Чорний камінь легенди об'єднався з батьком Tether: це не фонд, а «Беркшир» крипто світу?

Експерт злиттів та поглинань Blackstone Group Чжен Чжилян та співзасновник Tether Рів Коллінз об'єднали зусилля для залучення 1 мільярда доларів через компанію SPAC MBAV, щоб створити диверсифікований фонд шифрування, що виходить на публічний ринок.

Автор: Люк, Mars Finance

Згідно з повідомленням Bloomberg, колишній легендарний спеціаліст з злиттів і поглинань Blackstone Чін Чу (Chinh Chu) об’єднується з співзасновником імперії стейблкойнів Tether Рівом Колінсом (Reeve Collins) для збору до 1 мільярда доларів через компанію спеціального призначення (SPAC) M3-Brigade Acquisition V Corp. (MBAV) з метою створення публічно торгованого диверсифікованого криптофонду.

Коли «старі гроші Уолл-стріт» зустрічаються з «новими гравцями криптовалют», погляди ринку природно зосереджуються на цьому. Це не просто просте об'єднання капіталу, а перше глибоке злиття двох абсолютно різних парадигм влади — «репутаційної влади», що базується на бездоганному резюме та довірі установ, та «структурної влади», що корениться в базовій інфраструктурі ринку. Але якщо розглядати це лише як чергового «послідовника» крипто ETF «в одному кошику», то можна пропустити ключ до цієї великої гри. Це більше схоже на ретельно сплановану «структурну угоду» — вони купують не лише такі активи, як біткоїн, ефір та Solana, а намагаються побудувати абсолютно нову «платформу управління криптоактивами», яку можуть зрозуміти та торгувати на традиційних капітальних ринках.

Це не може не викликати запитання: чи справді ринком недооцінюється справжня цінність цього «покращеного» інвестиційного інструменту, створеного спільно Чженом Чжилянем і Коллінзом, після того, як інституційні кошти пройдуть «новачкове завдання» перед дверима біткойн ETF? Чи це новий інструмент, який дозволяє капіталу Уолл-стріт охопити світ шифрування, чи це новий вид, спрямований на створення довгострокової цінності, порівнянний з «Беркширом Хетауей» у світі шифрування?

###Коли «Волл-стріт» зустрічає «шифрування рідної ОС»

Будь-який руйнівний продукт має свої корені у засновниках. Комбінація Чжена Чжилянга та Коллінза безумовно є ідеальним поєднанням двох найбільш необхідних на ринку довірчих сертифікатів: бездоганної комплаєнс-родоводу та глибокого первинного розуміння.

Хто такий Чжень Чжиляня? Він – ветеран Blackstone з 25-річним стажем, який очолював угоди злиття та поглинання вартістю понад 100 мільярдів доларів, такі як німецький хімічний гігант Celanese та фінансова компанія SunGard, будучи «мисливцем за вартістю». Ці угоди відомі своїми складними структурами, жорсткими переговорами та точним виявленням довгострокової вартості, що принесло Blackstone десятки мільярдів доларів прибутку. Його ім'я для традиційних інституційних інвесторів є своєрідним «пожежним муру довіри». Він уособлює найсуворіші перевірки, найзріле управління ризиками та найвищі інституційні зв'язки, а «премія Чжень» (Chu Premium), яка сформувалася завдяки його блискучим досягненням, є ореолом, який ринок не може ігнорувати.

Після виходу з Blackstone він заснував CC Capital, яка продовжила цю «архітектурну» інвестиційну філософію, успішно вивівши такі компанії, як Getty Images, на публічний ринок через SPAC, довівши, що він вже давно є майстром у використанні фінансових інструментів для виходу на біржу. Його участь, по суті, є «авторитетною перевіркою» для всього різноманітного шифрування, оголошуючи ринку: ця сфера вже пройшла через розуміння найкращих умів Уолл-стріт, має цінність, яку можна аналізувати, оцінювати та зберігати в довгостроковій перспективі. Для тих, хто все ще вагається, слідувати слідами Чжен Чжилянга безумовно є розумним кроком для зменшення професійних ризиків.

