ARK Invest стейблкоїн посібник: від механізмів проектування, історичного розвитку та оцінки ризиків три основні типи стейблкоїнів

Обговорюється механізм проектування, історичний розвиток та оцінка ризиків стейблкоїнів, а також аналізуються принципи роботи та компроміси трьох типів підтримки фіатної валюти, застави з кількома активами та моделей синтетичного долара. Ця стаття взята зі статті, написаної ARK Invest і була складена, упорядкована та надана Block unicorn. (Синопсис: Після відокремлення стейблкоїна xUSD пул USDX також вичерпався) (Довідкове доповнення: Balancer: пул V2 втратив 128 мільйонів юанів через атаки вразливостей, V3 не постраждав; Експертна артилерія: десяток ревізій марні ) Ця стаття має на меті пояснити складну механіку простору стейблкоїнів. Ця серія статей має на меті заповнити прогалину в складності того, як працюють стабільні монети, і наразі не існує всеосяжного освітнього ресурсу, який міг би інтегрувати механізми, ризики та компроміси різних стейблкоїнів. Перша частина цієї серії, що складається з чотирьох частин, представить стабільні монети, включаючи їх дизайн та історію. Решта три статті будуть присвячені трьом поточним основним категоріям стейблкоїнів: Стабільні монети, забезпечені більшістю фіатних валют (Частина 2) Стабільні монети під заставу з кількома активами (Частина 3) Синтетична доларова модель (Частина 4) У цих статтях окремо описується управління резервами стейблкоїнів, можливості, що надаються механізмами прибутковості та стимулювання, легкість та вбудована інтеграція придбання токенів, а також стійкість токенів на основі управління та відповідності. У кожній статті також будуть розглянуті зовнішні залежності та механізми закріплення, які визначають, чи зможуть стейблкоїни зберігати свою вартість під час ринкового стресу. У другій частині цієї серії вперше представлені стейблкоїни з фіатом як основною заставою, що на даний момент є найбільш поширеним і простим дизайном. У третій і четвертій частинах будуть розглянуті більш складні типи стейблкоїнів, включаючи стабільні монети, забезпечені заставою з кількома активами, і синтетичні доларові моделі. Цей глибокий аналіз надає інвесторам всеосяжну основу, яка допомагає їм зрозуміти припущення, компроміси та ризики, пов'язані з кожним стейблкоїном. Насолоджуйтесь першою частиною цієї серії. Стейблкоїни: момент ChatGPT у криптоіндустрії Поява стейблкоїнів стала поворотним моментом в історії криптовалютної індустрії. Сьогодні уряди, компанії та окремі користувачі визнають переваги використання технології блокчейн для спрощення глобальної фінансової системи. Еволюція криптовалют доводить, що блокчейн може бути життєздатною альтернативою традиційній фінансовій системі, забезпечуючи цифрову нативну, глобальну та миттєву передачу вартості — і все це з єдиної книги. Це визнання в поєднанні з глобальним попитом на долар США створює унікальну можливість прискорити зближення криптовалют з традиційними фінансами. Стабільні монети знаходяться на роздоріжжі цієї конвергенції, як для традиційних установ, так і для урядів. Ключові фактори, що сприяють популярності стейблкоїнів, включають: У міру модернізації глобального платіжного ландшафту традиційні установи прагнуть залишатися актуальними. Уряди шукають нових кредиторів для фінансування свого бюджетного дефіциту. Хоча уряди та існуючі фінансові установи мають різну мотивацію, всі вони розуміють, що стабільні монети повинні бути прийняті, інакше вони ризикують втратити вплив у міру зміни фінансового ландшафту. Нещодавно Лоренцо Валенте, керівник відділу досліджень цифрових активів в ARK, опублікував детальну статтю на тему: «Стейблкоїни можуть стати одним з найбільш стійких фінансових союзників уряду США». Сьогодні стейблкоїни перестали бути просто нішевим інструментом для трейдерів криптовалют, і роздрібне прийняття прискорилося. Вони стали основним способом отримання доларів для транскордонних грошових переказів, децентралізованих фінансів (DeFi) і ринків, що розвиваються, яким не вистачає стабільних фіатних валют. Незважаючи на зростаючу корисність і популярність стейблкоїнів, складні структури та механізми, що лежать в основі системи стейблкоїнів, залишаються незрозумілими для багатьох інвесторів. Розуміння стейблкоїнів Стейблкоїн – це токенізована частка, випущена на блокчейні, де власники отримують актив вартістю один долар, яким можна торгувати як ончейн, так і поза мережею. Стейблкоїни забезпечені забезпеченими заставними резервами, які управляються