Pendle, niş bir deneyden DeFi mavi çipine evrildi ve PT/YT getiri bölme kullanarak sabit gelir piyasalarını on-chain hale getirip TVL'sini milyonlardan milyarlara çıkardı.
LSDfi ve LRTfi, Pendle'ı bir getir hub'ına dönüştürdü; kullanıcılar staking ve tekrar staking ödüllerini hedge veya kaldıraçla kullanabiliyor, bazı havuzlar %40'ın üzerinde APR getirisi sağlıyor.
Güçlü token ekonomisi ve yönetişim savaşları ( "Pendle Wars" ) protokolü desteklerken, kullanıcı eğitimi, likidite yoğunlaşması, güvenlik ve düzenleyici uyum konularında zorluklar devam etmektedir.
NİŞ KAVRAMINDAN TEKNİK TEMELE
2021'deki DeFi Yaz'ının ardından, Pendle "verim bölme" protokolü olarak sahneye girdi ancak pek dikkat çekmedi. Temel fikri, varlıkları Ana Para Token'ları (PT) ve Getiri Token'ları (YT) olarak bölerek gelecekteki getirileri tokenleştirmekti. Bu, kullanıcıların sabit gelir elde etmesini veya getiride kaldıraçlı bir pozisyona girmesini sağladı. O zamanlar, bu kavram çoğu kullanıcı için, tahvil piyasası mantığı veya faiz oranı eğrileri ile daha çok tanıdık olan likidite madenciliği ve kısa vadeli arbitrajdan daha ileri düzeyde görünüyordu. Ancak ekip pes etmedi. Uzun ayı piyasası boyunca inşa etmeye devam ettiler. 2022'nin sonunda, yoğunlaştırılmış likidite, dinamik fiyat eğrileri ve zaman aşımı modelleri ile yeni bir AMM mekanizması tanıtan V2 yükseltmesini başlattılar. Bu, sermaye verimliliğini birçok kat artırdı.
Tasarım, Uniswap v3'ün yoğunlaştırılmış likiditesine benzerdi, ancak getiri getiren varlıkların fiyatlandırmasına daha uygun hale getirilmişti. Bu iyileştirmelerle, Pendle, ince likidite ve yüksek kayma gibi erken dönem sorunlarını çözdü ve daha sürdürülebilir bir ticaret ortamı yarattı. Bu teknik birikim, Pendle’ın avantajı haline geldi. Ethereum’un Shanghai güncellemesi LSD patlamasını tetiklediğinde, Pendle bunu yakalamaya hazırdı. 2023'ün başından yıl sonuna kadar, Pendle’ın TVL’si 200 milyon dolardan 4.4 milyar dolara yükseldi ve daha sonra yeniden stake etme anlatısıyla birlikte 6 milyar doları geçti, niş bir kavramdan DeFi mavi çipi olma yolculuğunu tamamladı.
LSDfi VE LRTfi İÇİN TEMEL MERKEZ
Pendle'ın yükselişi, LSDfi ve LRTfi'nin büyümesinden ayrılmaz bir şekilde bağlantılıdır. Geçmişte, stETH gibi LSD varlıklarının sahipleri yalnızca pasif olarak ödül alabiliyordu. Pendle, onlara yeni bir esneklik sağladı: gelecekteki getirileri kilitlemek için YT satmak veya staking getirilerine maruz kalmak için YT satın almak. Bu, on-chain'de sabit gelir piyasalarını yeniden yarattı ve kullanıcılara risk ve getiriyi yönetme araçları sundu. EigenLayer, yeniden staking dalgasını yönlendirirken, Pendle piyasa faaliyetlerinin bir büyüteci haline geldi. Kullanıcılar yalnızca ekstra yeniden staking getirisi üzerine bahis yapmakla kalmadı, aynı zamanda YT piyasaları aracılığıyla airdrop puanları için de rekabet edebildiler. 2024'te, balinalar ve kurumlar Pendle'ı EigenLayer, Ether.fi ve Renzo varlıkları üzerinde kaldıraç oluşturmak için kullandı ve işlem hacimlerini keskin bir şekilde artırdı. Bazı YT havuzları, normal staking ödüllerinden çok daha yüksek olan yıllık getirileri %40'tan fazla sağladı.
