CEX ve DEX'in Sözleşme Algoritması Savaşı: Hyperliquid, Binance, OKX Karşılaştırma Analizi

2025 Mart'ında, JELLYJELLY sözleşmesi bir merkeziyetsiz ticaret platformunda bir piyasa heyecanı yarattı. Kısa bir süre içinde, sözleşme fiyatı %429 oranında fırladı ve büyük ölçekli bir tasfiyeyi tetiklemek üzereydi. Tasfiye gerçekleşirse, kısa pozisyonlar zincir üzerindeki likidite hazinesine aktarılacak ve büyük bir dalgalı kayba neden olacaktır. Bu arada, büyük bir merkezi borsa nadir bir şekilde "gece boyunca" JELLYJELLY'nin süresiz sözleşme ticaretini başlattı.

Krizin patlak vermesine ramak kala, merkeziyetsiz platformun doğrulayıcıları acil oylama yaparak, zorla listeleri kaldırdı, pozisyonları kapattı ve işlemleri dondurdu. Bu durum, insanların "merkeziyetsiz" borsa konusundaki şüphelerini artırdı.

Bu olay sadece kripto topluluğunun sıcak bir tartışma konusu haline gelmekle kalmadı, aynı zamanda merkeziyetsiz ticaret platformlarında fiyatın neyle belirlendiği gibi bir temel sorunu da ortaya çıkardı: Risk gerçekten kim tarafından üstleniliyor? Algoritmanın gerçekten tarafsız olup olmadığı?

Bu makalede JELLYJELLY olayına atıfta bulunarak, üç ana platformun sürekli sözleşmelerinin temel mekanizması olan endeks fiyatı, işaret fiyatı ve finansman oranındaki algoritma farklılıklarını analiz edeceğiz ve bunların arkasındaki finansal felsefe ve risk iletim mekanizmasını derinlemesine inceleyeceğiz. Farklı algoritmaların ticaret tarzını nasıl şekillendirdiğini, farklı türdeki yatırımcıların ihtiyaçlarını nasıl karşıladığını ve yatırımcıların fırtınadaki hayatta kalma yeteneklerini nasıl belirlediğini tartışacağız.

Bu sadece bir sözleşmenin teknik anatomisi değil, aynı zamanda bir piyasa düzeni tasarımının felsefi bir mücadelesidir.

Sürekli Sözleşme Ticareti Genel Bakış

Sürekli sözleşme ticareti üç ana bileşenden oluşur:

1. Endeks fiyatı: Spot piyasa fiyatı değişimlerini takip eder, "teorik çapa"dır.

2. İşaret fiyatı: gerçekleşmemiş kazanç ve kayıpları, likidasyon gibi kritik olayları hesaplamak için belirleyici fiyat.

3. Fonlama oranı: Spot ve vadeli işlem dünyalarını bağlayan ekonomik mekanizma, vadeli işlem fiyatlarını spot fiyata geri döndürür.

Markalı fiyatları kontrol etme mekanizması, sözleşme işlemlerinin yaşam ve ölüm yetkisini belirler. Merkeziyetsiz platformun özü, markalı fiyatların nasıl manipüle edilmeden ve doğrulanabilir bir şekilde korunacağını sağlamaktır.

Bir merkeziyetsiz platform, büyük merkezi borsa algoritmaları üzerine optimizasyon yaptı ve fiyatların aşırı piyasa koşullarında ve platform içi işlemlerin manipüle edildiği durumlarda hızlı bir şekilde piyasa fiyatına geri dönmesini sağladı. Bu platform, anormal değerleri ( iğneleme ) önlemek için çoklu önlemler almıştır.

Üç Büyük Platform Algoritma Karşılaştırması

Endeks fiyat mekanizması

Bir merkeziyetsiz platformun endeks fiyatı, tamamen kendi pazarından bağımsız olarak doğrulayıcı düğümler tarafından oluşturulan oracle fiyatı olarak adlandırılır. Aşırı fiyat dalgalanmalarına karşı koruma sağlamak için ağırlıklı medyan yöntemi kullanılır ve güncelleme sıklığı her 3 saniyede bir gerçekleşir. Bu mekanizma manipülasyona karşı daha dayanıklıdır, ancak güncellemeler daha yavaştır ve fiyat dalgalanmalarını düzleştirmeye yardımcı olur.

İşaretleme fiyatı mekanizması

Büyük bir merkezi borsa için işaret fiyatı algoritması, "fiyat düzgünlüğü" ve "piyasa derinliği yansıması" olmak üzere iki temel ilkeye dayanır. Formül, üç tür fiyatın medyanına dayanmaktadır: sözleşme piyasasındaki en iyi alım/satım fiyatı, işlem fiyatı ve darbe fiyatı. Bu tasarım, işaret fiyatının değişimini düzgün ve ani dalgalanmalara karşı dayanıklı hale getirir, büyük sermaye istikrarlı yerleşim ve sistematik arbitraj stratejileri için uygundur.

Diğer bir merkezi borsa daha "saldırgan" bir yöntem kullanarak, yalnızca alım-satım hacmindeki birinci alım/satım fiyatının ortalamasını referans fiyat kaynağı olarak kullanmaktadır. Bu algoritma, küçük işlemlere son derece hassastır ve şiddetli dalgalanmalara yol açabilir; bu nedenle yüksek frekanslı yatırımcılar, iğneleme oyunları yapanlar ve kısa vadeli işlemler için uygundur.

