2025 Dijital Varlık Hazine Yatırım Patlaması Sürebilir mi?

Dijital Varlık Hazine fonları 2025'te 20 milyar doları aşan bir miktar topladı, ancak uzmanlar zirvenin sona erdiğini ve konsolidasyon ile daha küçük fonlamaların ön plana çıktığını görüyor.

NAV indirimleri ve düşük likidite DAT firmalarını zorluyor, 2026'ya kadar daha güçlü oyuncuların değersiz rakipleri absorbe etmesi bekleniyor.

DAT heyecanı azalırken, VC'ler DeFi, stablecoin'ler, RW'lar ve AI-blockchain projelerine daha net bir piyasa uyumu ve uzun vadeli büyüme ile göz atıyor.

2025'te, Dijital Varlık Hazineleri (DAT'ler) üzerine odaklanan şirketler, yatırım dünyasının yıldızları haline geldi ve 20 milyar dolardan fazla girişim sermayesi topladı. Bu patlama, yeni teknoloji şirketlerinin para toplama yöntemlerini değiştirdi ve DAT'leri dikkat merkezine yerleştirdi. Bu arada, geleneksel kripto fonlaması zayıf kalmaya devam etti.

Veriler, DAT'ların bu yıl 20 milyar dolardan fazla topladığını gösteriyor; bunun neredeyse yarısı — yaklaşık 10 milyar dolar — yalnızca Temmuz ayında. Mart ile Haziran arasında büyüme istikrarlıydı. Ağustos biraz yavaşladı, ancak Eylül'de toparlandı. Bitcoin hala lider, ancak Solana, Ethereum, TON ve diğer coinler pazar payı kazanıyor, bu da yatırımcıların riski yaymak istediğini gösteriyor.

Son bir rapor, 3. çeyreğin toplamı daha da yükselterek 25 milyar doları daha eklediğini ve 160'tan fazla halka açık şirketin artık dijital varlıkları bilanço hesaplarına dahil ettiğini söylüyor.

Büyük soru şimdi şu: Bu DAT ivmesi yıl sonuna kadar, hatta 2026'nın başlarına kadar sürebilir mi? Ve sektör bir sonraki olarak nasıl gelişecek?

UZMAN GÖRÜŞÜ: Zirve Geçti

Birçok sektör uzmanıyla görüştüm ve çoğu, DAT bağış toplamanın zirvesinin çoktan geçtiğine inanıyor. Değerlemeler daralıyor ve ana kripto varlıklar çoğu portföyde zaten iyi bir şekilde yer alıyor. Yeni projeler yine de ortaya çıkacak, ancak daha küçük ölçekli olacak ve sadece birkaç tanesi öne çıkacak.

Bir tanınmış VC ortağı, sektörün "inşa aşaması"ndan yürütme, ölçekleme ve olası konsolidasyona odaklanan bir aşamaya geçtiğini söyledi. Örneğin, Pantera Capital, iki DAT odaklı fon başlattı ve 300 milyon dolardan fazla yatırım yaptı - bu da yatırımcıların artık yalnızca lansmanlardan ziyade operasyonlara daha fazla önem verdiğini gösteriyor.

500 milyon ile 1 milyar dolar arasındaki mega finansman turları için yalnızca birkaç büyük oyuncu bu kadar para toplayabilir. Dönüştürülebilir borç için büyük piyasa değerlerine ve doğru risk profiline ihtiyaçları var. Ethereum odaklı bir firma olan Bitmine bunu başarabilir, ancak çoğu için bu hız sürdürülebilir değil. Bunun yerine, belirli blockchain ekosistemleri için daha küçük DAT'ların ortaya çıkması bekleniyor. Net varlık değeri oranlarını 1'in üzerinde tutmak için daha fazla kredi ve yapılandırılmış sermaye kullanacaklar.

DAT'ler için bir büyük sorun net varlık değeri (NAV) sıkışmasıdır. Birçokları artık varlıklarının gerçek değerinin altında veya eşitinde işlem görüyor, bu profesyonel veri panellerinden açıkça görülmektedir. Uzmanlar, bu indirimin doğal bir piyasa ayarlaması olduğunu ve 2026'ya kadar daha fazla birleşmeye yol açabileceğini söylüyor.

