Guotai Junan Uluslararası hisse senedi büyük yükseliş: İlk Çin sermayeli aracı kurum, Hong Kong sanal varlık ticareti için onay aldı ve zincirleme etki yarattı.

Yazar | Wu Söylüyor Blok Zinciri Aki Chen

Bu makale içeriği tamamen kamuya açık bilgi derlemesidir, Wu'nun görüşlerini yansıtmaz, herhangi bir yatırım tavsiyesi sunmaz. Okuyucuların, bulundukları yerin yasalarına ve yönetmeliklerine kesinlikle uymaları ve yasa dışı finansal faaliyetlere katılmamaları gerekmektedir.

Olay İncelemesi

24 Haziran'da Guotai Junan International (01788.HK) Hong Kong sanal varlık lisansı aldığını duyurdu, hisse senedi fiyatı %80'den fazla arttı, bu da piyasada bu alana olan ilgiyi artırdı. İstatistiklere göre, şu anda halka açık şirketler arasında Hong Kong sanal varlık lisansı (VATP) bulunduran sadece 4 şirket bulunmaktadır: OSL, Guotai Junan International (01788.HK), Futu Holdings (FUTU.US) ve Tiger Brokers (TIGR.US). Bunlar arasında Hong Kong borsa listeleme şirketlerinden sanal varlık lisansı bulunduranlar esas olarak OSL ve Guotai Junan International'dır. ABD borsa piyasasında ise Futu Holdings ve Tiger Brokers bulunmaktadır. Guotai Junan International'ın lisans alması, ilgili kavramsal hisselere olan ilginin daha da artmasına neden oldu.

Resmi duyuruya göre, Guotai Junan International, "1. Sınıf Menkul Kıymet Ticaret Lisansı"nı sanal varlık ticaret hizmetleri sunabilecek şekilde yükseltme onayı aldı. Hizmet kapsamı şunları içermektedir: doğrudan sanal varlık ticaret hizmetleri sunmak (örneğin BTC, ETH ve stabilcoin USDT gibi), sanal varlık ticaret hizmetleri sürecinde danışmanlık sağlamak ve sanal varlıkla ilgili ürünlerin, bunlar arasında tezgahüstü türev ürünlerin de bulunduğu, ihraç ve dağıtımını yapmak; tezgahüstü türev ürünler, yapılandırılmış notlar, tokenize edilmiş menkul kıymetler gibi.

Ancak aslında, 2024 yılından bu yana Guotai Junan International, Hong Kong pazarında sanal varlıklara dayalı spot ETF'ler ile yapılandırılmış ürünler sunmuş ve Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu'ndan sanal varlık ticaret platformu tanıtım aracılığı yapma yetkisi almıştır. 2025 yılı Şubat ayına kadar, Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu "A-S-P-I-Re" düzenleme yol haritasını yayımlamış ve Ağustos ayında stabilcoin yönetmeliğinin yürürlüğe gireceğini belirtmiştir. Guotai Junan'ın hareketleri, tam olarak politika uygulama ritmine denk gelmekte olup, Hong Kong hükümetinin "sanal varlık uluslararası merkez" stratejisinin fiilen hayata geçişi olarak görülmektedir.

25 Haziran itibarıyla Guotai Junan International açılış sonrası hisse fiyatları dik bir artış gösterdi ve kapanışta %198.4'lük büyük bir artış kaydetti, bu da Hong Kong merkezli Çinli aracı kurumlar endeksinin %11.75 oranında yükselmesine yol açtı. A hisseleri tarafında, Tianfeng Securities gibi birçok aracı kurum hissesi tavan yaptı, Dongfang Caifu %10'un üzerinde arttı, Wind aracı kurum endeksi kapanışta %5.52 yükseldi.

Piyasanın neden bu kadar sert tepki verdiği — Lisans etkisi sembolik bir anlam taşıyor.

Ancak dikkat çeken bir nokta, MetaEraCN'in tweetinde, Guotai Junan International'ın bu sefer onaylanan ilk Çinli aracı kurum olmasına rağmen, sanal varlık lisansına yönelen tek kurum olmadığıdır. Sanal varlık lisansı başvurusu ve sistem entegrasyonu konularında doğrudan yer alan sektör uzmanlarından alınan bilgilere göre, Şengli Menkul Kıymetler, Aide Menkul Kıymetler gibi birçok Hong Kong yerel aracı kurum, 1 numaralı lisansın yükseltme başvurularını tamamlamış durumda. Guotai Junan International'ın lisans haberi açıklandığında, sermaye piyasası büyük bir tepki verdi, ancak Futu Holdings (FUTU.US) 2022'den bu yana sanal varlık alanında sürekli olarak yatırımlar yapıyor, Hong Kong'daki iştirakleri Futu Securities ise çoktan uyumlu platforma bağlanmış ve dijital varlık dağıtımı, saklama gibi hizmetler sunmaktadır.

