Block за третій квартал отримав близько 2 мільярдів доларів США від Bitcoin: це становить третину від загального доходу

2025年 11月 6日, Джек Дорсі підпорядкована фінтех-компанія Block (біржовий код XYZ) опублікувала фінансовий звіт за третій квартал, у якому доходи, пов’язані з біткоїном, склали 1,97 мільярда доларів, що приблизно становить 32% від загального доходу у 6,11 мільярда доларів. Компанія збільшила кількість володінь біткоїна до 8780 монет, що на 295 більше порівняно з початком року, але через квартальну знецінення на 59 мільйонів доларів і річну — на 178 мільйонів доларів, балансова вартість активів зменшилася.

Незважаючи на зростання валового прибутку Cash App на 24% та зростання підрозділу Square на 9%, скоригований операційний дохід склав 409 мільйонів доларів, що нижче за очікування ринку у 473 мільйони, через що ціна акцій після закриття торгів знизилася на 9,6%. Цей звіт підтверджує стратегічне зростання ролі біткоїна у традиційних платіжних гігантах.

Глибокий аналіз фінансових даних

Бізнес з біткоїном у Block має характеристику «високий дохід — низька валова маржа». Доходи у 1,97 мільярда доларів при прямих витратах у 1,89 мільярда дають валову маржу всього 4,1%, що значно нижче за 65% у підрозділах підписки та сервісів. Така модель зумовлена стратегією компанії — отримувати мізерний прибуток з великого обсягу транзакцій, коли користувачі Cash App купують біткоїн, компанія бере приблизно 2% різниці у ціні, а не спекулює на волатильності.

Облік володінь біткоїна впливає на прибутковість. За GAAP, Block класифікує біткоїн як «безстроковий нематеріальний актив»: при зниженні ціни актив знецінюється, при зростанні — не визнається додатковий дохід. На 30 вересня компанія має 8780 монет із балансовою вартістю 10,2 мільярда доларів, але за поточною ринковою ціною у 103 тисячі доларів за монету реальна нереалізована прибутковість становить близько 60 мільйонів доларів. Така асиметрична облікова політика приховує реальні зміни у вартості активів.

Розподіл доходів за підрозділами показує драйвери зростання. Валовий прибуток Cash App зріс на 24% до 2,23 мільярда доларів, головним чином через обсяг транзакцій з біткоїном та функцію Instant Transfer; підрозділ Square — на 9% до 810 мільйонів, що пов’язано з відновленням роботи фізичних торговельних точок. Загалом, скоригований EBITDA компанії склав 833 мільйони доларів, що на 7 мільйонів менше за очікування через зростання витрат на R&D — понад 200 мільйонів доларів інвестицій у квантові обчислення та протоколи Lightning.

Еволюція стратегії щодо біткоїна

Структура стратегії Block щодо біткоїна має три рівні. Нижній — роздрібний брокерський сервіс Cash App із понад 50 мільйонів активних користувачів щомісяця; середній — інфраструктура платежів у біткоїні, з новою підтримкою нульової підтверджуваності для торговців; верхній — децентралізовані розробки через дочірню компанію Spiral, яка фінансує покращення протоколу Bitcoin. Така повна стекова архітектура дозволяє компанії бути на передовій як у застосунках, так і у протоколах.

Інвестиції у майнінг демонструють довгострокову прихильність. Хоча у фінансових звітах вони не виділені окремо, відомо, що Block інвестувала 350 мільйонів доларів у майнінгові компанії та розробляє 3-нанометрові майнингові чіпи. Вертикальна інтеграція забезпечує як ліквідність транзакцій, так і підсилює безпеку мережі. Генеральний директор Джек Дорсі у листі акціонерам підкреслив: «Ми переконані, що біткоїн — це рідна валюта Інтернету, і всі наші стратегії спрямовані навколо цієї ідеї».

Регуляторна відповідність також досягає важливих успіхів. У жовтні Block заплатила Нью-Йоркській фінансовій службі 40 мільйонів доларів у рамках врегулювання розслідування щодо AML-контролю у біткоїн-бізнесі. У рамках угоди компанія зобов’язалася інвестувати 120 мільйонів доларів у модернізацію систем відповідності, зокрема у AI-інструменти для моніторингу транзакцій. Це дозволяє розширювати діяльність у всіх 50 штатах США.