İyi yönetilen ancak değeri düşük olan DAT'lar, daha güçlü şirketler tarafından satın alınma hedefi haline gelebilir. Bir yatırımcı bir örnek verdi: Eğer hisse senetlerini 1.25x NAV ile ihraç ederseniz ama varlıkları 0.7x NAV ile satın alırsanız, anında kar elde edersiniz. Ancak bu sadece tokenlar likit olduğunda işe yarar. Aksi takdirde, iskonto kapatmaya çalışmak aşağı doğru bir döngüyü tetikleyebilir.

Likidite başka bir büyüyen sorundur. Düşük ticaret hacimleri, DAT'ların hisse senedi satışları yoluyla sermaye artırma yeteneğini sınırlar, indirimleri korur ve daha zayıf firmaların satın alınmasına açık hale getirir. Normalde, bir DAT günlük işlem hacminin yalnızca %1–3'ünü güvenli bir şekilde satabilir; bunun üzerindeki satışlar hisse senedi fiyatını çökertir.

Bazı şirketler yaratıcı stratejilere yöneldi. Örneğin, Solana DAT Upexi, OTC masalarından ve iflas satışlarından %15 indirimle kilitlenmiş Solana token'ları satın aldı. Bu token'lar 2028'e kadar kademeli olarak açılıyor ve ayrıca yaklaşık %8 staking getirisi sağlıyor. Zamanla, indirim kapanıyor, bu da getiriyi etkili bir şekilde iki katına çıkarıyor.

Uzmanlar, DAT hisse likiditesinin artırılmasının, temel varlıklar için opsiyon piyasalarında büyümeyi gerektireceğini de söylüyor. Daha derin opsiyon piyasaları, satıcıların risklerini hedge etmelerine olanak tanır ve bu durum, nakit ve opsiyon ticaretinin birbirini pekiştirdiği bir döngü oluşturur. Ancak uzun vadede, bir DAT'nın başarısı, ticaret hacminden daha çok sahip olduğu tokenların performansına bağlıdır. Elbette, güçlü bir boğa piyasası veya yeni ABD düzenlemeleri, önde gelen DAT'lar için primleri hızla geri getirebilir.

GELECEK YATIRIM MERKEZLERİ

DAT patlaması soğurken, risk sermayesi kripto dünyasında diğer alanlara kayıyor. Merkeziyetsiz finans (DeFi), özellikle faiz oranları düşerse geri dönmesi bekleniyor, çünkü DeFi getirileri geleneksel yatırımlara göre daha cazip hale gelecektir. Bu, tokenleştirilmiş tahviller veya gayrimenkul gibi gerçek dünya varlıkları (RWA) ürünlerine olan talebi artıracak ve bu da trilyonlarca değeri açığa çıkarabilir.

Stablecoin'lar başka bir sıcak konu. Arzları zaten 150 milyar doları geçti ve onları geleneksel finans ile kripto arasında bir köprü haline getiriyor. M0 gibi son projeler, stablecoin altyapısını inşa etmek için 40 milyon dolar topladı.

Diğer trendler arasında büyük blok zincirlerdeki tüketici uygulamaları, olgun kripto şirketleri için geç aşama fonlaması ve güçlü temellere sahip token'lara yönelik seçici yatırım yer alıyor. AI ve blok zincirinin birleşimi de bir vurgu, a16z gibi fonlar yönetişim ve ölçeklenmede potansiyel görüyor.

Genel olarak, VC pazarı daha seçici hale geliyor ve yalnızca net bir ürün-pazar uyumu ve büyük büyüme potansiyeline sahip projeleri destekliyor. Bu yıl itibarıyla, kripto şirketleri yüzlerce anlaşma ile 16 milyar dolardan fazla fon topladı - hâlâ aktif, ancak çok daha disiplinli.

〈2025 Dijital Varlık Hazine Yatırım Patlaması Sürebilir mi?〉 bu makale ilk olarak 《CoinRank》da yayımlandı.