Ticaret politikası dalgalanması altında küresel ekonomi ve şifreleme piyasası görünümü

Son günlerde, ani bir gümrük politikası küresel ekonomide sarsıntılara yol açtı. Bu önlem, uzun süreli ticaret dengesizliğini ayarlamayı amaçlıyor, ancak ABD'nin ticaret yapısını ve sermaye akışını derinlemesine etkileyebilir. Daha da önemlisi, bu politikanın ABD tahvil piyasasında yeni bir darbe yaratma olasılığı var; temel sorun, yabancıların ABD tahvillerine olan talebinin azalabilmesi. Fed'in tahvil piyasasının istikrarlı bir şekilde çalışmasını sürdürmek için daha fazla gevşeme politikası uygulaması gerekebilir.

Birkaç açıdan bakıldığında:

1. Ticaret yapısı: Yüksek gümrük vergisi politikalarının hedefi, ithalatı azaltmak, yerli üretimi teşvik etmek ve dolayısıyla ticaret açığını daraltmaktır. Ancak, bu uygulama bazı yan etkiler doğurabilir; örneğin, ithalat maliyetlerinin artması enflasyon baskısını artırabilir ve diğer ülkeler misilleme gümrük vergisi önlemleri alırlarsa, ABD'nin ihracat yeteneğini de zayıflatır. Ticaret dengesizliği geçici olarak hafifleyebilirken, tedarik zinciri yeniden yapılanması ve fiyat artışlarının sancıları kaçınılmazdır.

2. Uluslararası sermaye akışı: ABD'nin ithalatının azalması, yurtdışına giden dolarların azalması anlamına geliyor ve bu, dünya genelinde "dolar kıtlığı" endişelerini tetikleyebilir. Yurtdışı ticaret ortaklarının ellerindeki dolar rezervleri azalıyor, gelişen pazarlar likidite sıkıntısıyla karşılaşabilir ve böylece küresel sermaye akış düzeni değişiyor. Dolar kıtlığı dönemlerinde, fonlar genellikle ABD'ye geri döner veya güvenli varlıklara yönelir, bu da yurtdışı varlık fiyatları ve döviz kuru istikrarını etkileyebilir.

3. ABD Hazine Borçlanması Talep ve Arzı: Uzun bir süredir, ABD'nin devasa ticaret açığı, yurtdışında büyük miktarda dolar birikmesine neden oldu ve bu dolarlar genellikle ABD'ye geri dönmek için ABD Hazine tahvilleri satın alınarak kullanıldı. Şimdi, gümrük politikaları doların yurtdışına çıkışını kısıtlayarak, yabancı yatırımcıların ABD Hazine tahvilleri satın alma yeteneğini zayıflatabilir. Ancak, ABD'nin bütçe açığı hala yüksek ve hazine tahvilleri arzı artmaya devam ediyor. Dış talep zayıflarsa, artan ABD Hazine tahvillerini kim satın alacak? Bu durum, ABD Hazine tahvili getirilerinin artmasına, finansman maliyetlerinin yükselmesine ve hatta likidite yetersizliği riskinin ortaya çıkmasına neden olabilir.

Genel olarak, bu tarife politikası makro düzeyde benzer bir içki içip susuzluğu gidermeye benzer etki yaratabilir: Kısa vadede ticaret dengesizliğini düzeltebilir, ancak aynı zamanda doların küresel dolaşımdaki gücünü de zayıflatabilir. Bu bilanço ayarlaması aslında baskıyı ticaret kaleminden sermaye kalemine kaydırıyor, ABD devlet tahvili piyasası ilk hedef olabilir. Makro fon akışındaki bir tıkanma, çok geçmeden başka bir yerde patlak verebilir, Federal Rezerv'in önlem almaya hazır olması gerekebilir.

