ビットコイン上のDefiがやってきています。 Ordinals、Runes、およびBRC20やTAPなどのメタプロトコルの登場により、ビットコイン上のDefiがどのように見えるかについて少し味わうことができました。 コミュニティは「ビットコイン上のShitcoins」を取引したいと思っていますが、インフラストラクチャはまだ整っていません。 でも、それはやってきます！

現在、BTC上のトークン取引体験は劣っており、摩擦が多いです。UnisatやMagic Edenなどのマーケットプレイスでは、トークン（BRC20またはRunes）の売り手は特定の価格で特定の量のトークンをリスト化し、その正確な数量のトークンをその正確な価格で買い手が現れるのを待たなければなりません。これが取引体験に摩擦を引き起こしています。

この問題を解決し、AMMとDEXスタイルの取引をビットコインにもたらそうとしている多くのチームが存在します。それは、EVMから慣れ親しんだ取引体験をもたらすものです。ビットコインは、EVMが使用するアカウントベースのモデルではなくUTXOモデルを使用しているため、特定の機能を再考する必要があります。実際、UTXOには、PSBT（部分的に署名されたビットコイン取引）を作成してアトミックスワップを作成するためのさまざまな方法に関してEVMが利用できない技術的な機能があります。

私は、スワップ時のユーザーエクスペリエンス、分散化の程度、許可されたもの対許可されていないもの、およびその他のトレードオフを考慮して、それぞれのマーケットプレイスを分析しました。

ほとんどのチームはイノベーションをしていますPSBTsとSighashes。Sighashは、Bitcoinトランザクションの入出力に署名するメカニズムです。 「Sighash All」から始まり、「Sighash None — Anyone Can Pay」までの6種類のSighashがあり、最も安全で柔軟性の少ない「Sighash All」から、最も柔軟性の高いが最も安全である「Sighash None — Anyone Can Pay」までがあります。 UnisatやMagic Edenなどの現在人気のあるマーケットプレイスでは、「Sighash-Single」を使用してPSBTを作成しています。 これは、すべての出力が署名されていないため、取引がMEVスナイピングの対象となることを意味します。「Sighash-All」を使用すると、すべての入力と出力が完全に署名されるため、この方法で署名された取引はMEVスナイピングから保護されます。

DexまたはSwapを分析する際に考慮すべき要因は他にも多くあります。流動性やスリッページ、メーカーおよびテイカーの手数料、LPインセンティブ、取引量などが挙げられます。ただし、以下で分析されたほとんどのマーケットプレイスはまだテスト中または初期リリース段階にあるため、これらの他のメトリクスが重要となるまでには時間がかかります。

Fluid ビットコイン

ウェブサイト: https://btc.fluidtokens.com/swap

Twitter: https://x.com/FluidtokensXBT

Fluid Tokensは、オーダーブックベースのDEXです。ユーザーは現在、Runes-BTCを取引することができ、Runes-Runesの機能はまもなく登場します。Fluidは基本的にピアツーピア取引のマーケットプレイスです。トレーダーが注文（メーカー）を作成したいときは、オフチェーンの「コミットメント」（たとえば、1,000 $DOGを売却して0.001 BTCを受け取る）を行います。これらのコミットメントはオーダーブックに制限注文として掲載されます。テイカーが注文を取りに来る（市場で買い付けまたは売却する）ときは、PSBTを開始し、すべての入出力をメーカーのコミットメントによって事前に定義されたものとして詳細に記載します。元のメーカーには、その制限注文がマッチングされたことが通知され（メールまたはアプリ内で）、その後、取引を円滑に進めるためにPSBTに署名して取引をブロードキャストします。

この取引デザインは完全に許可なく、ピア・ツー・ピアです。マーケットプレイスは基本的にこれらの取引のファシリテーターです。この場合のトレードオフは、前後のユーザーエクスペリエンスです。メーカーはコミットメントを行い、リミットオーダーを投稿します — テイカーがオーダーをマッチングし、PSBTを開始します — メーカーがPSBTに署名して最終的に完了させます。この摩擦は基本的に取引プロセスを遅らせ、一般的にトレーダーがしばしば必要とする迅速な売却を許可しません。別の可能性の問題は、メーカーが履行する意図がないオーダーを作成し、価格を操作しようとする注文の操作やスプーフィングです。これを緩和するために、Fluidプラットフォームでは現在、アドレスあたり1つのメーカーコミットメントオーダーのみを許可しています。したがって、ポジションにスケールインするためのオーダーのはしごはまだできませんが、その機能はロードマップにあります。