Інновації та розширення ринку

У жовтні було запущено новий набір інструментів для платежів у біткоїнах, що є стратегічним кроком. Новий продукт дозволяє торговцям приймати біткоїн безпосередньо через термінали Square, автоматично конвертуючи у фіатну валюту для уникнення ризиків волатильності. Також запущено мультипідписний гаманець для бізнесу, що підвищує безпеку та спрощує управління активами. Вже у тестовому режимі ці рішення залучили понад 20 тисяч торговців.

Міжнародна експансія зосереджена на Латинській Америці. У Бразилії Block запустила функцію накопичення біткоїнів із регулярними внесками та співпрацює з Nubank для трансграничних переказів. Локалізована стратегія дає результати — кількість користувачів Cash App у Бразилії зросла на 80% за квартал, а обсяг транзакцій у біткоїнах — другий за величиною після США. Аналітики прогнозують, що до 2026 року міжнародний сегмент принесе понад 30% загального доходу.

Розвиток екосистеми розробників також у процесі. Інструментарій для розробки у біткоїні (BDK) вже завантажили понад 1 мільйон разів, і він підтримує понад 4000 нод Lightning. Хоча ці інвестиції у інфраструктуру не приносять безпосереднього доходу, вони зміцнюють позиції Block у технічній спільноті та допомагають встановлювати стандарти.

Аналіз конкурентного середовища

У сегменті криптоплатежів Block конкурує з кількома гравцями. PayPal обробля стабільні монети на суму 5 мільярдів доларів за квартал, переважно у екосистемі Ethereum; Coinbase орієнтується на корпоративних клієнтів; Strike зосереджений на Lightning, але має менший масштаб. Унікальна перевага Block — це повна інтеграція від роздрібного брокера до торговельних точок.

Традиційні платіжні гіганти реагують по-різному. Visa просуває криптокарти, уникаючи прямого володіння активами; Mastercard співпрацює з Ripple для тестування стабільних монет у розрахунках; American Express заборонила криптовалюти. Ці стратегії відображають різні підходи до прийняття цифрових активів, тоді як стратегія Block — повне прийняття біткоїна — стає орієнтиром для галузі.

Зміни у регулюванні створюють можливості. У жовтні Мінфін США оприлюднив звіт про модернізацію платіжних систем, підтримуючи участь небанківських структур у швидких платежах, що сприяє платіжним рішенням Block. Європейське законодавство MiCA, яке набуде чинності у 2026 році, вже отримало ліцензію у Ірландії для надання послуг з віртуальних активів, готуючи компанію до виходу на європейський ринок.

Інвестиційна привабливість та ризики

З урахуванням зростання бізнесу з біткоїном, оцінка Block має потенціал для перегляду. Поточна ринкова капіталізація у 640 мільярдів доларів співвідноситься з очікуваними продажами 2025 року у 2,1 разу, що нижче за PayPal (2,8) і Coinbase (3,5). За стабільної частки доходів від біткоїна понад 30%, цей дисконт може зменшитися. Середні цільові ціни аналітиків — 85 доларів, що на 33% вище за поточні 64 долари.

Основний ризик — коливання цін на біткоїн. Чутливий аналіз показує, що при падінні ціни на 10% квартальні доходи зменшуються на 200 мільйонів доларів, а валова маржа — на 0,5 процентних пункту. Облікові правила можуть посилювати коливання прибутку, створюючи нелінійний зв’язок між ціною активу і фінансовими результатами.

Технічні ризики також важливі. План щодо апаратних гаманців затримується, а інтеграція Lightning — повільніше за очікуванням. Це може послабити позиції компанії у технологічному лідерстві, особливо у спільноті біткоїна, яка цінує протокольні внески більше за комерційний успіх.

Висновки

Звіт за третій квартал підтверджує, що бізнес з біткоїном у Block має перспективи масштабування. Доходи у 1,97 мільярда доларів демонструють відповідність продукту Cash App та роль біткоїна як платіжного засобу і сховища цінності. Хоча облікові правила і спотворюють показники прибутку, а регуляторні витрати зростають, стратегічна прихильність Дорсі до біткоїна вже приносить плоди. З поширенням біткоїна у глобальній платіжній мережі, інфраструктура і масштаб користувачів Block можуть зробити її ключовим гравцем у перехідний період від традиційних фінансів до цифрових активів.