Переслати оригінальний заголовок «Глибокий аналіз: як Pendle перетворює простір DeFi фіксованого доходу»

При зростанні ринку стейблкоїнів та збільшенні токенізованих активів, Pendle має відмінне положення, щоб стати фіксованим доходовим шаром, який приведе наступну хвилю емісії активів.

Pendle Фінанси($PENDLE) виросла як домінуючий протокол фіксованого доходу в DeFi, що дозволяє користувачам торгувати майбутнім доходом та забезпечувати передбачувані доходи на ланцюжку. У 2024 році вона підтримала важливі наративи, такі як LSTs, повторне ставлення і доходні стейблкоїни, зміцнюючи свою роль як обрана платформа для емітентів активів.

У 2025 році Pendle розширюється за межі своїх коренів Ethereum і перетворюється на повноцінний шар фіксованого доходу для DeFi, спрямований на нові ринки, продукти та сегменти користувачів як у крипто-середовищі, так і у інституційного капіталу.

Ринок деривативів доходу on-chain відображає один із найбільших сегментів TradFi: деривативи відсоткових ставок, $500+ трильйонівринок. Навіть невелике використання on-chain відкриває багатомільярдну можливість.

Джерело: Банк міжнародних розрахунків (BIS)

Хоча більшість платформ DeFi пропонує лише змінні доходи, піддаючи користувачів ринковій волатильності, Pendle ввів продукти з фіксованою ставкою через прозору та композиційну систему.

Ця інновація перетворила ландшафт DeFi на $120 мільярдів, розмістивши Pendle як домінуючий протокол доходності. Лише в 2024 році вона зросла в 20 разів, захопивши понад 50% TVL у секторі доходності—в п'ять разів більше, ніж у наступного найбільшого конкурента.

Джерело: Pendle (Medium)

Pendle не просто протокол доходності - він переріс у основну інфраструктуру DeFi, виступаючи як ключовий катализатор ліквідності для деяких найбільших протоколів екосистеми.

Відповідність продукту-ринку через наративи: від LST до повторного розміщення

Pendle отримав початковий наріст, вирішивши ключову проблему в DeFi: волатильний, непередбачуваний дохід. На відміну від Aave або Compound, він дозволяє користувачам зафіксувати фіксований прибуток, відокремивши основну суму від доходу.

Його прийняття стрімко зросло зі зростанням LSTs, допомагаючи користувачам розблокувати ліквідність від застосованих активів. У 2024 році Pendle захопив повторне ставлення до повідомлення - його пул eETH став найбільшим на платформі всього лише кілька днів після запуску.

Інфраструктура Pendle тепер відіграє важливу роль у екосистемі доходності. Чи то надання засобів хеджування для волатильних процентних ставок забезпечення або діючи як рухома сила ліквідності для активів, що приносять дохід, Pendle має унікальне положення для отримання користі від зростаючих сегментів, таких як LRTs, RWAs та онлайн-грошові ринки.

Pendle V2: Інфраструктурне оновлення

Pendle V2 вводить стандартизовані токени доходності (SY), що об'єднують упакування дохідних активів. Це заміняє фрагментовані, спеціалізовані інтеграції V1 та дозволяє безшовне чекання основних токенів (PT) та токенів доходу (YT).

Джерело: Пендл Фінанс. «Як токени SY розбиваються на токени PT та YT». Документація Пендл

AMM у V2 спеціально створений для торгівлі PT-YT, що пропонує покращену капіталоефективність та ціноутворення. V1 використовував загальну модель AMM, але V2 вводить динамічні параметри, такі як rateScalar та rateAnchor, для налаштування ліквідності з часом. Це призводить до більш тісних спредів, кращого виявлення доходності та меншого slippage.

Для постачальників ліквідності V2 пропонує більш сильний захист. Пули тепер складаються з висококорельованих активів, а дизайн AMM мінімізує тимчасові втрати, особливо для LP, які утримуються до терміну. У V1 LP мали менш передбачувані результати через менш спеціалізовані механізми.

