Купути криптовалюту
Оплачуйте
USD
Швидка покупка
HOT
Купуйте та продавайте криптовалюту через Apple Pay, картки, Google Pay, Банківський переказ тощо
P2P
0 Fees
Нульова комісія, понад 400 способів оплати та зручна купівля й продаж криптовалют
Gate Card
Криптовалютна платіжна картка, що дозволяє здійснювати безперешкодні глобальні транзакції.
P2P позика
Збільшуйте своє багатство за допомогою фіатних інвестицій
Торгівля
Тип торгівлі
Спот
Вільно торгуйте криптовалютою
Alpha
Поінти
Отримуйте перспективні токени в спрощеній ончейн торгівлі
Премаркет
Торгуйте новими токенами до їх офіційного лістингу
Маржа
Збільшуйте свій прибуток за допомогою кредитного плеча
Конвертація та блокова торгівля
0 Fees
Торгуйте будь-яким обсягом без комісій та прослизань
Токени з кредитним плечем
Отримайте швидкий доступ до позицій кредитного плеча
Ф'ючерси
Ф'ючерси
Сотні контрактів розраховані в USDT або BTC
Опціони
HOT
Торгівля ванільними опціонами європейського зразка
Єдиний рахунок
Максимізуйте ефективність вашого капіталу
Демо торгівля
Запуск ф'ючерсів
Підготуйтеся до ф’ючерсної торгівлі
Ф'ючерсні події
Беріть участь у подіях, щоб виграти щедрі винагороди
Демо торгівля
Використовуйте віртуальні кошти для безризикової торгівлі
Earn
Запуск
Інвестиції
Simple Earn
VIP
Заробляйте відсотки за допомогою неактивних токенів
Автоінвестування
Автоматичне інвестування на регулярній основі
Подвійні інвестиції
Купуйте дешево і продавайте дорого, щоб отримати прибуток від коливань цін
Квантовий фонд
VIP
Найкраща команда з управління активами допоможе вам отримати прибуток без клопоту
Криптопозика
0 Fees
Заставте одну криптовалюту, щоб позичити іншу
Центр кредитування
Єдиний центр кредитування
Центр багатства VIP
New
Індивідуальне управління капіталом сприяє зростанню ваших активів
Стейкінг
Стейкайте криптовалюту, щоб заробляти на продуктах PoS
BTC Стейкінг
HOT
Стейкайте BTC та отримуйте 10% APR
Стейкінг ETH
HOT
Стейкайте ETH та отримуйте 10% APR
Випуск GUSD
New
Використовуйте USDT/USDC для випуску GUSD з дохідністю на рівні казначейських облігацій
Soft Staking
Earn rewards with flexible staking
Більше
- Популярні темиДізнатися більше
12.8K Популярність
4.7M Популярність
123.4K Популярність
79.3K Популярність
164.7K Популярність
- Закріпити
Gate 研究院：TVL超 870 мільярдів доларів, огляд основних протоколів у сфері ліквідного стейкінгу
Резюме
Вступ
З розвитком індустрії блокчейн, механізм доказу частки (Proof of Stake, PoS) поступово витісняє доказ роботи (Proof of Work, PoW) і стає основним механізмом консенсусу для публічних блокчейнів. У моделі PoS користувачі повинні ставити свої активи (Staking), щоб підтримувати безпеку та функціонування мережі, отримуючи відповідні блокові винагороди. Однак традиційний механізм стейкінгу стикається з проблемою недостатньої ліквідності: як тільки активи ставляться, вони зазвичай не можуть вільно переміщуватися або використовуватися для інших фінансових дій протягом тривалого терміну блокування. Це обмеження не тільки знижує ефективність капіталу, але й певною мірою стримує активність користувачів у процесі стейкінгу.
Щоб вирішити цю суперечність, з'явився протокол ліквідного стекингу (Liquid Staking, LSD). Його основний принцип: користувачі закладають свої активи (такі як ETH) у протокол, а протокол повертає токени, що представляють закладені активи та їхні права на прибуток (такі як stETH, rETH, frxETH тощо). Ці токени можуть вільно обертатися на вторинному ринку або використовуватися як забезпечення для участі в DeFi додатках, реалізуючи "як отримання прибутку від стекингу, так і збереження ліквідності активів". Тому ліквідний стекинг вважається важливим мостом між PoS та DeFi. Станом на 19 вересня 2025 року загальна сума заморожених коштів у цій сфері вже перевищила 85 мільярдів доларів.