через традиційних зберігачів або автоматизовані ончейн-механізми та стабілізуються за допомогою арбітражних механізмів закріплення. Стейблкоїни призначені для поглинання волатильності та підтримки паритету з цільовим активом, як правило, доларом США або іншою фіатною валютою. Стабільні монети сильно упереджено ставляться до долара США, що є неминучим результатом їхньої високої сумісності з ринковим попитом у забезпеченні синтетичного доларового впливу на дефіцитний долар США. Поєднуючи стабільність долара США, економічну ефективність блокчейну та цілодобову доступність, стейблкоїни стали привабливим засобом обміну та надійним засобом заощадження. Ця динаміка особливо помітна на ринках, які довгий час страждали від нестабільності валюти та обмежень доступу до банківських рахунків у США. На цьому тлі стейблкоїни ефективно виступають цифровими точками входу в долари США, про що свідчить найшвидше зростання ончейн-активності у 2025 році: в Азіатсько-Тихоокеанському регіоні, Латинській Америці та Африці на південь від Сахари. Крім того, стабільні монети зробили революцію в розвитку криптовалют, особливо децентралізованих фінансів (DeFi), представивши високоліквідну розрахункову одиницю з низькою волатильністю. Без стабільних монет ончейн-ринки були б змушені торгувати з волатильними активами, такими як Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH) або Solana (SOL), що не тільки наражає користувачів на ціновий ризик, але й знижує практичну цінність децентралізованих фінансів (DeFi). Стабільні монети підвищують ефективність капіталу, забезпечуючи стабільність ончейн-активів, прив'язаних до долара США, покращуючи виявлення цін та ефективність розрахунків за транзакціями в ланцюжку протоколів DeFi. Ця стабільність і надійність має важливе значення для основної інфраструктури, від якої залежать ці нові фінансові ринки. Тому специфічний механізм прив'язки і архітектура резервів, які підтримують ці характеристики, дуже важливі для його стійкості, особливо в періоди ринкового тиску. Активи чи боргові інструменти? Дизайн стейблкоїнів приносить суттєві відмінності Базовий механізм та резервна структура стейблкоїнів безпосередньо впливають на їхню економічну та правову поведінку. Різні архітектури мають переваги та недоліки з точки зору відповідності нормативним вимогам, стійкості до цензури, ступеня крипто-нативного дизайну, а також контролю та стабільності. Вони також визначають, як працюють стабільні монети, а також ризики, поведінку та обмеження, на які повинні піти власники. Ці нюанси викликають ключові питання про те, як розуміються стейблкоїни – наприклад, чи слід вважати певний тип стейблкоїна активом або борговим інструментом. У цьому контексті стейблкоїн можна вважати «активом», коли власник має пряме юридичне право власності на стейблкоїн або його резервні резерви, тим самим зберігаючи права, що підлягають виконанню, навіть у разі неплатоспроможності емітента. Стабільні монети є скоріше «борговим інструментом», коли емітент зберігає законне право власності на резерв, а власник має лише договірні вимоги, фактично еквівалентні незабезпеченим кредиторам. Ця відмінність залежить від юридичного оформлення емітента та структури резервного ескроу. Класифікація токенів в основному залежить від того, хто контролює резерви, що лежать в основі токенів, і чи несе ця сторона юридичну відповідальність за виконання зобов'язання щодо викупу. У той час як більшість емітентів можуть мати намір виконати свої зобов'язання щодо погашення навіть у стресових ситуаціях, токени функціонують більше як боргові інструменти без чітких юридичних зобов'язань або резервів, контрольованих користувачами. Ця відмінність визначає, чи має власник все ще право на заставу, що підлягає виконанню, у найгіршому випадку. У таблиці нижче наведено відмінності між різними типами стейблкоїнів у цій класифікації. Такі структури часто ретельно розробляються, виходячи з регіону, цільового ринку або конкретного використання, для якого призначений стейблкоїн. Незважаючи на це, відмінності в правових структурах можуть призвести до нюансів, які, у свою чергу, можуть мати значний вплив на власників токенів. Варто зазначити, що це лише один із багатьох цікавих випадків, коли як навмисні, так і ненавмисні архітектурні відмінності можуть мати глибокий вплив на стабільні монети та інвесторів. Минулі невдачі стейблкоїнів тісно пов'язані з недоліками дизайну Деякі з проблемних подій у минулому були пов'язані зі стабілізацією під час кризи.