Wintermute ile özel röportaj: Biz bir "piyasa yapıcı" olmaktan ziyade "likidite sağlayıcısıyız", Solana Polkadot'u devralabilir

Röportaj, Editör: Jack, BlockBeats, Vision, Metastone

Düzenleyen: Sharon, Kaori, BlockBeats


Piyasa Yapıcı veya Likidite Sağlayıcı (LP, Likidite Sağlayıcı), projenin sağlıklı gelişmesini ve istikrarlı işleyişini sağlamak için piyasaya likidite sağlamaya odaklanır. Geleneksel finans alanında piyasa yapıcılar sıkı bir denetime tabidir; ancak şifreleme endüstrisinde piyasa yapıcıların gelişimi oldukça "barbarca" görünmektedir ve bu da bu bölümlendirilmiş sektörün "şirketin çöküşüne katılmakla" eleştirilmesine yol açmıştır. birçok proje." "Fiyat farkını aracılar kazanıyor" ve "sektörün sahte refah göstermesine izin verin."

FTX patladığında bir dizi önde gelen platform ağır kayıplar yaşadı ve piyasa yapıcılar ile kredilendirme en ağır darbe alan alanlar haline geldi. Kamu yatırımcıları için piyasa yapıcılar hakkında konuşmak her zaman kör adamlar ve fillerle oynamak gibidir. Bütün bu tartışmaların ardında piyasa yapıcılar düzenleme, likidite ve rekabet hakkında ne düşünüyor? TOKEN 2049 konferansında BlockBeats, şifreleme endüstrisinin tanınmış pazar yapıcısı Wintermute'un kurucu ortağı Yoann Turpin ile özel bir röportaj yaptı.

Wintermute, mevcut kripto para birimi alanında en tanınmış piyasa yapıcılardan biridir. dYdX, OP, BLUR, ARB, APE ve diğer projelerin piyasa yapımına katılmıştır. Kurucu ortağı Yoann Turpin, EDHEC İşletme Okulu'ndan mezun oldu ve Innovify.People'ın kurucu ortağı, CFO'su, Kaifuku başkentinin kurucusu ve diğer pozisyonlardaydı.

"Piyasa tarafsızlığını" koruyun

Mevcut Wintermute ne kadar büyük? Wintermute'un resmi internet sitesinde yer alan bilgiye göre, haberin yayınlandığı tarih itibarıyla kümülatif işlem hacmi 2 trilyon doları aştı. Gözlemcilerin verilerine göre Wintermute'un mevcut en büyük ticari varlıkları Ethereum'dan geliyor ancak bu, ticari Token portföyünün yalnızca %1'inden azını oluşturuyor.


Kaynak: gözlemciler

**BlockBeats: Lütfen kendinizi ve Wintermute'u tanıtın. **

Yoann: Wintermute'u 2017'de kurduk ve şu anda 100'den az kişiden oluşan bir ekibe sahibiz. 2021'deki 20 kişiyle karşılaştırıldığında ölçeğimiz önemli ölçüde büyüdü ve bu aynı zamanda Wintermute'un formunun da bazı değişikliklere uğradığını yansıtıyor. Giderek çeşitlenen bir platform olmak için çok çalışıyoruz, ticaret piyasasına daha fazla odaklanıyoruz ve 2021'de Singapur'da türev piyasasına girdik.

Giderek daha fazla OTC ticareti yapıyoruz, dolayısıyla daha fazla müşterimiz var, ancak aslında karşı taraf odaklıyız ve özel hesaplar üzerinden ticaret yapıyoruz. Wintermute artık dünyanın en büyük spot piyasa yapıcısı haline geldi ve işlem hacmimiz toplam işlem hacminin %16 ila %20'sini oluşturuyor. Türev piyasasında opsiyonlarda ilk 5'te yer alıyoruz. Yatırım yapma konusunda oldukça aktifiz ve yaklaşık 100 yatırım projemiz var, bu da çeşitli risk sermayesi yatırımlarında bilançomuzda yaklaşık 100 milyon dolar olduğu anlamına geliyor.

