Penpie出现的背景

在Gate往期文章中曾重点介绍过Pendle Finance，这个建立在以太坊和Arbitrum上的收益代币化固定利率协议采用了veToken的代币经济学。用户质押PENDLE能够获得 vePENDLE，所获得的数量将会与质押的金额和期限成正比，最长质押时间为2年。持有vePENDLE的用户可以参与投票决定流动性激励计划的相关参数，如果vePENDLE持有者充当LP将会获得较大收益。

在参与过程中用户需要面临三项问题：

【1】长时间质押带来的价格不确定性。
【2】质押流动性问题。
【3】无法及时参与投票为自己谋取最大化收益。

Penpie将PENDLE转化为能自由兑换的mPendle将解决【1】与【2】问题，用户质押在Penpie的PENDLE Token将会在Pendle质押，此时Penpie可代替用户行使投票权，用户获得质押收益，且用户只需要持有Pennie的PNP即可决定Penpie持有的Pendle的投票权。用户可以将自己原本质押在Pendle的LP/GLP/Token放入Penpie来获得更高的Pendle奖励，同时放入Penpie的资产也将获得PNP奖励，从而解决【3】问题。

如果您对Pendle了解较少，建议先查阅《一文读懂Pendle Finance（PENDLE）》

团队背景

Penpie是Magpie专为Pendle打造的子项目（subDAO）。Magpie是一个跨链DeFi平台，提供Yield和veTokenomics收益增强服务，最早由Wombat交易平台进行孵化。

Magpie正在开展一项创新活动——subDAO，该行动意在孵化新的协议，以增强基于veTokenomics的协议在日益扩大的DeFi生态系统中的地位。SubDAO模型的基石是Magpie与其支持的协议之间的共生关系，这种关系营造出一种环境，在这个环境中，两者都能繁荣发展，并共同为DeFi领域的整体增长做出贡献。

Penpie是Magpie的首个subDAO。近日，Magpie也宣布推出基于RNDT的聚合治理项目——Radpie。随着subDAO数量增多，网络效应将会逐渐明显，也会促进各个subDAO的发展。最近Penpie已宣布在 Wombat上部署Arbitrum上的$mPENDLE 池。

Magpie的生态（来源：官网）

Penpie已经被WATCHPUG进行审计，审计报告已发布在Github。

Penpie的机制

鉴于【Penpie出现的背景】中提到的多个问题，Penpie采用了以下方式解决：

【1】允许用户将$PENDLE转化为$mPendle，而无需将$PENDLE锁定为vePendle。

【2】$mPendle是一种可以流通的ERC20代币。用户可以通过交易极快的转化回Pendle。

【3】Penpie在拥有大量Pendle后会获得一定量的治理权。

【4】Penpie通过参与Pendle的治理选择向自己有关的LP进行投票从而获得更多的$PENDLE奖励。

【5】用户可以将原本需要在Pendle质押的LP放入Penpie，Penpie将通过治理让用户获得更高收益。

这样操作之下，PENDLE的持有者无需长时间锁定Token即可捕获$vePENDLE的真实收益。LP也无需通过锁定veToken来提升自己的收益率，可以直接捕获由协议锁定$vePENDLE所支持的收益率增幅。

Pennie的产品页面（来源：官网）

目前mPENDLE和Penpie的代币$PNP都支持layerzero OFT V2，可以使用Penpie网站进行自由跨链。Penpie的功能也可在Ethereum和Arbtrum两条链上使用。

Penpie的桥功能页面（来源：官网）

代币经济学

$PNP是Penpie的原生代币，总供应量是10,000,000。

代币分配与解锁情况如下：

Penpie的Token分配与解锁图（来源：官方文档）

PNP的效用是治理和真实收益分红。用户可以锁定$PNP为$vlPNP，质押者可以参与Penpie协议的治理，以及通过协议锁定的$vePENDLE参与Pendle的治理。另外，除了协议分红之外，$vlPNP还将获得那些寻求提升Pendle特定LP排放的人的贿赂。不过，Ethereum和Arbitrum的收入将分别独立分配给在该链上质押的mPENDLE和vlPNP。

