Encaminhe o Título Original 'Uma Análise de Primeiros Princípios da Pilha de Pagamentos de Criptomoedas'

O superciclo da moeda estável está aqui.

Não apenas por causa dos mais de US$ 230 bilhões em oferta, do arquivamento do IPO da Circle, ou das minhas declarações regulares de que está aqui. É porque as stablecoins estão perturbando fundamentalmente os pagamentos, e continuarão a fazê-lo a um ritmo exponencial.

Minha tese é simples: stablecoins irão superar os pagamentos tradicionais porque são melhores, mais rápidos e mais baratos.

No entanto, “pagamentos” é um termo amplo. O sistema de hoje é dominado por trilhos de pagamento legados, bancos e fintechs, cada um desempenhando papéis distintos dentro da pilha de pagamentos web2. Embora as moedas estáveis apresentem uma alternativa mais eficiente e utilizável aos sistemas legados, a pilha de pagamentos está espelhando a complexidade de seu homólogo web2 e, portanto, vale a pena desembalar

Centenas de empresas estão construindo em cima ou ao lado das linhas de moeda estável.@Dberenzoncurou uma excelente página que quebra o panorama de pagamentos onchain em nove segmentos distintos, que você pode encontrar abaixo.

Enquanto Dmitriy oferece uma perspectiva técnica e aprofundada, outros, como Pantera em “A Oportunidade de Trilhões de DólaresApresentar uma categorização de nível superior da pilha de pagamentos em quatro camadas.

Neste artigo, ofereço uma abordagem alternativa, nativa de criptomoedas, de princípios fundamentais para analisar o conjunto de pagamentos. No entanto, as camadas identificadas por Dmitriy, Pantera e outros continuam sendo valiosas para categorização de outra perspectiva.

E para um contexto-chave, na minha opinião, a pilha de pagamentos opera ao longo de uma linha vertical, com uma categoria de usuário no topo e outra na parte inferior. Além disso, vejo que o maior feito para a pilha de pagamentos é trazer bilhões de usuários, portanto, essa análise é voltada para um usuário de varejo real que pode nem mesmo saber que está interagindo com criptomoeda.

A Pilha de Pagamentos Criptográficos

Para começar a partir dos primeiros princípios, as stablecoins são tokens na blockchain que representam uma unidade de moeda fiduciária - mais comumente o dólar dos EUA. Existem diferentes tipos de stablecoins, incluindo:

• Fiat-backed (por exemplo, USDT)
• Cripto garantido (por exemplo, DAI)
• Sintético (por exemplo, USDe)

O maior tipo de stablecoins é apoiado por moeda fiduciária. Estes são apoiados 1:1 por ativos altamente líquidos, incluindo títulos do Tesouro dos EUA, dinheiro e outros equivalentes de caixa, mantidos em reserva com um custodiante. Como resultado, na base do usuário do sistema de pagamentos está o sistema bancário e de pagamentos legado.

Conforme observado, as stablecoins estão perturbando os pagamentos tradicionais porque são simplesmente melhores, mais rápidas e mais baratas. Essa vantagem não apenas aumenta as margens para empresas fintech e de pagamentos, mas também oferece uma experiência superior aos usuários finais. Levando isso em consideração, os consumidores ocupam a categoria de usuário principal na pilha de pagamentos.

Neste ponto, a pilha de pagamento parece assim.

Agora, vamos considerar a aplicação mais dominante na pilha de pagamentos. Vimos que um dos casos de uso de retenção mais altos de criptomoeda é na verdadeoff-ramping. A entrada também é popular, mas a capacidade de gastar cripto, especificamente stablecoins, com facilidade, sempre permanecerá dominante. Em nossa pilha, os provedores on/off ficam bem no meio.

Tudo acima desses provedores é direcionado para aplicativos voltados para o consumidor ou ferramentas que os possibilitam; refiro-me a isso como as camadas de atendimento ao consumidor. Por outro lado, tudo abaixo, desde as entradas e saídas até os bancos tradicionais, trabalha para integrar as stablecoins no sistema financeiro existente, formando o que chamo de camadas de integração financeira.