Ayrıca Bebop gibi bazı projelerin kuluçka çalışmalarını da yaptık. Ayrıca kamu yatırımlarına giderek daha fazla yatırım yapıyoruz. Wintermute, tek bir hedefe odaklanabilmek için şirketi küçük tutmak istiyor. Aynı işletme içinde iki veya üç işletmeniz olduğunda işler biraz kafa karıştırıcı olabilir, bu nedenle yapılacak en iyi şeyin işleri tersine çevirmek veya fikirlerin uygulanmasını başkalarının desteklemesini sağlamak olduğunu düşünüyoruz. Önümüzdeki birkaç hafta içinde bazı sonuçlar göreceksiniz ve kuluçka ve madencilik için daha fazla çerçeve göreceksiniz.

Bir kurucu olarak artık özellikle Asya'da risk sermayesi anlaşmalarına ve iş geliştirme anlaşmalarına odaklandım, bu da Kore'de çok fazla araştırma yapacağım anlamına geliyor. Bu yılın başlarında Japonya ve Peru'ya gittim ve gelecek yıl New York'a gideceğim. Önümüzdeki birkaç yıl içinde Hong Kong'a gidip geleceğiz ve Endonezya dahil Güneydoğu Asya pazarlarını keşfetmeye çalışacağız.

Aşırı genişlemeden kaçının

**BlockBeats: Ayı piyasasında nasıl hayatta kaldınız? Wintermute, DeFi izdihamının tasfiyesi sürecinde nasıl bir strateji benimseyecek? DeFi zincir üstü türevlerinin sonraki pazar üzerinde nasıl bir etkisi olacak? **

**Yoann:**Temelde piyasa düştüğünde, önce satın almaya başlarız çünkü insanlar bizi aktif olarak bir pozisyona iterler ve temelde uzun pozisyon almaya zorlanırız, sonra alıp satarız. Buradaki fikir, uzun bir pozisyonda para kaybedebilsek bile, alış ve satış fiyatları arasındaki fark yoluyla bu kaybı karşılamaya yetecek kadar para kazanabileceğimizdir. Ayı piyasalarını bu şekilde atlatıyoruz.

DeFi ile ilgili olarak bu ilginç bir soru çünkü bazen insanlar DeFi protokolleri üzerinden satış yaptığımızı yanlış anlıyorlar. İnternette gördükleri şey aslında daha çok CeFi'den satın almak ve ardından bunu DeFi'ye koymaktır çünkü DeFi'nin likiditesi daha fazladır. Belki Binance veya diğer borsalardan çok sayıda token satın aldık ve sonra bunları bir yerde satmak zorunda kaldık ve DeFi de bu konuda P2P vb. aracılığıyla çıkıyor. Ancak genel olarak oldukça "piyasa tarafsız" kalıyoruz. Sözde piyasa tarafsızlığı, uzun veya kısa pozisyona giderek para kazanmadığımız, fiyat farkını kazanmak için her gün milyonlarca işlem yaparak para kazanmamız anlamına gelir.

**BlockBeats: Aslında bunun devamı niteliğinde bir soru, birkaç ay önce piyasada büyük bir çöküş yaşandığını ve bir takas sağlayıcısının ya da piyasa yapıcının piyasadan ayrıldığına dair söylentilerin olduğunu hatırlıyorum ve bunlardan biri de piyasayı terk etmiş olabilir. Wintermute'du. Bunun için ne düşünüyorsunuz? **

Yoann: Bölgedeki en büyük likidite sağlayıcısı olarak insanlar bizi bu şekilde düşünecek (büyük çöküş gerçekleştiğinde), ancak aslında çok iyi durumdayız. Piyasa eğilimlerinde inişler ve çıkışlar olacak ve tüm pazarda zenginlik etkisi olacak. 100 kişiden az bir ekiple çok iyi çalıştığımızı düşünün. Rakiplerimizin 200-500 çalışanı var. Pazar fırsatlarının muhtemelen aynı, hatta daha düşük olduğunu düşünüyorum. Bunun nedeni, nakit yönetimi konusunda iyi bir iş çıkarmamız ve işleri gereğinden fazla uzatmak istemememizdir. Kripto yazında diğer şirketler kadar iyi performans göstermemiş olsak da 2021'de kendimizi aşırı genişletmedik ve iş modelimiz (diğer rakiplerle karşılaştırıldığında) kışı iyi bir şekilde atlattı.