А Ріф Коллінз, натомість, володіє іншим операційною системою. Він спільно заснував Tether (USDT), хоча суперечки щодо прозорості резервів ніколи не вщухали протягом його розвитку, навіть призвели до величезних штрафів з боку регуляторів, це зовсім не похитнуло його статусу як безумовної "фінансової ОС" в світі шифрування. У більшість торгових днів обсяги торгівлі USDT значно перевищують загальну суму біткойна та ефіру, утворюючи "рівень розрахунків" шифрувальної торгівлі. Де насправді знаходиться ліквідність ринку? Які слабкі місця в структурі торгівлі? Як працюють неписані правила в світі блокчейну? Це інформація "бета-версії", яку жоден зовнішній дослідницький звіт не може надати.

Цінність Коллінза полягає в тому, що він може навігувати цей фонд, уникаючи невидимих рифів. Його наступні проекти, такі як BLOCKv, також доводять, що він є постійним інноватором у сфері шифрування, який перебуває на передовій технологій. Саме в цьому і полягає найтонше місце цього союзу. «Вогнетривка стіна довіри» Чжена Чжіліаня ідеально хеджує ризики невизначеності, які виникають через фон Коллінза, що дозволяє глибоким знанням «шифрувальної нативної ОС» останнього бути безпечно упакованими та проданими основному світу. Те, що вони будують, - це не просто простий портфель активів, а компанія з управління активами, яка має топового «продуктового менеджера» (Коллінз) та топового «головного ризик-менеджера» (Чжень Чжіліань).

###Мистецтво злиття: «озброєні» SPAC

Протистояння топ-гравців, яке підлягає не лише стратегії, а й тактиці. Вони не обрали традиційний IPO, і не почали новий SPAC з нуля, а безпосередньо «викрали» вже上市овану «порожню компанію» — M3-Brigade Acquisition V Corp. (MBAV), максимально використавши ефективність цього фінансового інструмента SPAC.

SPAC, або компанія спеціального призначення для придбання, насправді є публічною компанією, яка має лише готівку і не має реального бізнесу, її єдина мета полягає в тому, щоб протягом певного часу (зазвичай два роки) об'єднатися з приватною компанією, допомагаючи останній досягти "виходу на біржу через злиття". Після бурхливого 2021 року та краху бульбашки ринок SPAC 2025 року вже повернувся до раціональності, під керівництвом досвідчених "безперервних ініціаторів" на кшталт Чжен Чжилянга. Вони добре усвідомлюють, що для криптофонду швидкість – це життєва лінія. Традиційний процес IPO займає не лише 6-12 місяців, але також стикається з надзвичайно суворими та непередбачуваними перевірками з боку Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) при роботі з криптобізнесом.

А дії Чжен Чжіланя та Колінса можна вважати класичним прикладом "озброєння" SPAC. Вони через придбання прав засновників безпосередньо отримали контроль над вже публічною компанією (MBAV). Ця серія дій була гладкою: придбання, очищення управлінського складу, зміна назви на CCRC Digital Assets Corp., і швидкий поворот з первісно запланованої енергетичної галузі прямо на шифрування активів. Це означає, що вони повністю обійшли процес IPO SPAC, фактично отримавши "підключення та використання" торгову площадку на публічному ринку. Це дозволило їм найшвидше запустити залучення 1 мільярда доларів і завершити капітальне розгортання, випередивши ринкові тенденції. Це прагнення до максимальної ефективності саме по собі є потужним конкурентним бар'єром.

###Інституційні інвестиції «Відкриття вартості 2.0»

Якщо сказати, що спотовий біткоїн ETF 2024 року – це завершення інституціями «виявлення вартості 1.0» для шифрованих активів, то ціль цього фонду – це «виявлення вартості 2.0» – тобто розширення від єдиного «цифрового золота» до оцінки вартості всієї екосистеми інфраструктури Web3.

