Скільки коштує випустити стейблкоїн? Чому банки активно входять у сферу стейблкоїнів?

Колись стейблкоїн був лише «казино-чіпом» для уникнення ризиків та торгівлі в криптосвіті. Сьогодні він перетворився на гіганта з ринковою капіталізацією понад 300 мільярдів доларів, який стрясає глобальну фінансову інфраструктуру. Від платіжних гігантів PayPal, Stripe до фінансових дредноутів Уолл-стріт, таких як JPMorgan, Charles Schwab, навіть традиційні карткові організації Visa також активно беруть участь у цьому.

Це викликало два основних питання: який насправді обсяг інвестицій потрібен для випуску, здавалося б, простої стейблкоїн? Чому традиційна банківська система має ризикувати під подвійним тиском регулювання та технологій, намагаючись увійти в цей сектор, що, здається, вже контролюється Tether(USDT) та Circle(USDC)? У цій статті ми детально розглянемо реальні витрати на випуск стейблкоїнів і виявимо глибокі стратегічні мотиви, що стоять за позиціонуванням банків у сфері стейблкоїнів.

Тяжка боротьба з капіталом та регулюванням

Багато людей помилково вважають, що випустити стейблкоїн так просто, як розгорнути смарт-контракт. Однак, щоб легально та відповідно до норм запустити стейблкоїн, орієнтований на глобальний ринок, витрати та складність, що стоять за цим, не менші, ніж створення середнього банку.

1. Традиційний шлях: квиток на вхід в мільйони доларів

Для видавців, які хочуть займатися цим особисто, витрати в основному полягають у трьох основних інфраструктурах:

Відповідність і правова система: це найдорожчий "вхідний квиток". Емітенти повинні відповідати вимогам регуляторів у кількох юрисдикціях, отримуючи ключові ліцензії, включаючи MSB (грошові послуги) в США, Bit License у штаті Нью-Йорк, MiCA в Європейському Союзі та VASP у Сінгапурі. За кожною ліцензією стоять детальні фінансові розкриття, суворі механізми боротьби з відмиванням грошей (AML) та обов'язки з постійного моніторингу звітності. Згідно з ринковим аналізом, лише подача заявки на ліцензію VASP у Гонконзі може коштувати десятки мільйонів гонконгських доларів. Загалом, емітент стейблкоїнів, який має кваліфікацію для глобальних операцій, може легко досягти витрат на відповідність і правову діяльність у десятки мільйонів доларів на рік.

Управління резервами та ліквідністю: кредитна основа стейблкоїнів полягає в їхніх резервах. Емітенти повинні інвестувати кошти, які користувачі вносять, в активи з високою ліквідністю (такі як облігації США). Коли розмір резервів досягає десятків мільярдів або навіть тисяч мільярдів доларів, їхні операційні витрати різко зростають. Лише за зберігання коштів щорічні витрати можуть досягати десятків мільйонів доларів. Крім того, щоб забезпечити можливість "миттєвого викупу", емітенти повинні мати достатні ліквідні позиції для реагування на великі викупи в умовах екстремального ринку, ця система ризикових резервів вже дуже близька до традиційних фондів грошового ринку.

Технічні системи та безпека: це не просто розгортання контракту ERC-20. Емітент повинен створити надзвичайно стабільну та аудитовану технічну систему, яка охоплює розгортання смарт-контрактів, багатоланцюгове карбування та знищення, налаштування крос-ланцюгових мостів, білінг гаманців, моніторинг транзакцій в ланцюгу, безпеку управління ризиками та інтеграцію API тощо. Ця система, що виконує роль "публічного розрахункового рівня", має технічні та експлуатаційні витрати, які протягом багатьох років становлять мільйони доларів.

2.Нові моделі: "стейблкоїн як послуга" знижує бар'єри входу

У той час як люди вважають, що стейблкоїни є привілеєм гігантів, з'являються нові моделі. Наприклад, у випадку з купівлею Bridge і M0 платіжним гігантом Stripe, їхня мета не полягає в випуску власних стейблкоїнів, а в тому, щоб стати "торговцями зброєю стейблкоїнів".

Stripe упакує складні фінансові процеси випуску стейблкоїнів (такі як ліцензування, управління резервами, відповідність) в один API, що дозволить компаніям випускати свої власні брендовані стейблкоїни за кілька тижнів, так само як інтеграція онлайн-еквайрингових функцій. mUSD, випущений найбільшим у світі криптогаманець Meta Mask, є першим представником цього підходу. Це означає, що випуск стейблкоїнів переходить з високоспеціалізованої фінансової проблеми в інженерну задачу. Це також вказує на те, що в майбутньому ринок чекає епоха "багатоголосся" стейблкоїнів.

невідворотний вибір банків

Оскільки витрати на випуск високі, а на ринку вже є дві великі компанії - USDT та USDC, чому банки та інші фінансові установи все ще продовжують входити на ринок? Відповідь набагато складніша, ніж проста "прибутковість від процентних ставок".

