Підвищення важелів облігацій JPMorgan викликало хвилю протестів! Прихильники MicroStrategy звинувачують у "маніпуляціях" на ринку

Прихильники MicroStrategy (MSTR) критикують запропоновані Morgan Stanley біткойн-інструменти, звинувачуючи банк у поширенні страху, невизначеності та сумнівів щодо MicroStrategy та інших фінансових компаній у сфері криптоактивів. Номінали Morgan Stanley є важелевими інвестиційними продуктами, які прив'язані до ціни Біткойн, відстежуючи ціну Біткойн, але збільшуючи прибуток, що дозволяє ходлерам отримати 1,5-кратний прибуток (або збиток) до грудня 2028 року.

Морган Стенлі запустив 1,5-кратний важіль Біткойн облігацій

! Профіль Bitcoin Bond JPMorgan

（джерело: JPMorgan）

Білет Джей Пі Морган є інвестиційним продуктом з важелем, прив'язаним до ціни Біткойн. Цей продукт відстежує ціну Біткойн, але посилює прибуток, дозволяючи ходлерам отримати 1,5 рази більше прибутку (або збитків) до грудня 2028 року. Згідно з документами, поданими до Комісії з цінних паперів і бірж США, цей білет планується випустити в грудні 2025 року. Цей продукт безпосередньо конкурує з бізнес-моделлю MicroStrategy.

Основна стратегія MicroStrategy полягає в залученні коштів шляхом випуску облігацій і акцій для покупки Біткойнів, надаючи інвесторам важільний ризик щодо ціни Біткойна. Нотатки JPMorgan з важелем 1,5x є, по суті, більш стандартизованим і менш важельним інвестиційним інструментом для Біткойна. Для інвесторів, які не хочуть брати на себе високу волатильність MicroStrategy, продукти JPMorgan можуть бути більш привабливими.

Цей крок викликав сильну критику з боку спільноти Біткойн, багато хто зазначив, що Джей Пі Морган тепер безпосередньо став конкурентом компанії з управління капіталом Біткойн, і має мотивацію маргіналізувати такі компанії, як MicroStrategy, для просування власних структурованих фінансових продуктів. «Сейлор відкрив двері для ринку облігацій обсягом 300 трильйонів доларів і ринку фіксованого доходу обсягом 145 трильйонів доларів. Тепер Джей Пі Морган запускає облігації, підтримувані Біткойном, щоб конкурувати з цим», — сказав один з прихильників Біткойн на форумі X, додавши: «Ті організації, які атакують MSTR, наслідують цю стратегію.»

Логічний ланцюг цих звинувачень полягає в тому, що Джей Пі Морган з одного боку ставить під сумнів життєздатність бізнес-моделі MicroStrategy через дослідницькі звіти, поширюючи негативні настрої щодо компанії; з іншого боку, він запускає безпосередньо конкурентні продукти з важелем Біткойн, намагаючись захопити частку ринку, яку створила MicroStrategy. Такий підхід “з одного боку знижує конкурента, а з іншого - запускає конкурентні продукти” сприймається криптоспільнотою як аморальний бізнес-метод конкуренції.

Біткойн адвокати звинувачують JPMorgan у спонуканні до продажу

Прихильник Біткойну Саймон Діксон також зазначив, що продукти, які незабаром випустить JPMorgan, мають на меті “спровокувати додаткові вимоги до маржі для заставних кредитів Біткойну” і стверджує, що це “змушує компанії-держателі Біткойну чинити тиск на ринок під час його падіння”. Це обвинувачення виявляє більш глибокі занепокоєння щодо маніпуляцій.

Компанії з фінансів, такі як MicroStrategy, зазвичай використовують Біткойн як заставу для отримання кредитів або випуску облігацій. Коли ціна Біткойна падає, вартість застави знижується, що може спровокувати вимоги щодо додаткового забезпечення, змушуючи компанії поповнювати заставу або частково продавати Біткойн. Якщо дизайн продуктів з левереджем від JPMorgan здатен посилити коливання цін на Біткойн або вплинути на ринкові настрої через масштабні угоди, це дійсно може опосередковано створити тиск ліквідності на компанії, такі як MicroStrategy.

Ці звинувачення, хоча й позбавлені прямих доказів, мають певну логічну обґрунтованість. Morgan Stanley, як один з найбільших інвестиційних банків у світі, має можливості проектування продуктів та ринкової діяльності, що значно перевищують можливості звичайних установ. Якщо цей банк справді має намір придушити фінансові компанії, пов'язані з Біткойном, шляхом використання кредитних продуктів для збільшення коливань ринку та негативних досліджень, що впливають на емоції інвесторів, це технічно не є неможливим. Однак ці звинувачення потребують більше емпіричної підтримки для підтвердження.