Перевищення за межами EVM: Solana, Hyperliquid та TON

Планироване розширення Pendle до Solana, Hyperliquid та TON є важливою точкою перегину в його дорожній карті на 2025 рік. До цього часу Pendle був обмежений екосистемами на основі EVM, де вже домінує сектор фіксованого доходу з понад 50% ринковою часткою.

Але наступна хвиля зростання у криптовалюті все більше стає багатоланковою — і перехід Pendle до виходу з EVM сілосу через його впровадження в Citadel дозволяє йому отримати доступ до абсолютно нових пулів капіталу та користувачів.

Джерело: Pendle (Medium)

Solana стала важливим центром для DeFi та торговельної діяльності, з обсягом TVL понад $14 млрд на його історичних максимумах у січні, міцною базою роздрібних користувачів та швидкорозвиваючимся ринком LST.

Джерело: DeFiLlama (defillama.com)

Hyperliquid, зі своєю вертикально інтегрованою інфраструктурою постійних контрактів, та TON, зі своїм Telegram-орієнтованим потоком користувачів, пропонують високопродуктивні можливості, яким не вистачає складної інфраструктури доходності. Pendle може заповнити цей прогалину.

У разі успіху ці розгортання можуть значно розширити загальний ринок, до якого може звертатися Pendle. Захоплення потоків фіксованого доходу в ланцюгах, які не є EVM, особливо коли ці екосистеми дозрівають, може перетворитися на сотні мільйонів інкрементального TVL. Ще важливіше, це підсилить позицію Pendle не лише як протоколу, що належить до Ethereum, але й як фіксованого доходу DeFi на всіх основних ланцюгах.

Джерело: Grand View Research

Цитадель для TradFi: Структурування регульованого доступу до доходу

Ще одним ключовим катализатором в дорожній карті Pendle на 2025 рік є запуск спеціально розробленого для інституційного капіталу Ситадель, який відповідає вимогам KYC. Мета полягає в тому, щоб з'єднати можливості доходності на ланцюгу з регульованими ринками капіталу, пропонуючи структурований, відповідний вимогам доступ до криптовалютних продуктів фіксованого доходу.

Джерело: Pendle (через публікацію Medium)

Ініціатива передбачає партнерство з протоколами, такими як Ethena, для створення ізольованих SPV, керованих регульованими інвестиційними менеджерами. Ця конфігурація виключає ключові точки тертя щодо зберігання, відповідності та виконання on-chain, що дозволяє інституціям отримати доступ до продуктів доходності Pendle через знайому юридичну структуру.

З ринками глобального фіксованого доходу, що перевищують 100 трильйонів доларів, навіть невеликі інституційні зміни на користь участі в ланцюжку можуть призвести до мільярдів вхідних потоків. За даними опитування, проведеного в 2024 році EY-Parthenon, 94% інституційних інвесторів вірять в довгострокову цінність цифрових активів, причому понад половина збільшує розподіли.

Джерело: EY-Parthenon, «Еволюція інвестиційного настрою на цифрові активи», 2024 рік.

McKinsey & Company прогнозує, що токенізовані ринки можуть досягти 2-4 трильйони доларів до 2030 року. Pendle, хоча й не є платформою для токенізації, відіграє ключову роль в стеку, дозволяючи встановлення ціни, хеджування та вторинну торгівлю для токенізованого доходу. Чи то токенізовані T-білі, чи дохідні стейблкоїни, Pendle може служити як шар фіксованого доходу для стратегій інституційного рівня.

Джерело: McKinsey & Company, «Що таке Токенізація?», 2024.

Цитадель ісламської фінансової справи: можливість ринку у розмірі 4,5 трлн доларів

Pendle також планує запустити схрон, який відповідає принципам шаріа, щоб обслуговувати глобальний ісламський фінансовий ринок - галузь, розмір якої оцінюється в $4,5 трлн, з присутністю в понад 80 країнах. Цей сектор зріс на 10% річну зростання за останні десять років, особливо в Південно-Східній Азії, на Близькому Сході та в Африці.

Джерело: ICD-LSEG, „Звіт про розвиток ісламської фінансової справи“, 2023.