Dolar Likiditesi: İhracatın Azalması Dolar Kıtlığına Neden Oluyor, Para Politikası Yön Değiştirebilir

Yurt dışındaki dolar arzı ticaretin soğumasıyla birlikte sıkılaştıkça, Fed dolar likiditesindeki sıkışıklığı hafifletmek için önlem almak zorunda kalabilir. Önceki mantığa göre, yabancı yatırımcılar yeterli dolar elde edemezlerse, ABD tahvilleri satın alamazlar. Bir görüşe göre, "bu boşluğu doldurabilecek tek şey ABD içindeki merkez bankası ve bankacılık sistemidir". Bu, Fed'in yeniden niceliksel gevşeme politikası başlatması gerektiği anlamına geliyor.

Aslında, Fed Başkanı'nın son açıklamaları, yakın zamanda niceliksel genişlemenin (QE) yeniden başlatılabileceğini ve özellikle ABD Hazine tahvilleri satın almayı vurgulamaktadır. Bu, resmi kanadın da farkında olduğunu gösteriyor: Hazine tahvili piyasasının istikrarlı bir şekilde işlemesi için ek dolar likiditesi sağlanması gerekiyor. Kısacası, dolar sıkıntısı sorunu ancak "büyük ölçekli para basma" ile çözülebilir. Fed'in bilançosunu genişletmesi, faiz oranlarını düşürmesi ve hatta bankacılık sistemini kullanarak tahvil alımına yönelmesi gibi önlemler yakında devreye girebilir.

Ancak, bu likidite kurtarma önlemleri kaçınılmaz olarak bir ikilemle karşı karşıya kalacaktır: Bir yandan, zamanında dolar likiditesinin enjekte edilmesi, devlet tahvili faiz oranlarını dengeleyebilir ve piyasa bozulma riskini azaltabilir; diğer yandan, büyük ölçekli para arzı eninde sonunda enflasyonu tetikleyecek ve doların alım gücünü zayıflatacaktır. Dolar arzı sıkıdan aşırıya dönmekte, doların değeri kaçınılmaz olarak şiddetli dalgalanma yaşayacaktır. Bu "önce boşalt, sonra su bas" roller coaster'ında, küresel finansal piyasa doların güçlenmesinden (kıtlık) zayıflamasına (aşırı baskı) doğru sert bir salınım geçirecektir. Fed, tahvil piyasasını istikrara kavuşturmak ve enflasyonu kontrol etmek arasında denge aramak zorunda kalacak, ancak şu an için devlet tahvili piyasasının istikrarını sağlamak acil bir öncelik gibi görünüyor; "para bastırarak tahvil almak" politik olarak kaçınılmaz bir seçenek haline gelmiştir. Bu, küresel dolar likidite ortamında önemli bir dönüm noktasını işaret etmektedir: sıkıdan tekrar genişlemeye. Tarihsel deneyimler tekrar tekrar göstermiştir ki, bir kez Fed suyu açtığında, fonlar nihayetinde her alana akacaktır, riskli varlık alanı da dahil olmak üzere, kripto piyasasına.

Bitcoin ve şifreleme varlıklarının etkisi: Enflasyona karşı koruma ve "dijital altın"ın yükselişi

Fed'in para basma makinesini yeniden çalıştırma sinyali, Bitcoin gibi şifreleme varlıkları açısından olumlu bir haber olabilir. Sebebi oldukça basit: Doların bolca basılması ve kredit para değer kaybı beklentileri arttığında, rasyonel sermaye enflasyona karşı bir sığınak arar, Bitcoin de dikkat çeken "dijital altın"dır. Sınırlı arzı olan Bitcoin bu makro bağlamda cazibesini artırıyor, değer destekleme mantığı hiç bu kadar net olmamıştı: Fiat para sürekli "değer kaybederken", sert para varlıkları "değer kazanır".

