LD Capital: THORChain kredisi Terra LUNA'nın gizli gölgesini ortaya çıkarıyor

Orijinal yazar: Yilan, LD Capital

Giriiş

Thorchain'in 22 Ağustos'ta başlattığı yeni kredilendirme modülünü derinlemesine incelediğimizde Terra LUNA'nın gölgesini bulduk. LUNA ile olan benzerlik esas olarak kullanıcı tarafından yatırılan teminatın RUNE ile takas edilmesi gerçeğinde yansıtılmaktadır. RUNE-teminat döviz kurunun yükseliş ve düşüşleri RUNE'nin enflasyonunu ve deflasyonunu belirlemek, yani RUNE, RUNE-teminat döviz kurunun oynaklığını enflasyon ve deflasyon yoluyla emer, tıpkı LUNA'nın UST'nin oynaklığını absorbe ettiği gibi, ancak formda hem (RUNE kredi pozisyonlarının borç verilmesine, açılmasına ve kapatılmasına katılır UST sabitlendiğinde yok edilir ve basılır, LUNA UST sabitlenmediğinde arbitrajcılar tarafından yok edilir ve basılır)) hem de arkasındaki risk hacmi (LUNA'nın basım konusunda bir sınırı yoktur, RUNE) Enflasyon ve deflasyon tavanı vardır ve sentetik varlıklar tarafından ipotek altına alınmıştır) Her şey yalnızca %50 RUNE) farklıdır. Buna ek olarak, kredi anlaşması sıkı risk kontrolü ve risk izolasyon önlemleri uygulamıştır, bu nedenle genel risk nispeten küçüktür ve Terra LUNA'ya benzer sistemik riskler yaratmayacaktır.Olumsuz bir sarmal oluşsa bile, diğer işlevler üzerinde bir etkisi olmayacaktır. Thorchain'den.

bir. Thorchain ödünç verme mekanizmasını anlayın

Thorchain kredilendirmesinin özelliği, faiz olmaması, likidasyon riski olmaması ve süre sınırı olmamasıdır (başlangıç süresi, minimum kredi süresi 30 gündür).Kullanıcılar için esas, USD'yi ve birden fazla BTC/ETH'yi teminat olarak kısa tutmaktır. varlıklar; protokol için esas olan Kısa BTC/ETH, uzun USD'dir. Borç TOR (Thornchain'in USD eşdeğeri) cinsinden ifade edilir, dolayısıyla kullanıcı, karşı taraf protokol/RUNE sahibi olan, altın standartlı bir BTC satın alma opsiyonunun OTM çağrısına benzer.

Yeni kredilerin açılması $RUNE varlıkları üzerinde deflasyonist bir etki yaratacak, kredilerin kapatılması ise $RUNE varlıkları üzerinde enflasyonist bir etki yaratacaktır. BTC teminatı önce RUNE'a dönüştürülecek, ardından imha edilecek ve son olarak RUNE değişimi için gerekli varlıklar basılacak. Bu süreçte teminat değeri ile borç arasındaki işlem ücreti hariç fark, RUNE'a karşılık gelen net imha değeridir.

Geri ödeme sırasında teminat artarsa, RUNE'nin fiyatı değişmeden kaldığında, gerekli varlıkların takası için daha fazla RUNE basılması gerekir, bu da enflasyona yol açacaktır; RUNE'nin fiyatı artarsa, o zaman basmaya gerek kalmaz İdeal bir durum olan birçok RUNE, RUNE fiyatı düşerse enflasyon daha ciddi olacaktır. Geri ödeme sırasında teminat düşerse, RUNE fiyatı değişmeden kalır ve kullanıcı geri ödememeyi seçebilir (para basımı gerçekleşmez).

Kredi açıldığında ve kapatıldığında RUNE'un $BTC'ye göre değeri aynı kalırsa, $RUNE'un net enflasyon etkisi olmayacaktır (yakılan miktar, basılan tutar eksi döviz ücretleri ile aynıdır). Ancak teminatın RUNE'a göre değeri kredi açılışı ve kapanışı arasında artarsa, o zaman $RUNE arzında net enflasyon olacaktır.

