Bölünen ABD Tarım Dışı İstihdam (NFP) küresel piyasaları ateşliyor! Şifreleme varlıkları makro demir yumrukla yüzleşiyor

“Tarım Dışı İstihdam Açıklandı 11.9, Beklentinin 5 Üzerinde, Olumsuz Bilgiler!” 20 Kasım'da, bu kısa değerlendirme Gate meydanında büyük bir takip et yarattı. Aynı gün, ABD Çalışma Bakanlığı, hükümetin kapanması nedeniyle bir aydan fazla gecikmeyle Eylül ayı tarım dışı istihdam raporunu yayınladı. Yeni istihdam sayısı 119 bin, beklenen 50 binin çok üzerinde, ancak işsizlik oranı beklenmedik bir şekilde %4.4'e yükselerek 2021 Ekim ayından bu yana en yüksek seviyeye ulaştı.

Bu “güçlü büyüme zayıf kalite” çelişkili rapor, sonrası pandemi döneminin en karmaşık istihdam manzarasını sergiliyor ve bu durum Fed'in Aralık ayındaki faiz indirim kararını daha da karmaşık hale getiriyor.

01 gecikme süresi verileri: bölünmüş tarım dışı

Ekim ayının başında açıklanması gereken Eylül ayı tarım dışı istihdam verileri, Amerikan hükümetinin kapanması nedeniyle 20 Kasım'a ertelendi ve bu rapor daha önce görülmemiş bir ilgi topladı.

Veriler, ABD'de Eylül ayında tarım dışı istihdamın 119 bin artarak piyasa beklentisi olan 50 binin çok üzerinde olduğunu ve Nisan ayından bu yana en büyük artışı kaydettiğini gösteriyor.

Ancak, güçlü verilerin arkasında endişe verici yapısal sorunlar gizli.

İşsizlik oranı beklenmedik bir şekilde %4.4'e yükseldi ve piyasa beklentisi olan %4.3'ü aştı, bu da son dört yılın en yüksek seviyesini oluşturuyor. Aynı zamanda, önceki iki aya ait verilerde büyük bir revizyon yapıldı - Ağustos ayı tarım dışı istihdam sayısı 22.000'den -4.000'e revize edildi, Temmuz verileri de 79.000'den 72.000'e düşürüldü.

Bu, ABD iş gücü pazarının yaz aylarında daralma belirtileri gösterdiği ve büyüme ivmesinin görünenden çok daha güçlü olmadığı anlamına geliyor.

02 Verilerin Arkasında: İstihdam Piyasasının Gerçekleri

Bu tarım dışı istihdam raporunun “güçlü” performansı, büyük ölçüde olağandışı bir mevsimsel ayarlama faktörüne dayanıyor.

Tarihsel olağan ayarlama aralıklarına göre hesaplanırsa, orijinal verilerin yansıttığı gerçek istihdam artışı oldukça zayıf olabilir.

Daha fazla dikkat edilmesi gereken, istihdam yapısındaki değişikliklerdir. Yeni istihdam, genellikle sağlık hizmetleri, hükümet ve eğitim sektörlerinde yoğunlaşmaktadır; bu sektörlerin genişlemesi genellikle özel sektör talebinin gerçek bir iyileşmesini temsil etmez.

Wells Fargo raporunda şunu vurguladı: “Bu ayki tarım dışı güçlü istihdam artışı esas olarak sağlık, hükümet ve eğitim sektörlerinde yoğunlaşmış durumda; bu sektörlerin büyümesi genellikle özel sektör talebinin toparlandığını gerçek anlamda temsil edemez.”

Bu arada, imalat sanayisi, ulaştırma ve depolama sektörü ile ticari hizmetler alanında bir düşüş yaşandı.

Morgan Stanley, iş gücü artışının beklentilerin üzerinde olmasına rağmen, işsizlik oranındaki artışın işgücü talebinin “dönüm noktasına” girdiğini gösterebileceğini belirtti.

