MicroStrategy зібрала 208 мільярдів доларів! Дивідендів вистачить на 72 роки, ціна акцій MSTR зростає на 5% щодня.

Біткойн резервна стратегія засновника MicroStrategy (MSTR) цього року залучила 20,8 мільярдів доларів високих коштів, крім 11,9 мільярдів доларів звичайних акцій, MicroStrategy цього року також випустила п'ять облігацій з постійним пріоритетом, що також стало значним досягненням, але річна ставка дивідендів понад 8% викликала чимало запитань. Щоб довести свою здатність виплачувати дивіденди, на сайті MicroStrategy були представлені миттєві дані, які підтверджують, що при поточній ціні Біткойна в 88,221 доларів компанія має достатньо коштів для виплати дивідендів протягом 72 років.

208 мільярдів доларів США залучення коштів: звичайні акції та привілейовані акції одночасно

（джерело: офіційний сайт MicroStrategy）

Біткойн резервна стратегія засновника MicroStrategy цього року залучила 20,8 мільярдів доларів високих коштів, що є надзвичайно рідкісним для щорічного збору коштів серед американських публічних компаній. Джерела фінансування складаються з звичайних акцій MSTR на 11,9 мільярдів доларів, привілейованих акцій на 6,9 мільярдів доларів і конвертованих облігацій на 2 мільярди доларів. Така різноманітна структура збору коштів демонструє здатність MicroStrategy в операціях на капітальному ринку та визнання інвесторів її стратегії з Біткойном.

Звичайні акції MSTR з募資 в 11,9 мільярда доларів є основною частиною, займаючи 57% від загальної суми募資. MicroStrategy через кілька випусків звичайних акцій отримує кошти, використовуючи ефект премії на акції MSTR. Як найчистіша монета Біткойн на ринку, торгова ціна MSTR часто помітно перевищує чисту вартість активів (NAV) його володіння Біткойн, ця премія надає компанії відмінні можливості для фінансування. Коли ціна акцій MSTR має 2-кратну премію відносно NAV, випуск нових акцій фактично є купівлею Біткойн вартістю 2 долари за 1 долар, цей арбітражний простір недоступний для традиційних підприємств.

Залучення 6,9 мільярда доларів США у привілейованих акціях є важливим нововведенням цього року. MicroStrategy випустила п’ять постійних привілейованих акцій, які обіцяють річну прибутковість понад 8%. Привілейовані акції знаходяться між облігаціями та акціями, їхні власники отримують фіксовані дивіденди, але зазвичай не мають права голосу, і в порядку погашення під час ліквідації компанії вони мають перевагу над звичайними акціями. Рівень дивідендів у 8% є дуже привабливим в умовах поточного низького процентного середовища, що приваблює консервативних інвесторів, які шукають стабільний дохід. Однак це також викликало питання: чи зможе MicroStrategy довгостроково витримати такі високі виплати дивідендів?

Хоча конвертовані облігації на суму 2 мільярди доларів є відносно невеликими, вони забезпечують додаткову фінансову гнучкість. Власники конвертованих облігацій можуть вибрати можливість конвертації облігацій у звичайні акції за певних умов, що робить цю структуру вигідною для інвесторів, коли ціна акцій MSTR зростає, а в разі падіння ціни акцій забезпечує захист з фіксованим доходом. Для MicroStrategy процентна ставка конвертованих облігацій зазвичай нижча, ніж у звичайних облігацій, що знижує витрати на фінансування.

Мікро стратегія структура фінансування 2025 року

Звичайні акції MSTR: 119 мільярдів доларів (57%)

Постійні привілейовані акції: 69 мільярдів доларів (33%)

Конвертовані облігації: 20 мільярдів доларів (10%)

Загальна сума збору коштів: 208 мільярдів доларів

Логіка зростання вартості Біткойна, що стоїть за платоспроможністю виплат дивідендів протягом 72 років

Для підтвердження своєї здатності виплачувати відсотки, на офіційному сайті MicroStrategy було опубліковано миттєву інформацію: «При поточному рівні цін на Біткойн у 88 221 доларів США, компанія має достатньо коштів для виплати дивідендів протягом 72 років. А будь-яке зростання ціни Біткойна більше ніж на 1,39% на рік повністю компенсуватиме річні зобов'язання MicroStrategy щодо виплати дивідендів.» Ця аргументація є надзвичайно переконливою, оскільки вона пов'язує здатність виплачувати відсотки з ціною Біткойна, а не покладається на операційний грошовий потік компанії.

Логіка обчислення дивідендів за 72 роки така: припустимо, що річні дивіденди, які необхідно виплатити за п'ятьма класами привілейованих акцій, становлять близько 550 мільйонів доларів (6,9 мільярда доларів основного капіталу × 8% річна ставка дивідендів), а біткойни, що наразі належать MicroStrategy, мають приблизну вартість 40 мільярдів доларів (припускаючи, що у них є близько 450 000 Біткойнів). 40 мільярдів доларів ÷ 550 мільйонів доларів ≈ 72 роки. Це означає, що навіть якщо ціна біткойна зовсім не зросте, компанія зможе виплачувати дивіденди за привілейованими акціями протягом 72 років за рахунок своїх наявних біткойн-активів.

