Вартість майнінгу біткоїнів різко зросла! Що зламається першого: обчислювальна потужність, досвід чи віра?

У цьому циклі увага зосереджена на резерві капіталу компаній у біткоїнах, потоках ETF та глобальній ліквідності, тоді як майнери біткоїна залишаються недооціненими як мережеві опори. Зі зменшенням нагород за блок і зростанням енергетичних витрат багато майнерів змушені переорієнтовуватися на сфери штучного інтелекту, енергетичного арбітражу та інфраструктурних послуг. За кожен блок біткоїна отримують лише 3,125 BTC, а комісії — основне джерело доходу майнерів і гарантія безпеки мережі.

Зменшення нагород за блок і комісії — єдині рятівні засоби

(Джерело: Galaxy Research)

Економічна модель майнінгу біткоїна зазнає фундаментальних змін. З квітня 2024 року, після халвінгу, нагорода за блок становить лише 3,125 BTC — це нова норма. До халвінгу, майнери отримували 6,25 BTC за блок, тепер ця цифра зменшилася вдвічі. Це означає, що базовий дохід майнерів одразу зменшився на 50%, тоді як енергетичні витрати, амортизація обладнання та операційні витрати залишилися незмінними.

Згідно з даними панелі майнінгу mempool.space, середня комісія за блок становить близько 0,021 BTC, що є лише невеликою часткою доходу майнерів. За останні 144 блоки майнери отримали приблизно 453 BTC у нагороду, що за поточною ціною близько 101 000 доларів США становить близько 45 мільйонів доларів. Хоча ця сума здається значною, розподілена по всьому світу, враховуючи витрати на електроенергію та обладнання, реальний прибуток дуже обмежений.

Ринкові деривативи на обчислювальну потужність показують, що у короткостроковій перспективі доходи будуть обмеженими. За даними Luxor, очікуваний щоденний дохід на petahash у жовтні становить близько 43,34 долара, що менше ніж у вересні (47,25 долара). Такий тренд викликає занепокоєння, оскільки він свідчить про погіршення економічної ефективності майнінгу.

Попит на комісії залишається волатильним. Після халвінгу у квітні 2024 року (пов’язаного з запуском Runes) майнінг-пул ViaBTC отримав понад 40 BTC у вигляді комісій і субсидій. Влітку базові комісії знизилися. Galaxy Research у серпні зазначила, що, незважаючи на зростання цін, комісії в мережі опустилися до історичних мінімумів, і ринок комісій залишається нестабільним.

Політика майнінг-пулів підтверджує цю тенденцію. Наприклад, Foundry та інші пули іноді майнять транзакції з платою менше 1 сатоші за байт, що свідчить про зниження мінімальної плати під час простоїв мережі. Дешеві підтвердження покращують досвід користувачів у періоди спокою, хоча безпека мережі все більше залежить від фіксованих субсидій.

Загибельний перехрестя енергетичних витрат і вартості обчислювальної потужності

Енергетичні витрати — найпряміший і постійний витратний фактор у майнінгу біткоїна. За даними сучасних ASIC, таких як Antminer S21 (приблизно 17,5 Дж на TH/s) і MicroBT M66S (приблизно 18–18,5 Дж на TH/s), при ціні електроенергії в США 5–7 центів за кіловат-годину, щоденні витрати на електроенергію на petahash становлять близько 20–30 доларів.

Очікувана ціна електроенергії у майбутньому — близько 43 доларів на день на petahash. Без урахування операційних і капітальних витрат, маржа може бути дуже низькою. За високих цін на електроенергію (7 центів/кВт·год), а також з урахуванням амортизації обладнання, оренди та охолодження, реальний прибуток майнерів може бути близьким до нуля або навіть від’ємним. Помірна ціна електроенергії сприяє виживанню дрібних електростанцій, а високі пікові періоди дозволяють компенсувати низький доход у низький період.

Три сценарії комісій у майнінгу біткоїна

Тиша (0,02 BTC/блок): комісії — близько 0,6%, щоденний безпечний бюджет — 452,9 BTC, ціна обчислювальної потужності зростає на 0,29 долара.

Помірний період (0,50 BTC/блок): комісії — близько 13,8%, щоденний безпечний бюджет — 522 BTC, ціна зростає на 7,2 долара.

Пік (5,00 BTC/блок): комісії — близько 61,5%, щоденний безпечний бюджет — 1 170 BTC, ціна зростає на 72 долара.

Ці сценарії демонструють високу чутливість майнінгу до коливань комісій. У період тиші майнері майже цілком залежать від нагород за блок, прибутки мінімальні. Помірний сценарій збільшує доходи на кілька десятків відсотків, а пік повертає економіку на рівень, коли майнінг знову стає вигідним.

Крихкий баланс безпеки мережі та вартість 51% атаки

Модель безпеки базується на двох межах, що перетворюють доходи майнерів у складність атаки. Щоб здійснити 51% атаку, потрібно закупити обладнання та керувати ним з ефективністю S21. Контроль 1,13 ZH/s (з енергетичною щільністю 17,5 Дж/TH) вимагає близько 10,1 ГВт потужності. Це приблизно 10 085 МВт на годину, що коштує близько 50–71 тисяч доларів за годину при ціні електроенергії 5–7 центів за кіловат-годину.

За кількістю обладнання для досягнення 51%, потрібно приблизно 288 тисяч Antminer S21, що коштує близько 71 мільйонів доларів без урахування витрат на інфраструктуру, електроенергію та персонал.

Зростання комісій підвищує доходи майнерів, ускладнює атаку і підвищує мінімальні операційні витрати. Однак, якщо комісії залишаються низькими довгий час, безпека мережі фактично зменшується, оскільки вартість атаки знижується.

Чи зможе Bitcoin Core v28 врятувати нижню межу комісій?

У цьому вже є прогрес. Bitcoin Core v28 запроваджує механізм «один батько — один нащадок» для транзакцій, що дозволяє вузлам обробляти транзакції з низькою платою, поєднуючи їх із платними транзакціями через механізм «плата за плату». Це зменшує ризик застрягання транзакцій і дає майнерам можливість отримувати прибуток навіть із малих плат.

Впроваджені стратегії, такі як v3 і TRUC, додають потужні функції для обмежених топологій транзакцій, що дозволяє замінювати низькоплачувані транзакції і стабілізувати цінову політику. Це не збільшує попит на друк монет, але робить підвищення комісій більш передбачуваним і надійним, встановлюючи нижню межу для цін.

У короткостроковій перспективі, при близькому до 1,13 ZH/s, щоденна вартість на petahash становитиме близько 43 доларів, і достатньо помірних комісій, щоб підтримувати мінімальний рівень роботи обладнання. Однак у довгостроковій перспективі майнінг стикається з трьома викликами: концентрацією обчислювальної потужності, балансом між досвідом користувачів і безпекою, а також ідеологічною вірою у модель безпеки біткоїна. Хто перемагає — той і визначить майбутнє біткоїна.