На серверах X, прихильники криптоактивів та підтримувачі MicroStrategy тепер закликають до бойкоту JPMorgan, заохочуючи інших ходлерів Біткойн закрити рахунки в цьому фінансовому гіганті та продати будь-які акції цієї компанії, які вони можуть мати. Хоча цей громадянський бойкот має обмежений вплив, він демонструє обережність та негативне ставлення спільноти Біткойн до входження традиційних фінансових установ у цю сферу.

Біткойн спільнота проти JPMorgan: три основні звинувачення

Недобросовісна конкуренція: з одного боку, публікують негативні дослідницькі звіти, щоб придушити MicroStrategy, з іншого боку, запускають конкурентні продукти для захоплення ринку

Маніпуляція ринком: через продукти з кредитним плечем посилювати коливання, викликати вимоги щодо додаткового забезпечення від фінансових компаній Біткойн.

Подвійні стандарти: раніше критикували Біткойн та MicroStrategy, а тепер самі запускають продукти на основі Біткойн для заробітку.

Пропозиція про зміни правил MSCI викликала більший конфлікт

Сильна опозиція з боку JPMorgan почалася з MSCI (колишня Morgan Stanley Capital International), яка управляє фондовими індексами та встановлює стандарти включення в індекс. Компанія запропонувала змінити політику, виключивши фінансові компанії з її продуктів. Ця запропонована корекція набуде чинності в січні, і вона заборонить включення у цей індекс фінансових компаній, активи яких на 50% або більше складаються з криптовалют.

У листопадовому дослідницькому звіті Morgan Stanley було поділено цю пропоновану зміну політики, що викликало різку критику з боку спільноти Біткойн та інвесторів MicroStrategy. Виключення компаній з криптоактивів з фондових індексів позбавить їх пасивних капітальних потоків і може змусити ці компанії продавати свої шифрування для отримання кваліфікації для включення в індекс, що ще більше знизить ціни на активи.

Ця зміна правил має величезний вплив. MicroStrategy наразі має ринкову капіталізацію в сотні мільярдів доларів, і якщо вона буде включена до основних індексів, таких як S&P 500 або MSCI, автоматично отримає десятки мільярдів доларів пасивного попиту з індексних фондів та ETF. Цей пасивний рух капіталу не лише підтримує ціну акцій, але й знижує витрати на фінансування, створюючи більш вигідні умови для компанії, щоб продовжувати купувати Біткойн. Навпаки, якщо компанію чітко виключать з індексу, MicroStrategy втратить це важливе джерело капіталу, і ціна акцій може зазнати структурного тиску.

Ще більше викликає підозру збіг обставин. JPMorgan практично одночасно випустила левериджований продукт на Біткойн, що конкурує з MicroStrategy, і через дослідницький звіт просуває можливу зміну правил MSCI, яка може виключити MicroStrategy. Ця двостороння стратегія змусила спільноту Біткойн повірити, що це спланована кампанія по придушенню. Якщо правила MSCI наберуть чинності та MicroStrategy буде виключено, інвестори можуть звернутися до левериджованих нот JPMorgan як до альтернативи, що саме і є тим, що турбує критиків - “маніпуляційна гра”.

Двосторонність входження традиційних фінансових гігантів на ринок Біткойн

Участь JPMorgan у ринку Біткойн має двоякий характер. З позитивної точки зору, запуск Біткойн-продуктів найбільшого в світі інвестиційного банку свідчить про визнання Біткойн традиційними фінансами, що може привернути більше консервативних інституційних інвесторів. З негативної точки зору, вхід традиційних фінансових гігантів може змінити структуру влади на ринку, який спочатку контролювався компаніями, пов'язаними з Біткойн, і може бути знову захоплений гігантами Уолл-стріт.

Тривоги спільноти Біткойн не безпідставні. Історично, коли традиційні фінансові установи входять на нові ринки, вони часто використовують свою капітальну перевагу, регуляторний вплив та здатність до маніпуляцій на ринку, щоб переписати правила гри на свою користь, завдаючи шкоди раннім піонерам. Якщо Дж.P. Морган насправді зможе успішно просунути зміни в правилах MSCI і замінити Майкро стратегію своїми продуктами, це буде класичним прикладом “пізніший прибуває попереду”.

Однак деякі аналітики вважають, що ці звинувачення є занадто конспірологічними. Запуск продуктів Біткойн компанією JPMorgan може бути просто відповіддю на попит ринку, а не навмисним тиском на конкурентів. Зміна правил MSCI також може бути зумовлена технічними міркуваннями методології індексу, а не спрямована проти конкретних компаній. В умовах відсутності переконливих доказів, робити висновки занадто рано може бути несправедливо.

Незалежно від істини, цей спір підкреслює конфлікти, з якими Біткойн неминуче зіткнеться на шляху від маргінального активу до основного фінансового інструменту. Коли гіганти Уолл-стріт почнуть серйозно ставитися до Біткойна та запустять конкурентні продукти, існуюча ринкова структура неминуче буде порушена, а конфлікти інтересів та боротьба за владу в цьому процесі залишаться в центрі уваги галузі.