Fluidのすべての取引は完全に許可されており、またMEV保護されており、さらに「Sighash All」がPSBTsで使用されるため、取引の一部である場合にのみ取引が確認されます。メーカーやテイカーの住所が取引の一部である場合にのみ取引が確認されます。サードパーティは取引を``スナイプ''することはできません。これはMagic-EdenやUnisatなどの現在の人気のあるマーケットプレイスの取引でよく発生する問題です。Fluidは完全に許可され、安全な取引を優先しましたが、取引体験をスムーズにするための欠点があります。Fluidは今後数週間でそのマーケットプレイスを立ち上げる予定です。

サターンBTC

ウェブサイト：https://www.saturnbtc.io/

Twitter: https://x.com/Saturn_btc

Saturn BTCは、元々2023年夏に珍しいsats向けにローンチされたオーダーブックベースのオンチェーン取引所です。彼らはちょうどRunes取引のためのマーケットプレイスを立ち上げました。彼らは、中央集権型取引所でのスムーズな取引体験と非常に似ている取引体験を作成することに焦点を当てています。ユーザーはオンチェーンのリミットオーダーを注文ブックに埋めるためにオンチェーンのリミットオーダーを置くことができ、またユーザーは既存のリミットオーダーをマーケットで買うこともできます。このユーザーエクスペリエンスはかなりスリックであり、特にユーザーはUTXOを分割したり、メーカーが置いた注文の正確な要件を一致させる必要がないためです。これは、上記のUnisatとMagic Edenでの従来のより煩雑なRunes取引体験における大幅な改善です。Saturnには「スワップ」機能もありますが、これは流動性プールを持つAMMスタイルの機能とは異なります。ユーザーは単にオーダーブックにある適切な量の売りオーダーをマーケットで購入し、その逆も然りです。

この取引体験と機能の改善を実現するために、特に彼らの指値注文とマッチングエンジンに関連して、Saturnは現在、ユーザーに資金を「預け入れ」ることを要求しています。これはユーザーによってマルチシグで署名され、Saturnによって共同署名された「取引口座」と呼ばれるものです。この「取引ウォレット」は、次のイテレーションでシングルユースマルチシグに置き換えられます。ユーザーが指値注文を作成すると、彼らは「Sighash None」PSBTに署名し、これによりその特定の注文に関与するトークン/ btcの制御をSaturnプラットフォームとマッチングエンジンに技術的に手渡します。この取引は、特定の注文に関与する資金をSaturnプラットフォームとマッチングエンジンに委ねることを意味し、2/2マルチシグで行われます。トランザクションは、「Sighash All」で最終的に確定され、それからメンプールにブロードキャストされ、スナイパー保護が確保されます。この取引プロセスは、注文がオープンのままである限り、トレーダーがその取引に関与する特定の資金をSaturnに信頼しなければならないことを意味します。したがって、取引体験は完全に許可されておらず、ある程度中央集権的な側面を持っています。

Saturnは、中央集権取引所でのスムーズな取引体験をBTC Layer 1で直接複製することにより、興味深く革新的なアプローチを取っています。さらに、Trading Viewのおかげでプラットフォームには完全なチャート機能があります。注文を分割する必要はなく、プラットフォームがこれを処理し、部分的な埋め込みや同じ取引で複数のウォレットを持つことができます。Saturnは非常にユーザーフレンドリーで直感的なDexであり、ロードマップでは多くの製品改良や追加が行われています。

ユニタップ

ウェブサイト: https://unitap.io/

Twitter: https://x.com/Uni_Tap

UnitapはTAPエコシステム向けに構築されているDexです。 TAPメタプロトコルは、Bitcoin Layer 1上で直接Defi機能とオペレーションのさまざまな側面を実行することを可能にし、分散型インデクサーのシステムを使用して計算と口座のバランスを支援します。

Unitapは、Tapベースの資産だけでなく、TapからRunesへの取引を行うマーケットプレイスを構築しています。彼らは、開発中のRunesからTapへのブリッジを持っています。

Unitapは、完全に非親告罪のスワッピングシステムを設計しました。トークンの売却を希望するユーザー(-tapなど)は、「Sighash Single」を使用してPSBTを作成し、販売したいトークンの正確な量と、見返りに受け取りたいもの(トークンと金額)を指定します。これは、BTCまたは別のタップまたはルーントークンである可能性があります。これにより、非常に具体的な売り注文が作成され、特に流動性の低い市場では、一致するものを見つけるのに時間がかかる場合があります。この摩擦を克服するために、Unitapは、この売り注文を、その特定の売り注文の買い側と一致する他のすべての注文の中からマーケットプレイスに配置します。たとえば、$-tapを販売したい場合は、そのトークンを選択して[Give]タブをクリックできます。これにより、$-tapのすべての買い注文を含むマーケットプレイスが開き、他の資産の売り手は資産の売却と引き換えに$-tapを探しています(上のスクリーンショットを参照)。これにより、市場にある程度の柔軟性が加わり、トレーダーが好む迅速な販売を促進することができます。現在、タップ・タップの資産は取引可能であり、タップ・ルーンとルーン・タップのスワップは今後数ヶ月以内に登場します。