1. Прямий спонукальний фактор: неможливо ігнорувати "безризиковий" прибуток

Комерційна модель емітентів стейблкоїнів надзвичайно приваблива. Вони купують облігації США на долари, внесені користувачами (без виплати відсотків), отримуючи стабільний прибуток у розмірі 4%–5% щорічно в умовах високих процентних ставок. Квартальна фінансова звітність Tether показує їхній прибуток у десятки мільярдів доларів, що підтверджує вражаючу прибутковість цієї моделі. Для банків, які мають велику кількість депозитів клієнтів, це величезне джерело доходу з практично нульовим кредитним ризиком.

Більш важливо, що настала нова ера "заробітку на активі". Нові стейблкоїни, такі як USDe від Ethena, починають розподіляти прибуток від базових активів між тримачами монет, що безпосередньо кидає виклик традиційній моделі банків "залучення дешевих депозитів для отримання високих процентних ставок". Коли користувачі можуть отримувати понад 4% річних завдяки утриманню стейблкоїнів, мізерні 0,07% на рахунку в банку виглядають надзвичайно іронічно. Цей конкуренційний тиск змушує банки змусити себе звернути увагу на стейблкоїни, інакше їм загрожує ризик масового відтоку депозитів.

2. Стратегічне розташування: глибоке розуміння, що виходить за межі прибутку

Однак для таких інститутів, як Charles Schwab або JPMorgan, стратегічне значення набагато перевищує короткостроковий прибуток. Випуск власного стейблкоїна є ключовим елементом для виживання та лідерства в наступні десять років.

Бренд, наратив та лідерство: в умовах фінансових технологій випуск стейблкоїнів став найпрямішим способом для установ продемонструвати свої "інноваційні можливості" та "сучасність". Це не лише платіжний інструмент, а й потужна брендова декларація, що оголошує про те, що вони є визначниками цифрових фінансів майбутнього, а не пасивними послідовниками.

Контроль та екологічна замкнутість: банки найбільше не хочуть бачити, що клієнти перетворюють свої кошти на USDC або USDT, виходячи з їхньої фінансової системи. Випуск власного бренду стейблкоїнів може надійно зафіксувати кошти та торгові дії клієнтів у своїй екосистемі, уникнувши виведення вартості. Це не лише зберігає дохід від відсотків, але й дозволяє контролювати ключові дані користувачів та потоки транзакцій.

Прокладка шляху до токенізації майбутнього: майбутнє традиційних фінансів – це токенізація активів (RWA), незалежно від того, чи йдеться про акції, облігації чи нерухомість, в майбутньому вони можуть бути випущені та торгуватись на блокчейні. А стейблкоїн є базовим розрахунковим інструментом цього майбутнього ринкового середовища. Банки зараз займаються стейблкоїнами, так само як будують платіжні станції перед завершенням автобану, готуючи інфраструктуру для ще більшого ринку токенізації в майбутньому.

Можливості, що виникають через чіткість регулювання: з просуванням таких нормативних актів, як законодавство США «GENIUS», шлях регулювання стейблкоїнів поступово стає зрозумілим. Це забезпечує традиційним фінансовим установам рамки для законного входу на ринок. За чіткими правилами банки можуть використовувати свій великий досвід у дотриманні нормативних вимог та репутацію бренду для випуску продуктів, які будуть більш надійними, ніж існуючі криптоактиви-стейблкоїни, перетворюючи регулювання з бар'єру на захисну стіну.

Фінансовий новий порядок

Еволюція стейблкоїнів, здається, є історією, в якій ідеал децентралізації був захоплений реальністю і врешті-решт інтегрований у традиційні фінанси. Він з революційного інструменту, що мав на меті обійти традиційну систему, поступово перетворився на фінансову інфраструктуру, що контролюється регуляторами та традиційними гігантами.

Отже, ми, можливо, свідчимо поворотний момент епохи: Пороги випуску розділяються на дві протилежні сторони: з одного боку, відповідальна модель важких активів є дуже дорогою; з іншого боку, "стейблкоїн як послуга" стимулює виникнення великої кількості кастомізованих, функціональних стейблкоїнів. Ринкова структура переходить від двоголового монополізму до поляризації: монопольна позиція Tether і Circle підривається різними стейблкоїнами, які випускаються біржами, гаманцями, фінансовими технологічними компаніями та навіть банками. Дорослість крос-ланцюгових технологій зменшує витрати для користувачів на перехід між стейблкоїнами до нуля, мережевий ефект поступово зменшується. Остаточна форма стейблкоїнів може бути "програмованою валютою": їх революційність не полягає у швидкості або вартості переказів, а в їхній програмованості. Від реального розрахунку заробітної плати, автоматизованих B2B платежів до виплат страховки без людського втручання, стейблкоїни переосмислюють визначення грошей. Це також пояснює, чому такі платіжні гіганти, як Visa, активно досліджують можливість використання стейблкоїнів для міжнародних розрахунків.

Повертаючись до початкового питання: банки, які входять у стейблкоїни, роблять це не лише для того, щоб отримати частку ринку, але й щоб не бути витиснутими з наступної фінансової революції. Вони випускають не просто токен, а забезпечують своє місце у майбутньому фінансовому порядку. Перемога або поразка в цій гонці більше не буде визначатися лише розміром балансу, а скоріше тим, хто зможе краще впровадити довіру, технології та наратив у базовий код глобальних фінансів. І ця велична історія тільки починається.