Hyperliquid stablecoin üretim hakkı mücadeleleri: Paxos, Frax ve diğer birçok yarışmacı, gerçek bir rekabet mi yoksa önceden belirlenmiş bir gösteri mi?

Yazar: Frank, PANews

Orijinal bağlantı:

Açıklama: Bu metin, alıntı içerikli bir yazıdır; okuyucular, daha fazla bilgi için orijinal bağlantıya ulaşabilir. Eğer yazar, alıntı biçimi hakkında herhangi bir itirazda bulunursa, lütfen bizimle iletişime geçsin; yazarın taleplerine göre düzeltme yapacağız. Alıntı sadece bilgi paylaşımı amacıyla yapılmıştır, herhangi bir yatırım tavsiyesi teşkil etmez ve Wu'nun görüş ve tutumunu yansıtmaz.

En popüler zincir üstü türev ticaret platformu olan Hyperliquid, kısa süre önce USDH adlı zincir üstü yerel stablecoin'ini çıkaracağını duyurdu. Bununla birlikte, “şirket içi” veya protokol oluşturma endüstri uygulamasının aksine, Hyperliquid benzeri görülmemiş bir yol seçti – zincir üstü doğrulayıcı oylaması yoluyla ortak yayıncılar için bir kamu ihalesi. Haber çıkar çıkmaz, Paxos, Frax Finance, Agora ve diğerlerinin son derece rekabetçi teklifler sunması ve diğer stablecoin ihraççılarının tekliflere katılmayı planladığı söylentileriyle stablecoin alanındaki devler taşındı ve Hyperliquid'in “para basma hakları” etrafında bir çevrimiçi teklif patlaması başladı. Savaş, Hyperliquid platformuna yatırılan ve başarılı bir şekilde USDH ile değiştirilirse Hazine tahvillerinden yılda 220 milyon dolardan fazla faiz geliri elde etmesi beklenen 5,6 milyar dolarlık USDC'ye odaklanıyor. Bu devasa gelir artık harici yayıncılara gitmeyecek, ancak Hyperliquid ekosistemine geri beslenecek. Duyurunun ardından piyasa coşkuyla tepki gösterdi ve Hyperliquid'in yerel tokeni HYPE'nin fiyatı yanıt olarak yaklaşık %10 arttı. Stablecoin çıkarma hakkı için verilen bu savaşın arkasında nasıl bir çıkar mantığı gizli? Büyük yayıncılar neden düşük asılı meyvelerinden vazgeçmeye istekli? Bu karmaşık oyunda nihai kazanan kim olacak? PANews bu makalede parçalanacaktır. Hyperliquid'in HPL kasası üzerinden yeni bir gelir kaynağı olan yerel stablecoin USDH'yi ihraç etmesinin en acil itici gücü, büyük bir ekonomik faydadır. Şu anda Hyperliquid platformunda yaklaşık 5,6 milyar dolarlık stablecoin var ve bunların %95'i USDC. Fonun rezervleri, ABD Hazine tahvilleri gibi düşük riskli varlıklara yapılan yatırımlardan faiz elde eden ihraççısı Circle tarafından yönetiliyor ve bu değer tamamen dışarıdan yakalanıyor. Bu fonların uygulama senaryosu ve talep yaratıcısı olan Hyperliquid, pastadan pay alamadı. Hyperliquid, USDH ihraç ederek bu değeri içselleştirmeyi hedefliyor. Yaklaşık %4'lük mevcut kısa vadeli ABD Hazine getirisine dayanarak, 5,6 milyar dolarlık rezerv yılda yaklaşık 220 milyon dolar gelir sağlayabilir. Bu gelir, HPL kasasının mevcut yıllık gelirini (şu anda yaklaşık 75 milyon dolar) aşacak ve Hyperliquid zincirindeki en büyük gelir akışlarından biri olacak ve topluluk için teşviklerin daha da büyük olduğuna şüphe yok. Ekonomik faydalara ek olarak, ekolojik teşvikler de başka bir husus olabilir. Resmi duyurudan da görüleceği üzere, yetkili tarafından öne sürülen ilk neden şudur: “Likiditeyi artırmak ve kullanıcı sürtünmesini azaltmak için, iki spot kotasyon varlığı arasındaki spot işlem çifti, alıcı ücretini, yapıcı emir indirimini ve kullanıcı işlem hacmi katkısını %80 oranında azaltacaktır”. Borsalar için, temel rekabet güçlerini doğrudan artırmak için işlem ücretlerini azaltmak bir zorunluluk olacaktır. Özellikle Hyperliquid için spot işlem hacminin vadeli işlem hacmine kıyasla düşük olması da acilen çözülmesi gereken bir sorundur. Sonuçta, spot ticareti artırarak, Hyperliquid daha iyi spot derinliğine sahiptir ve geçmişte XPL gibi tokenlerin fiyat manipülasyonu olaylarından daha fazla kaçınmak da mümkündür. Resmi duyuru ve ihale sürecine bakılırsa, Hyperliquid'in ihraççılar için temel gereksinimleri üç noktada özetlenebilir: 1. ABD dolarına sabitlenmiş ve uyumlu bir stablecoin. 