Строгі релігійні обмеження історично обмежували доступність DeFi для мусульманських інвесторів. Але PT/ YT архітектура Pendle може запропонувати гнучкість для розробки доходних продуктів, що відповідають принципам шаріату, потенційно нагадуючи Сукук (ісламські облігації).

Якщо успішно, цей Цитадель не тільки розширив б географічний охоплення Pendle, а й довів би здатність DeFi адаптуватися до різноманітних фінансових систем, що зміцнює роль Pendle як глобальної інфраструктури фіксованого доходу для ринків on-chain.

Стратегічний стрибок Pendle в постійні ринки доходності

Один з найважливіших каталізаторів у дорожній карті Pendle на 2025 рік - це Boros - нова вертикаль, яка приводить фіксований обмін до постійних доходів від фінансування. Поки Pendle V2 встановив протокол як лідера у токенізації доходів в місцях, Boros розширює своє вплив на найбільший та найбільш волатильний джерело доходу в криптосфері: постійне фінансування. З обсягом відкритих позицій понад 150 мільярдів доларів та щоденним обсягом понад 200 мільярдів доларів на постійних ринках, це великий, але недостатньо захищений сегмент.

Boros дозволяє фіксовані процентні ставки, що надає важливу стабільність для протоколів, таких як Ethena. Це надзвичайно важливо для установ, які управляють стратегіями великого масштабу.

Джерело: Pendle (через видання Medium)

Для Pendle потенціал величезний. Boros відкриває доступ до ринку на декілька мільярдів доларів, який раніше був недосяжним. Це також змінює наратив Pendle - з DeFi додатка для отримання доходу на еквівалент TradFi ставки відсотку на ланцюжку, схожої на те, що пропонують CME або J.P. Morgan.

Boros також посилює довгострокову перевагу Pendle. Замість того, щоб доганяти тренди, Pendle закладає фундамент майбутньої інфраструктури доходності. З використанням таких випадків, як арбітраж по ставці фінансування та стратегії з вивезенням і доставкою, він надає реальні інструменти для трейдерів та скарбниць.

Та оскільки ще немає масштабованого рішення для забезпечення фінансування - ані в DeFi, ані в CeFi - у Pendle є чітка перевага першопрохідника.

Якщо успішно, Борос може драматично розширити частку ринку Pendle, привернути нові сегменти користувачів та зміцнити свою роль як фіксований дохідний шар DeFi.

Лідерство та стратегічні партнерства

Pendle Finance було засновано наприкінці 2020 року псевдонімним колективом, відомим публічно, як TN Lee, GT, YK та Vu. З моменту заснування воно залучило підтримку провідних інвесторів, включаючи Bitscale Capital, Crypto.com Capital, Binance Labs та The Spartan Group.

Джерело: Офіційний веб-сайт Pendle Finance

Для підтримки свого розвитку та розширення Pendle успішно завершив кілька раундів фінансування:

• Приватна Розпродаж Токенів (квітень 2021 року): Зібрано $3.7 мільйона від інвесторів, таких як HashKey Capital, Mechanism Capital, та Crypto.comКапітал.
• Початкова пропозиція DEX (IDO) (квітень 2021 року): Забезпечено 11,83 мільйони доларів за ціною токена 0,797 долара, досягнувши піку ROI 5,43x.
• Binance Launchpool (липень 2023 року): Розподілено 1,94% від загального обсягу токенів через програму Launchpool від Binance.
• Стратегічне інвестування від Binance Labs (серпень 2023 року): Binance Labs інвестували для прискорення зростання екосистеми Pendle та розширення міжланцюжкового розширення.
• Грант Фонду Arbitrum (жовтень 2023 року): Присуджено грант у розмірі 1,61 мільйонів доларів для підтримки розвитку на Arbitrum.
• Стратегічне інвестування від The Spartan Group (листопад 2023 року): Додаткові кошти було забезпечено для зміцнення довгострокового зростання та інституційної підтримки.

