4 Alpha ключові ідеї

Один. Огляд ринкових показників

• S&P за два дні впав на 10%, VIX перевищив 40, фондовий ринок США увійшов у технічний ведмежий ринок, ринок вкрай панічний.
• Диверсифікація активів для захисту: доходність державних облігацій США різко знизилася, золото спочатку зросло, а потім впало, індекс долара послабився.
• Ціни на основні сировини, такі як нафта та мідь, різко впали, відображаючи песимістичні перспективи світового попиту.
• Біткоїн демонструє подвійні властивості як засіб захисту та чутливості до ліквідності, спочатку зростаючи, а потім падаючи.

Два, аналіз митної політики

• Митні тарифи виявилися вищими за очікування: традиційні союзники встановили орієнтир близько 10%, азійські країни досягають 25-54%, ЄС - 20%.
• Політичні міркування переважають економічну логіку: створення легітимності, збільшення бюджетних надходжень, прокладка шляху для зниження податків; посилення переговорних позицій, сприяння поверненню виробництв.
• Стратегія агресивна, але залишає простір для переговорів, деякі країни вже добровільно знизили податки.
• Контрзаходи Центральної Європи є найбільшим ризиковим фактором, особливо враховуючи, що Китай вже запровадив контрзаходи і може опинитися в тривалій грі.

Три, аналіз даних про зайнятість

• Поверхнева стабільність насправді є слабкою: офіційний рівень безробіття становить 4,2%, але U6 - 7,9% і продовжує зростати.
• Зростання зайнятості знижено, кількість неповних робочих місць зменшилася. Зростання заробітної плати сповільнилося, рівень участі в трудовій діяльності низький.
• Існує людське спотворення статистичних показників, якість зайнятості знижується.

Чотири, Аналіз ліквідності та відсоткових ставок

• SOFR термінові ставки помітно знижуються, що свідчить про те, що ринок очікує зниження відсоткових ставок.
• Доходність 2-річних та 10-річних державних облігацій США знизилася одночасно, що відображає перехід ринку до "цінування рецесії".
• Дослідники обережні, визнають ризик стагфляції, але не уточнюють пом'якшення, політика перебуває в стані очікування.

П'ять, прогнози та рекомендації

Фактори ризику:

1. Висока невизначеність щодо ескалації тарифних контрзаходів
2. Затримка реакції економічних даних і наявність прогалини в даних
3. Ринок страждає від нестачі чітких очікувань політики

Зміна логіки ринкового ціноутворення:

• Перехід від "інфляційного тиску" до "високої інфляції + високих мит → стримування попиту → достроковий спад"
• Ринок облігацій та ризикові активи підтверджують песимістичні очікування, шукаючи політичне дно

Рекомендація:

• Зберігайте нейтральну позицію і обережно реагуйте на коливання
• Біткойн має довгостроковий потенціал агента ліквідності, якщо політика зміниться на м'яку, він отримає вигоду
• Короткострокове контролювання важелів, очікуючи на пом'якшення політики та підтвердження дна ринку

Аналіз впливу взаємних мит

1. Макроогляд цього тижня

1. Огляд ринку

Трамп запровадив тарифи у відповідь, які значно перевищили очікування, глобальні ризикові активи обвалилися.

Американські акції: S&P за два дні впав на 10%, що є найбільшим падінням з березня 2020 року. Індекс Доу впав на 7,6% за тиждень, а Nasdaq потрапив у ведмежий ринок. ETF на напівпровідники впав на 16% за тиждень, що є найгіршим показником з 2001 року. Індекс VIX перевищив 40, що відображає крайню паніку.

Активи для хеджування ризиків: дохідність 10-річних державних облігацій США обрушилася на 32 базисних пункти до 3,93%, що є найнижчим показником з вересня 2022 року. Золото зросло, але потім впало, за тиждень знизившись на 1,7%. Індекс долара США за тиждень знизився на 1,1%.

Товари: ціна на нафту марки Brent знизилася на 10,4% до 61,8 доларів за барель. Ціна на мідь впала на 13,9%, що стало найбільшим тижневим падінням з липня 2022 року. Ціна на залізну руду знизилася на 3,1%.

Криптовалюта: спочатку Bitcoin зріс, а потім знизився разом з глобальними ризиковими активами, загальний спад менший, ніж у американських акціях. Виявляє подвійні властивості: захист і ризик.

2. Аналіз економічних даних

2.1 Аналіз митної політики

Тарифи Трампа перевищують очікування:

• Традиційні союзники встановлюють базову ставку податку близько 10%
• Азійські країни запроваджують високі мита в розмірі 25-54%
• ЄС накладає 20%

Мета політики:

• Побудова легітимності, здобуття підтримки Конгресу
• Збільшити переговорні важелі, сприяти поверненню виробництв

Особливості: простий і прямолінійний, але залишає простір для переговорів. Деякі країни вже ініціювали зниження податків.

Контрзаходи між Китаєм і Європою є найбільшим ризиком, а суперництво між США і Китаєм може тривати довго.

Після введення мит, ринок почав оцінювати ризики спаду, очікуючи зниження процентних ставок 4 рази протягом року.

2.2 Дані про зайнятість поза сільським господарством

Загалом виглядає стабільно, структура слабка:

• Офіційний рівень безробіття 4,2%, U6 - 7,9% і продовжує зростати
• Зростання зайнятості було зменшено, кількість неповноцінних робочих місць скоротилася
• Сповільнення зростання зарплат, низька участь у трудовій діяльності
• Статистичні показники підлягають людському спотворенню, якість зайнятості знижується

3. Ліквідність та відсоткова ставка

Баланс активів і пасивів Федеральної резервної системи залишається на рівні 6,1 трильйона.

Долгострокові ставки SOFR значно знизилися, очікування дострокового зниження процентних ставок.

Доходність 2-річних і 10-річних державних облігацій США одночасно знизилася, що відображає перехід ринку до "оцінки рецесії".

Пауел висловив обережність, визнав ризик стагфляції, але не уточнив про пом'якшення; політика на стадії спостереження.

Два, прогнози на наступний тиждень

Основні ризики:

1. Невизначеність щодо ескалації антидемпінгових мит
2. Затримка економічних даних та період вікна
3. Відсутність чітких політичних очікувань

Ринок перебуває в слабкому стані, важко спостерігати явну спрямованість вгору. Але мита, можливо, досягли верхньої межі, подальші переговори можуть пом'якшити ситуацію.

Загальний погляд:

• Торговий бенчмарк: висока інфляція + шок від мит призводить до переоцінки очікувань рецесії
• Ринок облігацій вже відобразив політичний простір та песимістичні прогнози
• Волатильність ризикових активів відображає відсутність визначеності
• Активи для захисту від ризику обмежені ліквідністю

До криптовалют: Біткойн демонструє подвійні властивості: як захист від ризиків, так і ліквідність. Якщо Федеральна резервна система перейде до м'якої монетарної політики, це може стати ліквідним активом-агентом. Рекомендується нейтральна позиція, контроль за кредитним плечем, обережність щодо короткострокових коливань.