«Чорний понеділок 1987 року» повторився: реверсія угруповання угод, удар Ліквідності, що сталося потім?

Автор оригіналу: Чжао Ін, Волл-стріт Джорнал

«Чорний понеділок 1987 року» відбувся знову вчора, світові фінансові ринки пережили велике дамп, скрізь звучать слова про розрив, ведмежий ринок, історичні рекорди тощо.

Індекс Nikkei 225 та індекс TOPIX обидва велике дамп на понад 12%, у той час як у торгівлі було кілька випадків спрацювання аварійного вимкнення; Тайванський фондовий індекс встановив найбільше зниження з 1967 року, південнокорейський - з 2008 року, Dow втратив понад тисячу пунктів разом з S&P, встановивши найбільше зниження за два роки, Futu, Fidelity та інші почали попереджати про збої в торгівлі.

Останнім разом світові ринки пережили таку жахливу хвилю, було у жовтні 1987 року, під час біржової катастрофи 19 жовтня.

Колишні азіатські ринки Пірнути з головою, японський індекс Nikkei впав на 14,9%, індекс Hang Seng велике дамп на понад 40%, а новозеландський індекс навіть тимчасово велике дамп на 60%. Американський ринок також опинився в хаосі, індекс Dow велике дамп на 22,6%, індекс S&P 500 велике дамп на 30%, загальна втрата на всесвітніх фондових ринках становила приблизно 17,1 трильйона доларів.

Крім вражаючого рівня страху, обидва великих дампу також схожі за ймовірними спусками, які стали причиною арбітражних та програмованих торгівельних “поворотів”. Навчившись на власних помилках, що буде далі? Федеральна резервна система знову втрутиться, щоб “рятувати” ринок?

“Чорний понеділок” 1987 року

Підсумовуючи тенденції американського фондового ринку 1987 року, 14 жовтня уряд США оголосив, що торговий дефіцит виявився більшим, ніж очікувалося, і це призвело до девальвації долара, від чого ринок розпочав зниження.

16 жовтня, п’ятниця, палата представників США внесла законопроект про скасування деяких податкових пільг, пов’язаних з фінансуванням та придбанням, звіт про це призвів до подальшого падіння американських акцій та заклав підвалини для наступного тижня нестабільності;

У понеділок, 19 жовтня, на початку торгів люди з панікою побачили, що на ринку пропозиції продажу виявилися набагато більшими, ніж попит. Через величезну різницю протягом першої години багато маркет-мейкерів навіть не надавали котирувань.

Пізніше SEC в США заявила, що до 10:00 у 500 компаній, що входять до складу індексу S&P, ще не відкрилися 95 акцій; The Wall Street Journal також вказує, що з 30 акцій компаній, що входять до складу індексу Dow Jones, 11 не вдалося відкритися та укласти угоду.

Тим часом, з’явившись великий простір для Арбітражу між ф’ючерсами на індекс акцій та акціями, група торгових установ проводить Арбітражові угоди, а з ростом ринку акцій - різке падіння, велика кількість пасток для захисту портфелів далі використовують шорт контракти на індекс акцій на ринку ф’ючерсів, що знову ж таки додає тиску на індекс акцій.

На закритті Dow Jones Industrial Average впав на 22,76%, що стало найбільшим падінням з 1929 року.

Перед відкриттям у вівторок, 20 жовтня, ФРС випустила коротке заявлення та оголосила про «екстрене зниження ставки на 50 базових пунктів + кількісне пом’якшення» для порятунку ринку:

Федеральна резервна система сьогодні відстоює свої обов’язки як центральний банк країни, підтверджуючи свою готовність виступати як джерело Ліквідність та підтримувати економіку та фінансову систему.

Ринок також стабілізувався після оголошення Федеральної резервної системи, проте американські акції продовжують падати на початку дня, Чиказька опціонна біржа та товарна біржа призупинили торги впродовж півдня і відновили торги вдруге половину дня, потім знову відбулася корекція.

21 жовтня ринок почав відновлюватися після певного зниження.

Арбітраж, програмне торгівлеЗакрити позицію引爆

Подібно до 1987 року, «Чорний понеділок» 2024 року також спричинений ідеальним штормом.

