Ян Го Гері: Тренд оцифрування активів у блокчейні в умовах ціноутворення стейблкоїнів

4 вересня 2025 року, написано в Сінгапурі

У серпні 2025 року глобальні фінансові міста зазнали різких ринкових змін під впливом хвилі стейблкойнів. Genius Act та Project Crypto в поєднанні з прикладами збагачення Mstr та Circle порушили баланс інтересів у традиційних фінансах. Стейблкойни, зв'язок між криптовалютою та акціями, DAT, RWA та управління активами на блокчейні швидко стали новими конкурентними гарячими точками в новому середовищі.

По суті, реалізація законопроекту про стейблкоїни є відправною точкою для всесвітньої реформи фінансової ланки. Друга крива зростання Crypto буде розвиватися вздовж застосування стейблкоїнів та токенізації різних активів, поєднуючи гнучкість Crypto фінансів та історичний досвід професійних фінансів, формуючи диференційований розвиток в різних регіонах за різними рамками відповідності.

тл; Доктор

Суть Genius Act полягає у делегуванні права випуску та розрахунку валюти, що забезпечує посилене право на ціноутворення валюти.

2 стабільні монети викликали реформу глобального фінансового ланцюга та ланцюга активів через зміну форми ціноутворення.

3 Реформа швидко руйнує традиційний фінансовий картель, створюючи можливості для перерозподілу вигод у умовах хаосу.

4. Трамп успішно поєднав свої інтереси з історичними перетвореннями, що призвело до неймовірної легітимності.

5 напрямків сек’юритизації, пов'язаних з криптовалютами: (Securitization) та (Tokenization) та особливості ринку.

6 стабільних монет, DAT, токенізація акцій, характеристики та проблеми сектору RWA та управління активами на блокчейні

7. Розрив в індустрії та культурний розрив після запуску другої кривої зростання криптовалют

1 Genius Act полягає в делегуванні прав на випуск та розрахунок валюти, що дозволяє отримати посилені права на ціноутворення валюти.

У попередній статті детально описано незворотну тенденцію зниження контролю традиційного долара, а також вибір, який має Genius Act, щоб делегувати право випуску і розрахунків в обмін на більший обсяг обігового долара. Насправді, цей крок підтвердив свою дальновидність на ринку протягом 3 місяців після впровадження Genius Act. На цьому етапі послаблення делегування права випуску і розрахунків долара фактично призвело до того, що доларові деривативні стабільні монети отримали більш широкі ринкові застосування у формі тіньової валюти, що зміцнило більш широкі права на ціноутворення; адже право на ціноутворення валюти є показником конкурентоспроможності консенсусу в майбутньому фінансуванні на блокчейні, а право на випуск і розрахунки поступово зникне і стане звичайною загальною інфраструктурою, втративши свою бар'єрну функцію та конкурентну цінність.

У майбутньому валютному конфлікті конкурентоспроможність застосування валюти буде визначатися консенсусом, а не правами на випуск і розрахунок валюти. Це є суттєвою реформою традиційних фінансів, яку зумовлює фінансова система на блокчейні, і очевидно, що це поняття не усвідомлюють або важко змінити багато країн і регіонів, а також деякі традиційні фінансові експерти, науковці та підприємці. Іншими словами, у майбутньому M2 блокчейн-валюти поступово втратить своє первісне значення, а надмірний випуск валюти та токенізованих активів стане свободою, проте ця свобода не означає, що вони мають еквівалентну вартість. Справжня цінність буде існувати через консенсус валюти та токенізованих активів, проявляючись у їхній ліквідності, купівельній спроможності, взаємодії, визнанні спільнотою та інших суттєвих, підлягаючих вимірюванню ринкових ціннісних відгуках.

На етапі такого якісного реформування гнучкість концепції зміни парадигми є вкрай важливою. Багато визначень традиційної економіки, методів контролю ринку та форм управління активами зазнають змін. Наприклад, M2, втративши своє первісне значення, може бути скоригована через фактори ліквідної вартості як множник, щоб отримати ефективну обігову вартість валюти або активу тощо. Звичайно, всі види монетарної та фіскальної політики також потребують суттєвих змін, щоб адаптуватися до нових методів формування економічного управління на ланцюзі.