Enflasyon endişelerini gidermek için borçlanma kontrolleri uygulanıyor; ayrıca, basımın toplam arzın 5 milyon RUNE'yi aşmasına neden olması durumunda bir devre kesici tasarımı da mevcut. Bu durumda rezerv, krediyi geri almak için devreye girecek (daha fazla basmak yerine) ve tüm kredilendirme tasarımı durdurulacak ve kullanımdan kaldırılacak, ancak THORChain'in diğer yönleri normal şekilde çalışmaya devam edecek.

Dolayısıyla tüm borç verme sürecinin RUNE'un enflasyonu ve deflasyonu üzerindeki etkisi daha büyük olur.Ancak genel borçlanma tavanı düşük olduğunda enflasyon ve deflasyonun bir üst sınırı olur.RUNE-teminat döviz kuru sonsuza kadar arttığında maksimum deflasyon açık olur. pozisyon şu anda 15 milyon* 0,33 (0,33 borç verme koludur, değişebilir), yani 4,95 milyon (gelecekte artabilir) RUNE teminat döviz kurunun sonsuza kadar düşmesi durumunda enflasyon da 5 milyon seviyesinde kontrol edilir. devre kesici tarafından.

Spesifik olarak, bir kullanıcı gerekli varlıkların %50'sini ödünç vermek için teminatının %200'ünü aşırı teminat altına alırsa, diğer %50, itfa sonrasında RUNE teminat döviz kuru esas alınarak basılır. Bu adım esas olarak LUNA'ya benzer, ancak Thorchain Ödünç Verme mekanizması kapsamında rune arka kısmı yalnızca %50 olduğundan ve ürün kapasitesi küçük olduğundan, genel risk nispeten küçüktür ve Terra LUNA'ya benzer sistemik riskler üretmeyecektir. Kısmi risk izolasyonu, olumsuz bir sarmal oluşsa bile bunun Thorchain'in diğer fonksiyonları üzerinde bir etkisinin olmayacağı anlamına gelir.

1. Borç verme tasarımının, kullanıcılar için derin değer dışı ve sıfırlanabilir kullanım fiyatına sahip uzun bir opsiyona benzediği nasıl anlaşılır?

Alice 1 BTC dağıttığında aynı zamanda %50 nakit (%200 CR'de) ve bu nakitle 1 BTC satın alma fırsatı da elde ediyor.

Kredi geri ödenirken BTC yükselirse (bir ay sonra varsayılırsa), Alice borcu öder (yani bir ay önceki BTC değerinin %50'sine eşdeğer) ve bu BTC'yi bir ay önceki BTC fiyatından satın alır. çok fazla ve %50'yi aşıyorsa, Alice geri ödememeyi seçiyor ve anlaşma nane runesinden kaynaklanan enflasyona neden olmayacak (Alice için uzun süre dayanamadı).

2. Borçlanma faizinin olmadığı nasıl anlaşılır?

Esasen bir CDP ürünü olan faiz oranı yerine kullanıcının birden fazla swap ücreti ödemesi olarak görülebilir. Borçlanma faizi alınırsa ürün kullanıcılar açısından daha az çekici olacaktır.

Kredi sürecinin tamamı şu şekildedir:

Kullanıcılar yerel varlıkları teminat olarak yatırır (BTC, ETH, BNB, ATOM, AVAX, LTC, BCH, DOGE).İlk aşamada teminat BTC ve ETH ile sınırlıdır. Her bir borç pozisyonunun ne kadar teminat kabul edebileceği (borç pozisyonunun üst limiti), hard cap (15 milyon), Borç verme kolu ve havuz derinlik katsayısı ile belirlenir. Aşırı teminatlandırma borç doğurur ve mevcut borcun oranı CR tarafından belirlenir.