Unitapは数週間内に独自のウォレットをローンチする予定であり、すべてのTAP操作をサポートし、Tap-RunesやTap-BRC20などのクロスプロトコルスワップをサポートします。

Dotswap

ウェブサイト: https://www.dotswap.app/

Twitter: https://x.com/dot_swap

Dotswapは、BRC20、ARC20、およびRunes向けのBTCレイヤー1ネイティブAMMスタイルのスワップです。取引体験はUniswapの動作方法と非常に似ています。ユーザーはすでにBRC20/BitcoinおよびRunes/Bitcoinの間をスワップすることができ、近日中にRunes/Runesのスワップも提供されます。

アトミックスワップは、完全にパーミッションレスでノンカストディアルで、「Sighash All」PSBTを使用します。 ユーザーは、スワップするBTC/トークンの量を選択し、スワップ内の他のトークンの適切な量をすべて同じトランザクションで受け取ります。Sighash-Allの使用は、すべてのトランザクションが狙撃に強いことを意味します。

ここでの「トレードオフ」は、流動性プールが管理されているということです。流動性提供者が資金を流動性プールに送信すると、これらの資金はマルチシグシステムに格納されますが、BTCには資金を送信できるスマートコントラクトがないためです。DotswapのユニークなMMM（マルチレイヤードマルチシグマトリックス）カストディスキームは社内で開発され、カストディアンと共同で運営されていますセーフヘロンとビットゴー流動性を追加および削除するプロセスは、EVM AMMsの体験と同様の単純なものであると期待される。Dotswapは、BTC上でトランザクションの順序としたがって価格を保護するために集中型シーケンサを実装した最初のチームであり、そのためブロック確認間での価格設定が行われています。

また、Dotswapは新しいルーントークンのローンチパッドを開発しており、Solanaでの pump.fun と同様に機能します。ローンチ時に、参加者はBTCで特定のルーントークンを購入し、このBTCの大部分はそのトークンの流動性プールのシードに使用されます。したがって、このプラットフォームで起動するルーンには、ユーザーが完全にパーミッションレスな方法でスワップおよび取引できる即時流動性プールがあります。したがって、ローンチパッドのコントリビューターは、流動性プールの割合も所有しており、取引手数料を得ることができます。

Dotswapは、トレーダー/スワッパーに完全に許可されておらず、保管されていないAMMを開発しました。流動性提供者は信頼の前提を担います。これまでにDotswapは4000万ドル以上の取引高を達成しています。Dotswapがプールにさらに多くの流動性（有利な取引手数料、流動性マイニングなど）を引き付けることに成功すれば、取引高が増加するはずです。

オーディスワップ

ウェブサイト: https://app.ordiswap.fi/

Twitter: https://x.com/OrdiswapLabs

Ordiswapは、BRC20またはRunesトークンを交換するためのオンチェーンAMMです。ユーザーは、BTC L1上ですべてのスワップ、流動性の提供、流動性の削除、新しいプールの作成を行うことができます。Ordiswapは、昨年BRC20スペースに初めて現れた最初のAMMでした。

ユーザーがOrdiswapでスワップを開始すると（例：BTCをORDIにスワップする）、自分のBTCをOrdiswap LPに送信する取引が作成されます。この取引には、スワップの詳細を含むスクリプトも含まれています。Ordiswapのバックエンドインデクサーはこのスクリプトを読み取り、適切な量のORDIをユーザーに後続の取引で送信します。つまり、ユーザーはスワップを開始するために取引に署名する際にOrdiswap APIを信頼する必要があります。

Ordiswapは、オフチェーンサーバー、オラクル、インデクサー、BTCノードの組み合わせを使用して、AMM機能を作成します。 Ordiswapのサーバーは、取引に関与するユーザーのオフチェーン残高を更新し、定期的な決済はオンチェーンで行われます。 すべてのスワップは現在、Ordiswap APIPSBTを使用した場合よりも少し洗練されていないソリューションですが、同じトランザクション内で完全なスワップを完了できるATOMIC SWAPに比べると、やや効率的です。ただし、ロードマップ上にはATOMIC SWAPがあります。

流動性プールは再びカストディアルであり、カストディアルパートナーとの協議が現在進行中で、セキュリティのアップグレードが検討されています。彼らのV2 BRC20スワップは2ヶ月間ライブで、合計取引高は約$500kでした。

Ordiswapも、彼らが設定したすべてを達成できれば、ビットコイン上で主導的なAMMになる可能性があります。 これは、ビットコイン上の野心的でモジュラーなスワップ実装です。 現在、彼らはV3メインネットクローズドベータステージにいます。 テストは順調に進行しており、スワップメカニズムの最終的な側面を完璧にしています。