Ölçeğine ve uzun vadeli yapısına göre bir Token seçin.

**BlockBeats: Bir alım satım tokenı seçerken hangi kriterleri göz önünde bulunduruyorsunuz? Bizim için ticarete başlamak için vakıftan borç almamız gerekiyor mu? Örneğin hangi Tokenları beğeniyorsunuz? Herhangi bir tercihiniz var mı? Piyasa yapıcı olmaya ve likidite sağlamaya karar verdiğiniz varlıklar nelerdir? **

Yoann: Açıkçası bu daha çok bir ortaklığa benziyor, vakıftan varlık ödünç alıyoruz ve tüm tarafların çıkarlarının uyumlu olmasını umuyoruz ve tamamen sulandırılmış fonların aşırı yüksek bir yüzdesini işgal etmek istemiyoruz değer. Bu nedenle, iş düzeyinde bir etki yaratmak için bir tür token olarak en az 2 ila 3 milyon dolar borç almamız gerekiyor. Ancak aynı zamanda FDV'nin %2 ila %3'ünden fazlasını borç almak da istemiyoruz, dolayısıyla seçim yaptığımızda projenin büyüklüğünün yeterince büyük olması gerekiyor. Temel olarak seçtiğimiz projelerin FDV'sinin 100 milyon ABD dolarından fazla olması gerekiyor. Zaten listelenmişlerse borsada güçlü bir varlığa sahip olmaları gerekir. Çoğu zaman insanlar bize, diğer borsalarda listelenmelerine yardımcı olacak saygın bir piyasa yapıcıya ihtiyaç duydukları için geliyorlar.

Bazı borsalardaki işlem hacmimiz %10, %20, %30 ve hatta %60'lara ulaşabiliyor. Bu, borsayla yakın bir ortaklıktır. Standart, çoğu T 1 takımının likidite sağlamasıdır. Ekibin iyi standartlara sahip olduğundan ve uzun vadede gelişmeye kararlı olduğundan emin olmamız gerekiyor. Aynı zamanda yeterli işlem potansiyeli veya yeterli mevcut işlem gerektiren ticari hususlar da vardır.

**BlockBeats: Olağanüstü durumlarda hala para kazanabilir misiniz? Örneğin keskin bir fiyat düşüşü durumunda? **

Yoann: Keskin bir fiyat düşüşü durumunda genellikle bundan kâr elde edebilecek yeterli yapıya sahibiz, ancak keskin bir fiyat düşüşü temelde herkes için kötüdür. Fiyatlardaki keskin düşüş bazı kişilerin tasfiye edilmesi anlamına geldiğinden, bu fonlar esasen kaybedildi. Ancak bunun geleneksel finansta bile olduğunu görüyorsunuz. (Kötü zamanlarda) hükümet bilançolarının o zamanki gibi büyüdüğünü görüyoruz. Yani temelde ne kadar iyi yaparsak, tasfiyelerin piyasa üzerindeki etkisi o kadar az olur, yani bu bir dengedir, ama aynı zamanda piyasaya daha iyi fiyatlar da gelir.

Ahlaki öz disiplin öz düzenlemeyi gerçekleştirir

DWF Labs ile olan çekişme

Piyasa yapıcı segmentinde Wintermute'un yanı sıra rakiplerinden biri olan DWF Labs'tan da bahsetmek gerekiyor. İki şirket bu yıl Mart ayında da karşılıklı bir söz alışverişinde bulundu. DWF Labs, Wintermute'u blockchain medyasını kışkırtmakla suçladı The Block itibarsızlaştırıldı Kendisi ve Wintermute, DWF Labs'ın kötü niyetini ve potansiyel güvenlik tehlikelerini sorguladı. Yoann da buna yanıt verdi ve DWF Labs'in doğası gereği sorunlu olan "tezgah üstü işlemleri yatırım olarak" ele aldığına inandı.