2 стабільні монети викликали реформу глобальної фінансової ланцюгової та активної ланцюгової трансформації через зміну форми валютного ціноутворення

Після тихого початку нової валютної війни Genius Act, країни та регіони світу змагалися у впровадженні своїх законопроектів щодо стабільних монет. Незважаючи на те, що багато законопроектів все ще базуються на традиційних фінансових правилах, які потребують часу для ітеративного коригування, загальна реформа фінансового ринку в бік блокчейну вже розпочалася.

Хоча 1USD та 1 USDC( або інші стейблкоїни ) виглядають у ціновому відношенні не дуже відрізняються, проте через різну природу їхньої валютної механіки, фінансовий зміст активів також значно змінюється. Це в основному проявляється у програмованості різних активів, їх комбінаційності, ринковій ліквідності, диференційованій циркуляції в екосистемі, а також у гнучкості фінансових деривативів.

Нещодавно друзі з традиційного фінансового сектору запитували про особливості управління активами в CICADA Finance, і я порівнював це зі "фінансовою материнською платою". Різні фінансові активи за своїми стратегіями схожі на різні алгоритми "фінансових чіпів", які, завдяки вибору активів, можуть бути підключені до фінансової материнської плати, формуючи гнучкі фінансові комбінації, а стейблкоїн у цьому процесі виконує роль "фінансового струму" (примітка 1), що з'єднує чіпи та материнську плату.

3 Реформа швидко руйнує традиційний фінансовий довгостроковий картель, що приносить можливості для реструктуризації інтересів у умовах хаосу.

Від Genius Act до Project Crypto, стабільні монети та реформування фінансів на блокчейні по суті підривають традиційну фінансову модель інтересів. У інші історичні часи це неодмінно викликало б масові конфлікти, але цього разу перехід здається дуже плавним і прийнятним. Чи це пов'язано з тим, що сучасне фінансове законодавство робить конкуренцію більш справедливою, або ж сучасні інститути є більш цивілізованими в порівнянні з історією?

Звичайно, ні. Причина дуже проста: це пов'язано з тим, що нинішня глобальна соціальна крива розвитку занадто швидка, і підприємства, які можуть швидко зрозуміти тенденції та адаптуватися, отримують додатковий прибуток, який значно перевищує витрати на опір втратам, пов'язаним із збереженням існуючих інтересів. Фінансовий картель з попереднього етапу швидко був зламаний і залишений підприємствами, які швидше адаптуються, від Уолл-Стріт до всього Нью-Йорка; цього разу загалом обрано модель (+3, +3) для входу в нову стадію гри. Цей процес перетворення, безумовно, призведе до хаотичної реорганізації фінансових ринків протягом певного періоду, водночас з'являться численні нові активи та можливості для торгівлі капіталом.

Протягом минулого місяця я виявив, що ступінь консолідації картелів в різних галузях на ринку Нью-Йорка помітно відрізняється. Незважаючи на те, що фінансовий сектор швидко трансформувався під впливом Genius Act та Project Crypto, все ще є багато традиційних галузей (, таких як нерухомість ), які є дуже впертими. Через жорсткий контроль монопольних картелів над умовами доступу та інформаційним обігом багато галузей мають дуже первісне торгове середовище, багато RWA активів ще не відповідають умовам для входження в поточне токенізоване оновлення.

4. Трамп успішно поєднав свої інтереси з історичними перетвореннями на ключових етапах, створивши неймовірну легітимність.

Варто зазначити, що просування цих швидко розвиваючих криптовалют під президентством Трампа в історії зазвичай є ризикованим і неприємним заходом, особливо коли власні інтереси накладаються на це, що ще більше загострює ситуацію. Однак дії Трампа дійсно дуже майстерно співпали з особливим історичним моментом, отримавши неймовірну правильність і легітимність, компенсуючи величезну кількість негативного опору за рахунок реорганізації вигод, що виникають внаслідок невідворотного розвитку галузевих тенденцій, що створює дуже особливий і неповторний ефект.

