XRP денна торгівля 50 мільярдів доларів! CME ф'ючерси Хеджування банківських міжбанківських платежів новий двигун

XRP може бути швидким мостом для глобальних транзакцій, а ф'ючерсна торгівля може забезпечити точне Управління ризиками в період переходу. XRP також може слугувати короткостроковим оборотним капіталом для обміну монет, оскільки транзакції зазвичай займають всього кілька хвилин. CME Group 19 травня запустила ф'ючерси на XRP та Micro-XRP, а об'єм торгів на перший день перевищив 19 мільйонів доларів, що змінило підходи фінансових директорів.

XRP як механізм роботи операційного капіталу для міжнародних платежів

! Моделювання інвентаризації XRP

（Джерело: CryptoSlate）

XRP може використовуватися як короткостроковий оборотний капітал для обміну валюти, оскільки угоди зазвичай виконуються всього за кілька хвилин. Замовлення здійснюються через центральні біржі, і якщо компанії потрібно короткостроково утримувати кошти, вона може використовувати XRP ф'ючерси для хеджування таких ризиків. Ідея полягає в тому, щоб використовувати місцеву ліквідність на обох кінцях угоди, а XRP служить проміжним мостом. Цей підхід дозволяє мінімізувати час утримання коштів і допомагає запобігти розширенню цінових розривів.

Сучасний робочий шлях дуже простий. Обмінюйте фіатні гроші на XRP у місцях з найвищою ліквідністю на основному ринку, використовуючи TWAP (середня ціна за часом) або VWAP (середня ціна за об'ємом) для розподілу через рахунки, здійснюйте трансфери та розрахунки, а потім обмінюйте XRP назад на фіатні гроші у місці призначення, контролюючи час експозиції XRP протягом кількох хвилин. Основна мета такого процесу - це поєднання “швидкості” та “ліквідності”.

Якщо будь-яка ненульова позиція неминуча, то під час купівлі на спот-ринку відкривайте коротку позицію на ф'ючерсному ринку CME XRP і закривайте позицію в день закінчення терміну дії контракту. Хоча ще залишаються деякі невирішені питання, такі як бета між ф'ючерсами та спотом, а також внутрішня ліквідність на конкретні дати закінчення, але лістинг контрактів може знизити бар'єри для входу на регульовану баланс. Ця хеджингова стратегія дозволяє інституціям повністю усунути ціновий ризик, тримаючи XRP на споті, лише зберігаючи ризик бета (різниця між цінами ф'ючерсів та спота).

Час зберігання є основним фактором ризику базису, ризик базису зростає в нелінійній формі з часом утримання. Модель VaR з одностороннім довірчим інтервалом 95% показує, що для контролю коливань у межах допустимого рівня для державних облігацій вікно повинно бути дуже вузьким. Щоб підтримувати VaR на рівні 10 базисних пунктів або нижче, допустимий час утримання при 40% потужності скорочується до приблизно 1,2 хвилини, при 55% потужності скорочується до приблизно 0,7 хвилини, при 70% потужності скорочується до приблизно 0,4 хвилини.

XRP Час володіння та Управління ризиками

10 базисних пунктів VaR обмеження: утримання 0.4-1.2 хвилини (в залежності від волатильності)

25 базисних пунктів VaR обмеження: утримання 2.5-7.5 хвилин

50 базисних пунктів VaR обмеження: тримати 9.9-30.2 хвилин

Ключовий висновок: Чим коротший термін володіння, тим більш контрольовані цінові ризики.

Ці пороги передують витратам, спреду та сліпому ціновому руху, тому операційний буфер повинен бути меншим. На практиці установи повинні контролювати загальний час утримання в більш коротких рамках, щоб забезпечити, що ризик залишається на прийнятному рівні.

CME ф'ючерси змінюють правила гри для хеджування

Цього року набір інструментів хеджування покращився: 19 травня Чиказька товарна біржа (CME Group) запустила ф'ючерси на XRP та Micro-XRP, а в перший день об'єм торгів перевищив 19 мільйонів доларів. Ця комбінація змінила роздуми фінансових директорів, які не зможуть отримати регульовані інструменти хеджування delta у 2024 році. Перед запуском ф'ючерсів CME установи, які бажали хеджувати ризики XRP, могли використовувати лише офшорні безстрокові контракти.

Офшорні безстрокові контракти вводять фінансові витрати та ризики контрагента, що є неприйнятним для багатьох державних установ, тоді як контракт на CME може знизити ці бар'єри. CME, як регульована біржа деривативів, надає гарантії клірингових палат та стандартизовані умови контракту, що значно знижує ризик контрагента. Для банків та фінансових установ, які підлягають суворим вимогам управління ризиками, така відповідність є критично важливою.

Мікрохеджинг, накладений на покупку спот-активів, відкриває короткострокові ф'ючерси CME XRP, що дозволяє зменшити дельта-ризик у процесі транспортування і закривати позиції на місці призначення. Під час події декомплектації 10 жовтня глибина книг замовлень на найбільших біржах зникла за кілька хвилин, що стало справжнім ударом по голові, нагадавши нам, що виконання залежить від шляху, а запаси можуть застоюватися під тиском. Ця подія підкреслила важливість ризику ліквідності і підтвердила цінність хеджуючих інструментів в екстремальних ринкових умовах.

