Шифрування фінансових сховищ: інновації у управлінні чи наступний етап обдурювання людей, як лохів?

Орієнтація інвесторів на казначейські компанії цифрових активів ґрунтується на розумних довгострокових стратегіях чи просто спекулятивних ставках на підвищення вартості активів? Ця стаття від Джеффа Гапусана, стаття Forbes, складена, упорядкована та надана ForesightNews. (Синопсис: Вітер змінився!) Bloomberg підриває «сумнівний наратив DAT» на Уолл-стріт: ціна акцій стратегії падає, а ринок втрачає довіру до криптовалюти) (Передісторія додана: Стратегія Ethereum DAT Vault «Коли продавати ETH»: шість сценаріїв, які допоможуть вам спочатку відрепетирувати) У серпні 2020 року компанія-розробник програмного забезпечення для корпоративної бізнес-аналітики (BI) і відома веб-компанія скоригували свою бізнес-модель, щоб придбати Bitcoin як основний резервний актив казначейства. Цей крок не тільки значно підвищив впізнаваність компанії, але й сприяв розвитку терміна «DATCO» (Digital Asset Treasury Company). З тих пір Strategy (раніше MicroStrategy) зробила собі ім'я у світі фінансів і криптовалют, ставши ім'ям прозивним. Майкл Сейлор, співзасновник і виконавчий голова Strategy, очолив стратегічний набіг компанії на біткойн у серпні 2020 року. Фотограф: Ронда Черчилль / Bloomberg Зростання кількості компаній, що займаються казначейством цифрових активів, кидає виклик традиційній ідеї про те, що функції корпоративного казначейства обмежуються управлінням готівкою, облігаціями та іншими активами фіатної валюти. У міру зростання популярності цифрових активів корпоративні казначейські відомства починають замислюватися: чи варто включати цифрові активи в портфель, або взагалі в якості ядра портфеля? Цей зсув породив новий клас публічних компаній, компанії казначейства цифрових активів (DATCO), які привернули багато уваги з боку фінтех-спільноти. У статті Forbes на початку цього місяця Кріс Перкінс, президент Coinfund, назвав літо 2025 року «літом DAT, яке запам'ятається». Але в міру того, як ринок піднявся, з'явилося ключове питання: орієнтація інвесторів на такі компанії базується на розумних довгострокових стратегіях або просто спекулятивних ставках на подорожчання активів? Компанія MicroStrategy, заснована в 1989 році Майклом Сейлором, була одним з перших лідерів у сфері бізнес-аналітики, надаючи програмне забезпечення для аналізу даних для допомоги в прийнятті бізнес-рішень. Компанія стала публічною в 1998 році, а до початку 2000 року Сейлор став найбагатшою людиною у Вашингтоні. MicroStrategy була зіркою бульбашки доткомів, і після ранніх суперечок не повернулася до колишньої слави, але зберегла успішний бізнес з розробки програмного забезпечення. У березні 2000 року доля компанії змінилася, коли бухгалтерські помилки змусили компанію переглянути свої фінансові результати за попередні два роки. Після цієї новини про те, що ціна його акцій впала на 62% за один день, Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) негайно почала розслідування, і особистий капітал Сейлора скоротився на мільярди доларів. Після того, як бульбашка доткомів лопнула, MicroStrategy провела наступні 20 років, ставши «шанованою, але позбавленою яскравої плями» компанією з корпоративного програмного забезпечення: вона продовжувала заробляти гроші на продажах програмного забезпечення, але зіткнулася з жорсткою конкуренцією з боку таких гігантів індустрії, як Microsoft і Oracle. Хоча Сейлор все ще очолює компанію, його вплив значно зменшився порівняно з основними моментами періоду бульбашки. У серпні 2020 року Сейлор очолив стратегію під час переходу на DATCO: придбав понад 21 000 біткоїнів за $250 млн. Станом на 15 вересня 2025 року компанія має у своїх активах майже 640 000 біткоїнів, які оцінюються в $47,2 млрд. За цей же період зростання ринкової капіталізації Стратегії перевищило 2700% (річний темп зростання 92,0%), що викликало широку увагу та очікування з боку людей у