İlgili okumalar "DWF Laboratuvarları ve Wintermute birbirleriyle havada mı savaşıyor?" İki büyük piyasa yapıcının piyasa yapıcı projelerinin listesi》

**BlockBeats: DWF Laboratuvarları hakkındaki düşünceleriniz neler? Çünkü yöntemleriyle ilgili birçok sorununuz olduğunu biliyorum. Sizce bu piyasa manipülasyonu mu? Piyasa yapıcı olduklarını mı düşünüyorsunuz? **

Yoann: Bizim terminolojimize göre piyasa yapıcı değiller, ancak birçok insanın onlar hakkında kafasını karıştıran şey, temelde OTC işlemlerini yatırım olarak ilan etmeleridir. İnsanlar genellikle yatırımın her zaman uzun vadeli olduğunu, oysa basit ticaretin daha çok kısa vadeli olduğunu düşünür. Ancak bir yatırımı duyurursanız ve duyurudan hemen sonra satarsanız bunu bir yatırım olarak düşünmek zordur. Birçok bakımdan bu, içinde yaşadığımız açık ve neredeyse izinsiz sistemin doğasıdır. Çeşitli ihtiyati tedbir ve bağış toplamayı içeren daha belirgin vakalar da vardır. Mesela, insanların bir şeyi (kötü) etkilemek için ve iyi bir sebep olmadan rastgele kripto para birimleri gönderdiklerini görüyorsunuz.

Sistemi açık tutmanın daha iyi olduğunu düşünüyorum, böylece insanlar paralarını nereye gönderecekleri konusunda giderek daha bilinçli hale gelmeli. Bence (sektörün) hafif bir düzenlemeye ihtiyacı var çünkü kesinlikle kötü aktörleri istemiyorsunuz. Gerçekte bu, birçok insanı bankacılıktan dışlamak gibi geleneksel finansın bazı hatalarını tekrarlıyor. Dolayısıyla kripto endüstrisinin bir denge kurması gerekiyor ve bu dengeye eninde sonunda zaman içinde ulaşılacak. Bu yüzden yola çıktık. Ahlaki öz disiplin yoluyla öz düzenleme mi?

Piyasa yapıcıların piyasadaki en büyük eleştirisi, bu sektörde "vicdanlı bir piyasanın gelişmesine rehberlik etmek için likidite sağlamak" yerine "piyasayı manipüle eden" çok sayıda insanın bulunmasıdır. Wintermute kendisini "piyasa yapıcı" yerine "likidite sağlayıcı" olarak konumlandırmayı tercih ediyor. Aynı zamanda Wintermute şu anda şirket çapında etik öz disiplin yoluyla öz düzenlemeyi uyguluyor.

ABD pazarından uzak durun ve düzenleme sorunlarından kaçının

**BlockBeats: Bir sonraki soru düzenlemeyle ilgili. SEC düzenlemeyi sıkılaştırırsa ve tokenlara veya NFT'lere odaklanmaya başlarsa, bu Web3'ü temelden değiştirecek mi? Bu konudaki düşüncelerinizi bilmek isterim. **

Yoann: 2021'de SEC ile hiçbir şekilde ilgilenmiyoruz, bu nedenle Birleşik Krallık'ta spot ticaret olarak kaydolmak konusunda bilinçli bir karar verdik ve Birleşik Krallık'ta bunu yapmak istemediklerini açıkça belirttiler. perakendecilere türevler sunuyoruz, bu nedenle işi Singapur'a koymak bu riski tamamen ortadan kaldırıyor. Ancak ABD tarafında neredeyse hiç işimiz yok çünkü esasen tüm ticari faaliyetler ABD dışında gerçekleşiyor. Bu yüzden birçok yönden kasıtlı olarak bu (SEC düzenlemesi) sorunundan kaçındık ve aslında şu anda Asya'ya daha fazla odaklandık, dolayısıyla Singapur'a taşındık.