Notavelmente, existem significativamente mais camadas de atendimento ao consumidor do que camadas de integração financeira. Isso ocorre porque a construção de uma camada de integração financeira exige licenças, operações estruturadas e conformidade regulatória, enquanto as camadas de consumidores podem aproveitar os serviços e relacionamentos estabelecidos abaixo delas. Embora camadas adicionais provavelmente existam na categoria de consumidores, estou destacando aquelas que acredito desempenhar os papéis mais críticos com base em suas funções e dependências dentro da pilha de pagamentos.

Camadas de Serviço ao Consumidor

Do ponto de vista do consumidor, a jornada para a pilha de pagamentos de criptomoedas começa com a carteira. A carteira do consumidor não é apenas uma solução de armazenamento, é o gateway para economizar, gastar e ganhar criptomoedas. Com funcionalidades que incluem pagamentos com cartão de débito, bancos virtuais e transferências entre pares, as carteiras são projetadas para atender às diversas necessidades dos usuários. Existem inúmeras opções disponíveis, algumas com alcance global, outras construídas para diferentes mercados regionais.

Construir uma carteira é uma empreitada complexa. Requer a integração de vários serviços enquanto se mitiga o risco de hacking, é por isso que muitas empresas recorrem a provedores de carteira como serviço (WaaS). Esses provedores oferecem soluções auditadas e testadas em batalha que vêm pré-integradas com serviços essenciais como rampas de entrada/saída e emissores de cartão.

Para que as carteiras de consumidores tenham um impacto real, elas devem depender de vários provedores de pagamento de stablecoin de negócios para negócios. Os principais componentes incluem:

• Serviços de fatura: Essas plataformas permitem que indivíduos faturem seus empregadores em moeda fiduciária ou criptomoeda. Elas lidam com a emissão de faturas, recebem fundos e os convertem conforme necessário antes de depositar a moeda apropriada na carteira.
• Plataformas de streaming de pagamento: À medida que as empresas operam cada vez mais em escala global, essas plataformas facilitam pagamentos regulares e contínuos em stablecoins. Isso é particularmente útil para funcionários em países sem opções bancárias locais.
• Emissoras de cartões: Com os gastos se deslocando do dinheiro em espécie, os cartões de criptomoedas se tornaram essenciais. Ao se associar a redes como Visa ou Mastercard, as emissoras de cartões capacitam os provedores de carteiras a oferecer cartões de débito ou crédito com marca própria, aprimorando a usabilidade diária.

A conformidade regulatória também desempenha um papel crítico nesta camada. Para proteger as carteiras dos consumidores, muitas plataformas integram medidas robustas de conhecimento do cliente (KYC) e prevenção à lavagem de dinheiro (AML), juntamente com serviços de detecção de fraudes onchain. Os provedores desses serviços desempenham um papel crítico na categoria de consumidores do sistema de pagamentos, permitindo tanto segurança quanto conformidade regulatória.

Além disso, a camada do consumidor engloba redes de pagamento peer-to-peer (P2P). Operando de forma um tanto independente da pilha de pagamentos, essas redes conectam diretamente indivíduos e empresas para negociações de cripto para moeda fiduciária. As soluções P2P oferecem uma alternativa potencial aos canais tradicionais e têm visto uma adoção significativa em regiões em desenvolvimento. Dito isso, as redes de pagamento P2P são menos eficientes e liquidam substancialmente menos fluxo do que a pilha de pagamentos como um todo.

Por último, os agregadores de entrada/saída ficam na base da camada do consumidor. Eles consolidam vários provedores de entrada/saída em uma única API facilmente integrável, permitindo que os provedores de carteira escolham automaticamente a melhor combinação de velocidade, custo e serviço regional para seus usuários.

Camadas de Integração Financeira

Transicionando para as camadas de integração financeira, chegamos à espinha dorsal da pilha de pagamentos criptográficos.