Bu aşamada, Pendle sadece bir "airdrop getirisi için vadeli işlem piyasası" olmaktan çıkmıştı. Sermaye akışlarında kritik bir düğüm haline geldi. Birçok kullanıcı, sabit getirilerinin bir kısmını erken kullanarak ve daha yüksek getiriler peşinde koşmak için kaldıraç kullanarak hedge ve spekülasyonu birleştirdi. Aynı zamanda, Pendle, LSD varlıklarının ötesine geçerek stablecoin'ler ve RWAs'ye genişledi. Örnekler arasında Hazine getirileriyle desteklenen Ethena’nın USDe ve sDAI bulunmaktadır; her ikisi de Pendle'de aktif piyasalar buldu. Bu çeşitlendirme, Pendle'ı bir ETH staking türev platformundan daha geniş bir faiz oranı merkezi haline dönüştürdü. Kurumlar için Pendle, sadece bir arbitraj aracı değil, aynı zamanda on-chain getirileri eğrilerine canlı bir pencere sunmaktadır. Curve'ün stablecoin takasları için standart haline geldiği gibi, Pendle de sabit getirili menkul kıymetlerde benzer bir rol oynamaktadır.
TOKEN EKONOMİSİ VE YÖNETİM SAVAŞLARI
Pendle’ın token ekonomisi başarısının merkezinde yer alıyor. PENDLE’ın toplam arzı yaklaşık 250M ve tüm ekip ve yatırımcı tahsisatları 2023 yılına kadar tamamen açıldı, bu da uzun vadeli satış baskısını ortadan kaldırdı. Aynı zamanda, protokol, yönetişim hakları ve gelir payı karşılığında kullanıcıları iki yıla kadar token kilitlemeye teşvik eden vePENDLE’yi tanıttı. Bu, topluluğun “Pendle Savaşları” olarak adlandırdığı, LSD ve LRT projelerinin vePENDLE sahiplerini havuzlarına daha fazla teşvik yönlendirmeye ikna etmeye çalıştığı bir durumu hızla ortaya çıkardı. Yönetişim oyları doğrudan enflasyon ödüllerinin ve ticaret ücretlerinin nasıl dağıtılacağını belirledi, bu da onu gerçek bir güç mücadelesi haline getirdi.
Bu süreç yeni bir fenomen yarattı: projeler "yönetim ittifakları" oluşturmaya veya oy karşılığında vePENDLE sahiplerine ek teşvikler sunmaya başladı. Bu etkileşim, Pendle'ın yönetimini tek yönlü protokol yönetiminden çok gerçek politika ve piyasa rekabetine daha çok benzer hale getirdi. Aynı zamanda, dolaşımdaki tokenlerin üçte biri uzun vadeli kilitlendi ve bu da satış baskısını azaltarak yönetimi stabilize etti. 2024'te Pendle yaklaşık 40 milyon dolar yıllık gelir elde etti ve PENDLE'ı sadece bir yönetim tokeni olmaktan çıkararak bir nakit akışı varlığı haline getirdi. İleriye baktığımızda, Boros modülünün Pendle'a sürekli finansman oranı getirerek token sahiplerine daha geniş gelir akışları sağlaması bekleniyor. PENDLE'ın rolü, spekülatif bir token olmaktan, gerçek gelir hakları olan hisse benzeri bir tokena kayıyor ve uzun vadeli güç için temel teşkil ediyor.
ZORLUKLAR VE GELECEK GÖRÜNÜMÜ
Hızlı büyümesine rağmen, Pendle hala birçok zorlukla karşı karşıyadır. Birincisi, kullanıcı eğitim engelidir. Getiri bölme ve sabit gelir, genel halk için karmaşıktır ve birçok kullanıcı, sistemi anladıkları için değil, yalnızca airdrop puanları için Pendle'a katıldı. Bu, etkinliği büyük ölçüde dış anlatılara bağımlı hale getirir. İkincisi likidite yoğunlaşmasıdır. 2024'te Pendle'ın TVL'si büyük ölçüde varlıkların yeniden stake edilmesine dayanıyordu. Bu havuzlar olgunlaştığında veya çekiciliğini kaybettiğinde, genel metrikler keskin bir şekilde dalgalandı. Stablecoin'ler ve RWA'lar riski hafifletmeye yardımcı oldu, ancak dengeli bir yapıyı korumak uzun vadeli bir görev olmaya devam ediyor. Güvenlik bir diğer önemli husustur. Pendle'ın çekirdek protokolü hiçbir zaman büyük bir saldırıya uğramamış olsa da, ekosistem ortağı Penpie bir istismarda on milyonlarca dolar kaybetti ve bu da risklerin toplayıcılara ve çevredeki projelere kadar uzandığını gösteriyor. Gelecekte Pendle, ekosistemi güvende tutmak için denetimleri, sigortayı ve risk izolasyonunu güçlendirmelidir.