Bazı görüşler, Bitcoin'in piyasa durumunun "tamamen gelecekteki fiat para arzının beklentisine bağlı olduğunu" belirtiyor. Yatırımcılar, dolar arzının büyük ölçüde genişleyeceğini ve kağıt paranın alım gücünün düşeceğini öngörünce, güvenli liman olarak Bitcoin gibi aşırı arz edilemeyen varlıklara yöneliyorlar. 2020 yılındaki durumu hatırlarsak, Fed'in büyük ölçekli QE'sinin ardından Bitcoin ve altının birlikte yükselmesi bunun somut kanıtıdır. Eğer bu sefer yeniden para pompalama süreci başlarsa, kripto piyasası bu manzarayı yeniden yaşayabilir: Dijital varlıklar yeni bir değer artışı dalgası ile karşılaşabilir. Bazı analizler cesur bir tahminde bulunuyor; eğer Fed sıkılaştırmadan devlet tahvilleri için para basmaya geçerse, Bitcoin'in geçen ay yaklaşık 76,500 dolarda dip yaptığını ve ardından yükselebileceğini, yıl sonuna kadar 250,000 dolara doğru tırmanabileceğini öngörüyor. Bu tahmin oldukça cesur olsa da, kripto para alanında "enflasyon avantajı"na dair güçlü bir güveni yansıtıyor.

Fiyat artışı beklentisinin ötesinde, bu makro devrim "dijital altın" anlatısını da güçlendirecek. Eğer Federal Rezerv'in para basması, piyasalarda fiat para sistemine karşı bir güvensizlik yaratırsa, halk Bitcoin'i enflasyona karşı bir değer saklama aracı olarak görme eğiliminde olacaktır, tıpkı geçmişteki çalkantılı dönemlerde insanların fiziksel altını benimsemesi gibi. Kripto para alanındaki katılımcıların kısa vadeli politika dalgalanmalarına alıştığını belirtmek gerekir. Bir yatırımcının dediği gibi: "Eğer 'gümrük vergisi' haberi yüzünden Bitcoin satıyorsanız, elinizde ne olduğunu hiç anlamıyorsunuz demektir." Başka bir deyişle, akıllı kripto sahipleri, Bitcoin'in yaratılış amacının enflasyon ve belirsizlikle mücadele olduğunu çok iyi biliyor; her bir para basma ve politika hatası, Bitcoin'in alternatif varlık sigortası olarak tutulmasının değerini daha da kanıtlıyor. Beklenebilir ki, doların genişlemesi beklentisi arttıkça, güvenli liman fonları daha fazla tahsis edilecek ve Bitcoin'in "dijital altın" imajı halk ve kurumlar arasında daha da kökleşecektir.

DeFi ve stablecoin piyasası üzerindeki potansiyel etki: Dolar dalgalanması altında stablecoin talebi ve getirisi eğrisi

Doların büyük dalgalanması yalnızca Bitcoin'i etkilemekle kalmaz, aynı zamanda stabilcoinler ve DeFi alanı üzerinde de derin etkiler yaratır. Dolar stabilcoinleri, kripto piyasasının dolar muadili olarak, talebi doğrudan yatırımcıların dolar likiditesine ilişkin beklenti değişimlerini yansıtacaktır. Ayrıca, zincir üstü borç verme faiz oranı eğrisi de makro çevreye bağlı olarak değişecektir.

1. Stabil coin talebi: Doların kıt olduğu zamanlarda, offshore piyasalarda genellikle stabil coinler ile "kurtuluş yolu" aranır. Yurtdışında dolar bulmak zorlaştığında, USDT genellikle piyasa dışı işlemlerde primli olarak işlem görür; bu, insanların dijital doları kapmak için birbiriyle yarışmasından kaynaklanır. Ancak, Fed büyük bir likidite genişlemesine gittiğinde, eklenen dolarlardan bir kısmının kripto piyasasına girmesi muhtemeldir ve bu durum, işlem ve riskten korunma talebini karşılamak için stabil coinlerin büyük çapta basımını teşvik eder. Aslında, son birkaç ayda stabil coinlerin basım durumu bu sürecin aslında başladığını göstermektedir. Başka bir deyişle, doların güçlenmesi ya da zayıflaması, stabil coinler için katı talebin sadece arttığı anlamına gelir: ya dolara ihtiyaç duyulduğu için alternatif arayışına girilir ya da fiat para birimlerinin değer kaybından endişe nedeniyle fonlar zincir üzerine kaydırılır. Özellikle gelişen piyasalar ve sıkı düzenlemelerin olduğu bölgelerde, stabil coinler doların alternatifleri rolünü üstlenmektedir; dolar sistemindeki her dalgalanma, stabil coinlerin bu "şifreli dolar" varlığını daha da güçlendirmektedir. Doların yeni bir değer kaybı dönemine girmesi durumunda, yatırımcıların varlıklarını korumak için USDT gibi stabil coinlere daha fazla güvenebileceği ve böylece stabil coinlerin piyasa değerini yeniden zirveye taşıyabileceği öngörülebilir.

