Революція криптовалютних ETF! Американська IRS відкриває еру розподілу прибутку від публічних нагород за стейкінг

Американський Міністерство фінансів, підпорядкована Служба внутрішніх доходів США (IRS), оновила керівні вказівки щодо продуктів, що торгуються на криптовалютних біржах (ETP), надаючи безпечний простір для довірчих організацій, які здійснюють заставу цифрових активів. Міністр фінансів США Скотт Бентон зазначив, що різні установи оприлюднили рекомендації, які забезпечують «чіткий шлях для крипто ETF, щоб здійснювати заставу цифрових активів і ділитися нагородами за заставу з роздрібними інвесторами».

Нові вказівки IRS відкривають еру безпечних заставних

(Джерело: X)

Згідно з оприлюдненими керівними вказівками IRS, з’явилися більш чіткі регуляторні норми щодо застави криптовалют через продукти, що торгуються на біржах. За інформацією з офіційного сайту IRS, уряд дозволить крипто-довірчим компаніям брати участь у заставі за умови, що вони торгуються на національній фондовій біржі, володіють лише готівкою та «одним типом цифрових активів у вигляді одиниць», що знаходяться у довірчому управлінні, а також зменшать конкретні ризики для інвесторів.

Ця політика має велике значення, оскільки відкриває нові джерела доходу для крипто ETF. Застава (Staking) — це ключовий механізм у блокчейнах із механізмом консенсусу Proof of Stake (PoS), де користувачі блокують токени для підтвердження транзакцій і підтримки безпеки мережі, отримуючи за це нагороди. Після переходу Ethereum на PoS у 2022 році, річна дохідність за заставою зазвичай становить від 3% до 5%. Для ETF, що володіють великими обсягами Ethereum, ця частка доходу є досить значною.

Вищий юрист Consensys Білл Хьюз у понеділковому дописі в X зазначив: «Це має суттєвий вплив на поширення технології застави». Він додав: «Ця безпечна зона забезпечує довгоочікувану регуляторну та податкову ясність для інструментів, таких як крипто ETF і трасти, дозволяючи їм брати участь у заставі в межах відповідних правил. Це фактично усуває основні юридичні перешкоди для запуску таких фондів, довірчих компаній і управителів активів, які раніше стримувалися через невизначеність у регулюванні.»

Перед цим випуском, найбільші проблеми для емітентів крипто ETF полягали у регуляторній невизначеності. Хоча ETF на Ethereum у фізичній формі вже отримали схвалення для запуску у липні 2024 року, SEC і IRS досі не давали чітких вказівок щодо участі у заставі та оподаткування доходів від застави. Це змусило таких гігантів, як BlackRock і Fidelity, утриматися від участі у заставі при запуску Ethereum ETF через побоювання регуляторних ризиків.

Ці оновлення IRS кардинально змінюють правила гри. Основна ідея «безпечної зони» — надати юридичний захист крипто ETF, що відповідають певним умовам, за умови дотримання встановлених правил, і уникнути податкових або регуляторних санкцій за участь у заставі. Така ясність є критично важливою для інституційних інвесторів із високим рівнем ризик-апетиту, оскільки вона усуває головний бар’єр — невизначеність у відповідності до регулювання.

Вимоги та обмеження для ETF із заставою

Згідно з керівництвом IRS, щоб крипто-довірча компанія могла отримати статус «безпечної заставної», вона повинна відповідати наступним умовам:

Перелік вимог для відповідності

Торги на біржі: повинні бути здійснені на національній фондовій біржі для забезпечення ліквідності та прозорості

Однорідність активів: можуть володіти лише готівкою та «одним типом цифрових активів у довірчому управлінні», без змішування різних криптовалют

Професійне довірче управління: цифрові активи мають зберігатися у кваліфікованих довірчих компаніях, а не самими фондами

Розкриття ризиків: необхідно знизити конкретні ризики для інвесторів, включаючи технічні ризики, пов’язані з заставою, та ринкові коливання

Ці вимоги здаються простими, але насправді встановлюють досить високий бар’єр. Обмеження однорідності активів означає, що ETF, які прагнуть пропонувати диверсифіковані крипто-портфелі, не зможуть отримати статус «безпечної заставної». Вимога до професійного довірчого управління виключає багато малих фондів через обмежену кількість відповідних сервіс-провайдерів і високі витрати.

З точки зору інвесторів, ці обмеження фактично додають захисту. Обмеження однорідності активів забезпечує прозорість ETF, даючи інвесторам чітке розуміння, що саме вони володіють. Вимога до професійного довірчого управління знижує ризики крадіжки або зловживання активами. Вимоги до розкриття ризиків змушують менеджерів фондів чітко описати потенційні проблеми, такі як блокування активів, штрафи за зменшення (Slashing) і технічні збої.