Merkeziyetsiz platformun etiket fiyatı yapısı yukarıda belirtilen iki yöntemi birleştiriyor. Birden fazla düğüm tarafından kontrol edilen bu yapı, üç fiyat kaynağını birleştiriyor: oracle fiyatı ile sözleşmedeki fiyat farkının üstel hareketli ortalaması; platformun kendi alım, satım ve son işlem fiyatının medyanı; birden fazla merkezi borsa tarafından sağlanan sürekli fiyatların ağırlıklı medyanı. Bu mekanizma belirli bir ölçüde "Algoritma demokrasisi" oluşturarak manipülasyona karşı direnci artırıyor.

Fonlama oranı Algoritma

Büyük bir merkezi borsa için finansman oranı, genellikle 8 saat olan daha uzun bir uzlaşma döngüsüne ( bağlıdır ve bu, emir defteri derinliği ile borç verme oranlarının hesaplanmasıyla belirlenir. Bu tasarım, kurumsal yatırımcılara ve orta-uzun vadeli trader'lara daha pürüzsüz ve net bir finansman maliyeti sağlar.

Diğer bir merkezi borsa fonlama oranı algoritması oldukça basit olup, alım satım fiyatlarının sapması üzerinden hesaplanmaktadır ve hesaplama dönemi de oldukça uzundur. Bu durum, fonlama oranlarının sert dalgalanmasına yol açmakta ve yüksek frekanslı, kısa vadeli agresif stratejilere uygun hale getirmektedir.

Merkeziyetsiz platform her ikisi arasında denge bulur: Göreceli olarak yumuşak bir algoritma temelinde, yüksek frekanslı finansman oranı hesaplaması ve piyasa dışı fiyatlandırma ile desteklenen, aşırı durumlarda yüksek finansman maliyetleri ile birlikte, piyasa fiyatına hızlı bir şekilde geri dönebilmesi için.

Farklı platformlara uyumlu ticaret stratejileri ve finans felsefesi

) Büyük bir merkezi borsa: Sistem rasyonel tasarımcıları

Genel tasarım "kurumsal, ılımlı" bir yaklaşımı benimsemektedir, temel ilke ise "pazarın öngörülebilir olmasını sağlamak"tır. Bu, nicel finans okulu ve etkin piyasa hipotezi ile yüksek derecede uyum içindedir.

Mekanizma yansıtma:

• İşaretleme fiyatının düzgünleştirilmesi mekanizması
• Fonlama oranının hassas modellemesi
• Tamamlayıcı risk tampon mekanizması

Piyasa davranış geri bildirimi: Stabil getiri arayan, risk kontrolü olan kurumsal yatırımcılar ve orta-uzun vadeli traderları çekmek.

Diğer bir merkezi borsa: Ticaret içgüdüsü tasarımı

Strateji tasarımı "hızlı, sert, kesin" yaklaşımına yakındır, felsefesi ise "pazar, insan doğasının bir yansımasıdır". Bu, davranışsal finans mantığıyla örtüşmektedir.

Mekanizma yansıtma:

• İşaret fiyatının yüksek hassasiyeti
• Fonlama oranının yüksek dalgalanması
• Hızlı tasfiye mekanizması

Piyasa davranış geri bildirimi: yüksek frekanslı traderları, "iğne partisini" ve kısa vadeli traderları çekmek.

Merkezi Olmayan Platform: Zincir Üstü Yapısalcıların Tasarımı

Tamamen yeni bir finans paradigması yaratmaya çalışmak: merkeziyetsiz yönetim + programlanabilir fiyat mekanizması. Felsefesi şudur: Algoritma, piyasa tahmin etmek değil, düzeni belirlemektir.

Mekanizma yansıması:

• Doğrulayıcı konsensüs fiyatı
• Zincir üzerindeki likidite havuzu destekli
• Yüksek frekanslı fonlama oranı ve aşırı üst sınır
• Zincir üzerindeki şeffaflık

Piyasa davranış geri bildirimi: Doğrulanabilir kodlar ve dağıtık yönetişim aracılığıyla güven sistemlerini yeniden inşa etmek isteyen tüccarları çekmek.

![CEX ve DEX'in Sözleşme Algoritma Savaşı: Hyperliquid, Binance, OKX]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d70c8e1b137a0ceb5f5ce4c36fb3ca7d.webp(

Sonuç

Farklı ticaret platformları, görünmeyen piyasalarda güven inşa etmenin yollarını bulmak için kendi algoritma tasarımları aracılığıyla çalışmaktadır. İstikrar arayışı, dalgalanmayı kucaklama veya zincir üstü sözleşmelere güvenme olsun, her çözüm belirli bir değer yargısını yansıtır.

Geleceğin finans dünyasında, algoritmalar sınırlarını genişletmeye devam edecek. Ancak, yazılan her kodun arkasında bir değer yargısının gölgesinin yattığını kabul etmek gerekir. Sonuçta, yatırımcıların peşinden koştuğu yalnızca fiyat değil, aynı zamanda bir düzen yanılsamasıdır.

Pazarın saygı ile yaklaşılması gerektiğini ve insanların nihayetinde kendi değerlerinden sorumlu olmaları gerektiğini her zaman unutmamalıyız. Bu belirsizlik dolu pazarda, ayık ve rasyonel kalmak son derece önemlidir.

![CEX ve DEX'in Sözleşme Algoritma Savaşı: Hyperliquid, Binance, OKX])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-39b1db1095902fed27bf4fe8fba73462.webp(