Ставка Федерального резерва: экономическое расколотость за стабильными данными

Автор оригіналу: ◢ J◎e McCann

Оригінальний текст: Deep Tide TechFlow

(Наступний вміст спочатку був опублікований у макроекономічній частині нашого оновлення ринку Asymmetric™️ у серпні, ви можете безкоштовно підписатися тут)

У наших попередніх макрокоментарях ми звернули увагу на ключові питання щодо потенційного впливу на ринок, глобальної ситуації та того, як відповісти на ці складні часи.

Ми обговорювали ризики, з якими зіткнулися малі та середні банки (протягом місяця перед тим, як був виявлений банківський паніка, що викликала страх на ринку), через нерівномірний розподіл надмірних резервів, незважаючи на наявність значних резервів у системі.

Ми знову й знову говоримо про змішані економічні дані та обговорюємо концепцію “економіки качки”: на перший погляд все йде гладко, але насправді багато речей відбувається в тіні. Краса у очах спостерігача. Навіть якщо заголовкові економічні дані сильні, глибше аналізуючи, можна скласти будь-який наратив, який ви схильні до бічний або бічний.

Ми також проаналізували порівняння “сімох великих” з іншими фондовими ринками. Подібно до економічних даних, індекси акцій ведуть себе добре; проте після глибокого дослідження виявилося, що акції “сімох великих” проявляють виняткову високу динаміку, тоді як інші частини ринку виявляють середню або навіть негативну динаміку.

У цьому випуску Asymmetric Macro ми поєднаємо всі розглянуті поняття в ​​цілісну історію, починаючи з теорії політики випуску і закінчуючи нею.

політика випуску

Для будь-якого набору даних вам потрібно визначити потенційний розподіл, перш ніж проводити осмислений аналіз. Для спрощення опису ми скористаємося трьома основними дистрибутивами. Хоча жоден з них не ідеальний, суть буде зрозумілою. Заголовки економічних даних використовуються для опису економіки в цілому або середньої економіки, що є концептуально обґрунтованим, оскільки ви не можете адаптувати економічну політику до кожної людини (візьмемо крайній приклад). Багато в чому це «несправедливо» в реальності і не підлягає виконанню. Тому ми використовуємо агреговані дані для опису стану економіки і, таким чином, визначаємо найбільш підходящу політику випуску для цих агрегованих даних. Давайте спочатку розберемося з трьома типами розподілу для опису потенційної сукупності.

Зауважте: ми не пишемо докторські дисертації. Ця дискусія не є повною, і вона не є абсолютною, оскільки ми маємо обмежений простір. Ми ткали історію, що тісно пов’язана з поточним світом та економічною політикою. Таким чином, замість критикування дрібницьких деталей, краще розглядати ці концепції та їх потенційні наслідки на рівні мислення.

Рівномірний розподіл

Зображення: Рівномірний розподіл

Як ви бачите, рівномірний розподіл означає, що кожне спостереження (у цьому випадку соціально-економічний статус особи) є однаковим. Рівномірний розподіл буде ідеальним для комунізму. Рівномірний розподіл також приведе до найкращого набору даних для аналізу політики випуску. Якщо кожна людина знаходиться в однаковому положенні, то немає дисперсії, тому “середні дані” ідеально представлять кожну людину. Таким чином, політика випуску на основі цих даних буде ідеальною (за умови, що економічна теорія ефективна і строго застосовується за правилами). Ми знаємо, що справжність не така. Ідеали комуністів часто важко здійснити.