Варто зазначити, що у керівних вказівках IRS також згадуються зміни у стандартних вимогах SEC, ухвалених у вересні. Це, за словами регулятора, має сприяти швидшому виходу на ринок більшої кількості крипто ETF. У оновлених рекомендаціях IRS і Мінфіну зазначається, що регуляторні зміни SEC демонструють узгодженість дій між відомствами, створюючи більш дружелюбне регуляторне середовище для крипто ETF.

Такий міжвідомчий координаційний підхід рідко зустрічається у системі федерального регулювання США. Раніше SEC, CFTC і IRS часто мали протилежні позиції щодо криптовалют, що ускладнювало діяльність учасників ринку. Політика «дружньої до крипто» адміністрації Трампа сприяє зміні цієї ситуації, і публікація керівних вказівок IRS щодо застави є яскравим свідченням цієї тенденції.

Глибокий вплив регуляторної ясності на крипторинок

Публікація керівних вказівок IRS щодо застави матиме багато наслідків для ринку крипто ETF. По-перше, вже існуючі Ethereum ETF можуть швидко почати використовувати заставу. Найбільші серед них — iShares Ethereum Trust (ETHA) від BlackRock і Fidelity Ethereum Fund (FETH) — управляють активами понад 7 мільярдів доларів. Якщо ці фонди почнуть застосовувати заставу з річною доходністю близько 4%, щорічний додатковий дохід становитиме приблизно 280 мільйонів доларів.

Як ці доходи будуть розподілятися між інвесторами? Найімовірніше, через автоматичне реінвестування — нагороди за заставу використовуватимуться для купівлі додаткових Ethereum і розподілу серед існуючих акціонерів, подібно до дивідендів. Це дозволить крипто ETF не лише пропонувати ціновий ризик, але й генерувати фіксований дохід, схожий на облігації, що зробить їх привабливими для інституційних інвесторів, що шукають стабільний прибуток.

По-друге, це може стимулювати подання заявок на ETF, що базуються на PoS-мережах. Вже існують фізичні ETF на Bitcoin і Ethereum, але Solana, Cardano, Polkadot і інші популярні PoS-мережі ще не отримали схвалення. Регуляторні зміни IRS знімають головні перешкоди для запуску таких продуктів, що може сприяти залученню великих інституційних гравців і капіталу у ці блокчейни.

По-третє, це може змінити логіку оцінки криптовалют. З можливістю отримання стабільних доходів від застави, інвестори зможуть застосовувати традиційні методи оцінки, наприклад, дисконтовану грошову оцінку (DCF). Це зробить криптовалюти більш схожими на традиційні фінансові активи, зменшуючи їхній образ «спекулятивних інвестицій» і залучаючи більш консервативних учасників.

З макроекономічної точки зору, легалізація нагород за заставу може прискорити інтеграцію традиційних фінансів і криптовалют. Пенсійні фонди, благодійні організації та страхові компанії, які зазвичай мають суворі інвестиційні політики, шукають регульовані активи із стабільним доходом. Тепер крипто ETF, що відповідають цим вимогам, можуть стати частиною їхніх портфелів.

Контекст політичної ситуації та вибір моменту

Випуск керівних вказівок IRS щодо застави відбувся у досить драматичний момент. За повідомленнями, після понад 40 днів у Сенаті США демократичні сенатори, порушивши партійні межі, погодилися підтримати республіканців у голосуванні за продовження бюджетної зупинки, яка триватиме до січня наступного року. На момент публікації голосування ще не відбулося. З 1 жовтня, коли почалася зупинка уряду, багато відомств і агентств, включаючи SEC і IRS, були змушені призупинити роботу через відсутність фінансування.

Публікація цього керівництва наприкінці зупинки демонструє, що адміністрація Трампа розглядає регулювання криптовалют як пріоритет. Зазвичай у період зупинки уряду працюють лише «необхідні служби», тоді як політичні ініціативи і нові рекомендації відкладаються. Вибір саме цього моменту для оприлюднення вказівок може бути відповіддю на сильний тиск галузі та парламенту.

Публічне підтвердження від міністра фінансів США Скотта Бентон у X також є незвичайним. Зазвичай міністр не коментує конкретні вказівки IRS, що свідчить про серйозність намірів адміністрації. Це може бути сигналом ринку: адміністрація Трампа серйозно налаштована на просування криптовалютної галузі і прагне створити сприятливе регуляторне середовище.