Як зазначив генеральний директор BlackRock Ларрі Фінк, майбутнє галузі полягає в більш широкій «токенізації активів», а не лише в біткоїні. Ефір, як лідер платформи смарт-контрактів, є основою децентралізованих фінансів (DeFi) та NFT, що представляє «додаток» наступного покоління Інтернету; Solana, з її високою пропускною здатністю та низькими витратами на транзакції, демонструє величезний потенціал у високочастотних сценаріях, таких як платежі та ігри, представляючи прорив у «потужності». Інвестування в них означає перейти від ставок на «зберігання цифрової вартості» до ставок на «інфраструктуру наступного покоління Інтернету». Дослідження таких установ, як EY, Coinbase та Fidelity, також підтверджують, що інтерес інституційних інвесторів швидко розширюється з біткоїна на інші «альткоїни», DeFi та токенізовані активи.

До цього часу установи, які шукали різноманітних інвестиційних стратегій, здебільшого могли обирати лише трастові продукти, такі як GDLC від Grayscale або BITW від Bitwise. Проте ці продукти, що торгуються на позабіржовому ринку (OTC), тривалий час стикаються з проблемами недостатньої ліквідності, а також значним дисконтом або премією між ціною та чистою вартістю активів (NAV), що відштовхує багато установ, які прагнуть точного ризикового експозиції.

CCRC Digital Assets Corp. надає структуровану «висхідну атаку». Як компанія, що буде котуватися на основному майданчику NASDAQ, її управління, розкриття інформації та ліквідність будуть відповідати звичайним акціям. Акціонери мають право голосу, структура управління компанією більш прозора, а її ціна акцій буде тісніше коливатися навколо чистої вартості активів, усуваючи проблему дисконту та премії, що турбує трастові продукти. Що ще важливіше, це вже не пасивний індексний трест, а компанія активного управління, якою особисто керують двоє гігантів галузі. Це означає, що під час різких коливань ринку вона має потенціал для гнучкого коригування портфеля, активного хеджування та захоплення альфа-прибутків, чого не вистачає пасивним ETF, та що є бажаною характеристикою для інституційних інвесторів.

###Виявлення вартості, тому що структура правильна

У світі інвестицій найрозумніші мисливці шукають не занижені ціни, а ігноровану структуру. Ціни можуть коливатися, але правильна структура може безперервно створювати цінність. Це саме те, що є основною цінністю цього корабля вартістю 1 мільярд доларів, створеного спільно Чжен Чжіліном та Колінсом.

Його руйнівна сила полягає не в тому, скільки біткойнів або ефірів він має, а в його безпрецедентній унікальній «структурі»:

• Структура управління: репутаційне підтвердження легенди Уолл-стріт + первісна мудрість творців світу шифрування. Це вирішує два найбільші біль у інвестуванні в світ шифрування: дефіцит довіри та інформаційну асиметрію.
• Структура капіталу: швидкий вихід на біржу через SPAC, що забезпечує високу ліквідність та високу прозорість на публічному ринку. Це вирішує проблеми традиційних фондів шифрування з виходом і непрозорістю оцінки.
• Інвестиційна структура: активне управління, яке може гнучко ловити зростання всієї екосистеми шифрування (а не лише окремих активів). Це вирішує обмеження пасивних індексних фондів, які не можуть реагувати на різкі зміни на ринку та не можуть отримувати надприбутки.

Ця тривимірна структура дозволяє CCRC Digital Assets Corp. вийти за межі звичайних фондів. Сьогоднішній ринок, можливо, ще розраховує чисту вартість криптоактивів, які може мати цей фонд. Але більш розумні інвестори вже почали оцінювати його як «платформну цінність» публічної компанії з управління активами. Це більше схоже на «Беркшир Хетавей» у світі криптовалют — холдингова платформа, керована провідними управлінцями, яка має на меті довгострокове володіння та управління найкращими цифровими активами.

Історія тільки починається. В епоху, коли регуляторне середовище стає все більш зрозумілим, а попит з боку установ продовжує зростати, цей актив з «правильною структурою» безумовно стане ключовим індикатором зрілості ринку. Його народження і розвиток стануть справжнім «термометром» для оцінки ризикових уподобань установ у новому регуляторному середовищі, можливо, відкриють шлях капіталу від порогу світу шифрування до справжнього залу.