Глобальна економіка та перспективи крипторинку в умовах коливань торгової політики

Нещодавно несподівана тарифна політика викликала коливання в світовій економіці. Цей крок має на меті коригування тривалого торгового дисбалансу, але може мати глибокий вплив на торгову структуру США та рух капіталу. Ще більш важливим є те, що ця політика може завдати нового удару по ринку державних облігацій США, основна проблема полягає в тому, що попит іноземців на американські облігації може знизитися, і Федеральній резервній системі, можливо, потрібно буде вжити більше заходів для підтримки стабільної роботи ринку державних облігацій.

З кількох аспектів:

1. Торгова структура: Метою політики високих мит є зменшення імпорту, заохочення місцевого виробництва, що, в свою чергу, зменшує торговий дефіцит. Однак такий підхід може призвести до деяких побічних ефектів, таких як зростання витрат на імпорт, що може підвищити інфляційний тиск, а також якщо інші країни приймуть заходи у відповідь у вигляді мит, це також послабить експортні можливості США. Хоча торгова диспропорція може тимчасово зменшитися, але перебудова ланцюгів постачання та зростання цін будуть неминучими.

2. Міжнародний рух капіталу: Зменшення імпорту в США означає зменшення доларів, що надходять за кордон, що може викликати занепокоєння щодо "доларової нестачі" в глобальному масштабі. Резерви доларів у торгових партнерів за кордоном зменшуються, нові ринки можуть стикатися зі скороченням ліквідності, через що змінюється глобальна картина руху капіталу. У період нестачі доларів кошти, як правило, повертаються додому в США або переходять до безпечних активів, що може вплинути на ціни іноземних активів і стабільність валютних курсів.

3. Попит і пропозиція на облігації США: Протягом тривалого часу величезний торговий дефіцит США призводив до того, що за кордоном накопичувалася велика кількість доларів, які зазвичай поверталися до США через покупку облігацій США. Зараз тарифна політика зменшила відтік доларів, і можливості іноземних інвесторів купувати облігації США можуть зменшитися. Проте, бюджетний дефіцит США все ще залишається високим, а пропозиція державних облігацій зростає. Якщо зовнішній попит зменшиться, хто буде купувати постійно зростаючі облігації США? Це може призвести до підвищення прибутковості облігацій США, збільшення витрат на фінансування і навіть до ризику нестачі ліквідності.

В цілому, ця митна політика на макрорівні може мати ефект, подібний до отруєння — вона може тимчасово виправити торговий дисбаланс, але водночас може послабити динаміку долара в глобальному обігу. Це коригування балансу насправді є переміщенням тиску з торговельного боку на капітальний; ринок державних облігацій США може постраждати в першу чергу. Перекриття в макрогрошових потоках швидко спалахне в іншій точці, і Федеральній резервній системі, ймовірно, доведеться підготуватися до заходів реагування.

Ліквідність долара: зменшення експорту викликає дефіцит долара, монетарна політика може змінитися

З огляду на те, що постачання доларів за кордоном через охолодження торгівлі стає більш обмеженим, Федеральній резервній системі, можливо, доведеться вжити заходів для полегшення напруженості з ліквідністю долара. Згідно з вищезазначеною логікою, якщо іноземні інвестори не зможуть отримати достатньо доларів, вони не зможуть купувати державні облігації США. Існує думка, що "єдине, що може заповнити цю прогалину, - це лише центральний банк та банківська система США". Це означає, що Федеральній резервній системі, можливо, доведеться знову запустити політику кількісного пом'якшення.

Насправді, нещодавні заяви голови Федеральної резервної системи вже натякнули на можливе швидке відновлення кількісного пом'якшення (QE) з акцентом на покупку державних облігацій США. Це свідчить про те, що офіційні особи також усвідомлюють: для підтримки стабільної роботи ринку державних облігацій потрібні додаткові доларові ліквідності. Коротко кажучи, проблему дефіциту доларів можна вирішити лише шляхом "масштабного вливання коштів". Розширення балансу активів Федеральної резервної системи, зниження процентних ставок, а також спільна покупка облігацій через банківську систему можуть бути запроваджені найближчим часом.