Pendle активно співпрацює з провідними протоколами для розширення свого екосистеми та надання можливості торгівлі фіксованим доходом для більш широкого спектру активів та мереж. Ключові співпраці включають:

• Base (L2 від Coinbase): Розгорнуто Pendle на мережі Base, що відкриває доступ до активів, що належать Base, та розширює фіксовану інфраструктуру доходності Pendle для зростаючої користувацької бази.
• Anzen (sUSDz): Додано стабільну монету, підтриману RWA, sUSDz на Pendle Base, що дозволяє торгівлю фіксованим доходом, пов'язаним з реальними доходами, що позначає першу спільноту Pendle, яка була інтегрована з реальним активом.
• Ethena (USDe/sUSDe): Інтегровані USDe та sUSDe з високими APY та стимулами для винагород, що дозволяють отримувати доходи від криптовалютних стабільних монет в Pendle та зміцнюють його взаємозв'язок з одним з найшвидше зростаючих протоколів у DeFi.
• Ether.fi (eBTC): Запустили перший BTC-нативний басейн доходності через eBTC, розширюючи охоплення Pendle поза активами, заснованими на ETH, та надаючи можливість фіксованої доходності на Bitcoin.
• Berachain (iBGT/iBERA): Недавно Pendle запустився на Berachain з місцевими інфрачервоними LST, встановлюючи основну інфраструктуру фіксованого доходу для запуску екосистеми DeFi Berachain з першого дня.

Токеноміка

Токен $PENDLE центральний для Pendle Finance, дозволяючи управляти та взаємодіяти з протоколом. Дозволяючи користувачам розділити активи, що приносять дохід, на основні та дохідні компоненти, Pendle створює нові стратегії управління доходами—з допомогою $PENDLE, який надає інструменти для доступу до цього екосистеми та її формування.

За даними на 31 березня 2025 року:

● Ціна: $2.57

● Капіталізація ринку: $410.6 мільйона

● Повністю розведена вартість (FDV): US$725.2 мільйона

● Обігова кількість: 161.31 мільйонів (57.3% від максимальної кількості)

● Максимальна / Загальна кількість: 281,527,448 PENDLE

Емісія $PENDLE зменшувалася на 1,1% щотижня з вересня 2024 року, коли щотижнева емісія становила 216 076 токенів. Після 29 тижнів знижень поточний темп емісії становить приблизно 156 783 токена на тиждень. Цей графік буде продовжуватися до квітня 2026 року, після чого протокол прийме термінальну інфляційну ставку 2% щорічно для збереження довгострокових стимулів.

Джерело: Токеноміка Pendle – Викиди & Графік постачання

Підвищення корисності за допомогою vePENDLE

Pendle покращує управління та децентралізацію за допомогою $vePENDLE, версії токена $PENDLE з голосуванням у заставі. Користувачі отримують $vePENDLE, блокуючи свої токени до двох років. Чим довше і більша блокування, тим більше отримують $vePENDLE. З часом $vePENDLE лінійно знижується до нуля, після чого блокований $PENDLE розблоковується.

Джерело: Токеноміка Pendle

Цей механізм блокування зменшує обігове постачання, підтримує стабільність цін та вирівнює довгострокові стимули у всесвіті.

Переваги власників vePENDLE

• Повноваження для прийняття рішень у протоколі
• Розподіл комісій за доходність
• Ексклюзивні стимули та роздачі

У 2024 році активні власники vePENDLE заробили в середньому близько 40% APY, не враховуючи $6,1 млн, розподілені в грудні лише за дропи.

Джерело: Pendle (через публікацію Medium)

Протокол Pendle генерує значення в основному через:

• Вартість угоди з доходами (YT) : збір 3% накопичених відсотків від відсоткових токенів.
• Вартість обміну: стягування між 10 та 30 базисними пунктами (bps) за кожну операцію в залежності від конкретного пулу ліквідності.
• Прострочені доходи PT: Розподіл частини доходів від дозрілих, але невикуплених основних токенів (PT) пропорційно серед власників vePENDLE.

На даний момент Pendle виділяє 100% виручки протоколу безпосередньо власникам vePENDLE, без резервування коштів для скарбниці Pendle. Однак ця модель розподілу може розвиватися, щоб у майбутньому включати внески у скарбницю.