03 Piyasa Tepkisi: Coşkudan Korkuya

Tarım Dışı İstihdam verileri açıklandıktan sonra, küresel finans piyasaları şiddetli dalgalanmalar yaşadı, ABD borsaları heyecan verici bir “yüksek açılıp düşük kapanma” senaryosu sergiledi.

NVIDIA'nın beklentilerin üzerinde gelen finansal raporu ile birlikte, Perşembe günü ABD borsaları sabah saatlerinde güçlü bir yükseliş gösterdi. Dow Jones, sabah saatlerinde bir ara 717 puan yükseldi, S&P 500 bir ara %1.9 artış gösterdi, Nasdaq ise en yüksek %2.6'lık bir artış kaydetti.

Ancak piyasa Aralık ayında faiz indirim olasılığını yeniden değerlendirdikçe, ABD hisse senetlerindeki yükseliş ani bir şekilde durdu. Öğle saatlerinde, Dow Jones yaklaşık 370 puan artıştan düşüşe geçti, S&P 500 yüzde 1'den fazla düştü, Nasdaq ise yaklaşık yüzde 1.2 düştü.

NVIDIA'nin hisse fiyatı %5 artıştan hızla düşüşe geçti ve AMD, Oracle gibi AI konsept hisselerini de zayıflattı.

KKM Financial kurucusu Jeff Kilburg, “NVIDIA'nın yıldız alevi, Federal Rezerv politikasındaki beklenti değişikliklerinin yarattığı baskıyı karşılamaya yeterli değil. Piyasa son birkaç haftadır Aralık'ta faiz indirimine umut bağlıyordu, ancak bu anlatı şimdi hızla parçalanıyor.”

04 Fed İki Zıt Durumda Sıkıştı

Bu çelişkilerle dolu tarım dışı istihdam raporu, Fed'in Aralık ayındaki politika kararlarını daha da karmaşık hale getiriyor.

CME FedWatch aracı, piyasaların ABD Merkez Bankası'nın Aralık ayında faiz indirimine yönelik beklentilerinin belirgin şekilde azaldığını gösteriyor. Olasılık, bir ay önceki %90'a yakın seviyeden %32-%40 aralığına düştü.

Cleveland Fed Başkanı Harker, enflasyonun %2 hedefinin üzerinde kalması durumunda daha fazla faiz indirimlerinin ekonomiye daha geniş riskler getirebileceği konusunda uyardı.

Cleveland Fed'de bir toplantıda yaptığı konuşmada, erken dönemde faiz oranlarını düşürmenin yalnızca mevcut yüksek enflasyon dönemini uzatmakla kalmayıp, aynı zamanda finansal piyasalarda aşırı risk alma davranışlarını da teşvik edebileceğini belirtti.

Federal Rezerv'in Ekim toplantı tutanakları belirgin bir şahin eğilim sergiliyor; “Çoğunluk, Aralık'ta faiz indirimini uygun görmüyor” ve “Bazı üyeler, piyasanın gevşeme beklentisinin aşırı öne alındığından endişe ediyor.”

05 Kripto Piyasası Kanlı Bir Temizleme ile Karşılaşır

Piyasa risk iştahının bir göstergei olarak, kripto para bu satış dalgasında ağır yara aldı.

NVIDIA'nin finansal raporunun riskli varlıkların kısmen toparlanmasına yol açtığı sırada, Bitcoin bir ara 93,000 doları aştı, ancak ardından hızla büyük bir satışla karşılaştı ve fiyat bir ara 86,400 dolar seviyesine geriledi.

Ethereum'un düşüşü daha büyük, kısa süre içinde %4'e yakın bir düşüş yaşadı. Tüm ağda 24 saat içinde tasfiye miktarı 814 milyon dolara ulaştı, piyasa “aşırı korku” durumuna girdi.