2. Hyperliquid yerel döküm için uygundur. 3. Hiperlikit öncelikli takım. Bunlar arasında uyumluluk, mevcut stablecoin ihracının odak noktasıdır ve aynı zamanda stabilcoinler için kaçınılmaz bir koşul haline gelmiştir. Hyperliquid'in yerel basımına odaklanan ikinci nokta, USDH'nin artık USDC gibi Hyperliquid zincirine girmek için zincirler arası bir köprüden geçmesine gerek olmadığı anlamına geliyor. Bu, sonraki zincirde çeşitli işlem davranışı tasarrufları için temel sağlar. Son olarak, Hyperliquid öncelikli takımlar söz konusu olduğunda, Hyperliquid zincirine aşina olan takımlara öncelik verileceği görülebilir. Circle'ın kurucu ortağı Jeremy Allaire'in bu konuya yanıt olarak sosyal medyada şunları söylediğini belirtmekte fayda var: "Rekabeti görmek harika ve HYPE ekosistemine önemli bir şekilde girecek. Bununla birlikte, Jeremy Allaire tarafından yayınlanan bağlantıya bakılırsa, Circle'ın odak noktası hala USDH'de rekabet etmek yerine yerel USDC ihraç etmektir. Paxos, Frax Finance ve diğer birçok teklifin kendi avantajları var Bu zincir üstü teklif, bir dizi önemli stablecoin ihraççısının katılımını da çekti. 8 Eylül itibariyle, ana katılımcılar arasında Paxos, Frax Finance ve Agora gibi yerleşik uyumlu yayıncıların yanı sıra Native Markets ve Hyperstable gibi Hyperliquid zincir üstü yerel projeler yer alıyor. Bunlar arasında dikkat edilmesi gereken en önemli konular, oldukça temsili olan Paxos, Frax Finance, Agora, Native Markets vb.'dir. Bunlar arasında Paxos ve Agora uyumluluk temsilcileridir, Paxos, New York Finansal Hizmetler Departmanı (NYDFS) tarafından düzenlenen, uyumluluk geçmişine ve ekolojik avantajlara sahip bir tröst şirketidir PayPal, Paxos, Binance için bir stablecoin BUSD çıkarmıştır. Paxos'un teklifi, rezervin faizinin %95'ini HYPE'ye geri satın almaktan bahsediyor ve Paxos'un Hyperliquid ekosisteminin mevcut temel bileşenleri LHYPE ve WHLP'nin arkasındaki geliştirme ekibi olan Molecular Labs'ı satın almasına ek olarak HYPE'yi PayPal gibi devlere hizmet veren aracılık altyapısına entegre etmeyi taahhüt ediyor. Agora, üst düzey finans kurumu State Street tarafından gözaltında tutulan ve VanEck tarafından yönetilen rezervleri ile uyumluluk açısından da bir avantaja sahiptir. Gelir dağılımı açısından Agora'nın çözümü, net gelirin %100'ünü ekosisteme paylaşmayı taahhüt etmektir. Buradaki anahtar, “net gelirin” saklama ücretlerinden, işletme maliyetlerinden vb. düşülebilmesidir. Ancak Paxos'un planı, HYPE'yi faiziyle geri satın almak ve sonunda varlığın bu kısmı topluluğa iade edilmiyor. DeFi alanında bir dev olarak Frax Finance, DeFi ekosisteminde avantajlara sahiptir ve planı, BlackRock'un tokenize hazine bonosu fonu BUIDL gibi RWA varlıkları tarafından da desteklenen frxUSD stablecoin tarafından 1:1 oranında destekleneceğini belirtiyor. Buna ek olarak, Frax Finance, temel hazine bonolarının getirisinin %100'ünü, Frax'ın kendisi tarafından herhangi bir ücret talep edilmeden akıllı sözleşmeler aracılığıyla doğrudan ve kayıpsız bir şekilde Hyperliquid kullanıcılarına aktarmayı taahhüt eder. Ek olarak, farklı mekanizma tasarımı nedeniyle, Frax'ın getirileri diğer birçok stabilcoin'den daha yüksek olabilir, ancak belirli bir güvenlik puanı pahasına. Hyperliquid üzerinde yerli bir proje olan Native Markets, yerlilik açısından avantaja sahiptir. Uyumluluk açısından, ihraççı Bridge'in (bir Stripe şirketi) küresel uyumluluk profilini ve fiat para birimi kanalını entegre edeceğini de söyledi. Getiriler açısından Native Markets, rezerv kazançlarının önemli bir bölümünü HYPE için otomatik bir zincir üstü geri alım protokolü olan Yardım Fonu'na katkıda bulunma sözü verdi. Ancak bu, topluluğa geri dönmek anlamına gelmez ve 9 Eylül'de geri dönüş oranını %50 olarak belirleyen ek bir teklif tekrar sunuldu. 