Однак ці заходи з рятування ліквідності неминуче стикаються з двозначністю: з одного боку, своєчасне введення ліквідності в доларах може згладити процентні ставки по державним облігаціям та зменшити ризики ринкових збоїв; з іншого боку, масове вливання рано чи пізно викличе інфляцію, що послабить купівельну спроможність долара. Постачання доларів переходить від дефіциту до надлишку, і вартість долара неминуче буде сильно коливатися. Можна передбачити, що в цій "спочатку виснаження, потім вливання" американські фінансові ринки зазнають різких коливань від зміцнення долара (недостатність) до ослаблення (надмірне вливання). Федеральна резервна система змушена шукати баланс між стабілізацією ринку облігацій та контролем інфляції, але на даний момент, здається, забезпечення стабільності ринку державних облігацій є нагальною необхідністю, і "друкування грошей для покупки облігацій", здається, стало політичною неминучістю. Це також знаменує собою значний поворот у глобальному середовищі ліквідності в доларах: від стиснення до пом'якшення. Історичний досвід неодноразово доводив, що як тільки Федеральна резервна система відкриває крани, кошти врешті-решт потрапляють у різні сфери, включаючи крипторинок.

Вплив на біткойн та криптоактиви: захист від інфляції та зростання "цифрового золота"

Сигнал про відновлення друку грошей Федеральною резервною системою може бути хорошою новиною для біткоїна та інших шифрованих активів. Причина дуже проста: коли долари переповнені, а очікування девальвації кредитних грошей зростає, раціональний капітал шукає резервуари, що захищають від інфляції, і біткоїн є тим, що привертає увагу як "цифрове золото". Обмежена пропозиція біткоїна в цьому макроекономічному контексті стає ще більш привабливою, його логіка підтримки вартості ніколи не була такою чіткою: коли фіатні гроші постійно "девальвуються", твердий валютний актив буде "зростати в ціні".

Є думка, що ринок біткойнів "повністю залежить від очікувань ринку щодо майбутнього обсягу готівки". Коли інвестори очікують значного розширення постачання долара, а купівельна спроможність паперових грошей знижується, інвестиції в безпечні активи почнуть спрямовуватись у біткойн, який не може бути надмірно випущений. Оглядаючи ситуацію 2020 року, після масового кількісного пом'якшення Федеральною резервною системою, зростання біткойна та золота є яскравим доказом. Якщо знову запустять друк грошей, крипторинок, ймовірно, повторить цю картину: цифрові активи отримають нову хвилю зростання оцінки. Деякі аналітики навіть сміливо прогнозують, що якщо Федеральна резервна система перейде від жорсткої монетарної політики до друку грошей для купівлі державних облігацій, то біткойн міг зупинитись на рівні приблизно 76 500 доларів минулого місяця, а далі він піде вгору, намагаючись досягти високої ціни в 250 000 доларів до кінця року. Хоча цей прогноз є досить агресивним, він відображає сильну впевненість у криптовалютній сфері щодо "інфляційного бонусу".

Окрім очікувань зростання цін, цей раунд макроекономічних змін також посилить наратив "цифрового золота". Якщо Федеральна резервна система США знизить ставки, що викличе недовіру до фіатної системи, публіка буде більш схильна розглядати біткойн як засіб зберігання вартості, що бореться з інфляцією та ризиком політики, так само, як у минулі важкі часи люди обіймали фізичне золото. Варто зазначити, що учасники крипторинку вже звикли до короткострокових коливань політики. Як сказав один інвестор: "Якщо ти продаєш біткойн через новини про 'мита', це означає, що ти зовсім не розумієш, що у тебе в руках." Іншими словами, мудрі тримачі монет добре знають, що первісною метою створення біткойна було протистояти інфляції та невизначеності; кожен раз, коли друкуються гроші і допускаються помилки в політиці, це лише підкреслює цінність володіння біткойном як альтернативним страховим активом. Можна передбачити, що з підвищенням очікувань розширення балансу долара, фінансові ресурси для захисту будуть збільшені, образ біткойна як "цифрового золота" стане ще більш глибоко вкоріненим у свідомості громадськості та інституцій.

Потенційний вплив на ринок DeFi та стабільних монет: попит на стабільні монети та криві доходності в умовах коливання долара

Великі коливання долара США впливають не тільки на біткоїн, але й мають глибокий вплив на стейблкоїни та сферу DeFi. Доларові стейблкоїни, як заміна долара на крипторинку, їхній попит безпосередньо відображатиме зміни в очікуваннях інвесторів щодо ліквідності долара. Крім того, криві процентних ставок позикових операцій в мережі також змінюватимуться в залежності від макроекономічного середовища.