!
Наразі такі протоколи ліквідного стейкінгу, як Lido, Jito, Rocket Pool, домінують в екосистемі Ethereum і поступово розширюються на інші публічні блокчейни, такі як Cosmos, Polkadot, Solana. У міру швидкого розвитку ринку ліквідного стейкінгу він не лише змінює спосіб участі користувачів у стейкінгу, але й має глибокий вплив на безпеку блокчейну, рівень децентралізації та екосистему фінансових деривативів.
Цей звіт має на меті систематичне дослідження протоколів ліквідного стейкінгу, аналіз їх механізмів проектування, економічних моделей, ризикових факторів та тенденцій розвитку у майбутньому. Порівнюючи практику та дані різних протоколів, ця стаття сподівається надати учасникам галузі цінні посилання та натхнення.
Основні принципи ліквідного стейкінгу
2.1 Обмеження традиційного стейкінгу
У механізмі доказу частки (PoS) користувачі беруть участь у забезпеченні безпеки мережі шляхом стейкінгу токенів і отримують винагороду за блоки та комісії за транзакції. Однак традиційна модель стейкінгу має такі обмеження:
Ці проблеми обмежують популярність стейкінгу та впливають на рівень децентралізації мережі PoS.
2.2 Ядро механізму ліквідної стейкінгу
Ліквідна заставка вирішує проблему ліквідності традиційного заставлення шляхом випуску переносних деривативних токенів. Її основний процес такий:
Цей механізм дозволяє користувачам одночасно отримувати прибуток від стейкінгу та ліквідності, що значно підвищує ефективність використання капіталу.
Аналіз основних протоколів ліквідного стейкінгу
Станом на 19 вересня 2025 року загальний TVL 12 ліквідних стейкінг-протоколів перевищує 1 мільярд доларів США, при цьому частка ринку Lido перевищує 45%, що займає майже половину ринкової частки. Lido було запущено в грудні 2020 року і має помітну перевагу першого виходу. Варто зазначити, що TVL інших протоколів не сильно відрізняється, протоколи стейкінгу з TVL менше 1 мільярда доларів США займають 12,4% ринкової частки, що свідчить про те, що поточна структура ліквідного ринку ще не сформована, і все ще існує величезний потенціал для розвитку та інновацій у продуктах.
!
3.1 Лідо
3.1.1 Вступ
Lido – це протокол ліквідного стейкінгу Ethereum, керований Lido DAO, який має на меті вирішення проблеми обмеження ліквідності стейкінгу на ранніх етапах Ethereum 2.0. Традиційний стейкінг Ethereum 2.0 вимагає, щоб користувачі заблокували 32 ETH на вузлі валідатора, поки не настане майбутній етап, щоб їх можна було зняти, що призводить до заморожування капіталу та недостатньої ліквідності.
!
Lido через випуск ліквідних стейкінг-токенів stETH дозволяє користувачам отримувати винагороду за стейкінг, зберігаючи при цьому ліквідність своїх активів. Користувачі можуть внести ETH в смарт-контракт Lido та отримати еквівалентну кількість stETH, яка може бути використана для торгівлі, переказів чи як забезпечення в DeFi. Децентралізована архітектура Lido робить його більш безпечним і прозорим у порівнянні з централізованими біржами.
3.1.2 Механізм роботи
!
Механізм роботи Lido базується на співпраці між смарт-контрактами, операторами вузлів та управлінням DAO, його мета полягає в тому, щоб забезпечити користувачам рішення, яке дозволяє отримувати дохід від стейкінгу Ethereum 2.0 без необхідності блокування коштів, за умови забезпечення безпеки.