关于vlPNP

【1】最多60日即可完全解。

【2】也可提早以不足100％比率提早解锁：第1天能领回20％，之后线性增加。

【3】”解冻期”内不能投票，但可领取协议收入。

竞争格局

根据Penpie文档，Penpie的收入主要来自于Pendle Finance，而收入的多少取决于Pendle治理权的多少，目前获取的收入分配有两种方式：
【1】Pendle流动性挖矿提高了Pendle奖励收益率。

a. 83% 给流动性提供者。

b. 12% 至mPENDLE。

c. 5% 作为mPendle分配给vlPNP持有者。

【2】Pendle 流动性挖矿提高SY奖励收益率。

a. 83% 给流动性提供者。

b. 17% 作为贿赂市场的自动贿赂。

所以越多的Pendle被锁定，PNP持有者和在Penpie质押的LP就会获得越高的收益。根据DeFiWars的统计，目前参与Pendle治理的三个主要项目是Equilibria，Penpie和StakeDAO，其中StakeDAO是多项目veToken治理项目，只在Ethereum上部署，而Equilibria跟Penpie类似，部署在Ethereum和Arbitrum上。

Pendle Wars情况（来源：DeFi Wars）

StakeDAO作为仅在Ethereum上部署的多项目veToken治理项目，对Penpie的竞争影响较小。Equilibria作为Penpie的主要竞争协议，虽然产品上具有相似性，但战略发展方向不相同，这点可以从Tokenomics中窥见。

Equilibria 代币分配情况（来源：Equilibria Doc）

两者最大的区别是，Penpie将Token的35%用在流动性挖矿，20%用在IDO，而Equ将45%Token分配给Pendle的LP作为激励，10%用在了流动性挖矿。这样的区别对于Pendle利益者来讲：

1. Pendle持有者：选择质押Pendle时首先选择的应该是Penpie，因为能提供更高的质押奖励。（注意：实际APY与质押数量有关，现Penpie收益率约为28%，低于Equilibria的36%）
2. LP持有者：由于Equilibria使用EQB进行补贴，选择Equilibria会获得更多的奖励。

Penpie由于Magie Treasury，自身的PNP Token无法发挥全部激励，但大量的流动性质押可吸引用户存入Pendle Token，Equilibria对LP大量补贴，使得TVL得到迅速增长。当然，两者产品的日后发展也与团队本身的BD和产品创新有关。

市场前景

Pendle通过本息分离以满足用户不同的投资需求与收益策略，在上海升级前，团队抓住机遇，开发出多种针对LSD的产品，Pendle的TVL在上海升级后持续增加，在近日突破$150M，但与LST市场规模相比具有极大差距，市场前景广阔。

Pendle TVL（来源：DeFillama，时间：2023.07.04）

Penpie作为Pendle的治理聚合产品，是Pendle不断发展的潜在收益方，而且与竞品相比，尽管推出时间较短，锁定的Pendle数量极为相近，具有一定竞争力。

Penpie (PNP) 是一项好的投资吗？

与任何其他投资一样，Penpie是否是一个好的投资取决于个人的风险承受能力和投资目标。但从基本面来看，Penpie解决了veToken带来的问题，并为PENDLE持有者与LP带来更高的收益，且团队已经有制作相关产品的经验，并正在推广新的subDAO，未来可能发挥网络作用。

当然Penpie也会受限于Pendle的发展程度，如果Pendle发展良好，Penpie的质押收益率会逐步上升，会有越来越多用户质押，形成正向增长飞轮。反之，则会有死亡螺旋出现。总的来说，虽然我们无法保证任何一种投资会百分之百成功，但Penpie的上线表现和对高收益率使其深受那些希望投资DeFi领域的人的青睐。

总结

Penpie跟Convex类似，都需要借助veToken实现收益最大化，而Penpie的的mPendle激励也将会促进Pendle的流动性增长。Pendle Finance所在的利率市场目前处于早期发展阶段，前景广阔，且团队能抓住热点促进增长，使得TVL和Token价格实现双增长。

Penpie的上线时间晚于两个竞争对手，但通过激励措施与合作目前PENDLE质押量排名第二，且距离第一差距极小，在这个具有先发优势的赛道，Penpie的成绩值得肯定。