Ключовим аргументом є те, що «будь-яке зростання ціни Біткойна понад 1,39% на рік повністю компенсуватиме річні зобов'язання з виплати дивідендів». Це обчислення базується на простій математиці: 550 мільйонів доларів ÷ 40 мільярдів доларів ≈ 1,39%. Якщо Біткойн щороку зростатиме більш ніж на 1,39%, приріст активів компанії в Біткойні перевищить необхідні для виплати дивідендів, забезпечуючи чистий приріст активів. З історичної точки зору, річна доходність Біткойна значно перевищує 1,39%, середня річна доходність за останнє десятиліття перевищує 100%, навіть у консервативних прогнозах установ вважається, що довгострокова річна доходність Біткойна буде в межах 20%-30%.

Ця аргументація перетворює здатність MicroStrategy сплачувати дивіденди з традиційної моделі «операційний грошовий потік» на модель «приріст активів». Традиційні компанії покладаються на бізнес-прибуток для виплати дивідендів, тоді як MicroStrategy сплачує дивіденди за рахунок зростання ціни Біткойна. Якщо довгострокова тенденція зростання Біткойна зберігається, ця модель є стійкою. Однак, якщо Біткойн потрапить у тривалий ведмежий ринок або консолідацію, MicroStrategy може бути змушена продавати Біткойн для виплати дивідендів, що послабить її базу активів.

Saylor відповідає на чутки про продаж монет: дотримується стратегії Біткойн без змін

Компанія MicroStrategy не оголосила про жодні прогреси в купівлі монет цього тижня. Хоча нещодавнє падіння Біткойна викликало чутки про продаж, засновник Майкл Сейлор особисто відповів, що це лише чутки, і зазначив, що MicroStrategy завжди купує Біткойн. Відповідаючи на нещодавні сумніви на ринку, Майкл Сейлор написав: «Я не відступлюся!» і опублікував зображення з полярної місцевості, натякаючи на те, що він працює над витримкою. Він зазначив, що волатильність — це подарунок, який Сатоші надав своїм послідовникам.

Відповідь Сейлора надзвичайно заразлива, вона демонструє його непохитну віру в Біткойн. «Волатильність — це подарунок, який Сатоші дарує віруючим», — ця фраза стала крилатим виразом криптоспільноти, оскільки вона перетворює цінові коливання з ризику на можливість. Для довгострокових віруючих короткострокові коливання Біткойна пропонують можливість купівлі за низькою ціною, а не привід для панічних продажів. Сейлор через цей наратив зміцнив імідж MicroStrategy як бренду акцій Біткойна.

Заява «Я не відступлю» є прямою відповіддю на сумніви ринку. Коли Біткойн впав з 106,000 доларів до 82,000 доларів, багато аналітиків ставили під сумнів, чи буде MicroStrategy змушена зменшити свої володіння Біткойном для погашення боргів або виплати дивідендів. Рішуче ставлення Сейлора усунуло ці сумніви і надіслало ринку чіткий сигнал: Біткойн MicroStrategy тільки купується, а не продається. Ця рішуча позиція має важливу підтримку для акцій MSTR, оскільки основна логіка інвесторів купувати MSTR полягає в очікуванні зростання вартості його володінь Біткойном.

Вчора, коли Біткойн зріс до 89K, акції MSTR також піднялися на 5%, закрившись на 179 доларів. Цей ефект взаємодії підтверджує статус MSTR як акції концепції Біткойна. Коли ціна Біткойна відновлюється, акції MSTR часто посилюють це зростання, оскільки ринок оцінює не лише їхні активи в Біткойні, але й платить додаткову премію за їхню унікальну бізнес-модель і бренд. Зростання на 5% за один день свідчить про те, що інвестори відновлюють довіру до MicroStrategy, і ринок вважає, що найгірші часи вже минули.

Унікальна бізнес-модель та ризики акцій, пов'язаних з Біткойном

Бізнес-модель MicroStrategy є унікальною на ринку капіталу. Компанія фактично перетворилася з традиційної компанії з розробки бізнес-аналітики на інструмент інвестування в Біткойн. Інвестори, купуючи акції MSTR, насправді купують важільну експозицію до Біткойн. Перевага цієї моделі полягає в тому, що інвестори можуть купувати MSTR на традиційних брокерських рахунках, не відкриваючи рахунок на біржі криптовалют або не займаючись складнощами управління приватними ключами. Для інституційних інвесторів, які не можуть або не хочуть безпосередньо володіти Біткойн, MSTR пропонує відповідний і зручний інвестиційний канал.

Однак ця модель також супроводжується значними ризиками. Перший - це ризик важелів, MicroStrategy купує Біткойн через випуск привілейованих акцій та конверсійних облігацій, що еквівалентно інвестиціям з позичених коштів. Якщо ціна Біткойн протягом тривалого часу знижується, компанія може зіткнутися з ризиком дефолту по боргах або бути змушеною продавати Біткойн за безцінь. Другий - це ризик ліквідності, залучення 20,8 мільярда доларів вимагає постійного купівлі Біткойн, якщо ринкова ліквідність недостатня, масові покупки можуть підвищити витрати. Третій - це ризик регулювання, якщо регулятори США запровадять обмежувальну політику щодо Біткойн, MSTR як американська публічна компанія буде в епіцентрі.

Попри ці ризики, стратегія MicroStrategy все ще отримує визнання на ринку. Це відображає дві тенденції: по-перше, прийняття інституційними інвесторами Біткойна як інструмента для довгострокового інвестиційного портфеля зростає. По-друге, після запуску ETF на Біткойн ринок все ще потребує інструментів для надання важелів Біткойн-експозиції, і MicroStrategy ідеально заповнює цю потребу.