фінансовій та фінтех сферах. Пошук постійного капіталу Для читачів, які не знайомі з DATCO, його можна порівняти з «механізмами постійного капіталу (PCV)» в енергетичній інфраструктурі та секторах інвестицій у нерухомість – таких як власники, партнерства з обмеженою відповідальністю (MLP) або інвестиційні фонди нерухомості (REITs). Подібно до цих інструментів, DATCO пропонує інвесторам більш унікальний і багатогранний спосіб інвестування в довгострокові неліквідні активи. Товариства з обмеженою відповідальністю (MLP) були основною структурою фінансування інвестицій в енергетику та інфраструктурні проекти. (Джерело зображення: Getty Images) Є багато причин, чому операційні компанії віддають перевагу безстроковому капіталу. Безстроковий капітал вважається «терплячим капіталом» для галузей, які потребують довгострокового розвитку для створення вартості: на відміну від традиційних фондів прямих інвестицій або венчурного капіталу (які зазвичай мають фіксовану тривалість 7-10 років), механізми постійного капіталу (PCV) розроблені як «вічні» (тобто «вічнозелені» структури), які дозволяють емітентам і компаніям узгоджувати свої операційні ритми з довгостроковим зростанням базових інвестицій. Структурні переваги інструментів з безстроковим капіталом Поява інструментів з безстроковим капіталом зумовлена потребою в «інвестиційних структурах, які більше відповідають природі створення довгострокової вартості» (особливо на приватних ринках). Це надає інвесторам більш стабільний, терплячий і гнучкий спосіб доступу до активів з високим потенціалом. Такі інструменти надають інвесторам доступ до «нішевих або неліквідних активів приватного ринку», таких як прямі інвестиції, приватні кредити та нерухомість, які в минулому були переважно відкриті для інституційних інвесторів. Незважаючи на те, що зараз все більше інвесторів мають легший доступ до ринку цифрових активів, звичайним інвесторам все ще важко вибрати між безліччю продуктів і складними способами участі. Інструменти безстрокового капіталу також є більш гнучкими з точки зору підписки та погашення коштів інвесторами (наприклад, відкриття вікон ліквідності на квартальній або річній основі) – основна перевага перед традиційними фондами прямих інвестицій, які зазвичай вимагають від інвесторів блокування коштів протягом усього терміну їх дії. Для керівників фондів і керівників підприємств стабільне і стабільне джерело коштів дозволяє їм вирватися з циклу «частого фінансування» і зосередитися на управлінні бізнесом, інвестиційних операціях і отриманні доходу, тим самим підвищуючи здатність компаній протистояти короткостроковим коливанням ринку. Керівництво може засновувати свої рішення на довгостроковій стратегії, а не реагувати на негайний тиск ринку. Що робить DATCO унікальним Основне визначення компанії з казначейства цифрових активів (DATCO) полягає в тому, що публічна компанія має «велику кількість цифрових активів, стратегічно утримуваних на балансі» як основну бізнес-функцію. На відміну від традиційних компаній, які «використовують лише невелику кількість криптовалюти як заставу, інвестиції або операційний інструмент», бізнес-модель DATCO повністю обертається навколо накопичення та управління цифровими активами. MicroStrategy, піонер у цій галузі, конвертувала свої грошові резерви в біткойни в серпні 2020 року, встановивши орієнтир для наступних бізнесів. Унікальність DATCO полягає в її «подвійній природі»: це одночасно і публічна компанія, і інструмент ринку капіталу, який надає інвесторам прямий доступ до конкретних цифрових активів. Для інвесторів це приваблива альтернатива – замість зберігання цифрових активів безпосередньо, або через ETF, але опосередковано через DATCO. Інвестування в DATCO розглядається як «альтернатива базовому активу з високим бета-коефіцієнтом і кредитним плечем», що дозволяє інвесторам отримати розширений доступ за допомогою знайомої структури акцій. Ця модель побудована на…