У конкретному процесі користувачі вносять ETH у смарт-контракт Lido, розгорнутий на мережі Ethereum 1.0, після чого ці кошти переносяться до контракту стейкінгу на Beacon Chain Ethereum 2.0. Як компенсацію користувач отримує токени stETH у кількості, що дорівнює внесеному ETH. Баланс stETH динамічно коригується відповідно до винагород, отриманих від вузлів-верифікаторів, і можливих штрафних санкцій, що забезпечує реальне відображення доходів і ризиків стейкованих активів. На відміну від традиційного стейкінгу, користувачі можуть торгувати stETH на вторинному ринку або використовувати його як заставу в DeFi без необхідності чекати запуску функції виведення Ethereum 2.0 Phase 2, що суттєво підвищує ліквідність і ефективність використання капіталу.
На рівні управління вузлами Lido використовує механізм добору операторів вузлів через DAO, які відповідають за підтримку вузлів-валидаторів та забезпечення нормальної роботи процесу стейкингу. Оператори вузлів не мають безпосереднього контролю над коштами користувачів, всі активи контролюються смарт-контрактом, що знижує ймовірність зловживання з боку окремих осіб. У той же час, Lido DAO використовує схему порогу підпису BLS m-of-n для розподілу управління ключами на виведення, цей дизайн є більш безпечним, ніж один приватний ключ, але все ж зберігає певну гнучкість у управлінні. Щоб ще більше знизити ризики, Lido буде розподіляти кошти для стейкингу на кілька професійних вузлів, щоб зменшити втрати через збій окремого вузла або зловмисні дії.
Розподіл винагород і витрат реалізується через механізм оракула. Оракул, призначений DAO, регулярно контролює виконання вузлів валідаторів на Beacon Chain і подає дані про винагороди або штрафи до смарт-контракту Ethereum 1.0. На основі цих даних обмінний курс stETH автоматично регулюється. При розподілі винагороди за стейкінгом утримується приблизно 10% зборів протоколу, які діляться між операторами вузлів, казною DAO та страховим фондом за скорочення (slashing). Створення страхового фонду має на меті компенсувати втрати, спричинені незначними скороченнями, щоб підвищити загальну стійкість системи до ризиків.
3.1.3 Модель токенів
Токенна система протоколу Lido складається головним чином з двох типів токенів: stETH та LDO, які виконують функції закріплення вартості та надання прав управління відповідно в екосистемі. stETH є ліквідним стейкінговим сертифікатом, який має високу ліквідність і може вільно торгуватись або входити в DeFi протоколи; його вартість переважно залежить від доходу від стейкінгу та прийняття DeFi. LDO є токеном управління, власники якого можуть брати участь у ключових рішеннях протоколу, таких як вибір вузлів, коригування тарифів та оновлення функцій. У міру розширення протоколу та накопичення доходів, управлінська цінність LDO та потенційний вплив також зростають.
3.2 Джіто
3.2.1 Вступ
Jito - це сервіс ліквідного стекингу на Solana, який має на меті об'єднати нагороди за стекинг з доходами від MEV (Maximum Extractable Value, максимальна витягувана вартість), дозволяючи користувачам максимізувати прибуток, зберігаючи ліквідність активів. Наразі 97,8% мережевої ваги стекингу Solana працює на клієнті валідатора Jito-Solana. Користувачі делегують SOL у стекинг-пул Jito і отримують ліквідний токен стекингу JitoSOL, який можна використовувати в DeFi і який автоматично відображає прибуток від стекингу + доходи від MEV з плином часу. Jito також встановлює суворі стандарти для валідаторів, делегуючи лише тим, хто працює на клієнті з підтримкою MEV та відповідає стандартам продуктивності та безпеки, щоб забезпечити баланс між прибутковістю та здоров'ям мережі.
3.2.2 Механізм роботи
Jito використовує автоматизовану систему під назвою StakeNet для управління відбором валідаторів та розподілом стейків. Валідатори повинні виконувати ряд двійкових умов доступу, таких як запуск клієнта з функціональністю MEV, підтримка низького рівня комісії, збереження високого рівня голосування та стабільних показників, уникання використання небезпечних змін консенсусу, а також не можуть бути частиною надзвичайно малої групи валідаторів. StakeNet також поєднує історичні дані про продуктивність і програму Steward для динамічного оцінювання та розподілу валідаторів, забезпечуючи регулярний ребаланс стейків між кваліфікованими валідаторами, що поєднує безпеку мережі з оптимізацією прибутків.