Borçlanma: Alice 1 BTC yatırır. Bu BTC ilk önce BTC-RUNE takas havuzunda RUNE ile değiştirilecektir. Bu RUNE'lar bir V BTC havuzuna girer ve yok edilir ve Thor.BTC türev varlığına dönüştürülür. Sentetik varlığın teminatı Ürün likiditesi her zaman varlıkların %50'sidir ve geri kalan %50'si RUNE'dur. Daha sonra türev varlık Thor.BTC, ne kadar kredi alabileceğinizi belirlemek için dinamik bir CR'nin (teminatlandırma oranı) bulunduğu Dahili bir modüle gönderilir ve bir muhasebe yöntemi olarak Thor.Tor (USD'ye benzer) tokenleri oluşturulur. kredi üretimi.. Burada gerçekleşen adımlar tamamen iç muhasebe kullanımına yöneliktir ve ardından USDT kredisi oluşturularak Alice'e verilir.

Krediyi geri ödeyin: Alice geri ödeme yaptığında, tüm USDT'yi veya Thorchain destekli diğer varlıkları protokole gönderir ve bunları RUNE'a dönüştürür. RUNE, Tor'u basacaktır. Protokol, kullanıcının Tor cinsinden tüm kredileri iade edip etmediğini kontrol eder. tümü iade edilecek, ipotek Varlık serbest bırakılacak ve türetilmiş teminata (Thor.BTC) dönüştürülecek ve ardından türetilen varlık RUNE'a geri aktarılacak ve ardından tekrar L1 BTC'ye takas edilecek. Bu işlem sırasında RUNE cast edilir.

Bu takas ve dönüştürme işlemlerinin işlem ücreti oluşturacağını (bir borçlanma en az 4 takas ücreti oluşturacaktır), dolayısıyla bu takas ücretlerini ödemek için toplam geri ödemenin fiili tutardan fazla olması gerektiğini unutmamak gerekir. Bu tür birden fazla işlem ücreti alınması aslında faizin yerine geçen bir işlem olarak değerlendirilebilir. Aşınma ve yıpranma çok büyük olmasına rağmen, RUNE biçiminde üretilen işlem ücretleri yok oluyor, bu da gerçek bir deflasyon.

3. Tasfiyenin olmadığı ve geri ödeme süresinin olmadığı nasıl anlaşılır?

TOR istikrarlı para birimi cinsinden borç sabit olduğundan, aslında borçlunun geri ödeme için herhangi bir varlığı seçebilmesine rağmen, bu aslında piyasa aracılığıyla RUNE'ye dönüştürülecek ve likidite sağlayıcıları ve tasarruf sahipleri varlıklarını Borç Alana doğrudan borç vermeyeceklerdir. Havuz sadece teminat ile borç arasında bir değişim aracıdır, tüm süreç kumar davranışıdır, bu nedenle tasfiye söz konusu değildir. Protokolün, kullanıcıların teminatlarını geri almalarına yardımcı olmak amacıyla yeterli TOR'u (tam geri ödeme) geri ödemek için RUNE'u kullanması gerekiyor. Teminatın fiyatı çok düşerse ve kullanıcı geri ödememeyi seçerse (aynı zamanda RUNE'un bu kısmı yeniden basılmayacak ve bu da net bir yıkıma yol açacaktır). Aslında protokol kullanıcıların geri ödeme yapmasını istemiyor, eğer teminat fiyatı artarsa ve RUNE fiyatı düşerse kullanıcı geri ödemesi enflasyona neden olacaktır.

4. Bir işlem aracı olarak RUNE'un deflasyonu ve enflasyonu nasıl anlaşılır?

Öncelikle, tüm borç verme havuzlarının toplam üst limiti, aşağıdaki şekilde gri kısımdaki RUNE Burnt kısmının Borç Verme koluyla çarpılmasıyla belirlenir ve 15 milyonluk RUNE Burnt, önceki protokolün sigara dışı yakma işleminin sonucudur. yükseltilmiş BEP 2/ERC 20 RUNE. Bu nedenle, protokolün şu anda maksimum 500 milyon RUNE arzından uzakta 15 milyon enflasyon alanına sahip olduğunu görebiliriz.