"Piyasa yapıcı" yerine "likidite sağlayıcı" konumlandırın

**BlockBeats: Düzenlemeyle ilgili başka bir şey de geleneksel finansta piyasa yapıcıların rolünün oldukça düzenlenmiş olmasıdır; ancak kriptoda birçok piyasa yapıcı bir şekilde düzenlemeye tabi değildir ve aynı zamanda borsalarla da çalışırlar. Peki kripto sektöründe piyasa yapıcıların düzenlemelerinden bahsedebilir misiniz? **

Yoann: Genel olarak konuşursak, ister marka geliştirmede ister iş genişletmede olsun, etik olmayanlar açığa çıkacak ve sonları iyi olmayacak. Genel olarak konuşursak, son derece bilinçli bir şekilde etik bir iş yürütme ve elimizden gelen en etik şeyi yapma kararımız, "yasal" ve "yasadışı" olanın ötesine geçer. Yaptığımız her şey yasaldır, ancak bunun da ötesinde, bir şeyin yasa dışı olmaması onun doğru olduğu anlamına gelmez, dolayısıyla uzun vadeli çıkarların tutarlılığına ve diğer hususlara daha fazla dikkat edeceğiz.

Gerçek şu ki, kripto alanında yapılması gereken çok fazla eğitim var ki bu çok zaman alıcı ve çok zor ve şu anda yaptığım bazı işler yanlış anlaşılmamamızı sağlamak. Kendimizi tanımlarken “piyasa yapıcı” tabirini büyük ölçüde kullanmayı bıraktık, sadece “likidite sağlayıcı” terimini kullanıyoruz ki bu geleneksel finansta da tamamen geçerli.

Kripto alanında bir kafa karışıklığı olabilir çünkü likidite sağlayıcıları bazen "daha pasif DeFi AMM havuzlarındaki LP'ler" olarak görülüyor ancak aslında yaptığımızın çoğu likidite sağlamak ve fiyat keşfine yardımcı olmak. , herhangi bir zamanda belirli bir Tokenın gerçek fiyatını bulmaya çalışıyoruz. Piyasa yapıcı olduklarını iddia eden bazı kişiler aslında ekosistemin tam tersi olan tokenlerin gerçek fiyatlarını bulmaya yardımcı olmak için hiçbir çaba sarf etmiyorlar. Ancak bu sorunların zamanla yavaş yavaş çözüleceğini düşünüyorum (Çözüm fırsatı), kendi sıkı rekabet gücüne ve işini dürüst ve doğru bir şekilde yürütme becerisine bağlıdır.

Elbette herkesten yüksek ahlaki değerlere sahip olmasını isteyemezsiniz ya da herkesin kurallara uymasını sağlayamazsınız. Ekibimiz için bu (etik) gerekliliğe sahibiz. Şirket içinde bunu açıkça yapıyoruz ve insanları oldukça yüksek standartlarda tutuyoruz. Peki ya diğer katılımcılar? Rakipler için, temelde rakipleri iyi ve kötü olarak ayıran bir kuralımız var ve insanları çok çabuk yargılamıyoruz çünkü gerçeklik çoğu zaman insanların söylediklerinden daha karmaşık ve daha incelikli.

Bu nedenle iyi rakipler için onlarla ortak yatırım yaptığımızı düşünüyoruz. Örneğin, bir vakıftan borç alırsak ve tokenlerine likidite sağlamak için başka bir likidite sağlayıcısına ihtiyaç duyarsak, bazen diğer rakipleri birbirine tavsiye ederiz. Yani bu anlamda bir rekabet var. Ancak yalnızca yeterince uzun süredir ortalıkta olduklarını, işi gerçekten yapabildiklerini ve çoğu durumda sinerjiye sahip olduklarını düşündüklerimiz "iyi rakipler" olarak kabul ettiğimiz gruba dahil edilecektir. Ancak iyi rakiplerin sınırları dahilinde bile, daha derine inerseniz aslında oldukça farklı bir hizmet sunduğumuzu görürsünüz. Biz çok mühendislik odaklıyız, önce inşa etmeye odaklanıyoruz, bu yüzden iş geliştirme tarafında sadece sekiz kişimiz var, beni de dahil ederseniz dokuz kişi.