Em muitos outros conjuntos de pagamento, o que escreverei a seguir é referido como a camada de agregação e orquestração. No entanto, para agregar e orquestrar, deve haver algo abaixo desta camada. Portanto, meu ponto de vista é que a camada de agregação e orquestração está no topo desta categoria do conjunto de pagamento.

Sob esta camada vêm as empresas e serviços que ajudam a movimentar stablecoins e moeda fiduciária da forma mais fluida possível. Existem 3 camadas críticas que são comumente agregadas e orquestradas:

• Fornecedores de Banking-as-a-service (BaaS): Essas plataformas oferecem infraestrutura financeira modular, permitindo que empresas integrem contas bancárias virtuais, cartões e serviços de pagamento em seus produtos. Ao gerenciar conformidade regulatória e operações de back-end, os fornecedores de BaaS permitem que as empresas ofereçam recursos semelhantes aos de um banco sem precisar de suas próprias licenças.
• Mesas de balcão (OTC): Lidando com grandes transações, as mesas de balcão preenchem a lacuna de liquidez para empresas que não possuem relacionamentos diretos com as principais bolsas ou provedores de liquidez. Elas convertem de forma eficiente stablecoins em dinheiro e vice-versa, tornando transações de alto valor muito mais práticas de liquidar.
• Provedores de liquidez: Trabalhando em estreita colaboração com mesas de OTC, os provedores de liquidez garantem que fundos suficientes estejam disponíveis para liquidar negociações globalmente. Eles removem grande parte da complexidade associada à troca entre moeda fiduciária e criptomoedas, abstraindo o processo de obtenção de liquidez.

Em muitos casos, nenhuma empresa deseja possuir ou gerenciar as carteiras que podem conter milhões de dólares em stablecoins (ou outros ativos de criptomoeda). Portanto, elas contam com custodiantes para armazenar sua liquidez de forma confiável e segurada. Os custodiantes estão posicionados na base da pilha de pagamentos, pois quase todas as aplicações e serviços são construídos sobre eles para armazenar stablecoins da forma mais segura possível.

As exchanges centralizadas (CEXs) também desempenham um papel fundamental na categoria de inclusão financeira da pilha de pagamentos. Elas liquidam negociações de criptomoedas e dinheiro em grande escala ao se associarem diretamente com provedores de liquidez e serviços de cunhagem/resgate. Ao manter reservas tanto em stablecoins quanto em dinheiro, as CEXs facilitam efetivamente transações em ambos os lados da negociação.

Finalmente, na base da pilha de pagamentos criptográficos estão os serviços ou empresas de cunhagem e resgate. A Tether opera através de uma rede autorizada que é capaz de cunhar e resgatar USDT, recebendo diretamente dinheiro em uma conta bancária ou stablecoins com um depositário. Por outro lado, o Circle's Circle Mint permite que empresas elegíveis que passem por verificações de conheça seu negócio (KYB) cunhem e resgatem USDC.

Uma Imagem Completa

A pilha de pagamentos é dinâmica e incrivelmente entrelaçada. Cada camada depende das ferramentas, serviços e provedores que estão abaixo delas. De forma holística, a pilha de pagamentos cripto é esta:

Pensamentos Finais

Pagamentos habilitados por stablecoin representam um dos casos de uso mais impactantes e adotáveis para criptomoedas além do BTC como reserva de valor.

@PlasmaFDNestá bem posicionado como uma blockchain desenvolvida especialmente para pagamentos com stablecoins, mas espero que quase todas as blockchains eventualmente façam a transição para stablecoins e pagamentos. Para fazer isso, elas devem repensar sua estrutura de pagamentos, pois a mera compatibilidade com o EVM já não é suficiente.

Para concluir, as stablecoins são verdadeiramente uma oportunidade de trilhões de dólares e aqueles que desempenham um papel crítico na pilha de pagamentos têm mais a ganhar.

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