BTCdayu'nun bu farkı analiz eden tweet'ine göre, Guotai Junan International, Guotai Junan Securities'ın bağlı kuruluşudur ve en büyük hissedarı Guotai Haitong olup, %74'lük bir hisseye sahiptir. Guotai Haitong'un fiili kontrolü ise Şanghay Şehir Varlık Yönetimi Komitesi'ne aittir. Ayrıca, Şanghay Varlık Yönetimi Komitesi'nin son günlerde finansal yenilik ve teknoloji geliştirme için önümüzdeki beş yıl içinde 100 milyar RMB yatırım yapacağını bildirdiği haberleri var. Bu bağlamda, piyasa Guotai Junan International'ın sanal varlık düzenlemesine "ulusal düzeyde stratejik pilot" anlatısı atfediyor ve bunun politika, fon ve kaynak elde etme konularında erken avantaj sağlayabileceğini düşünüyor. Buna karşılık, Futu bir internet aracı kurumu olmasına rağmen, özel sermaye tarafından kontrol ediliyor ve piyasa algısı sınırlı, ayrıca yurtiçindeki etkisi de nispeten daha az. Ayrıca, Guotai Junan International, tam zincir sanal varlık hizmetleri (ticaret, danışmanlık, dağıtım) sunma yetkisi alan ilk Çin sermayeli aracı kurumdur ve düzenleyici yapı altında "ilk yol açıcı" sembolik anlamına sahiptir, bu nedenle piyasa üzerinde kıtlık primi yaratmıştır. Dolayısıyla, Futu 2023 yılında benzer bir yetkiyi alt kuruluşu aracılığıyla elde etmesine rağmen, internet platformu olarak konumlandırılmıştır ve geleneksel aracı kurumlardan farklı bir yere sahiptir, ayrıca piyasa Web3 dönüşümü konusunda yüksek beklentilere sahiptir, bu da değerlemenin yeterince yansıtıldığı anlamına gelirken, ek olumlu katalizörler eksiktir. Buna karşılık, Guotai Junan International 2024 yılında hisse senedi fiyatını düşük seviyede istikrara kavuşturmuş olup, piyasa sanal varlık üzerindeki ilerlemesini tam olarak dikkate almamıştır. Daha önemlisi, Guotai Junan International (1788.HK), Hong Kong-Şanghay Bağlantısı kapsamındaki bir hisse senedidir ve A Hisse fonlarının kuzey yönlü kanal aracılığıyla bu hisseye yatırım yapmasına izin vermektedir. A Hisse aracılık, Web3 ve stabilcoin kavramlarının popüler olduğu bir ortamda, A Hisse fonları, Hong Kong Hisse Bağlantısı aracılığıyla fayda sağlayan varlıklara yönelmektedir, bu da hisse senedi fiyatlarındaki dalgalanmayı ve fon takibini artırmaktadır. Buna karşılık, Futu Holdings, ABD borsasında işlem gören bir şirkettir (FUTU.US), Hong Kong Hisse Bağlantısı listesinde yer almamakta, bu nedenle A Hisse fonlarını kabul edememektedir; nitelikleri ve iş yetenekleri açısından da geri kalmamakla birlikte, "politik rüzgar" anlatısı oluşturmakta zorluk yaşamaktadır.