RunesDex

ウェブサイト: https://www.runesdex.com/

Twitter: https://x.com/RUNES_DEX

Runes Dexは、ビットコインレイヤー1上で最近立ち上げられたもう1つのAMMで、Runes-BTC取引が行われています。彼らは資金力があり、大きなチームで急速に開発を進めています。現在、彼らはメインネットでのアルファテストフェーズ.ユーザーは、ネイティブのルーンをスワップしてテストできます。前述のAMMと同様に、RunesDexでの取引は完全に非管理型で許可されていますが、流動性プールは管理型です。現在、RunesDexはプライベートキーを完全にコントロールしており、それらはAWSを使用して保管されています。管理型のパートナーシップが進行中です。

彼らはまた、pump.funスタイルのlauchpad、mempool内の保留中の取引を考慮に入れることができるRunesトラッカー、およびSolanaなどの他のチェーンからRunesにメメコインを橋渡しするRunesブリッジを構築しています。“Sighash All”を使用して、DexスワップPSBTsであり、これはすべてのスワップがスナイパーに耐性があることを意味します。LPプロバイダーがBTCで手数料を稼ぐことを計画しています。スワップ時のスムーズな体験を確保するために、LP側に自動UTXOスプリッターを作成しました。 RunesDex AMMは今後数週間で完全に稼働します。もう1つの潜在的なAMM。

Runeswap — Swapsats

ウェブサイト: https://rune-testnet.swapsats.io/

Twitter: https://x.com/Swapsats_io

SwapsatsによるRuneswapは、OGサブ10k Ordinalsコレクションのチームによって開発されているRunes-BTC AMMスタイルスワップです序数の卵. このスワップは、上記のスワップと同様の方法で運営されます。許可なしでのスワッピング体験ですが、カストディアルな流動性プールがあります。

彼らのコレクターグループの哲学は、コミュニティを考えてDexを構築することです。彼らのコレクションの保有者は、取引手数料の割引やDex収入からの収益分配など、Dexで特典を受け取ります。彼らはスムーズなUIとユーザーエクスペリエンスを最優先にし、コミュニティの更なる育成を支援します。スワップは現在アルファテストネットフェーズにあり、本番ネットは今後数週間で開始予定です。

RunesFi

ウェブサイト：https://runesfi.io/

Twitter: https://x.com/Runes_Fi

RunesFiは、BTC資産のワンストップインフラハブを目指しています。彼らはRunesブロックエクスプローラ、Launchpadとインキュベーター、Runes Engraver、そして何よりも重要なのは、RunesとBRC20 Dexを構築する意向です。彼らは現在、Dexのテストネットフェーズにあり、メインネット製品は2024年末までに稼働する予定です。

上記にリストされているものよりもさらに分散化を約束する開発中の他のDEXがいくつかあります。Omnisatsそしてモトスワップ（OPNet？）ローンチに近づくと、より多くの情報が利用可能になると、これらを分析できます。 Unisatは最近、新しいBRC20スワップモジュールを発表しました。流動性プールなどが含まれます。 現在、開発中であり、6ヶ月以内に機能するはずです。 Magic Edenも、今後のスワップ機能について予告していますが、タイムラインは不明です。

結論。

ビットコイン上での構築は挑戦的です、特にEVMの機能を直接複製しようとする場合。ビットコインのUTXOモデルは、EVMの口座ベースモデルとは異なります。ビットコインのメカニズム（PSBT、Sighashesなど）の独自性を受け入れるチームの方が、単にEVMスタックを再作成しようとするチームよりも、長期的に成功する可能性が高いです。

現在革新的なソリューションを創造しているチームは、さまざまなトレードオフをバランスしています。たとえば、Orderbook Dexesに関しては、サターンスーパースリックなユーザーエクスペリエンスと機能性を重視し、完全な許可なし取引の犠牲にしています。フルード異なるアプローチを取っており、完全に分散化された非預託取引を優先していますが、取引体験には少し摩擦があります。市場がどの哲学をより価値あるものと見なすか興味深いでしょう。

AMMスペースでは、ほとんどのチームがトレーダーが完全に許可なく取引できるシステムを構築していますが、流動性プールはいくつかのバージョンの金庫、マルチシグ、または準信託ソリューションで保持されています。流動性プールがどのように設定されているかは関係なく、トレーダーが迅速かつ許可なくスワップできる限り、これは受け入れられるトレードオフであるかもしれません。また、Ethereumで多くのブリッジや契約が悪用されてきたことを考えると、よく知られた信託銀行にLPを提供する方がより魅力的な解決策とさえ言えます。現在の時点では、ドットスワップ開発、製品提供、およびLP保管ソリューションの面で、ここで優位に立っています。しかし、他のチームもそうです。ルーンズDEXそしてOrdiswap彼らはすぐに製品をローンチすることで、彼らに追いつこうとしています。

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