстрації, але зберігає права на боротьбу з шахрайством та маніпуляціями.

Це означає, що протоколи DeFi можуть працювати в законних рамках, не сплачуючи мита існуючій банківській розрахунковій мережі.

Атака на захисний бар’єр 3: крипторідні кастодіани вперше отримають федеральні ліцензії

Найбільш безпосереднє знищення захисного бар’єра відбувається на етапі кастодіального зберігання.

Закон CLARITY встановлює рамки для “кваліфікованих кастодіанів цифрових активів”, дозволяючи небанківським установам отримувати статус відповідності через реєстрацію. Coinbase, BitGo, Fidelity Digital Assets прискорюють цей процес через заявки на ліцензії OCC.

Якщо ці установи отримають федеральну ліцензію на рівні з банками, клієнти-інститути (пенсійні фонди, суверенні фонди) більше не матимуть причин примусово вибирати традиційні банки для кастодіального зберігання своїх цифрових активів.

Ринок кастодіалу в США на 32.5 мільярда доларів відкриється для небанківських установ.

IV. Стара бізнес-модель vs Нова бізнес-модель: основна різниця в структурі ланцюга вартості

Дві фінансові системи суттєво відрізняються не продуктами, а необхідністю посередницького шару.

У старій моделі кожен рівень є бар’єром, кожен бар’єр - це плата.

Коли користувач переказує гроші з A до B, він проходить через три етапи: “банк-емітент→мережа розрахунків→банк-отримувач”, кожен етап стягує плату, кожну транзакцію чекає період розрахунку T+1 або T+2.

У новій моделі A та B безпосередньо взаємодіють через адреси гаманців, блокчейн-протокол замінює середній трирівневий структуру, скорочуючи час розрахунку з “робочих днів” до “секунд”, а витрати на міжнародні грошові перекази з 3%-7% до менш ніж 1%.

Відмінності в структурі ланцюга вартості між двома моделями насправді є різницею в “існуванні посередницького шару”:

• У старій моделі банки є незамінними машинами довіри.

• У новій моделі довіра закодована, а механізм консенсусу блокчейну делегований криптографії.

Банківська бізнес-модель не була знищена, а обійдена.

Основний висновок

Прочитавши це, ми можемо з’єднати всі розрізнені точки в одну лінію.

Історія починається з бізнес-моделі банківського сектора, основна формула прибутку американських банків за століття ніколи не змінювалася:

Монополія на депозити як сировина → стягнення мита через регульовану розрахункову мережу → закріплення інституційних клієнтів через ексклюзивну кастодіальну кваліфікацію.

Чистий прибуток у 268.2 мільярда доларів у 2024 році по суті є продукцією цієї посередницької монопольної системи за рік.

Поява криптотехнологій вперше на технічному рівні становить справжню загрозу:

• Стейблкойни дозволяють “грошам” не існувати на банківських рахунках;

• DeFi дозволяє платіжним розрахункам обходити банківських посередників;

• Крипторідні кастодіани дозволяють інституційним активам не зберігатися в традиційних банках.

Ці три пункти безпосередньо атакують три ключові точки стягнення комісій у ланцюзі вартості банків.

Небезпека закону CLARITY полягає в тому, що:

Він легалізує всі ці три загрози на правовому рівні. Як тільки крипторідні установи отримають федеральні ліцензії, технічна загроза перетвориться на інституційну загрозу - банки втрачають останній бар’єр, той, що був побудований з регуляторних бар’єрів.

Банківська лобістська група в цій битві за оборону виграє час, але програє в довгостроковій перспективі.

Вони можуть сповільнити законодавство, але не можуть зупинити проникнення технологій; вони можуть заблокувати один законопроект, але не можуть завадити 11 конкурентам одночасно подавати заявки на ліцензії до регуляторних органів.

Справжнє питання ніколи не полягало в тому, чи пройде закон CLARITY, а в тому, на яких етапах традиційні банки зможуть залишитися незамінними, коли ціннісна ланцюг цифрових рідних фінансів зрештою стане інфраструктурою.