Bu çöküş, Bitcoin ile Nasdaq endeksi arasındaki korelasyonun 0.80'e yükselmesiyle gerçekleşti ve bu durum, onu geleneksel finans piyasalarının dalgalanma riskine tamamen maruz bıraktı. Teknoloji hisseleri satışa çıktığında, kripto para birimleri artık bağımsız bir güvenli liman özelliği taşımıyor.

Kripto varlıklarla ilgili halka açık şirketler de genel bir düşüşle karşılaştı: MicroStrategy %4,7 düştü, yıl içindeki kaybı %62'ye ulaştı; Coinbase (COIN) %4 düştü.

06 Riskli Varlık Fiyatlama Mantığının Yeniden Yapılandırılması

Bu dramatik ters dönüş, tek bir faktörden kaynaklanmamakta, aksine birden fazla olumsuz duygu rezonansının sonucu olarak gerçekleşmektedir ve piyasa mantığındaki köklü bir değişimin habercisi olabilir.

Oppenheimer analisti şunları söyledi: “Kripto varlıklar her zaman likidite koşulları tarafından yönlendirildi ve Fed'in Aralık ayında faiz indirimine gitmemesi, tüm riskli varlık ortamının daha yüksek finansman maliyetleri ile karşılaşacağı anlamına geliyor.”

Kripto varlık piyasası, “narratif odaklılıktan değer ve benimseme odaklılığa” geçiyor.

Geçmişte anlatı ile on kat artış sağlanabilen dönem sona erdi, kurumların girişi artık koşulsuz bir artış anlamına gelmiyor, bunun yerine kripto varlıkları geleneksel finansal bir fiyatlandırma çerçevesine daha yakın bir hale getirdi.

Bu yeni çerçevede, “ETF'nin piyasaya sürülmesi” ve “regülasyon optimizasyonu” gibi olaylar, daha çok temel inşaat çalışmalarıdır, fiyatın patlamasına neden olan kıvılcım değil.

07 Ön Görü: Belirsizlik Yeni Norm Haline Geldi

Hükümetin kapanması nedeniyle veri toplama kesintiye uğradı. Ekim istihdam raporu, Kasım verileriyle birleştirilecek ve 9-10 Aralık'taki para politikası toplantısından sonra yayımlanacak, bu da Eylül raporunu karar vericiler ve piyasa için tek resmi işgücü piyasa verisi haline getiriyor.

Bu, Fed'in Aralık toplantısından önce en son veri referansına sahip olmayacağı ve eksik bilgi bağlamında karar vermek zorunda kalacağı anlamına geliyor.

Goldman Sachs Küresel Sabit Getiri Eş Başkanı Kay Haigh, “İşsizlik oranının sürekli zayıflaması, politika yönünde baskı yaratacak; Fed, işgücü piyasasının yumuşak verilerine çok önem veriyor. Powell, risk yönetimi eğiliminde; görev süresi gelecek yıl dolmadan, politika hamlelerinin esnek ayarlamaya kapalı olmadığını da unutmamak gerek.”

Önümüzdeki haftalarda, piyasa 26 Kasım'daki Federal Rezerv'in bej kitabına, 1 ve 3 Aralık'ta sırasıyla açıklanacak ISM İmalat PMI ve Hizmet PMI verilerine dikkatle bakacak ve ekonomik gidişat hakkında daha fazla ipucu arayacak.

Gelecek Perspektifi

Yatırımcılar için önümüzdeki birkaç hafta boyunca emniyet kemerlerini bağlamaları gerekebilir. 9-10 Aralık'taki Fed para politikası toplantısı, piyasanın bir sonraki önemli dönüm noktası olacak. Ekim ayı istihdam raporu, Kasım verileriyle birleştirilecek ve 16 Aralık'ta yayınlanacak, bu nedenle Fed önümüzdeki toplantı öncesinde başka resmi istihdam istatistikleri görmeyecek.

Bu geç gelen Eylül ayı tarım dışı raporu, karanlıkta aniden açılan bir el feneri gibi, önünüzdeki küçük bir alanı aydınlatırken etraftaki karanlığı daha da derinleştiriyor.