Різна ліквідність коридорів та вибір місця

Локальна ліквідність все ще є обмежувальним фактором. Глибокий аналіз Kaiko в середині року показав, що XRP займає перше місце серед 1% за ринковою глибиною на перевірених біржах, потрапляючи до списку провідних альткоїнів, що підтримує миттєве виконання під час розподілу ордерів і маршрутів. Глибина залежить від валютної пари та торгового місця, тому маршрути мають бути орієнтовані на пари USDT, USD та KRW, які зазвичай мають більший об'єм.

Перспектива коридору демонструє, як виконання угод залежить від вибору торгового місця термінальних вузлів. Торгівля доларами США та USDT зазвичай відбувається через основні CEX, тоді як XRP зазвичай підтримує глибину торгівлі на цих двох платформах на рівні 1% або більше. Торгівля євро зазвичай використовує європейські торгові майданчики, а денна волатильність підтримує TWAP для здійснення більших угод. Торгові пари KRW в основному зосереджені на ринку роздрібної торгівлі корейських CEX, де обсяги торгівлі XRP зазвичай займають передові позиції.

Прогнозування пропускної спроможності в трьох сценаріях

З практичної точки зору, коли операційна команда максимально скорочує час розрахунків, проходячи через найбільші книги для маршрутизації замовлень, і коли неможливо зменшити запаси до кількох хвилин, поєднання місцевої ліквідності з глобальними платіжними каналами є ефективним. Середній об'єм глобальної спотової торгівлі валютою складає 7-8 трильйонів доларів США на день, тому навіть якщо об'єм XRP становить лише 5 мільярдів доларів США на день, це всього лише близько 0,06% від глобального об'єму валютних торгів. З макроекономічної точки зору це незначно, але в сфері криптовалют це величезна сума.

Як орієнтир, щоденний об'єм торгівлі в 5 мільярдів доларів зробить об'єм торгівлі, що керується корисністю XRP, порівнянним з меншими валютними каналами (наприклад, MXN-CLP), і буде в 10 разів більшим за поточний пік ODL, на який натякає Ripple в публічних документах. Застосування цієї стратегії «миттєвого оборотного капіталу» дозволяє XRP наявними умовами ліквідності щоденно обробляти реалістично від 3 до 8 мільярдів доларів обсягу міжвалютних розрахунків, а в разі зрілості інфраструктури CME та регуляторів це може перевищувати 10 мільярдів доларів на день.

Прогнозування трьох сценаріїв денного об'єм XRP

Базова лінія (поточна ліквідність): використання маршруту центральної біржі для вибору торгових каналів (долар США до корейської вони, долар США до мексиканського песо, долар США до євро), щоденно 20-40 мільярдів доларів

Розширення (з прийняттям хеджування CME): банки розширюють участь у ринкових інструментах хеджування, щодня 50-80 мільярдів доларів

Оптимізм (уніфікація регулювання, чіткість Базельських угод): регульовані казначейства знову входять у світ криптовалют, щоденно понад 10 мільярдів доларів

Рамки прийняття рішень спрощені до трьох випадків. Якщо обидва кінці можуть бути завершені приблизно за 5 до 10 хвилин, то глибока CLOB (централізована книга ордерів) миттєва конверсія може контролювати 95% вартості ризику (VaR) в межах приблизно 25 до 50 базисних пунктів, залежно від реалізованої волатильності. Якщо операція займає близько години, то використовується хеджування ф'ючерсами, і виконується поетапно на кількох торгових майданчиках, щоб обмежити дрейф спреду і виконання. Якщо звичайний термін тримання продовжується до кількох годин, то XRP наразі не може використовуватися як канал робочого капіталу з низьким спредом, оскільки утримання запасів, вартість капіталу та ризики подій займають домінуючу позицію.

Регуляторні виклики та майбутній розвиток

Слід розглядати режими відмови як обмеження дизайну, а не як виняткові ситуації. По-перше, якщо в середньому процесі декомплексування досягти піку, зникнення книг замовлень може перетворити хвилинні запаси на запаси за годину, 10 жовтня було зафіксовано цю динаміку. По-друге, під час стресових періодів хеджування ліквідності може не відповідати спотовій ліквідності, що призводить до розширення бази між денними ф'ючерсами та спотами. По-третє, специфічні правила місць мають важливе значення, включаючи роздрібний потік у воні, що призводить до коливань премій і спредів.

Стандарти криптовалюти Базель класифікують незабезпечені криптовалюти, такі як XRP, у групу 2 та встановлюють штрафний капітал; проект технічних стандартів Європейського банківського управління (EBA) узгоджує регуляторний режим ЄС з Базелем, що підвищує витрати на зберігання запасів XRP на регульованих балансах. Ці вимоги до капіталу є однією з основних перешкод для масового прийняття XRP установами.

Наступний розвиток можна виміряти. Ф'ючерси CME XRP повинні підтримувати об'єм відкритих контрактів і середньоденний об'єм торгів, щоб хеджери могли покладатися на глибину внутрішньоденних торгів і більш вузький спред. Звіт Kaiko після жовтня продемонструє, чи відновиться індикатор глибини капіталу, або ж вразливість триватиме до четвертого кварталу. Остаточні технічні стандарти Європейського органу банківського нагляду встановлять рамки обережного регулювання запасів європейських банків, що визначить фактичний обсяг впровадження миттєвих стратегій у регульованому секторі фінансів.