Solana Polkadot'u devralabilir

Yoann bu röportajda halka açık zincirlerin geleceğinden de bahsetti. DefiLlama'nın edindiği bilgilere göre, kilitlenme hacmi açısından şu anki bir numara hala Ethereum ve Yoann, Solana'nın Polygon'un yerini alması ve gelecekte Ethereum'dan sonra en etkili halka açık zincir haline gelmesinin beklendiğine inanıyor.


Kaynak: defiLlama

**BlockBeats: Son soru şu; Concensys'in Linea'yı, Coinbase'in Base'i piyasaya sürdüğünü ve Layer 2'nin piyasada ortaya çıktığını biliyoruz. Modüler blockchain, Ethereum'u ölçeklendirmenin önemli bir yolu haline geldi. Bu trend hakkındaki düşünceleriniz neler? Stratejinizi Katman 2'de veya blockchain'de oluşturmanın başka yolları var mı? **

Yoann: Layer 2 ile ilgili sorumluluk reddi beyanı çok açık.StarkWare dışında hemen hemen tüm projelere yatırım yaptık. StarkWare'in kötü bir çözüm olduğu söylenemez; sadece StarkWare'i öğrendiğimizde değerinin 20 milyar dolar olduğunu ve daha erken bir aşamada yatırım yapma eğiliminde olduğumuzu söyleyebiliriz. Ayrıca DeFi alanındaki tercihimiz nedeniyle çeşitli Katman 1 ve Katman 2 projeleri tarafından entegrasyona sıklıkla davet ediliyoruz çünkü artık değerin büyük bir kısmı büyük ölçüde işlemlerden geliyor.

Coinbase'e gelince, Coinbase'in aslında uzun yıllardır DeFi'yi desteklemek ve bu alandaki gelişimi güçlendirmekle ilgilendiğini düşünüyorum, bu yüzden onların bu hamlesine şaşırmadım. Bizim için hangi zincire entegre olacağımızı ve hangi zincirle işlem yapacağımızı seçme konusunda her zaman bir ikilem vardır. Ticari olarak başarılı olsak da, tüm sektörle aynı sorunla karşı karşıyayız: güvenilir akıllı sözleşme geliştiricileri bulma zorluğu.

**BlockBeats: Ethereum'a yönelik bazı eğilimler gördük ve Ethereum'un en büyük geliştirici topluluğuna sahip olması nedeniyle EVM uyumluluğunun aslında oldukça kritik olduğu görülüyor. Polkadot'un ikinci en büyük geliştirici topluluğuna sahip olduğunu hatırlıyorum ama artık durum böyle değil. Sizce bir sonraki etkili zincir hangisi olabilir? **

Yoann: Polkadot'tan sonra muhtemelen Solana derdim. Ancak Solana'da bile rakamları doğrulamak zor çünkü Solana'nın geliştiricilerini düşünürseniz, hackathon'lara katılan, ilk uygulamalarını Solana'da geliştiren ve daha sonra başkalarını geliştirmeye devam eden çok sayıda ekip var çünkü onlar bunu düşünüyorlar. uygulama yeterince spesifik değil.

Geçen yıl Solana'daki hackathon'lara katılan üç takıma yatırım yaptık ve sonunda orada geliştik. Dolayısıyla verilerin gerçekliğini belirlemenin zor olduğu birçok durum göreceksiniz. Ancak Bitcoin özelliklerini uygulamak için çok çalışan başka ekipler olmasına rağmen, Ethereum tartışmasız uygulama oluşturma açısından lider platformdur. Yani bu başka bir yönü. Bir miktar mühendislik ilerlemesi görüyoruz, ancak işlemsel bir ilerleme olması gerekmiyor.