!
Щоб ефективно захоплювати вартість MEV, Jito впровадила механізм аукціону. У цій моделі пошукачі MEV подають пакети транзакцій, які моделюються і оцінюються Block Engine Jito для визначення їх потенційної вигоди, а потім обираються найбільш вартісні комбінації транзакцій. Ці вибрані пакети потім передаються валідаторам, які використовують клієнти з підтримкою MEV, для упакування в блоки. Цей механізм може як пом'якшити мережеві затори та сміттєві транзакції, так і забезпечити розумний розподіл доходів MEV та пріоритетних зборів між валідаторами і стейкерами, досягаючи спільного доходу.
Цінність JitoSOL відображається через підвищення обмінного курсу, що відображає накопичення винагород за ставки та доходів від MEV. На відміну від традиційних способів виплати винагород, кількість JitoSOL залишається фіксованою в гаманці користувача, але його цінність з часом постійно зростає. Ця механіка уникає періодичного випуску токенів, що дозволяє користувачам плавно отримувати ефект складного відсотка. Крім того, JitoSOL має хорошу сумісність з DeFi, що дозволяє використовувати його в таких сценаріях, як кредитування та надання ліквідності, тим самим підвищуючи ефективність капіталу. Операції stake/unstake Jito та процес обміну JitoSOL на SOL оптимізовані для низькофрикційного досвіду, а фонд та DAO також надають API та інструменти, які дозволяють користувачам в реальному часі відстежувати накопичення своїх винагород MEV та пріоритетних зборів.
3.2.3 Модель токенів
Токеномодель Jito складається з двох частин: JitoSOL та JTO, які відповідають за функції стейкінгової вартості та управління протоколом.
JitoSOL - це ліквідний стейкінговий токен, який користувачі отримують після делегування SOL у стейкінг-пул Jito. Його особливість полягає в тому, що він не залежить від нових токенів для відображення прибутку, а скоріше відображає накопичення стейкінг-винагород та MEV-винагород через постійне зростання обмінного курсу з SOL. Такий дизайн дозволяє JitoSOL зберігати стабільну кількість, але має автоматичні реінвестиційні властивості в ціні. Користувачі можуть або довго тримати його, щоб користуватися прибутком від стейкінгу та MEV, або вкладати JitoSOL у DeFi-протоколи для кредитування, надання ліквідності або інших деривативних торгів, підвищуючи гнучкість і ефективність використання капіталу. Логіка цінового якоря JitoSOL, таким чином, залежить не лише від стабільної роботи мережі Solana, але й від механізму розподілу MEV-винагород та рівня прийняття на ринку в DeFi-сценах.
JTO є токеном управління протоколу Jito, який надає власникам право голосу щодо ключових параметрів протоколу та напрямків розвитку. Область управління охоплює критерії відбору валідаторів, механізми розподілу комісій та винагород, використання коштів DAO та впровадження нових функцій тощо. З розширенням обсягу стейкінгу та зростанням доходів MEV ресурси, накопичені в DAO, також будуть зростати, що підвищить реальний вплив управлінських прав. Хоча JTO не розподіляє доходи безпосередньо серед власників, він має потенціал для довгострокового непрямого захоплення вартості через зв'язок прав управління з ростом протоколу.
!
Загальна кількість токенів управління Jito (JTO) становить 1 мільярд, розподіл складається з чотирьох основних частин: зростання спільноти (34,3%), екологічного розвитку (25%), основних учасників (24,5%) та інвесторів (16,2%). При цьому частина, що відповідає за зростання спільноти, використовується для розвитку спільноти Jito, перші 10% (100 мільйонів) вже були розподілені через ретроспективний аеродроп серед ранніх власників JitoSOL, користувачів, які використовують JitoSOL у DeFi, валідаторів, які запускають клієнт Jito-Solana, та пошуковиків, які активно використовують продукти MEV, залишкова частка контролюється управлінням DAO. Частина екологічного розвитку підтримуватиме інфраструктуру, таку як StakeNet, а також розширення мережі Solana; частки інвесторів і основних учасників мають трирічний термін належності з однорічним кліфом, щоб забезпечити довгострокове стимулювання. Загальний обсяг буде поступово розблоковуватися з часом, в результаті чого буде досягнуто повної ліквідності 1 мільярда токенів.
