Бульбашка чи цінність? Аналіз справжньої логіки за 450 мільярдами доларів FDV Hyperliquid

Hyperliquid (HYPE) з дивовижною повністю розбавленою вартістю (FDV) 450 мільярдів доларів став центром уваги крипторинку, але на чому базується ця оцінка – на реальних інноваціях чи на ринковому бульбашці? Ця стаття детально аналізує технічну архітектуру Hyperliquid, його екосистему та основні відмінності від традиційних Perp DEX, виявляючи непорозуміння та сліпі плями в логіці оцінки на ринку.

Hyperliquid: Перп DEX чи нова L1 екосистема?

Поточне ставлення ринку до Hyperliquid (HL) викликає серйозні суперечності. Якщо розглядати його як чисто децентралізовану біржу постійних контрактів (Perp DEX), то 4,5 мільярди доларів США FDV безсумнівно є завищеними; але якщо його вважати інноваційною екосистемою L1, то 1,5 мільярда доларів США обігу можуть бути недооцінені. Ця розбіжність у сприйнятті впливає не лише на очікування інвесторів, але й призводить до серйозних спотворень при порівнянні з численними проєктами, що йдуть за трендом.

З ринкових даних видно, що Hyperliquid вже продемонстрував лідерський ефект у сфері Perp DEX, але якщо спиратися лише на це, то його оцінка дійсно вже близька або навіть перевищує пікові значення таких попередників, як GMX, dYdX. Проте ринок, здається, більше схиляється до того, щоб розглядати його як «онлайн біржу», що вимагає від нього продемонструвати здатність суттєво всмоктувати користувачів традиційних централізованих бірж (CEX), щоб підтримувати оцінку, що відповідає CEX, публічним блокчейнам тощо.

Технічні інновації: набагато перевершують звичайну архітектуру Perp DEX

Головна конкурентоспроможність Hyperliquid полягає в його унікальній технологічній архітектурі:

· HyperBFT консенсус механізм: спеціально розроблений для високочастотної торгівлі кастомізований консенсус протокол

· Багаторівневе проектування: Багаторівнева архітектура HyperCore і HyperEVM забезпечує більш ефективну обробку.

· Високочастотний ринковий двигун на ланцюгу: перебудував торговий механізм традиційного DEX

У порівнянні, більшість проєктів, що йдуть за модою, все ще залишаються в традиційній структурі «позамережеве зведення + мережевий розрахунок», по суті, є лише копією або незначним налаштуванням існуючої моделі Perp DEX. Ці проєкти позбавлені суттєвих інновацій, але намагаються порівняти свою вартість з Hyperliquid, що явно не має розумних підстав.

Справжній захист Hyperliquid: екосистема додатків HyperEVM

Глибокий аналіз показує, що основна цінність Hyperliquid не обмежується лише даними про торги, а полягає в його швидко розвиваючійся екосистемі додатків. HyperEVM середовище привабило десятки інноваційних проектів, створивши екосистему з атомарною комбінацією:

· Felix Protocol: заснований на HYPE токенах, що забезпечують емісію стабільної монети, використовує процентний дохід від 107 мільйонів доларів бездіяльного USDC для викупу HYPE

· Liminal Money：пропонує продукти з дохідністю 16% APY з дельта-нейтральним доходом

· Kinetiq: побудова професійного стейкінгового протоколу

· Hyperlend: розвиток екосистеми кредитування

Наразі в екосистемі Hyperliquid активно розробляється близько сорока-п'ятдесяти проектів, і саме ця глибина екосистеми є основою, що підтримує оцінку її «ланцюгової біржі». На відміну від цього, більшість послідовників покладаються лише на обсяги торгівлі, стимульовані ліквіднісним видобутком (Farming), що не має основних умов для створення екосистеми рівня платформи, і важко підтримувати подібні очікування щодо оцінки.

Логіка оцінки: суперечності та роздуми

Ринок має очевидні суперечності в оцінці Hyperliquid та його конкурентів:

· Hyperliquid як провідний Perp DEX має на меті замінити CEX та стати «ланцюговою біржею»

· Aster як Perp DEX другого ешелону, проте стверджує, що хоче "зберегти CEX", стати новою "ланцюговою біржею", створеною CEX

Ця логічна плутанина викликала основну проблему: коли токени великих CEX платформ вже існують і представляють екосистему CEX, чи потрібно ринку вигадувати ще одну "лінійну біржу"? Ця плутанина в оцінці відображає нинішню невизначеність ринку щодо позиціонування нових DeFi інфраструктур.

Висновок: технологічні інновації та екосистемна побудова є основою оцінки

Чи є 450 мільярдів доларів FDV Hyperliquid обґрунтованими, ключ в тому, чи зможе він справді реалізувати перехід від одиничного Perp DEX додатку до повноцінної L1 екосистеми. Його технологічна інноваційність та швидко розвиваюча екосистема застосувань забезпечують основу для цього переходу, але до справжньої «ланцюгової біржі» ще досить далеко.

Для інвесторів розуміння основної цінності Hyperliquid полягає в його екосистемі, а не просто в обсязі торгівлі, що дозволяє зробити більш точну оцінку вартості. А для проектів, що слідують за модою, якщо бракує подібних технологічних інновацій та можливостей екосистеми, сліпе орієнтування на оцінку Hyperliquid призведе до серйозного дисбалансу вартості.