Сім смертельних сигналів американської економіки! Відомий експерт: дані ВВП приховують правду про рецесію

Директор з економіки компанії Renaissance Macro Research Ніл Датта пише, що незважаючи на те, що темп зростання ВВП США залишається понад 3%, а рівень безробіття на історично низькому рівні, низка галузевих показників вказує на очевидні сигнали економічної рецесії, що охоплюють житлове будівництво, комерційну нерухомість та інші ключові сфери. Міністр фінансів Скотт Бессент рідко визнає, що деякі галузі США вже переживають рецесію.

Структурні розриви за зростанням ВВП на 3%

!

(Джерело: Bloomberg, Renaissance Macro)

Датта зазначає, що з макроекономічної точки зору економіка США все ще має відносно стабільний вигляд. Протягом останніх двох кварталів зростання ВВП США перевищило 3%, рівень безробіття, хоча і підвищився до 4.4%, все ще залишається нижчим за історичний середній рівень. Багато економістів, аналітиків ринку та політиків вважають, що економіка США в цілому функціонує добре. Однак яскравий бік макроекономічних даних може приховувати поступово погіршуваний структурний тиск всередині. Так само, як здорова людина може мати високий рівень холестерину, економіка США під сильним виглядом ховає кілька небезпечних сигналів.

При оцінці економічної діяльності покладатися лише на широкі показники часто призводить до помилкових висновків. Історичний досвід показує, що навіть перед початком серйозної економічної рецесії макроекономічні дані можуть залишатися стабільними, поки ситуація раптово не погіршиться. Наприклад, перед справжнім переломом на ринку праці рівень безробіття зазвичай повільно зростає лінійно, а як тільки ситуація переходить у рецесію, рівень безробіття часто різко стрибає на кілька відсоткових пунктів всього за кілька місяців, формуючи самопідтримуючий негативний цикл.

Міністр фінансів США Брендент вказав раніше цього місяця, що «загальний стан економіки США прийнятний, але деякі галузі вже перебувають у рецесії». Хоча він не вказав конкретні сфери, з наявних даних видно, що проблеми в основному зосереджені на чотирьох основних галузях зайнятості: житловому будівництві, комерційній нерухомості, ресторанному бізнесі та державному секторі штатів і місцевих органів влади. Рідкісне визнання міністра свідчить про те, що ці проблеми стали настільки серйозними, що їх не можна більше ігнорувати, що додає офіційного підтвердження до попереджень Ніла Дутти.

Отже, для розуміння тенденцій американської економіки необхідно поглиблено спостерігати за внутрішньою динамікою різних галузей, і цей «глибинний погляд» вже показує все більше тривожних ознак. Дутта розглянув «сім небезпечних сигналів американської економіки», які свідчать про те, що американська економіка може бути набагато вразливішою, ніж здається на перший погляд.

Сім смертельних сигналів: від нерухомості до освіти під повним тиском

!

(Джерело: Bloomberg, Renaissance Macro)

По-перше, у сфері житлового будівництва тиск на запаси швидко накопичується. Запаси нових будинків по всій країні досягли багаторічного максимуму, а зниження будівельних дозволів свідчить про те, що в майбутньому будівельна активність значно зменшиться. Це означає, що кількість працівників у будівельних компаніях вже перевищує реальний попит у галузі, а ризик звільнень у будівельній індустрії в найближчі місяці значно зростає. Будівельна галузь є однією з важливих опор зайнятості в США, і її слабкість безпосередньо вплине на доходи та споживчу спроможність мільйонів працівників.

По-друге, інвестиції в комерційну нерухомість вже шостий квартал поспіль знижуються, хоча будівництво центрів обробки даних на основі штучного інтелекту підвищує певний попит, загальний слабкий тренд не покращився. Індекс рахунків архітекторів як провідний індикатор також залишається на низькому рівні, що свідчить про те, що нові проєкти в комерційній нерухомості рідкісні, і галузь перебуває на етапі глибокого скорочення. Популярність дистанційної роботи різко знизила попит на традиційні офісні приміщення, а комерційні роздрібні простори також продовжують скорочуватися через зростання електронної комерції.

!

(Джерело: Bloomberg, Renaissance Macro)

По-третє, зростання ресторанного бізнесу помітно сповільнилося. Кілька мережевих брендів повідомили про слабке зростання продажів, особливо у ключової споживчої групи у віці від 25 до 34 років, витрати якої знизилися. Одночасно в галузі продовжує погіршуватися продуктивність праці, компанії змушені поглинати вищі витрати на сировину, а прибутковість стискається. У зв'язку зі зниженням прибутковості багато ресторанних підприємств можуть бути змушені скоротити штат, щоб зберегти діяльність. Ресторанний бізнес є одним з найбільших приватних роботодавців у США, що надає роботу більш ніж 15 мільйонам людей, і його слабкість може суттєво вплинути на загальний ринок праці.

!