Son olarak, düzenleme baş gösteren bir baskıdır. Bazı yargı bölgelerinde, sabit getirili ürünler menkul kıymetler veya türevler olarak sınıflandırılabilir. Pendle büyüdükçe, uyumluluk kaçınılmaz hale gelecektir. Ekip, kurumlar için KYC özellikli ürünleri ve İslami finans uyumlu sürümleri zaten araştırdı, ancak ademi merkeziyetçiliği düzenleme ile dengelemek uzun vadeli bir zorluk olmaya devam edecek. Buna rağmen, Pendle dayanıklılık ve vizyon gösterir. Niş bir deneyden, kripto finansmanının evrimini yansıtan DeFi sabit gelir standardına dönüştü. Aynı zamanda endüstrinin nereye gittiğine de işaret ediyor: DeFi, spekülasyonun ötesinde istikrarlı, öngörülebilir finansal araçlar sunabilir. Tıpkı Uniswap'ın spot ticaretin ve Aave'nin borç vermenin bel kemiği haline gelmesi gibi, Pendle da zincir üstü faiz oranı piyasalarının temeli olma potansiyeline sahiptir. Bir sonraki döngüde, sadece anlatıdan faydalanmakla kalmaz, aynı zamanda onu yönlendirmeye de yardımcı olabilir.
〈Pendle: DeFi Sabit Gelir İçin Taslak Oluşturma, Getiri Bölme ve Yeniden Stake Etme Döneminde〉 bu makale ilk olarak "CoinRank"ta yayımlanmıştır.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Pendle: Getiri Ayırma ve Yeniden Staking Döneminde DeFi Sabit Getiri İçin Planı Oluşturma
Pendle, niş bir deneyden DeFi mavi çipine evrildi ve PT/YT getiri bölme kullanarak sabit gelir piyasalarını on-chain hale getirip TVL'sini milyonlardan milyarlara çıkardı.
LSDfi ve LRTfi, Pendle'ı bir getir hub'ına dönüştürdü; kullanıcılar staking ve tekrar staking ödüllerini hedge veya kaldıraçla kullanabiliyor, bazı havuzlar %40'ın üzerinde APR getirisi sağlıyor.
Güçlü token ekonomisi ve yönetişim savaşları ( "Pendle Wars" ) protokolü desteklerken, kullanıcı eğitimi, likidite yoğunlaşması, güvenlik ve düzenleyici uyum konularında zorluklar devam etmektedir.
NİŞ KAVRAMINDAN TEKNİK TEMELE
2021'deki DeFi Yaz'ının ardından, Pendle "verim bölme" protokolü olarak sahneye girdi ancak pek dikkat çekmedi. Temel fikri, varlıkları Ana Para Token'ları (PT) ve Getiri Token'ları (YT) olarak bölerek gelecekteki getirileri tokenleştirmekti. Bu, kullanıcıların sabit gelir elde etmesini veya getiride kaldıraçlı bir pozisyona girmesini sağladı. O zamanlar, bu kavram çoğu kullanıcı için, tahvil piyasası mantığı veya faiz oranı eğrileri ile daha çok tanıdık olan likidite madenciliği ve kısa vadeli arbitrajdan daha ileri düzeyde görünüyordu. Ancak ekip pes etmedi. Uzun ayı piyasası boyunca inşa etmeye devam ettiler. 2022'nin sonunda, yoğunlaştırılmış likidite, dinamik fiyat eğrileri ve zaman aşımı modelleri ile yeni bir AMM mekanizması tanıtan V2 yükseltmesini başlattılar. Bu, sermaye verimliliğini birçok kat artırdı.