Yukarıda ayrıca RUNE'un tüm borçlanma sürecindeki rolü anlatılmaktadır (mekanizma ile ilgili yukarıdaki kısmı inceleyebilirsiniz). Yeni kredilerin açılması RUNE varlıkları üzerinde deflasyonist bir etki yaratacak, kredilerin kapatılması ise RUNE varlıkları üzerinde enflasyonist bir etki yaratacaktır.

Geri ödeme sırasında teminat artarsa, RUNE'nin fiyatı değişmeden kaldığında, gerekli varlıkların takası için daha fazla RUNE basılması gerekir, bu da enflasyona yol açacaktır; RUNE'nin fiyatı artarsa, o zaman basmaya gerek kalmaz RUNE çok ideal bir durum, RUNE fiyatı düşerse enflasyon daha ciddi olacaktır. Geri ödeme sırasında teminat düşerse, RUNE fiyatı değişmeden kalır ve kullanıcı geri ödememeyi seçebilir (para basımı gerçekleşmez).

Kredi açıldığında ve kapatıldığında RUNE'un BTC'ye göre değeri aynı kalırsa, bu durumda RUNE'un net enflasyon etkisi olmayacaktır (yakılan miktar, basılan tutar eksi döviz ücretleri ile aynıdır). Ancak teminatın RUNE'a göre değeri kredi açılış ve kapanışı arasında artarsa RUNE arzında net enflasyon meydana gelecektir.

Enflasyon endişelerini gidermek için borçlanma kontrolleri uygulanıyor; ayrıca, basımın toplam arzın 5 milyon RUNE'yi aşmasına neden olması durumunda bir devre kesici tasarımı da mevcut. Bu durumda rezerv, krediyi geri almak için devreye girecek (daha fazla basmak yerine) ve tüm kredilendirme tasarımı durdurulacak ve kullanımdan kaldırılacak, ancak THORChain'in diğer yönleri normal şekilde çalışmaya devam edecek.

Şekildeki parametrelere göre hesaplandığında, şu anda tüm borç havuzlarının toplamı yalnızca 4,95 milyon RUNE'a ulaşıyor. Yani, tüm borç pozisyonları toplam 4,95 milyon RUNE eşdeğeri teminat kabul edebilir.

Kaynak: GrassRoots Kripto

Tüm Rezervin RUNE Burnt'ü, tüm borç pozisyonlarının Tamponu ve enflasyonun meydana geldiği son çaredir.Rezervdeki (şu anda) RUNE Burnt* Borç Verme kolunun toplam 4,95 milyon tutarı, derinliğine göre dağıtılacaktır. Derinlik ne kadar derin olursa, o kadar fazla Rezerv tamponu mevcut olur, örneğin, BTC Borç Verme havuzunun derinliği, ETH Borç Verme havuzunun derinliğinin iki katıdır, bu durumda Rune Burnt*Borç Verme kolunun değeri Rezervdeki * derinlik katsayısı bu borç verme havuzunda alınabilecek maksimum ipotek limitidir, bu nedenle RUNE fiyatı yükseldiğinde bu havuza daha fazla teminat kabul edilebilir. Ayrıca Borç Verme kolu ve RUNE fiyatlarının, borç verme havuzunun barındırdığı teminatın üst limitini birlikte belirlediği görülmektedir.

THORChain protokolü ve tüm RUNE sahipleri her kredinin karşı tarafıdır. RUNE'un yakma/darp etme mekanizması, borç açılıp kapatıldığında RUNE'un (tüm RUNE sahipleri arasında) göz ardı edildiği/sulandırıldığı anlamına gelir. RUNE-teminat döviz kuru düştüğünde enflasyon meydana gelir ve bunun tersi de deflasyondur.