(Джерело: Bloomberg, Renaissance Macro)

По-перше, штатні та місцеві уряди поступово виснажують додаткову фінансову підтримку під час пандемії, зростає фінансовий тягар, і державна зайнятість може швидко перейти в стадію спаду. Раніше зростання посад на всіх рівнях уряду було важливою опорою для ринку праці, і як тільки це зміниться, тиск на ринок праці посилиться. Багато державних урядів під час пандемії розширили обсяг державних послуг, але тепер, коли федеральні субсидії закінчуються, ці посади важко підтримувати.

П'яте, хоча такі галузі, як вантажні перевезення, видобуток корисних копалин та вища освіта, мають менший обсяг зайнятості, вони також демонструють ознаки синхронного спаду. Вантажна діяльність помітно зменшилася, обсяг морських перевезень з Азії до США впав приблизно на 30% в порівнянні з минулим роком, обсяг вантажних перевезень залізницею зменшився приблизно на 6%, а вантажні автомобілі продовжують скорочуватися. Через зниження обсягу перевезень товарів компанії більше не потребують великої кількості водіїв, операторів навантажувачів та логістичного персоналу. Обсяги вантажних перевезень вважаються актуальним індикатором економічної діяльності, їхнє зниження часто вказує на загальне уповільнення комерційної активності.

По-перше, енергетичний та лісовий сектори також під тиском. Ціни на нафту нижче рівня прибутковості більшості інвестицій у нові свердловини, що змушує енергетичні компанії скорочувати виробництво; ціни на деревину також слабкі, що призводить до труднощів у діяльності деревообробних заводів. Слабкість цих двох базових галузей відображає загальне зниження економічного попиту, оскільки енергія та деревина є основними компонентами практично всіх виробничих та будівельних процесів.

Сьомий, у сфері вищої освіти, зменшення кількості студентів, скорочення бюджетів та зменшення федерального фінансування на науку спільно стискають витратний простір шкіл, більше університетів починають заморожувати набори або навіть звільняти працівників. Університети є не лише освітніми установами, але й важливими регіональними економічними двигунами та постачальниками робочих місць, їх скорочення матиме ланцюговий вплив на навколишні громади.

Сім небезпечних сигналів для економіки США

Будівництво житла: запаси нових житлових будинків на багаторічному високому рівні, зниження будівельних дозволів, зростання ризику скорочення робочих місць

Комерційна нерухомість: Інвестиції знижуються протягом шести послідовних кварталів, індекс рахунків архітекторів перебуває на низькому рівні

Галузь харчування: витрати основної споживчої групи знижуються, прибутковість стискається

Державна зайнятість: Фінансова підтримка під час пандемії вичерпана, ймовірно, зменшаться посади в штатах та місцевих органах.

Транспортна логістика: обсяг перевезень морем знизився на 30%, обсяг вантажоперевезень залізницею знизився на 6%, галузь продовжує скорочуватися.

Енергетична деревина: ціни на нафту нижче рівня прибутковості, ціни на деревину слабкі, підприємства переходять до скорочення.

Вища освіта: зниження набору, скорочення бюджету, університети заморожують набори, навіть звільняють працівників

Ризик нелінійного спаду на ринку праці

!

(Джерело: Bloomberg, Renaissance Macro)

Загалом, процес зниження на ринку праці США вже почався. Зменшення вакансій, уповільнення темпів найму, підвищення кількості звільнень з низького рівня та зниження очікувань щодо можливостей отримання роботи свідчать про те, що стійкість ринку праці зменшується. Ще більшу тривогу викликає те, що якщо звільнення збільшаться, то через значне зниження готовності до найму, навіть незначні звільнення можуть швидко підвищити рівень безробіття, викликавши нелінійний економічний шок.

!

(Джерело: Bloomberg, Renaissance Macro)

Якщо ринок праці зазнає різкого погіршення, споживання також скоротиться, в результаті чого виникне типовий «цикл економічної рецесії»: звільнення призводять до зниження доходів, скорочення витрат, зниження доходів підприємств змушує до нових звільнень, що, в свою чергу, ще більше пригнічує споживання. Якщо цей зворотний зв'язок сформується, він швидко вплине на загальний рівень економічної активності. Історичний досвід показує, що, як тільки економіка потрапляє в цей порочний цикл, зазвичай потрібні великомасштабні фінансові стимули або монетарне пом'якшення, щоб його змінити.

Аналіз Ніла Дутти виявляє основну парадоксальність, з якою стикається американська економіка: поверхневі дані показують, що економіка все ще зростає, але все більше галузей скорочуються. Це розділення не може тривати безкінечно, врешті-решт або слабкі галузі відновляться, або сильні галузі будуть затягнуті вниз. Згідно з поточними тенденціями, ймовірність останнього зростає.

У статті зазначається, що хоча американська економіка на макрорівні здається досить стабільною, кілька галузей вже вступили в стан, подібний до рецесії. Зі збільшенням цих “підводних течій” американська економіка може виявитися більш вразливою, ніж це показує поверхня, і в будь-який момент може статися різкий спад. Для інвесторів це попередження має на увазі уважно стежити за даними про зайнятість та доходи на рівні галузі, а не покладатися лише на макроекономічні показники, такі як ВВП США. Для політиків ці сигнали вказують на необхідність підготувати заходи реагування заздалегідь, щоб уникнути раптового спалаху економічної рецесії.