Посилення Pendle через V2, Citadels та розширення Boros, власники vePENDLE скористаються збільшенням накопичення вартості, що підсилює центральне положення vePENDLE в екосистемі Pendle.

Ключові ризики та виклики

Незважаючи на сильну позицію Pendle в екосистемі DeFi, залишаються кілька ризиків. Складність протоколу створює бар'єр для ширшого прийняття, особливо серед користувачів, які не знайомі з механікою торгівлі доходами. Розблокування наступної хвилі зростання вимагатиме постійних зусиль для спрощення користувацького досвіду та зменшення кривої навчання щодо PTs, YTs та стратегій фіксованого доходу.

Без достатнього контексту висока концентрація поточного TVL Pendle в пулах Ethena також може бути сприйнята як ризик. Тем не менш, роль Pendle як DEX, орієнтованого на дохід, дозволила йому залишатися легким і реагувати на змінюючіться ринкові наративи. У 2024 році понад 60% TVL Pendle було розподілено на токени ETH Liquid Restaking (LRT). К 2025 року ця композиція змінилася, і більше 60% тепер сконцентровано в стейблкоїні і пулах синтетичних доларів — відображаючи змінний попит на ринку.

Джерело: DeFiLlama (defillama.com）

Додаткові врахування включають ризик смарт-контракту, надійність оракула та ринковий ризик від волатильності базового активу. Низька ліквідність на деяких пулах також може призвести до ковзання або зниження ефективності капіталу для користувачів, які намагаються вийти з позицій.

Наостанок, останній ріст Pendle був підтриманий частково за допомогою airdrop та інцентивів, що базуються на балах. Коли ці програми почнуть спадати, стійке прискорення буде більше залежати від внутрішньої корисності протоколу, різноманітних джерел доходу та продовження випуску нових продуктів, таких як Boros та мульти-ланцюжкові Цитаделі.

Заключні слова

Хоча ринкові цикли часто змушують інвестиційний настрій та увагу коливатися, Pendle продовжує будувати з довгостроковою перспективою. Його здатність пропонувати налаштовані стратегії з фіксованим доходом ставить його на передній край інновацій DeFi, надаючи користувачам можливість управляти волатильністю, ефективно захищатися та розблоковувати передбачувані доходи. Це робить Pendle природним мостом між традиційною фінансовою складністю та композицією ринків on-chain.

Очікуючи майбутнього, дорожня карта Pendle на 2025 рік пропонує чіткий шлях до широкого поширення та глибокої ліквідності. Подальший успіх буде залежати від спрощення користувацького досвіду та диверсифікації поза короткостроковими наративами.

При розширенні ринків стейблкоїнов та збільшенні кількості токенізованих активів, Pendle має всі шанси виграти від того, що він є фіксованим рівнем доходності, який приводить наступну хвилю емісії активів. Його сила в останні місяці відображає явний попит та ринкову переконаність. Якщо виконання залишається міцним, Pendle має всі шанси стати основним стовпом майбутнього фіксованого доходу DeFi.

Щоб бути в курсі останніх подій у екосистемі Pendle, ось кілька відповідних облікових записів, які варто відслідковувати:

@pendle_fi@imkenchia @PendleIntern @crypto_linn @degens_grandma @tn_pendle @DeFi_Perryy

Disclaimer:

1. Ця стаття взята з [ Techflow]. Передайте оригінальний заголовок «Глибокий аналіз: Як Pendle перетворює простір фіксованого доходу DeFi». Авторське право належить оригінальному автору [Сірозарний]. Якщо у вас є які-небудь зауваження до перевидання, будь ласка, зв'яжіться з Gate Learnкоманда. Команда буде обробляти це якнайшвидше згідно з відповідними процедурами.

2. Відмова від відповідальності: Погляди та думки, висловлені в цій статті, представляють лише особисті погляди автора і не становлять жодної інвестиційної консультації.

3. Інші мовні версії статті перекладені командою Gate Learn. Перекладена стаття не може бути скопійована, поширена або використана без згадки Gate.io.