5 Напрями сек'юритизації акцій криптовалют (Securitization) та токенізації (Tokenization) і ринкові характеристики

Співвідношення криптовалют і акцій є важливою темою в третьому кварталі 2025 року. По суті, співвідношення криптовалют і акцій має два напрямки: по-перше, це інтеграція токенізованих активів у публічні компанії, що формує капітальний преміум у формі акцій; по-друге, це токенізація акцій відповідно до розвитку існуючої політики, що відображає ринок токенізованих акцій, доступний для торгівлі 24/7. Перше є процесом сек’юритизації (Securitization), зазвичай регульованим комісією з цінних паперів певної країни або регіону; друге є процесом токенізації (Tokenization), який зазвичай регулюється альтернативними активними управлінськими нормами певної країни або регіону, деякі з яких підпадають під нагляд банківської системи щодо валют або платежів, а інші - під альтернативне регулювання цінних паперів.

Процес секьюритизації, що поєднує токени та акції, еволюціонував у новий термін у Q3 2025 року, а саме DAT(Digital Asset Treasury). Це є більш гнучким та універсальним процесом, ніж ETF, що дозволяє вкласти токенізовані активи в публічні компанії, створюючи таким чином капіталізаційний преміум для їх акцій. Успіх DAT у перших випадках, таких як Mstr, створив множники премії 1.5x-2x(, з піковими значеннями, що досягають майже 4x), ставши основним способом збагачення в таких фінансових містах, як Нью-Йорк та Гонконг за останні півроку. Що стосується ринку DAT, що входить у кінець Q3 та початок Q4, то відмінності в порівнянні з початковим Mstr-BTC полягають у тому, що: 1) розширення активів, яке тепер починає включати ETH та SOL та інші токени, не BTC; 2), крім безпосередньої премії акцій, спричиненої внесенням активів, починає використовувати фінансові інструменти для створення важелів з метою отримання вищих капітальних або валютних множників; 3) на відміну від Mstr, що має еталонне політико-економічне значення, дії малих та середніх публічних компаній в більшості випадків є цілком комерційними, тому ризики «подвійного вбивства» Девіса після отримання премії будуть більш помітними.

Процес токенізації, пов'язаний з акціями, на третій квартал 2025 року все ще знаходиться на ранній стадії. Основні проблеми полягають у наступних аспектах: 1) для сценаріїв to C занадто рано, на даному етапі попит недостатньо реальний ( зазвичай існує лише попит на збільшення часу торгівлі та ухилення від податків у неформальний спосіб ), все ще перебуває на ранніх стадіях інфраструктурного будівництва та to B; 2) недостатньо дружній до учасників малих та середніх проектів, через проблему 1), що призводить до труднощів з прибутком, на даному етапі лише такі зрілі учасники, як Robinhood та Ondo Finance, здатні підтримати початковий ринок; 3) потреби в інфраструктурному будівництві та to B є відносно прихованими і тривалими, і окремі бізнес-моделі важко заробляють самостійно, потрібно сформувати ланцюг виробництва, щоб досягти загального резонансу, для цього потрібен певний час для зростання. Багато установ, що входять на ринок на початковій стадії, мали певні помилкові припущення щодо розвитку токенізації акцій, на даному етапі справді потрібні або мають потребу в розвитку наступні пункти: 1) реалізація відповідних шляхів у різних регіонах; 2) досягнення масштабної токенізації акцій за рахунок низькоцінних купівель / позик / утримання акцій; 3) формування постачальників ліквідності з великими обсягами капіталу; 4) створення важелів та ринків похідних фінансових інструментів через позики та інші фінансові інструменти; 5) надання великої кількості високоліквідних активів з можливістю видобутку альфа для ринку кількісних стратегій токенів.

У порівнянні, станом на третій квартал 2025 року, процес сек'юритизації, що пов'язаний з акціями, знаходиться ближче до грошей, ніж процес токенізації, але часове вікно можливостей, з яким він стикається, також коротше; навпаки, процес токенізації облігацій та акцій є довгостроковим напрямком розвитку, важливим кроком у процесі оновлення активів на блокчейні, і відкриє більший ринок для стратегічних кількісних фінансових активів.

6 стабільні монети, DAT, токенізація акцій, RWA та галузеві особливості і проблеми управління активами на блокчейні

Стейблкоїни, DAT, токенізація акцій, RWA та управління активами на блокчейні можна вважати п'ятьма квітами зростання Crypto на другій кривій та переходу активів на блокчейн. Серед них стейблкоїни, DAT та токенізація акцій вже були обговорені раніше, тому не будемо повторюватися.