Нормальний розподіл

Графік: Нормальний розподіл

У нормальному розподілі середнє значення, медіана і мода однакові. Рівно половина спостережуваних значень (в даному випадку соціально-економічного статусу індивіда) знаходиться в правій частині центру, а інша половина - в лівій частині центру. Цей розподіл означає, що соціально-економічна щільність є найвищою навколо середнього значення, при цьому кількість привілейованих або вразливих індивідів поступово зменшується зі збільшенням відхилень від середнього значення. При домінуючому середньому класі і розумному розподілі багатства (наприклад, в недавньому минулому Сполучені Штати були більш збалансованими, ніж зараз) навіть «середні дані» можуть спрацювати. Хоча вона не ідеальна, щільність все одно сконцентрована навколо середнього значення, тому політика випуску на основі цих даних є виправданою, оскільки відображає стан більшості населення (хоча політика випуску не є актуальною для обох сторін населення; У нормальному розподілі це відносно невелика частка).

Двопіковий розподіл

Графік: Розподіл з подвійними вершинами

Подвійний пік означає наявність двох модусів. Іншими словами, результати двох різних розподілів процесу об’єднуються в одній групі даних.

Ця подвійна ознака недавно часто зустрічається в різних аспектах нашого світу. Давайте розглянемо деякі приклади, про які ми згадували раніше.

Розподіл надмірних банківських резервів нерівномірний

У випуску в лютому 2023 року з назвою Asymmetric ми зазначили: “Незважаючи на наявність розгалужених резервів в системі, вони не розподілені рівномірно. Ці резерви в основному сконцентровані в центральних банках (наприклад, JPM).”

Таким чином, незважаючи на те, що загальний обсяг надмірних резервів дуже великий, ми стикаємося з банківською кризою, що змусило ФРС створити тимчасовий фондовий механізм для надання фінансової допомоги багатьом банкам, які мають недостатньо резервів. Перед запуском цього механізму декілька основних банків вже зазнали краху. Чому це все викликало таке здивування? Тому що дані про надмірні резерви - це поверхневі дані, які не враховують фактичного розподілу цих резервів. Багато банків не мають резервів, тоді як деякі банки мають більшість резервів. Ось і подвійний пік розподілу. Просте об’єднання даних не відображає справжньої ситуації в банківській сфері. Таким чином, розподіл тут дуже важливий, але його ігнорується.

Нерівномірний розподіл резервів та подальша екстреність фондових споруд призводять до того, що слабкі банки змушені сплачувати велику кількість відсотків для підтримки свого балансу активів та збільшення депозитів. У той же час сильні банки (наприклад, JPM) отримують значний дохід від відсотків з їх додаткових резервів. Це схоже на «перекладання багатств з бідних в багатих». Деякі можуть вважати це покаранням за погане управління, і вони не помиляються. Але це все ж таки ставить вас перед двома піками в майбутньому. З огляду на динамічні зміни, ця ситуація стає все більше двома піками.

Малі підприємства та гіганти

У оновленні на липень 2024 року з асиметричними фігурами ми представили наступні діаграми:

Зображення: Величезні сім головних гравців та інші 493 компанії, S&P 500 та Russell 2000

Порівняння видатних сім головних гравців з іншими фондовими ринками (особливо з Расселом) також показує певний подвійний пік. Ви побачите групу великих компаній з відмінними результатами, а потім компанії меншого розміру, які далеко не досягають успіху, порівняно з цими гігантами.

Деякі можуть вважати це наслідком творчого руйнування капіталізму, і це не зовсім неправильно (ми не будемо розглядати вплив олігопольних галузей в цьому обговоренні). Однак, з огляду на поточну динаміку, це все ще призводить до подвійної гостроти в майбутньому, і цей подвійний пік лише загострюється (або формує серію монополій на межі умов).

Деякі з цих результатів можуть бути пояснені технічною масштабовістю. Якщо ви займаєте домінуюче положення в певній галузі, ви відбираєте бізнес-потенціал та капітал у конкурентів. Таким чином, великі компанії нарешті нагромаджують велику кількість готівки, здобуваючи рекордні прибутки. Вони викуповують акції та отримують значний Відсоток доходу з цих готівкових коштів. У той час як малі компанії несуть більше важкої заборгованості (не є багатими) та мусять сплачувати значну Відсоток для забезпечення виживання. Це схоже на “перерозподіл багатства від бідних до багатих”.