5. CDP protokolü iyi bir zincir üstü depolama modeli midir?

Thorchain tarafından başlatılan Borç Verme, birikimin kılık değiştirmiş bir şeklidir ve RUNE'u kredi ve geri ödeme sürecinde vazgeçilmez bir araç olarak kullanır, imha ve darp senaryoları ekler.

Peki bu depolama modunun herhangi bir avantajı var mı?Öncelikle diğer bazı parçaların depolama modlarına da bakalım.

CEX, mevduat alma modelinin en bariz yararlanıcısıdır, çünkü aynı zamanda saklamacı olarak fonların bu kısmı birçok durumda daha fazla gelir üretebilir (bunun için rezerv açıklandıktan sonra gelirin bu kısmının Kullanıcı saklama fonlarının nasıl korunacağı Güvenlik Bu, düzenleyici çerçevenin açık olması gereken bir konudur ve düzenleyiciler genellikle borsaların tam rezerve sahip olmasını ister.

Zincirdeki durum tamamen farklıdır.

DEX'in mevduatları aldıktan sonra LP'ye yüksek teşvikler vermesi gerekiyor. Dolayısıyla mevduat çekmenin amacı likiditeyi derinleştirmek. LP'nin sağladığı "mevduatları" doğrudan fayda sağlamak için kullanamıyor, büyük rezervlerle likidite hendeği oluşturuyor.

Saf Borç Verme, tasarrufları çekmek için bir faiz oranı maliyeti ödemeniz gerektiğinden Aave veya Bileşik'e benzer. Modelin tamamı geleneksel borç verme işleminden farklı değildir. Örneğin, borçlanma pozisyonunu aktif olarak yönetmeniz gerekir ve geri ödeme süreleri vardır. sınırlar vb.

Buna karşılık, CDP modeli mevduat çekmek için daha sağlıklı bir model.İpotek varlıklarının yüksek oynaklığı nedeniyle, şu anda piyasada bulunan aşırı teminatlandırılmış CDP'lerin çoğu, belirli bir varlığı aşırı ipotek ettiren ve belirli miktarda stablecoin elde eden kullanıcılardır. /diğer varlıklar. Bu süreçte CDP protokolü aslında daha fazla "para yatırma" aldı. Ve mevduatın bu kısmına faiz ödemeye gerek yok.

Thorchain de bu CDP modeline giriyor, peki teminat nerede barındırılıyor? Aslında teminat, likidite havuzu aracılığıyla RUNE ile takas ediliyor. Bu nedenle hiç kimse teminatı "depolamaz". THORChain havuzu sağlıklı olduğu ve düzgün çalıştığı sürece yatırılan teminatlar RUNE ile değiştirilecek ve arbitrajcılar havuzu normal şekilde yeniden dengeleyecek. Burada teminatın diğer para birimleri için Thorchain'in RUNE döviz çifti havuzuna yatırıldığı görülebilmektedir. Tam da BTC gibi teminatların protokolde barındırılmak yerine dolaşım piyasasına girmiş olması nedeniyle oluşan borç %100 teminat olmasına rağmen teminatın değeri ile borç arasındaki fark RUNE değeri ile belirlenmekte ve böylece Mekaniklerin tamamı Terra LUNA'ya benzer bir gölge oluşturuyor.

Capital Sink, Thorchain kredilendirmesinin ulaşmak istediği hedeflerden biri olabilir. Takas havuzundaki varlık likiditesini dengelemek için kullanıcıların ipotek varlıklarını kullanır. Kullanıcı krediyi kapatmadığı ve RUNE'un fiyatı önemli ölçüde düşmediği sürece , protokol Varlık olarak kalacak, RUNE deflasyon yaratarak iyi bir pozitif döngü oluşturacak. Tabii bunun tersi de olumsuz bir sarmal yaratıyor.