RWA є цікавим сегментом, який минулого року не користувався популярністю, але цього року, хоч і знову став популярним, виникло ще більше проблем, зокрема: 1) більшість активів або навіть платформ, які займаються RWA, розглядають RWA як інструмент для залучення фінансування, не задумуючи про проблеми ліквідності, виходу, купівельної спроможності після випуску активів, проблеми доходності, маркет-мейкінгу та сталість; 2) немає або не враховують питання оцінки справедливої вартості активів RWA та процесу Oracle; 3) крім функції залучення фінансування, не проводять економічний дизайн та екосистемну побудову з урахуванням комбінаційності та програмованості, що не відрізняється від підходів P2P та краудфандингу у Web2.

Протягом останніх кількох місяців ми співпрацювали з великою кількістю партнерів RWA. Абстрактно кажучи, RWA по суті є побудовою ринку першого і половинного рівня для деяких нестандартних активів. Це насправді є проблемою, яку не можна застосувати до інших, оскільки для активів, які самі по собі не мають достатньої згоди, купівельної спроможності та ліквідності, фактично важко досягти успіху за допомогою RWA. Уся токенізація активів все ще потребує проходження процесу стандартизації, об'єктивності, ринкової вартості та фінансування самих активів. Найскладніша проблема, яку потрібно вирішити для активів RWA, полягає в ліквідності великих середньо-term змінних активів, тобто в проблемі, з якою стикаються структуровані фінансові структури та організації з обробки ліквідних активів на традиційних ринках. Ця проблема досі не має ефективного рішення на ринку токенізації криптоактивів.

На цьому етапі більш доцільно реалізувати токенізацію активів RWA через Supply Chain Fi та PayFi, ніж через нерухомість, цифрові колекції та мистецькі твори, на які багато людей зазвичай звертають увагу. Характеристики основних ліквідних активів підтримують доцільність токенізованих торгових потоків.

Управління активами на блокчейні насправді є комплексною нішею для класифікації різних активів в умовах хвилі стабільних монет. По суті, це системний проект, який займається інтеграцією ліквідних активів (Liquid Asset) та ліквідних фондів (Liquid Fund). Від проектування економічної моделі до продуктів платформи, від відбору активів до управління активами, все це є більш складним у порівнянні з традиційними фінансами (TradFi) і вимагає багатогранних професійних навичок в області актуарної математики та кількісного аналізу. CICADA Finance протягом останніх шести місяців швидко вдосконалювала свої можливості в управлінні активами на блокчейні, розвиваючи нові стандарти управління активами на блокчейні та запрошуючи до співпраці різні активи та екосистеми.

7. Розкол в індустрії та культурний розкол після запуску другої кривої Crypto

Після запуску проекту Crypto SEC у серпні швидке зростання другої кривої Crypto прискорило подальшу диференціацію всього ринку Crypto. Різні ринки, такі як Північна Америка, Південно-Східна Азія, Близький Схід та Африка, почали демонструвати абсолютно різні відмінності.

Розвиток Native DeFi та екосистеми стабільних монет в Нью-Йорку та на Східному узбережжі демонструє найсильніші тенденції; RWA та співвідношення між монетами та акціями мають можливості в глобальних фінансових містах, але кожен з них підлягає певному впливу специфіки власної політики, що посилює ментальні інерції основних учасників ринку, відображаючи різні способи інтерпретації; Африка, Південна Азія та Південна Америка розвиваються більше з точки зору застосування Supply Chain Fi та PayFi, що насправді є справжніми основними ринками, які наразі ще не враховані в ціновій політиці криптовалютного ринку, але мають величезний потенціал на майбутнє; Південно-Східна Азія, навпаки, стала базою для подальшого розвитку першої кривої, де централізовані біржі та нарративні проекти зосереджуються тут, формуючи нову купівельну спроможність.

Різні соціальні умови в різних географічних регіонах призвели до розподілу та сегментації ринку Crypto, глобальна фінансова система стикається з різними вимірами фінансової реформи та змінами в способах оцінки активів, стейблкоїни – це лише перший крок.

Автор: Ян Го Гері

Дата: 4 вересня 2025 року

X:

Е: гарі_yangge@hotmail.com

ЧБ:

БХ:

Примітка 1: Концепцію фінансового потоку детально описано в статті <Фінансові схеми та принципи економічної моделі web3>.