Yerli yatırım şirketleri ve borsaların karşılaştığı fırsatlar ve riskler

Gao Tai Jun An International'ın stratejisine bakıldığında, uyum yolu, geleneksel aracı kurum kimliği ile lisansın yükseltilmesi ve yerel düzenleyici kanallar aracılığıyla sanal varlık pazarına giriş yapmayı hedeflemektedir. Ancak EarningArtist'ın bildirdiğine göre, şu anda çoğu aracı kurum kendi ticaret borsasına sahip değil, bunun yerine lisanslı platform olan HashKey'de Omnibus Account (Kapsamlı Hesap) kurarak ticaret hizmetlerine erişim sağlıyor. Birçok aracı kurum (örneğin Futu, Tiger Securities, Zhong An Bank vb.) benzer bir modeli benimsemekte ve müşteri aralığını sıkı bir şekilde sınırlamaktadır; örneğin, müşterilerin Hong Kong veya yurtdışı kimliğine sahip olmalarını talep etmekte, ana karada ikamet edenleri ticaret yapmaya kabul etmemektedir. Bu nedenle, görünüşte sıcak bir düzenleyici atılım, aslında sunulan sanal varlık hizmetlerinin yalnızca birkaç yurtdışı yatırımcıya yönelik olduğu anlamına geliyor; çoğu ana karada ikamet edenler için, bu işe erişim sağlamak zor olsa da, yoğun ilgi olmasına rağmen gerçek anlamda erişim sağlamak zordur. İlgili kimliğe sahip olsalar bile, uyumlu vergi bilgi beyanını tamamlamaları ve yurtdışı fon geçişinin uyum gereksinimlerini karşılamaları gerekmektedir; bu işlemlerin karmaşıklığı, sıradan yatırımcıların kolayca tamamlayabileceği bir durum değildir. Ana kara kullanıcıları kurumsal eşiklerin dışında bırakılırken, yurtdışı kullanıcıları Coinbase, Binance gibi daha zengin likidite ve ürün sunan uluslararası platformları kullanmaya alışkındır. Bu çift kısıtlama altında, Gao Tai Jun An International'ın bu yeni işi sürdürülebilir bir gelire dönüştürme yolu hala belirsizdir. Sermaye piyasasının sert tepkisi, daha çok gelecekteki senaryolar üzerine bir bahis olarak değerlendirilmektedir; gerçekte kazanç yeteneğinin bir yansıması değildir. Bu tür bir işbirliği ile aracı kurumlar, müşterilere uyumlu bir piyasa giriş kanalı sağlamakta, borsa aracı kurumlara ticaret ve takas desteği sunmakta, HashKey gibi yerel borsalar ise kendi lisanslı platform statülerini kullanarak büyük aracı kurumların trafiğini çekmekte ve birbirini tamamlayan bir yapı oluşturmaktadır. Dolayısıyla, piyasanın bahisleri de doğal olarak ilgili hizmet sağlayıcılar ve sanal varlık borsa sektörüne yansıyacaktır — Nansen verilerine göre, HashKey platformunun HSK belirteci son 24 saatte %50'den fazla artış gösterirken, OSL (00863.HK) 25 Haziran'da hisse fiyatı %18 artarak 14.6 Hong Kong Doları'na ulaştı ve bir yılın en yüksek seviyesini gördü.

Guotai Junan Uluslararası Uyum Yolu'nun Tehlikeleri

Özetle, bu sefer Guotai Junan Uluslararası'nın "dışarı çıkmasını" sağlayan kripto işinin temelinde HashKey'in sağladığı altyapı hizmetleri çerçevesi yatıyor. İster işlem eşleştirme, ister varlık saklama, ister teminat süreçleri, isterse zincir üzerindeki varlık yönetimi olsun, hepsi esasen HashKey'in inşa ettiği "kapsamlı hesap" sistemi üzerinde çalışıyor. Guotai Junan Uluslararası, bu süreçte daha çok ön yüz kanalı ve marka güveni rolünü üstleniyor. Diğer bir deyişle, bu bir "aracı kurum + borsa" işbirliği modeli: aracı kurum müşteri kaynakları ve lisanslı kimlik sağlarken, borsa teknik yetenekler ve piyasa derinliği sunuyor. Dışarıdan bakıldığında, bu bir avantajların karşılıklı tamamlandığı mantıklı bir iş bölümü.

Ancak haocrypto101'in eklemesine göre, aslında bir potansiyel sorun var - - eğer uyumlu borsa gelecekte kendi işletmelerini genişletirse veya teknik arızalar, uyum tartışmaları ile karşılaşırsa, aracı kurumlarla yüksek düzeyde bağlı olan işbirliği yapısı, risk maruziyetinin kesilmesini ve bağımsız kontrolünü zorlaştıracaktır. Bu iş ayrımının doğrudan sonucu, güvenilirliğin azalması ve ürün kontrol yeteneğinin kaybıdır ve HanshKey'in şu anki neredeyse tekel konumu, mevcut düzenlemelere göre, Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu (SFC)'nun, sanal varlık ticaret hizmetleri sunan 1. sınıf lisansa sahip aracı kurumların, likidite sağlayıcılarının 7. sınıf lisansa sahip sanal varlık ticaret platformu (VATP) olması gerektiğini talep etmesinden kaynaklanmaktadır. Uzun bir süre boyunca, Hong Kong pazarında yalnızca HashKey ve OSL isimli iki firmanın bu lisansa sahip olduğu uyumlu platformlar mevcuttu. Bu da birçok aracı kurum ve finans kuruluşunun, pratikte bu iki platformun sunduğu hizmetleri yoğun bir şekilde tercih etmesine neden oldu. Hong Kong'un mevcut düzenleyici sistem tasarımı, uyumluluğu sağlarken aynı zamanda piyasa rekabet canlılığını da bir ölçüde baskılamaktadır. Şu anda erişilebilen uyumlu ticaret platformlarının sayısı sınırlı, bu da genel likiditenin yetersiz olmasına ve ticaret fiyatlarının ABD ve Avrupa'nın ana akım pazarlarıyla belirli bir fark yaratmasına yol açmaktadır. Bu nedenle, birçok Hong Kong yerel yatırım kuruluşu, daha iyi fiyat ve daha derin likidite elde etmek için doğrudan ABD gibi ticaret platformlarına gitmeyi tercih etmektedir.

