Стратегія Q3 чистий прибуток перевищив 28 мільярдів доларів, результати вражаючі, але потрібно остерігатися ризику зменшення "Біткойн" премії.

Біткойн-резервна компанія Strategy Inc., що належить Майклу Сейлору, у третьому кварталі повідомила про чистий дохід, що перевищив очікування на 2,8 мільярда доларів. Проте, принаймні три аналітичні компанії з Уолл-стріт — включаючи Cantor Fitzgerald LP, TD Cowen та Maxim Group LLC — знизили свої цільові ціни після публікації фінансового звіту. Основні побоювання аналітиків полягають у тому, що у Strategy зменшується «премія ринкової корекції чистої вартості активів (mNAV)» в порівнянні з її активами в Біткойні, що послабить потенціал компанії для отримання прибутку на ринку капіталу в майбутньому.

Прибуток перевищив очікування, але не зміг задовольнити всіх: Уолл-стріт звертає увагу на зменшення “біткойн-премії”

Незважаючи на те, що чистий дохід Strategy демонструє відмінні результати, аналітики зосереджують увагу на постійному зниженні здатності акцій генерувати потенційну премію для Біткойн.

• Чистий дохід різко зріс: Strategy Inc. у третьому кварталі зафіксувала чистий дохід у 2,8 мільярда доларів, що перевищує очікування, в основному завдяки тому, що її Біткойн активи принесли 3,9 мільярда доларів нереалізованого доходу.
• Аналітики знизили цільову ціну: після публікації фінансового звіту кілька відомих інвестиційних банків знизили цільову ціну, опустивши середню цільову ціну до найнижчого рівня з травня.
• Основна тривога — зниження премії: Найбільша проблема, яка турбує аналітиків, полягає в тому, що премія стратегії порівняно з її активами Біткойн різко зменшується. Аналітик TD Cowen Ланс Вітанза зазначає, що повільний старт четвертого кварталу, зменшення зростання Біткойн та різкий розворот премії Біткойн призвели до уповільнення темпів випуску капіталу.

mNAV Премія: ключовий показник, що впливає на фінансування та оцінку стратегії

Премія на чисту вартість активів на ринку (mNAV) є ключовим фактором, що впливає на ціну акцій Strategy, а її зниження безпосередньо впливає на оцінку компанії та її здатність до фінансування.

• Поточний стан премії mNAV: Після того, як Strategy у 2020 році змістила акцент на Біткойн, його акції почали торгуватися за множником, вищим за їхню базову вартість Біткойн активів. Цей множник (тобто премія mNAV) колись сягав 2 разів, але наразі скоротився до приблизно 1.3 разів.
• Зниження прибутковості: аналітик Cantor Fitzgerald Бретт Кноблаух підкреслив, що зниження премії Strategy mNAV зменшить його прибутковий потенціал на ринку капіталу, що призведе до зниження оцінки. Варто зазначити, що ця премія під час кризи Terra-Luna колись падала нижче 1 разу.

Виклики та високі бар'єри: Прогноз показників на Q4 вимагає рекордної ціни Біткойна

Аналітики висловили сумніви щодо цілей операційних доходів, встановлених Strategy на четвертий квартал, вважаючи, що для досягнення цієї мети ціна Біткойна повинна досягти безпрецедентної висоти.

• Цільовий поріг Q4: Кноблаух зазначив, що щоб Strategy досягла свого очікуваного керівництва з операційного доходу у 20 мільярдів доларів за четвертий квартал, ціна Біткойна повинна досягти 150,000 доларів до кінця року.
• Ціновий розрив: наразі ціна торгівлі Біткойном трохи вище 110,000 доларів, історично ніколи не перевищувала 127,000 доларів, що робить ціль у 150,000 доларів вкрай амбітною.
• Ринкова продуктивність та рейтинг: незважаючи на те, що аналітики знизили цільову ціну, але Cantor Fitzgerald, TD Cowen та Maxim Group залишили еквівалентний рейтинг «Купити» для цієї акції. Акції Strategy в п'ятницю були незначно під впливом зниження цільової ціни, навпаки, зросли на 7%, але все ще нижчі більш ніж на 40% від історичного максимуму в листопаді 2024 року.

Висновок

Сильний чистий дохід Q3 компанії Strategy Inc. підтверджує величезну цінність Біткойна як резервного активу, але аналітики попереджають про «зменшення премії», нагадуючи інвесторам звернути увагу на зміни в граничному ціноутворенні на ринку щодо стратегії Біткойна Saylor. Множинна залежність між ціною акцій Strategy та чистою вартістю активів Біткойна є життєво важливою для її оцінки, а постійне зменшення премії стисне її прибутковість від випуску акцій на ринку капіталу для покупки більше Біткойнів. Чи зможе Strategy знову розширити свою премію mNAV у майбутньому, стане центральною темою для ринку.