6. Riskler

BTC gibi teminatlar protokolde barındırılmak yerine dolaşım piyasasına girmiştir.Dolayısıyla oluşturulan borç %100 teminat olmasına rağmen teminatın değeri ile borç arasındaki fark RUNE değeri tarafından belirlenmekte ve böylece borç tüm mekanizma Terra LUNA'ya benzer bir gölge. Kredi açıldığında yakılan RUNE ile kredi kapatıldığında yakılan RUNE tam olarak eşit olmadığı için deflasyon ve enflasyon meydana gelecektir.Ayrıca geri ödeme sırasında RUNE fiyatı yükseldiğinde deflasyonun meydana geleceği, tersine. RUNE fiyatı, pozisyon açıldığında borç verme kolu fiyatının altına düşerse devre kesici tetiklenecektir. Tüm kredilendirme süreci boyunca RUNE fiyatı deflasyon ve enflasyonda belirleyici rol oynamaktadır.RUNE fiyatı düştüğünde çok sayıda kullanıcı kredilerini kapatmayı tercih edecek ve enflasyon riski hala yüksek. Bununla birlikte, protokol sıkı risk kontrolü ve risk izolasyon önlemleri uygulamıştır, bu nedenle genel risk nispeten küçüktür ve Terra LUNA'ya benzer sistemik riskler üretmeyecektir.Negatif bir sarmal oluşsa bile Thorchain'in diğer fonksiyonları üzerinde bir etkisi olmayacaktır. .

Borç Verme kaldıracının üç faktörü, CR ve farklı teminat borç pozisyonlarının açılıp açılmaması, Thorchain borç verme risk kontrolünün üç temel direği haline geldi.

Ayrıca Thorchain'in çalınma geçmişi vardır, kodu oldukça karmaşıktır ve Thorchain Lending'in askıya alınması veya onarılması gereken güvenlik açıkları da olabilir.

iki. Sonuç olarak

Thorchain Borç Verme ürünlerinin piyasaya sürülmesi, ağ bağlantısı avantajları, ek işlem hacmi ve daha yüksek havuz sermayesi verimliliği oluşturarak sistemi gerçek gelir elde etmeye yönlendirir ve toplam tahvil miktarını artırarak Thorchain'in toplam dolaşım miktarını azaltarak potansiyel kazanç elde etmesine olanak tanır. (RUNE'de - teminat döviz kuru yükseldiğinde).

Sermaye kaybı (birikim, Thorchain kredilendirmesinin ulaşmak istediği bir hedef olabilir), takas havuzundaki varlık likiditesine yerleşmek için kullanıcının ipotek varlıklarını kullanır. Kullanıcı krediyi kapatmadığı ve RUNE'un fiyatı önemli ölçüde düşmediği sürece, protokol varlıkları ve RUNE'u korur. Eğer deflasyon meydana gelirse, iyi bir pozitif döngü oluşturulabilir.

Ancak aslında ters piyasa eğilimlerinin enflasyona ve olumsuz sarmallara yol açması tamamen mümkündür. Riski kontrol etmek için Thorchain kredilerinin kullanımı sınırlı ve kapasitesi daha küçüktür. Genel olarak konuşursak, mevcut tavan büyüklüğüne (5 milyon RUNE'ye kadar) dayalı olarak deflasyon ve enflasyonun RUNE fiyatı üzerinde temel bir etkisi olmayacak.

Ayrıca Thorchain'in sermaye verimliliği kullanıcılar için yüksek değildir.CR %200 -%500 arasındadır ve sonunda %300 -%400 arasında dalgalanabilir. Yalnızca kaldıraç artırma perspektifinden bakıldığında en iyi ürün değildir. Borçlanma ücreti olmamasına rağmen çoklu dahili işlem ücretlerinin aşınması ve yıpranması kullanıcı dostu değildir.

Yalnızca ödünç verilen ürünün değerlendirilmesi, Thorchain tanımlı ürün matrisinin tamamının gelişimini temsil etmez. İlerleyen süreçte diğer Thorchain ürünlerine ilişkin de bir dizi analiz yapılacak.