9 Eylül'de başka bir DeFi devi olan Sky (eski adıyla MakerDAO) da USDH'nin stablecoin'inin ihracına katılmayı planlıyor. Sky, 2,2 milyar USDC'lik anlık likidite sağladığını ve %4,85'lik kesin bir getiri sunduğunu ve Hyperliquid için potansiyel olarak yıllık 250 milyon dolar gelir sağladığını belirten likidite desteği ile karakterize ediliyor. Genel olarak, bu şirketlerin uyumluluk, gelir getirisi ve ekolojik yerlilik açısından kendi güçlü ve zayıf yönleri vardır. Ancak faydaların geri dönüşü açısından Frax Finance en samimi olanı olmalıdır. Topluluk için, USDH ihraççısının seçimi sadece basit bir ekolojik yükseltme değildir. Daha ziyade, HYPE'nin tokenomikleri, stabilcoin piyasasının rekabet ortamı ve hatta bir bütün olarak DeFi alanının beklentileri söz konusu olduğunda önemli bir seçimdir. HYPE belirteci için, yukarıda belirtildiği gibi, hazine bonosu faizinin bu kısmı iade edildiğinde, en büyük ekolojik gelirlerden biri haline gelecek ve bu da HYPE'nin değer beklentisini daha da etkileyecektir. Dolaylı olarak, yüksek faiz getirili sabit coinler, ekosistemin piyasaya daha fazla fon emmesine yardımcı olabilir, bu da yalnızca Hyperliquid'in işlem derinliğini artırmakla kalmaz, aynı zamanda istikrarlı bir kullanıcı dönüştürme gücü akışı sağlar. Topluluk için bu karar şüphesiz olumludur. Forumda destekleyici sesler de büyük çoğunluğu oluşturuyor. Bununla birlikte, resmi zincir üstü oylamanın esasen karardan sonra bir gösteri olduğunu sorgulayan sesler de var. En büyük tartışma, daha önce USDH kodunu kullanmaya çalıştığına ancak kodun kara listeye alındığı söylendiğine inanan başka bir Hyperliquid yerel stablecoin projesi olan Hyperstable tarafından gündeme getirildi. Buna ek olarak, diğer bazı topluluk üyeleri, teklifin genel içeriğinin çok genel olduğunu hissetti ve stablecoin ihracındaki belirli uyumluluk ayrıntılarını (federal lisans veya eyalet lisansı gibi), teknik ayrıntıları, çıkar çatışması hususlarını vb. sorguladı. Bir yayıncının davranışına ilişkin resmi kararın, yalnızca 5 gün boyunca mevcut olan bu basit teklifleri kullanma meselesi olması şaşırtıcıdır. Gerçekten de, teklifin içeriğinin ayrıntılarına bakılırsa, Hyperliquid ile ilgili teklif genellikle yüzlerce kelime ile binden fazla kelime arasındadır ve bu, diğer halka açık zincirlerdeki teklife kıyasla yalnızca önsöz veya özetteki kelime sayısı olabilir. Buna ek olarak, Native Markets'ın 1 saat içinde yayınlanan teklifine ek olarak, Frax'ın teklifi de yaklaşık 10 saat içinde yayınlandı, bu gerçekten de merkezi olmayan kuruluşların karar alması için geçen ortalama süreden çok daha fazla zamana duyarlıdır ve yetkilinin adayla önceden iletişime geçme olasılığı vardır. Sonuç Ne olursa olsun, Hyperliquid'in adımı topluluk için iyi bir yöndür. Yetkilinin platformun mevcut spot işlem hacmi ve derinliği hakkındaki düşüncesini yansıtmanın yanı sıra topluluk faydalarını en üst düzeye çıkarır. Ancak öte yandan, USDH hızlı bir şekilde çıkarılabilse bile, kısa bir süre içinde USDC'nin yerini tamamen alamayabilir, sonuçta daha çok yönlü bir stabilcoin olarak işlem istikrarı ve derinliği açısından daha kanıtlanmış bir performansa sahiptir. Kimin sonuçlanacağına gelince, bu bir denge sanatı olacak ve topluluk için, ister yönetişim ister sadece bir öneri olsun, aynı zamanda Hyperliquid'in merkezi olmayan yönetişiminin sonuçlarının bir testi olacak.