3.3 Ракетний пул
3.3.1 Вступ
Rocket Pool є одним з найперших і найпредставницькіших децентралізованих ліквідних стейкінг-протоколів (LSD, Liquid Staking Derivatives) в екосистемі Ethereum, концепція якого була вперше запропонована в 2016 році, а в листопаді 2017 року заснована австралійцем Девідом Рагендіком. Після багатьох років розробки та тестування, основна мережа Rocket Pool офіційно запрацювала 9 листопада 2021 року, позиціонуючи себе як "доступний децентралізований стейкінг-пул", пропонуючи користувачам безпечні, децентралізовані рішення для стейкінгу ETH.
Місія Rocket Pool полягає в зниженні бар'єру для стейкінгу Ethereum та підвищенні рівня децентралізації мережі. На відміну від традиційних методів стейкінгу (які вимагають запуску вузла та внесення 32 ETH), Rocket Pool дозволяє користувачам брати участь у стейкінгу всього лише з 0.01 ETH, отримуючи токени rETH, що представляють стейкінгові свідоцтва. Щоб стати оператором вузла Rocket Pool, потрібно надати всього 16 ETH (інші 16 ETH доповнюються стейкінговим пулом), і при цьому можна отримувати додаткові винагороди.
3.3.2 Механізм роботи
Основний механізм роботи Rocket Pool полягає в підключенні звичайних користувачів стейкінгу до операторів вузлів через модель подвійної участі. Звичайні користувачі просто повинні внести ETH до протоколу, щоб отримати ліквідні стейкінгові токени rETH, кількість яких залишається сталою, а вартість постійно зростає в міру накопичення винагород за стейкінг, що відображає ефект автоматичного складного відсотка. Користувачі можуть довгостроково зберігати rETH для отримання прибутку, а також використовувати його в DeFi-протоколах для застави, кредитування або надання ліквідності, щоб підвищити ефективність використання капіталу. Для операторів вузлів Rocket Pool пропонує нижчий бар'єр входу, ніж рідний Ethereum: достатньо внести 16 ETH застави і закласти певну частку токенів RPL, щоб запустити верифікаційний вузол. Залишок ETH доповнюється стейкінговим пулом, вузли отримують не лише винагороди за стейкінг у мережі Ethereum, але й можуть отримувати частину комісій з стейкінгового пулу як стимул, тоді як RPL виконує страхову функцію: у разі збою вузла або зловмисних дій, закладені RPL будуть зменшені для виплати звичайним стейкерам. Ця модель Minipool забезпечує безпеку та сприяє децентралізації мережі Ethereum на механічному рівні.
У оновленні Saturn у 2025 році Rocket Pool ще більше знизив бар'єри для участі та оптимізував структуру доходів. Saturn-0 скасував вимогу про те, що вузли повинні ставити RPL, щоб створити Minipool, а також усунув умову Cliff в нагородах, що дозволяє операторам вузлів швидше отримувати максимальний дохід. Крім того, нова комісійна структура встановлює ставку комісії вузлів у межах 10%–14%, конкретний відсоток залежить від того, чи ставлять RPL, що, забезпечуючи справедливість, одночасно підвищує попит на RPL. Що більш важливо, у майбутньому Saturn-1 буде введено поріг стейкінгу для вузлів у 4 ETH та механізм Megapools, що значно знижує витрати на входження для малих операторів вузлів і зменшує операційні витрати за рахунок агрегованих контрактів. Тим часом протокол також планує ввести динамічний механізм розподілу доходів, що робить заохочення між вузлами, тримачами rETH та тримачами RPL більш гнучкими та регульованими. Загалом, оновлення Saturn перетворить Rocket Pool з простого протоколу ліквідного стейкінгу в більш розвинену інфраструктуру стейкінгу, яка враховує низькі бар'єри, децентралізацію та ефективність капіталу.
!