Tasarım, Uniswap v3'ün yoğunlaştırılmış likiditesine benzerdi, ancak getiri getiren varlıkların fiyatlandırmasına daha uygun hale getirilmişti. Bu iyileştirmelerle, Pendle, ince likidite ve yüksek kayma gibi erken dönem sorunlarını çözdü ve daha sürdürülebilir bir ticaret ortamı yarattı. Bu teknik birikim, Pendle’ın avantajı haline geldi. Ethereum’un Shanghai güncellemesi LSD patlamasını tetiklediğinde, Pendle bunu yakalamaya hazırdı. 2023'ün başından yıl sonuna kadar, Pendle’ın TVL’si 200 milyon dolardan 4.4 milyar dolara yükseldi ve daha sonra yeniden stake etme anlatısıyla birlikte 6 milyar doları geçti, niş bir kavramdan DeFi mavi çipi olma yolculuğunu tamamladı.
LSDfi VE LRTfi İÇİN TEMEL MERKEZ
Pendle'ın yükselişi, LSDfi ve LRTfi'nin büyümesinden ayrılmaz bir şekilde bağlantılıdır. Geçmişte, stETH gibi LSD varlıklarının sahipleri yalnızca pasif olarak ödül alabiliyordu. Pendle, onlara yeni bir esneklik sağladı: gelecekteki getirileri kilitlemek için YT satmak veya staking getirilerine maruz kalmak için YT satın almak. Bu, on-chain'de sabit gelir piyasalarını yeniden yarattı ve kullanıcılara risk ve getiriyi yönetme araçları sundu. EigenLayer, yeniden staking dalgasını yönlendirirken, Pendle piyasa faaliyetlerinin bir büyüteci haline geldi. Kullanıcılar yalnızca ekstra yeniden staking getirisi üzerine bahis yapmakla kalmadı, aynı zamanda YT piyasaları aracılığıyla airdrop puanları için de rekabet edebildiler. 2024'te, balinalar ve kurumlar Pendle'ı EigenLayer, Ether.fi ve Renzo varlıkları üzerinde kaldıraç oluşturmak için kullandı ve işlem hacimlerini keskin bir şekilde artırdı. Bazı YT havuzları, normal staking ödüllerinden çok daha yüksek olan yıllık getirileri %40'tan fazla sağladı.
Bu aşamada, Pendle sadece bir "airdrop getirisi için vadeli işlem piyasası" olmaktan çıkmıştı. Sermaye akışlarında kritik bir düğüm haline geldi. Birçok kullanıcı, sabit getirilerinin bir kısmını erken kullanarak ve daha yüksek getiriler peşinde koşmak için kaldıraç kullanarak hedge ve spekülasyonu birleştirdi. Aynı zamanda, Pendle, LSD varlıklarının ötesine geçerek stablecoin'ler ve RWAs'ye genişledi. Örnekler arasında Hazine getirileriyle desteklenen Ethena’nın USDe ve sDAI bulunmaktadır; her ikisi de Pendle'de aktif piyasalar buldu. Bu çeşitlendirme, Pendle'ı bir ETH staking türev platformundan daha geniş bir faiz oranı merkezi haline dönüştürdü. Kurumlar için Pendle, sadece bir arbitraj aracı değil, aynı zamanda on-chain getirileri eğrilerine canlı bir pencere sunmaktadır. Curve'ün stablecoin takasları için standart haline geldiği gibi, Pendle de sabit getirili menkul kıymetlerde benzer bir rol oynamaktadır.
TOKEN EKONOMİSİ VE YÖNETİM SAVAŞLARI
Pendle’ın token ekonomisi başarısının merkezinde yer alıyor. PENDLE’ın toplam arzı yaklaşık 250M ve tüm ekip ve yatırımcı tahsisatları 2023 yılına kadar tamamen açıldı, bu da uzun vadeli satış baskısını ortadan kaldırdı. Aynı zamanda, protokol, yönetişim hakları ve gelir payı karşılığında kullanıcıları iki yıla kadar token kilitlemeye teşvik eden vePENDLE’yi tanıttı. Bu, topluluğun “Pendle Savaşları” olarak adlandırdığı, LSD ve LRT projelerinin vePENDLE sahiplerini havuzlarına daha fazla teşvik yönlendirmeye ikna etmeye çalıştığı bir durumu hızla ortaya çıkardı. Yönetişim oyları doğrudan enflasyon ödüllerinin ve ticaret ücretlerinin nasıl dağıtılacağını belirledi, bu da onu gerçek bir güç mücadelesi haline getirdi.