Тодішній американський фондовий ринок з 1982 року перебував у великому бичачому ринку, і люди вважали, що настав час для корекції, але тепер хвиля технологічних акційних ринків на американському фондовому ринку, підтримана хвилею штучного інтелекту, також змушує інвесторів ‘замерзнути, як цикади, які заборонено’.

Далі йшла зворотна торгівля у групах, у 1987 році цей фондовий крах був вважаний одним із провинних у “програмній торгівлі”, яка спричинила демпінг акцій у портфелі, що призвело до ефекту доміно.

А недавній велике дамп на фондовому ринку в деякій мірі пояснюється тим, що звуження відсоткової різниці між доларом і єном спричинило різке перехресне обертання в операціях з «Арбітражу». Несподівано в минулому тижні підняли ставки Центральний банк Японії, після засідання Федерального резерву США минулого тижня був випущений сигнал про зниження в жовтні, зниження в жовтні Федерального резерву практично повністю ціноутворене, і популярна операція з «продажу єни, купівлі долара» в операціях з «Арбітражу» більше не виглядає так цікаво, інвестори починають обмінювати свої доларові активи на єни.

Тим часом, у п’ятницю перед крахом 1987 року також відбулася “трьохчарівна день” - одночасний закінчення контрактів на Опціони на акції, фьючерси на індекси та контракти Опціони на індекс, що спричинило серйозну нестабільність у останні години торгів у п’ятницю і продовжилося до понеділка.

Наприкінці аналізу це велике падіння приписують «масовій істерії» - кожного разу, коли на ринку відбувається великий дамп, психологія інвесторів призводить до подальшого падіння.

Федеральна резервна система знову втручатиметься, щоб “врятувати ринок”?

На основі історії, які дії може вжити ФРС?

Для того щоб протистояти обвалу ринку 1987 року, США «екстрено знизили відсоткову ставку», встановили механізм розплавлення та надали Ліквідність для рятування ринку.

Для того щоб пом’якшити падіння фінансового ринку та запобігти витоку ефектів на реальну економіку, Федеральна резервна система швидко вжила заходів для надання Ліквідності фінансовій системі, впровадивши кілька мільярдів доларів через політику кількісного послаблення.

Тимчасово, Грінспен, який тоді був головою Федерального резервного банку, оголосив «невідкладне зниження процентної ставки на 50 базових пунктів», знизивши її з понад 7,5% в понеділок до приблизно 7% у вівторок.

Крім того, регулятори вперше ввели механізм зупинки торгів, щоб запобігти ринковому краху, спричиненому програмними операціями. Якщо відбувається надмірне падіння або памп на фондовому ринку, торгівля негайно припиняється.

Як закінчиться велике падіння?

Аналітики вважають, що найгірший варіант може бути повторенням 2008 року, але подібна ситуація, схоже, малоймовірна. Хоча минулого року деякі великі банки в США збанкрутували через помилки в ставках на урядові облігації, залишається той факт, що рівень заборгованості банків зараз набагато нижчий, а також той, що приватні кредити взяли на себе більшу частину ризиків, які колись несли банки, тому банківська система менше піддається впливу на Ліквідність кризи. Можливі великі втрати, можливо, потраплять у скруту приватні інвестиційні фонди, але це потребує часу і не викличе подібної системної кризи.

Ідеальний сценарій полягає в тому, що перенапруга на фондовому ринку буде поступово вщухати, подібно до того, як це сталося в 1987 році, і не призведе до більших проблем, очікується, що цей процес вщухання буде повільнішим, ніж у 1987 році. Ейфорія від штучного інтелекту може призвести до подальшого падіння цін на акції, навіть якщо від пікових значень у червні ціни на акції NVIDIA впали на 30%, ціна акцій компанії всеоднопампилася в цьому році вдвічі. Проте ринок вже наблизився до нормального рівня, індекс NASDAQ 100 впампив лише на 6% з початку цього року, а індекс S&Pпамп менше 9%.

Батько “Обліковець облігацій” Ярдені вважає:

Небезпека великого дампу на ринку полягає в тому, що великий дамп може самозміцнюватися та перетворюватися на кредитний стягнення. Можна уявити, що така арбітражна угода може перетворитися на певну фінансову кризу, що призведе до рецесії.

Проте він наголосив, що його особистий прогноз не зробить цього результату.

Посилання на оригінал