3.3.3 Модель токенів
Токенна система протоколу Rocket Pool складається переважно з двох типів токенів: rETH і RPL, які виконують відповідно функції зберігання вартості та управління/безпеки в екосистемі.
rETH - це ліквідний стейкінговий сертифікат, який користувачі отримують після внесення ETH до смарт-контракту Rocket Pool. На відміну від стETH від Lido, rETH не відображає прибуток шляхом емісії нових токенів, а відображає винагороду за стейкінг через зростання обмінного курсу, тобто з часом кожен rETH можна обміняти на більшу кількість ETH. Користувачі можуть як довгостроково тримати rETH, автоматично накопичуючи винагороду за стейкінг, так і вільно торгувати ним на вторинному ринку або використовувати його як забезпечення для участі в кредитуванні, деривативах та ліквідному видобутку в DeFi-протоколах, підвищуючи ефективність використання капіталу. Цінність rETH головним чином визначається стабільністю винагороди за стейкінг, безпекою мережі валідаторів Rocket Pool та рівнем його прийняття в DeFi-сценах. Оскільки механізм обміну rETH на ETH базується на смарт-контрактах і активів у пулі, а не на чисто ринкових настроях, його зв'язок з ETH є досить стабільним, хоча в екстремальних випадках все ще може виникнути знижена вартість через нестачу ліквідності.
RPL є рідним токеном управління та стейкінгу Rocket Pool, який виконує подвійну роль страхування та управління в протоколі. Оператори вузлів повинні заблокувати певний відсоток RPL при запуску Minipool, щоб створити «страховий фонд». Якщо вузол вчиняє злочин або підлягає конфіскації, RPL буде зменшено для виплати звичайним стейкерам, що підвищує безпеку та довіру мережі. Одночасно RPL є токеном управління, власники якого можуть брати участь у прийнятті управлінських рішень протоколу, включаючи встановлення комісійних ставок для вузлів, коригування економічної моделі токенів, голосування за плани оновлення протоколу тощо. З розширенням екосистеми Rocket Pool накопичення комісій за протоколом і резервів винагород посилить вплив власників RPL в управлінні та економічні стимули, що надасть RPL потенціал для захоплення вартості.
3.4 Порівняння основних ліквідних стейкінгових протоколів
Отже, три основні протоколи ліквідного стейкінгу використовують двотокенову модель з токенами стейкінг-підтвердження + токенами управління. У TVL і прибутковості Lido показує найкращі результати, а Jito має найвищу річну дохідність.
!
3.4.1 Порівняння TVL
!
З точки зору квартальних показників TVL (загальної заблокованої вартості), Lido постійно займає абсолютну лідируючу позицію. З 2023 року TVL Lido швидко зросла з близько 9 мільярдів доларів до 40 мільярдів доларів у 2024 році, хоча на початку 2025 року спостерігалися коливання, але вона все ще стабільно зростала до понад 42 мільярдів доларів. Ця тенденція підкреслює потужну ринкову основу та прихильність користувачів Lido у сегменті ліквідного стейкінгу Ethereum. Її величезний обсяг означає, що вона не лише є основним входом для стейкінгу Ethereum, але й поступово стає важливим стовпом для ліквідності всього DeFi.
В порівнянні, хоча обсяг Jito значно менший за Lido, темпи зростання також вражаючі. Jito з початку 2023 року, коли його обсяг становив менш ніж 100 мільйонів доларів, швидко зріс у екосистемі Solana, досягнувши майже 4 мільярдів доларів до третього кварталу 2025 року, ставши одним із найпредставничіших протоколів ліквідного стейкінгу на Solana.
3.4.2 Доходність APY
Середній APY Lido становить приблизно 2,58%, що в основному на одному рівні з 2,36% Rocket Pool, відображаючи відносну стабільність доходу від стейкінгу Ethereum у провідних протоколах. У той же час, середній APY Jito досягає 6,63%, що значно вище, ніж у протоколах ліквідного стейкінгу Ethereum, а його переваги в основному походять з унікального механізму захоплення та розподілу MEV в мережі Solana, що дозволяє стейкерам отримувати додаткові винагороди від аукціонів блокового простору, окрім звичайного доходу від стейкінгу. Це означає, що Jito більш привабливий з точки зору доходності, але водночас його коливання доходу можуть бути більшими; на відміну від цього, доходи Lido та Rocket Pool схильні до більшої стабільності та довгострокової стабільності.