Bu süreç yeni bir fenomen yarattı: projeler "yönetim ittifakları" oluşturmaya veya oy karşılığında vePENDLE sahiplerine ek teşvikler sunmaya başladı. Bu etkileşim, Pendle'ın yönetimini tek yönlü protokol yönetiminden çok gerçek politika ve piyasa rekabetine daha çok benzer hale getirdi. Aynı zamanda, dolaşımdaki tokenlerin üçte biri uzun vadeli kilitlendi ve bu da satış baskısını azaltarak yönetimi stabilize etti. 2024'te Pendle yaklaşık 40 milyon dolar yıllık gelir elde etti ve PENDLE'ı sadece bir yönetim tokeni olmaktan çıkararak bir nakit akışı varlığı haline getirdi. İleriye baktığımızda, Boros modülünün Pendle'a sürekli finansman oranı getirerek token sahiplerine daha geniş gelir akışları sağlaması bekleniyor. PENDLE'ın rolü, spekülatif bir token olmaktan, gerçek gelir hakları olan hisse benzeri bir tokena kayıyor ve uzun vadeli güç için temel teşkil ediyor.
ZORLUKLAR VE GELECEK GÖRÜNÜMÜ
Hızlı büyümesine rağmen, Pendle hala birçok zorlukla karşı karşıyadır. Birincisi, kullanıcı eğitim engelidir. Getiri bölme ve sabit gelir, genel halk için karmaşıktır ve birçok kullanıcı, sistemi anladıkları için değil, yalnızca airdrop puanları için Pendle'a katıldı. Bu, etkinliği büyük ölçüde dış anlatılara bağımlı hale getirir. İkincisi likidite yoğunlaşmasıdır. 2024'te Pendle'ın TVL'si büyük ölçüde varlıkların yeniden stake edilmesine dayanıyordu. Bu havuzlar olgunlaştığında veya çekiciliğini kaybettiğinde, genel metrikler keskin bir şekilde dalgalandı. Stablecoin'ler ve RWA'lar riski hafifletmeye yardımcı oldu, ancak dengeli bir yapıyı korumak uzun vadeli bir görev olmaya devam ediyor. Güvenlik bir diğer önemli husustur. Pendle'ın çekirdek protokolü hiçbir zaman büyük bir saldırıya uğramamış olsa da, ekosistem ortağı Penpie bir istismarda on milyonlarca dolar kaybetti ve bu da risklerin toplayıcılara ve çevredeki projelere kadar uzandığını gösteriyor. Gelecekte Pendle, ekosistemi güvende tutmak için denetimleri, sigortayı ve risk izolasyonunu güçlendirmelidir.
Son olarak, düzenleme baş gösteren bir baskıdır. Bazı yargı bölgelerinde, sabit getirili ürünler menkul kıymetler veya türevler olarak sınıflandırılabilir. Pendle büyüdükçe, uyumluluk kaçınılmaz hale gelecektir. Ekip, kurumlar için KYC özellikli ürünleri ve İslami finans uyumlu sürümleri zaten araştırdı, ancak ademi merkeziyetçiliği düzenleme ile dengelemek uzun vadeli bir zorluk olmaya devam edecek. Buna rağmen, Pendle dayanıklılık ve vizyon gösterir. Niş bir deneyden, kripto finansmanının evrimini yansıtan DeFi sabit gelir standardına dönüştü. Aynı zamanda endüstrinin nereye gittiğine de işaret ediyor: DeFi, spekülasyonun ötesinde istikrarlı, öngörülebilir finansal araçlar sunabilir. Tıpkı Uniswap'ın spot ticaretin ve Aave'nin borç vermenin bel kemiği haline gelmesi gibi, Pendle da zincir üstü faiz oranı piyasalarının temeli olma potansiyeline sahiptir. Bir sonraki döngüde, sadece anlatıdan faydalanmakla kalmaz, aynı zamanda onu yönlendirmeye de yardımcı olabilir.
〈Pendle: DeFi Sabit Gelir İçin Taslak Oluşturma, Getiri Bölme ve Yeniden Stake Etme Döneminde〉 bu makale ilk olarak "CoinRank"ta yayımlanmıştır.