Розподіл соціально-економічний

Ми вибрали наведену нижче діаграму як зручний приклад подвійного розподілу у соціально-економічному статусі. Цей набір даних має дві різні моди, що відображає фрагментарність суспільства. Чи корисно переглядати середній бал кредитного рейтингу тут? Зовсім не. Це саме головне. Ми звикли дивитись на середні дані, але у подвійному розподілі це може бути мало корисним на мінімальному рівні, а в найкращому випадку може суттєво вплинути на аналіз, роблячи його неправильним та вводячи в оману.

Зображення: Суспільно-економічний розподіл з високим рейтингом вірогідності

Ми могли б додати більше деталей щодо розподілу особистих заощаджень, плати за обслуговування боргу/кредиту тощо, але ми всі знаємо, що це покаже: бімодальний розподіл. Як показує наведений вище приклад, ті, хто платить високі відсоткові внески, стикаються з великими труднощами. А ті, хто має надлишок заощаджень, користуються перевагами цих високих процентних ставок. Це як «передача багатства від бідних до багатих».

Зображення: американські гості

Як показано на малюнку, стан заможних людей добрий.

Зображення: Зниження продажів у філіях McDonald’s

А ті люди, які мають менше розпорядженням доходів, перебувають у гіршому становищі.

Об’єднати всі вміст

У чому спільне у трьох зазначених прикладах? Оплата та отримання Відсоток призвело до абсолютно протилежних результатів - бідні стали ще біднішими, а багаті - ще багатшими. Ось у чому суть проблеми. Багатство та активи переходять від слабких до сильних.

Чому все це важливо? Політика випуску базується на загальних даних. У середньому все виглядає добре і стабільно. Однак одна з мод в цьому розподілі переживає серйозний біль. Високі ставки користуються іншою модою. Таким чином, зберігаючи високі ставки та чекаючи зниження середніх даних, Федеральна резервна система фактично тисне на слабкі групи, а не допомагає сильним групам. З цього погляду такий підхід здається дуже спотвореним.

Чому розрив у багатстві продовжує збільшуватися? Тому що політика випуску усилює розрив у багатстві. Це не є стаття про доброчесність перерозподілу багатства, але в багатьох ключових сферах нашого економічного життя розрив у багатстві продовжує збільшуватися, аж поки ми не зіткнемося з якоюсь крахом, зменшенням боргу або іншою кінцевою подією.

Висновок

На нашу думку, Федеральний резерв повинен знизити ставки влітку.

Зайнятість досягла піку й помітно знизилася.

Інфляція становить 2,5%, стрімко знижується і очікується, що до кінця року досягне цілі в 2%.

Проте, наразі фактична Процентна ставка становить 3%. У стабільній, здоровій економіці ця цифра історично була приблизно 1%.

То що робить ФРС?

Вони зводять дані вперше ігнорують потенційну розподіл.

Ось корінь проблем зі стратегією.

Багаті та достатньо заможні люди насолоджуються вищими доходами (не кажучи вже про те, що їх активи наближаються до історичного максимуму). Тим, хто має нестачу готівки, завдяки відсоткам завдаються значні втрати. Через невразливість до високих процентних ставок, навіть з користю, Федеральна резервна система фактично чекає подальшого погіршення соціально-економічного становища низького доходового населення, щоб знизити середні дані до цільового рівня. Вибачте, бідні люди, ви терпите біль і майже не отримуєте жодних переваг.

Якщо Федеральна резервна система дозволить продовжувати «жорстка посадкаполітика випуску» (це їхні слова), вони стикаються зі серйозними проблемами зайнятості та виродженням малих підприємств. Як тільки це станеться, історія свідчить, що це важко виправити. Вони стикаються з ризиком жорсткої посадки.

Все здається нормальним, поки раптово не стає погано. Зміни, як правило, відбуваються повільно, а потім відбуваються миттєво.

Посилання на оригінал тексту