3.4.3 Здатність генерувати доходи
!
За останні 3 роки, з точки зору прибутковості, Lido безумовно є найстабільнішою та найвидатнішою серед трьох. З моменту відновлення прибутковості в середині 2023 року, його квартальний прибуток в основному залишається в межах від 20 до 27 мільйонів доларів, що свідчить про його величезний ринковий масштаб та сильну здатність до конверсії доходів. Хоча наприкінці 2022 року компанія зазнала збитків до -41,7 мільйона доларів, завдяки провідній базі користувачів і вдосконаленій екосистемі ліквідного стейкінгу, Lido швидко повернувся до прибутковості та підтримував стабільний позитивний ріст. Ця стабільність дозволяє йому займати домінуючу позицію в секторі ліквідного стейкінгу, ставши еталоном, який іншим протоколам важко зрушити з місця.
У порівнянні, прибутковість Jito та Rocket Pool виглядає більш нестабільною. Jito в цілому підтримує невеликий прибуток, квартальний дохід зазвичай коливається від 1 до 4 мільйонів доларів, але на початку 2025 року відбулася велика втрата, що свідчить про те, що їхня структура доходів та механізми стимулювання все ще піддаються коливанням. Однак, з розвитком екосистеми Solana, Jito все ще демонструє певний потенціал зростання. Rocket Pool довгостроково перебуває в стані збитків, квартальні збитки зазвичай становлять десятки мільйонів доларів, навіть у 2025 році не вдалося досягти прибутку, їхні витрати на стимулювання значно перевищують доходи від протоколу, що відображає те, що їхня економічна модель більше орієнтована на розширення спільноти, а не на прямий прибуток.
3.4.4 Підтримка порівняння публічних блокчейнів
Lido в основному обслуговує Ethereum і є абсолютним лідером у сфері ліквідного стейкінгу Ethereum на даний момент. Окрім Ethereum, Lido також підтримує стейкінг деяких інших публічних блокчейнів, таких як Polygon, Solana (але поступово виходить), Polkadot та Kusama. Lido розширює участь у стейкінгу на цих блокчейнах, пропонуючи рішення з ліквідності, знижуючи бар'єри для користувачів, але також певною мірою концентрує права стейкінгу, що викликало обговорення централізації в спільноті Ethereum.
Jito є протоколом ліквідного стейкінгу, що зосереджується на Solana, а його токен JitoSOL безпосередньо пов'язаний зі стейкінговим механізмом Solana та системою захоплення MEV. Особливість Jito полягає в тому, що він не тільки надає базові винагороди для стейкерів, але й запроваджує розподіл винагород MEV через перероблений клієнт верифікатора Jito-Solana, що дозволяє користувачам ділитися додатковими доходами, отриманими від аукціону блокового простору. Це означає, що зв'язок Jito з Solana є надзвичайно тісним; його існування є не лише протоколом, а й важливою частиною оптимізації продуктивності мережі Solana та інфраструктури MEV.
Rocket Pool зосереджується на Ethereum, його основною місією є посилення безпеки та децентралізації Ethereum шляхом зниження порогу входження для роботи вузлів та децентралізованого дизайну. На відміну від Lido, Rocket Pool не покладається на великих операторів вузлів, а дозволяє малим вузлам приєднуватися, просто надавши 16 ETH застави та певну кількість RPL для запуску вузла. Але зниження дохідності призводить до поступового зниження TVL.
Потенційні ризики
З розвитком ліквідних стейкінгових протоколів на таких блокчейнах, як Ethereum і Solana, вони забезпечили користувачам ліквідність стейкінгу та капітальну ефективність, але також принесли багатовимірні ризики. Загалом, ризики можна розділити на шість категорій:
Смарт-контракти та технологічні ризики Висока залежність від смарт-контрактів, будь-які вразливості у контрактах, маніпуляції з оракулами або недостатній аудит безпеки можуть призвести до крадіжки коштів або системних збоїв. Ураховуючи, що протоколи ліквідного стейкінгу зазвичай управляють десятками мільярдів або навіть сотнями мільярдів доларів активів, їх технологічні ризики мають дуже сильний стимул для атак.