Bu arada, aracı kurumlar mevcut ticaret hizmeti ekosisteminin sınırlamalarından memnun değiller. Uyumluluğu sağlarken, daha rekabetçi fiyatlar ve hizmet kalitesi elde etmek istiyorlar. Bu nedenle, bazı kurumlar VATP lisansı almak için başvurdu ve küresel likidite sağlayıcılarına bağlanarak ticaret verimliliğini ve müşteri deneyimini artırmayı, işlerini özelleştirmeyi ve farklılaştırmayı seçti.

Son olarak, Çin menşeli aracı kurum Guotai Junan International, Hong Kong'da sanal varlık ticaret hizmeti lisansı aldı ve bu, geleneksel aracı kurum modelinin blok zinciri teknolojisi ile entegrasyonuna yönelik önemli bir adım olarak değerlendiriliyor. Bu olay, sıkı bir düzenleyici çerçeve altında Hong Kong'un uyumluluk ve dinamizmi bir araya getiren bir dijital varlık finansal ekosistemi inşa etmeye çalıştığını göstermektedir. Aynı zamanda, piyasanın artık yalnızca Bitcoin veya altcoin'lere odaklanmadığını, bunun yerine 'uyumlu sanal varlık + finansal altyapı' etrafında yapılandırmalara girmeye başladığını yansıtmaktadır; örneğin: stabil coinler, tokenize edilmiş tahviller, zincir reformu aracı kurumları vb. Hong Kong, düzenleyici avantajları kullanarak finansal yenilikleri teşvik etmeye çalışmakta ve geçmişteki finans merkezi otoritesini geri kazanmaya çalışmaktadır. Mayıs ayında Stabil Coin Yönetmeliği'nin yürürlüğe girmesi ve Ağustos'taki lisans yeni düzenlemeleri, offshore stabil coinler için düzenleyici alanı daha da genişletmektedir. Guotai Junan'ın serbest bırakılması, lisanslı finansal kuruluşlar ve borsaların stabil coin dağıtım kanallarını kuluçka alanı haline gelmesini sağlamaktadır. Hong Kong'un 10 trilyon CNY'lik offshore rezervi, stabil coinler için likidite temeli sağlarken, aracı kurumların dağıtım kanallarına katılma fırsatlarını artırmaktadır. Ancak şu anda anakaradaki düzenleyici söylem çok nettir; Bitcoin gibi kripto varlıklar hala yasal ödeme aracı olarak kabul edilmemekte ve finansal kuruluşlar ile banka dışı ödeme kurumları, sanal para birimi ile ilgili faaliyetler için hesap açma, fon transferi ve hesap kapama gibi hizmetleri sunmamaktadır. Bu nedenle, anakaradaki sıradan yatırımcıların Hong Kong'un sunduğu kripto varlık hizmetlerine katılabilmesi için önce yasal olarak Hong Kong hesabına sahip olmaları ve fon kaynaklarının yanı sıra kimlik geçmişinin, düzenleyicilerin yurtdışı uyumlu fonlar için aradığı inceleme standartlarını karşılaması gerekmektedir. Çünkü bu hizmet, uyumlu Hong Kong lisanslı kuruluşlar tarafından sağlansa bile. Ne Guotai Junan International ne de Futu, Tiger gibi diğerleri, Çin anakarası kimlikleriyle yatırımcıların dijital varlık ticaretine katılmasına izin vermemektedir. Ancak, Şanghay-Hong Kong Borsa Bağlantısı'nın kurumsaldan bireysel yatırımcılara evrimine bakıldığında, gelecekte anakaradaki nitelikli yatırımcılar (QDI, Hong Kong hisse senedi bağlantı müşterileri) belki de düzenleyici onaylı yollarla sanal varlık yatırımlarına katılabilir.