Piyasa Yapıcıların İçinde: Kripto'nun Sessiz Güç Merkezlerine Eleştirel Bir Bakış

Aylarımı piyasa yapıcıların gölgeli dünyasını araştırmaya harcadım ve bulduklarım hem ilginç hem de endişe verici. Bu firmalar sadece pasif likidite sağlayıcıları değil - hepimizin oynadığı kripto piyasalarında büyük bir etkiye sahip kralları yapıcılar.

Gerçek güç dinamiklerini ortaya çıkardığımda şunu açıklayayım:

Para Adamları

Haziran sonu itibarıyla, sermaye hiyerarşisi net bir hikaye anlatıyor:

1. Jump Trading: $673M
2. Wintermute: $475M
3. GSR Piyasaları: $86M
4. Amber Group: $50M
5. DWF Labs: $41M
6. B2C2: $37M
7. Flow Traders: $3.9M

Ama bu rakamlar sadece yüzeyi kazıyor. Bu parayla ne yaptıkları asıl önemli olan.

Wintermute: Her Yerde Olan Güç

Wintermute'un erişimi beni şok etti. Bu boğa koşusunda neredeyse her yüksek piyasa değerine sahip token'da parmağı var. "Dört Kral" (OP/ARB/STRK/ZK)'e bakın – ZK hariç hepsi için piyasa yapıyorlar, orada veriler belirsiz.

Robinhood'un ikinci en büyük piyasa yapıcısı olmayı başardılar ve ticaret gelirlerinin %10'unu kazanıyorlar. Bu, güçte rahatsız edici bir yoğunlaşma.

Hareketleri çok şey anlatıyor. Kasım ayında, büyük miktarda ARB pozisyonunu (39.73M'dan sadece 2.57M)'a düşürdüler – ve tahmin et ne oldu? O tokenlar sihirli bir şekilde borsalarda belirdi. Şimdi ENA ekosistem tokenlerinde 16.29M $ tutuyorlar. Tesadüf mü? Bence değil.

GSR Piyasaları: Borsanın Sağ Eli

Herkes GSR'nin "resmi piyasa yapıcısı" olduğunu fısıldıyor ve Launchpool projelerindeki yoğun katılımları kesinlikle dikkat çekiyor.

Özellikle ilginç olan nedir? WLD varlıklarını %87 oranında (13.06M'den 1.66M)'a indirdiler ve altı aydan fazla bir süredir $9.88M GALA pozisyonlarını değiştirmediler. Bu tür seçici pozisyon yönetimi çok şey anlatıyor.

DWF Labs: Hype Makinesi

DWF tehlikeli bir oyun oynuyor, "likidite" sağladığını iddia ederken madeni paraları agresif bir şekilde pompalıyor. Şubat ayında FET/JASMINE'i sert bir şekilde pompaladılar, ardından Mayıs'ta o sektör patladığında FLOKI/TOKEN/GME gibi meme paralarına yatırım yaptıklarını kamuoyuna açıkladılar.

Onların "VC + MM" yaklaşımı, girişim sermayesi ile piyasa yapıcılığı arasındaki etik sınırları bulanıklaştırıyor. Aynı varlıklara yoğun bir şekilde yatırım yaparken gerçekten tarafsız olabilir misiniz? Şüphelerim var.

Yükselen Oyuncular

Amber ve Flow Traders son zamanlarda daha da güçleniyor. Amber, 12.74M $ ZRO pozisyonuyla likidite staking/L2/etkileşim protokollerinin her yerinde.

Flow Traders hâlâ dünün gözde varlıklarına – BTC/ETH ve önceki boğa piyasasından UNI/MKR'ye tutunuyor. Daha yavaş uyum sağlıyorlar ama açıkça ivme kazanıyorlar.

Bu firmalar müthiş kazanıyor – GSR, "yılın ilk yarısındaki gelirinin iki katından fazla arttığını" açıkça övündü. Boğa piyasası bu gölgeli operatörler için çok, çok iyi geçti.

Piyasa yapıcılar, temel likidite sağladıklarını iddia ediyorlar, ancak benim gördüğüm daha rahatsız edici bir şey var: olağanüstü az sayıda elde yoğunlaşmış piyasa kontrolü. Karları bir yerden geliyor - ve perakende yatırımcıların nihayetinde faturayı ödediğini sormaya değer.