Ризики валідаторів та стейкінгу Цінність токена прив'язана до базових заставних активів. Якщо валідатор діє злочинно, офлайн або підлягає зменшенню (slashing), це безпосередньо призведе до зниження вартості відповідного активу. Особливо в механізмах з участю кількох вузлів, відмова одного валідатора може викликати більші масштаби ланцюгових втрат.
Децентралізація та ризики управління Деякі протоколи залежать від невеликої кількості великих валідаторів, що може призвести до концентрації прав стейкінгу і, як наслідок, зменшити децентралізовану безпеку базового блокчейну. Водночас, токени управління сконцентровані в руках небагатьох власників, що може призвести до атак на управління або перерозподілу вигод, впливаючи на тривале здорове розвитку протоколу.
Ліквідність та ринковий ризик Токени, хоча і мають властивості торгівлі, але їх зв'язок з основним активом не є абсолютним. У періоди напруженості на ринку або поширення панічних настроїв можуть виникати значні знижки (depeg), внаслідок чого користувачі не можуть обміняти активи 1:1. Історично, stETH вже зазнавав зниження під час ринкових коливань.
Екологічні ризики Тесно пов'язаний з певними публічними блокчейнами, якщо на базовому блокчейні станеться технічний збій (наприклад, зупинка мережі, невдача консенсусу), це безпосередньо вплине на протокол. Крім того, глобальне регулювання поступово стає суворішим, і в майбутньому ліквідні стейкінгові протоколи можуть бути визнані цінними паперами або іншими регульованими фінансовими продуктами, з чим пов'язані ризики невизначеності.
Специфічні ризики угоди
Висновок
Поява ліквідних стейкінгових протоколів вирішила структурні суперечності традиційного PoS стейкінгу, де активи заморожені, а ліквідність недостатня, що дозволяє користувачам максимізувати ефективність капіталу при забезпеченні безпеки мережі. Завдяки відносно низькому ризику та стабільним характеристикам доходу, ліквідний стейкінг залучив велику кількість користувачів і капіталу, а також став основою для інноваційних фінансових продуктів, представлених Pendle, розширюючи межі застосування криптоактивів. Основні протоколи, такі як Lido, Jito, Rocket Pool, відрізняються перевагами першопрохідців, інноваціями доходу MEV та децентралізованим дизайном, спільно сприяючи швидкому розширенню ринку ліквідного стейкінгу в екосистемах таких публічних блокчейнів, як Ethereum і Solana.
Однак швидкий розвиток протоколів ліквідного стейкінгу супроводжується такими викликами, як ризики смарт-контрактів, централізація управління, знижений ринковий курс та регуляторна невизначеність. У майбутньому його еволюційні тенденції в основному будуть виявлятися в чотирьох аспектах: по-перше, підвищення безпеки шляхом більш суворого аудиту та розподіленого управління ключами, що знижує системні ризики; по-друге, зниження бар'єрів для входження вузлів, оптимізація механізмів стимулювання для поглиблення децентралізації та підвищення різноманітності мережі; по-третє, глибока інтеграція з DeFi, деривативами та кросчейн-додатками, поступово перетворюючись на важливу інфраструктуру криптофінансів; по-четверте, активне реагування на глобальне посилення регуляторних вимог, досліджуючи шляхи дотримання норм, щоб забезпечити довгостроковий стабільний розвиток.
Список літератури
[Gate 研究院](https://www.gate.com/learn/category/research) є всеосяжною платформою для досліджень у сфері блокчейн та криптовалют, що надає читачам глибокий контент, включаючи технічний аналіз, актуальні інсайти, огляди ринку, галузеві дослідження, прогнози тенденцій та аналіз макроекономічної політики.
Відмова від відповідальності Інвестування на ринку криптовалют пов'язане з високими ризиками, тому рекомендується користувачам проводити незалежні дослідження та повністю розуміти природу активів та продуктів, які вони купують, перед прийняттям будь-яких інвестиційних рішень. Gate Не несе відповідальності за будь-які втрати чи пошкодження, спричинені такими інвестиційними рішеннями.