1. Попит на стабільні монети: коли доларів не вистачає, офшорний ринок часто використовує стабільні монети "кривою рятує країну". Коли за кордоном важко отримати долари, USDT на позабіржовому ринку часто торгується з надбавкою, оскільки люди намагаються захопити цифрові долари, як соломину. І як тільки Федеральна резервна система починає масово друкувати гроші, нові долари, ймовірно, частково потраплять до крипторинку, що призведе до масового випуску стабільних монет для задоволення торгових та хеджевих потреб. Насправді, за останні кілька місяців випуск стабільних монет вже показав, що цей процес насправді вже розпочався. Іншими словами, незалежно від того, зміцнюється долар чи слабшає, жорсткий попит на стабільні монети лише зростає: або через нестачу доларів шукається їх заміна, або з остраху знецінення фіатних грошей кошти переводяться на блокчейн для тимчасового укриття. Особливо на ринках, що розвиваються, і в регіонах з жорстким регулюванням, стабільні монети виконують роль заміни долара, а кожне коливання доларової системи лише підсилює присутність стабільних монет як "крипто-долара". Можна уявити, що якщо долар увійде в новий цикл знецінення, інвестори, щоб зберегти свої активи, можуть ще більше покладатися на USDT та інші стабільні монети для обігу на криптовалютному ринку, що призведе до нового рекорду капіталізації стабільних монет.

2. Крива доходності DeFi: Напруга або легкість доларової ліквідності також буде передаватися через відсоткові ставки на ринок кредитування DeFi. У період дефіциту доларів, долари на блокчейні стають цінними, а ставки за позиками Stablecoin різко зростають, крива доходності DeFi різко підвищується (кредитори вимагають вищого повернення). І навпаки, коли Федеральна резервна система знижує ставки, що призводить до достатньої кількості доларів на ринку та зниження традиційних відсоткових ставок, ставки за Stablecoin у DeFi стають відносно привабливими, що залучає більше коштів для отримання прибутку на блокчейні. Один аналітичний звіт вказує, що в очікуванні на зниження ставок Федеральною резервною системою, доходи DeFi починають знову бути привабливими, обсяг ринку Stablecoin вже відновився до приблизно 178 млрд доларів, а кількість активних гаманців стабільно перевищує 30 млн, що свідчить про ознаки відновлення. З падінням ставок більше коштів, можливо, буде перенаправлено на блокчейн для отримання вищого прибутку, що ще більше прискорить цю тенденцію. Деякі аналітики навіть прогнозують, що з ростом попиту на криптокредити річна прибутковість Stablecoin у DeFi може знову зрости до понад 5%, перевищуючи прибутковість фондів грошового ринку США. Це означає, що DeFi має потенціал забезпечити відносно кращий дохід у макроекономічному середовищі з низькими відсотковими ставками, що приверне увагу традиційного капіталу. Але слід зазначити, що якщо розширення грошової маси Федеральною резервною системою зрештою викличе зростання інфляційних очікувань, ставки за позиками Stablecoin можуть знову зрости, щоб відобразити ризикову премію. Отже, крива доходності DeFi може бути перенастроєна в умовах "спочатку вниз, потім вгору": спочатку вирівняна через доступність ліквідності, а потім знову стрімка під тиском інфляції. Але в цілому, поки доларова ліквідність переважає, тенденція до великого притоку капіталу до DeFi в пошуках прибутку буде незворотною, що як підвищить ціни на якісні активи, так і знизить рівень безризикових відсоткових ставок, зміщуючи всю криву доходності в напрямку, вигідному для позичальників.

Отже, нещодавні зміни в політиці спричинили макроекономічний ланцюговий ефект, який глибоко вплине на всі аспекти крипторинку. Від макроекономіки до ліквідності долара, від котирувань біткойна до екосистеми DeFi, ми спостерігаємо ефект метелика: зміна торгової політики викликає валютну бурю, в той час як долар коливається, біткойн накопичує силу, а стейблкоїни та DeFi стикаються з можливостями та викликами в тісному просторі. Для чутливих до змін криптоінвесторів цей макроекономічний шторм є і ризиком, і можливістю. Об'єктивно, поточне політичне середовище, можливо, сприяло виникненню цього процесу. Хоча не слід надмірно інтерпретувати, наразі це виглядає як найпозитивніша та найясніша перспектива.