2. DeFi getiri eğrisi: Dolar likiditesinin sıkılaşması veya gevşemesi, faiz oranları aracılığıyla DeFi borçlanma piyasasına da yansıyacaktır. Dolar kıtlığı dönemlerinde, zincir üzerindeki dolar değerli hale gelir ve Stabilcoin borçlanma oranları fırlayarak DeFi getiri eğrisinin dik bir şekilde yükselmesine neden olur (kredi verenler daha yüksek getiri talep eder). Tersine, Federal Rezerv'in para basması, piyasada doları bol hale getirdiğinde ve geleneksel faiz oranları düştüğünde, DeFi'deki Stabilcoin oranları görece cazip hale gelir ve bu da daha fazla fonun zincir üzerinde getiri elde etmek için akmasına yol açar. Bir analiz raporu, Federal Rezerv'in faiz indirimine gitme beklentisi altında, DeFi getirilerinin yeniden cazip hale gelmeye başladığını belirtiyor; Stabilcoin pazarının büyüklüğü yaklaşık 178 milyar dolara yükselmiş, aktif cüzdan sayısı 30 milyonu aşarak toparlanma belirtileri göstermektedir. Faiz oranlarının düşmesiyle, daha fazla fonun zincir üzerine yüksek getiri sağlamak amacıyla yönelmesi muhtemeldir ve bu eğilimi daha da hızlandıracaktır. Hatta bazı analistler, şifreleme kredi talebinin artmasıyla birlikte, Stabilcoin'lerin DeFi'deki yıllık getiri oranının %5'in üzerine çıkabileceğini ve ABD para piyasa fonlarının getirisini aşabileceğini öngörüyor. Bu, DeFi'nin düşük faizli makro ortamda görece daha iyi getiriler sunma potansiyeline sahip olduğunu ve bu durumun geleneksel sermayenin dikkatini çekebileceğini göstermektedir. Ancak, Federal Rezerv'in para basmasının sonunda enflasyon beklentilerini artırırsa, Stabilcoin borçlanma oranları da risk primini yansıtmak için yeniden yükselebilir. Bu nedenle, DeFi'nin getiri eğrisi, "önce aşağı sonra yukarı" dalgalanmasıyla yeniden fiyatlandırılabilir: önce likiditenin bol olmasından dolayı düzleşir, ardından enflasyon baskısı altında dikleşir. Ancak genel olarak, dolar likiditesinin bol olduğu sürece, büyük miktarda sermayenin DeFi'de getiri arayışı içindeki akışı geri dönüşsüz bir eğilim olacaktır; bu, hem kaliteli varlık fiyatlarını yükseltecek hem de risksiz faiz oranlarını düşürecektir, böylece tüm getiri eğrisi borç alanların lehine kayacaktır.

Özetle, son zamanlardaki politika değişikliklerinin tetiklediği makro zincirleme etki, kripto piyasasının her yönünü derinden etkileyecektir. Makro ekonomi, dolar likiditesi, Bitcoin fiyatları ve DeFi ekosistemine kadar, bir kelebek etkisinin tanığıyız: Ticaret politikalarındaki değişiklikler, para fırtınasını tetiklerken, doların sert dalgalanması sırasında Bitcoin hazırlık yapıyor, stabilcoin ve DeFi ise fırsatlar ve zorluklarla karşı karşıya kalıyor. Keskin gözlü kripto yatırımcıları için bu makro fırtına, hem risk hem de fırsat sunuyor. Objektif olarak, mevcut politika ortamı bu sürecin gerçekleşmesini teşvik etmiş olabilir. Aşırı yorum yapmak uygun olmasa da, şu anda bu en olumlu ve net bakış açısı gibi görünüyor.