Введение

Моя цель здесь - предоставить всеобъемлющее введение в жидкий стейкинг Solana. Я только что понял, что в процессе исследования по этому поводу Phantom имеет статью схожей структурыhttps://phantom.app/learn/crypto-101/solana-liquid-staking), и я собираюсь охватить некоторые из тех же территорий, но с гораздо большим количеством мнений и редакционизма. Я хочу, чтобы вы знали не только что такое ликвидный стейкинг и как его делать, но и почему. Что могло заставить мужчину вскочить с постели по утрам и сказать себе: "Сегодня я собираюсь ликвидировать свои SOL"? Приходите, присоединяйтесь ко мне на моем волшебном ковре, и я покажу вам совершенно новый мир.

Я постараюсь сделать его доступным для новичков, не утомляя читателя излишними объяснениями (вы сами можете оценить, насколько мне это удалось). Я также постарался структурировать эту довольно длинную статью так, чтобы вы могли пропустить определенные разделы, если вы уже знакомы с темой. С этим в виду вот содержание:

• Стейкинг на Solana
• LSTs и риск длительности
• Ведущие LST и их структуры поощрений
• Святилище и бесконечное будущее LST
• Как проводить Ликвидный Стейкинг
• LSTs и децентрализованная финансовая система
• Заключение

Также я хочу обязательно предостеречь, что ни одно из этого не должно трактоваться как финансовая, юридическая или, как чудесное дополнение Хасиба Куреши, жизненная консультация. Эта статья призвана обучать, и, надеюсь, радовать и развлекать.

Стейкинг на Solana

Прежде чем мы погрузимся в жидкостной стейкинг, давайте поговорим о регулярном стейкинге. Стейкинг в делегированной сети подтверждения доли, такой как Solana, представляет собой акт приверженности ваших токенов валидатору, который должен обещать верифицировать транзакции в сети или рисковать штрафами. Именно это создает фундаментальное согласование между валидаторами и пользователями сети, без чего могли бы быть возможны двойные траты, цензура и все прочие виды злоупотреблений. Когда вы делаете стейкинг «естественно», вы выбираете конкретного валидатора и делегируете свои токены ему. Вы можете выполнить эту операцию с помощью широкого спектра программного обеспечения кошелька или с помощью интерфейса командной строки Solana.

С момента запуска основной сети Solana в феврале 2020 года Solana следует предложенному графику инфляции:

Пока я пишу это в феврале 2024 года, мы находимся в четырех годах от даты запуска, поэтому довольно легко видеть, что текущая инфляция составляет около 5%. Точное количество инфляции определяется тремя параметрами: начальная инфляционная ставка (8%), ставка деинфляции (-15%) и долгосрочная инфляционная ставка (1,5%). Инфляция началась с 8% и уменьшалась на 15% ежегодно на каждой границе эпохи, пока не снизилась до 1,5%. Это может измениться в будущем, но это расписание, которое было отмечено с момента запуска.

Кто получает токены SOL, которые создаются за счет инфляции? Все довольно просто: стейкеры. Это означает, что каждую эпоху стейкеры увеличивают свою относительную долю общего количества токенов SOL за счет невладеющих стейкеров. Ничего более сложного здесь на самом деле не происходит. Если бы все SOL были застейканы, никто не увеличивал бы общую стоимость своих активов. Это приводит к высокой ставке стейкинга на сети Solana; примерно 2/3 всех SOL находятся под стейкингом на момент написания. Однако ставка ликвидного стейкинга по-прежнему остается на уровне

С блокчейном, основанным на доказательстве работы, валидаторы несут высокую нагрузку по оборудованию и затратам на энергию, что заставляет их продавать некоторые (или, возможно, все) токены, которые они зарабатывают, лишь чтобы окупить затраты. С сетью, основанной на доказательстве доли, как у Ethereum, эти расходы очень, очень низкие, поэтому практически нет никакого давления на продажу. В случае с Solana операционные расходы для валидаторов немного выше, чем у Ethereum, потому что валидаторы должны выполнять транзакции как часть консенсуса, что накладывает определенные затраты, и оборудование валидатора немного дороже, потому что оно требует более высокой производительности, чем у Ethereum. Поэтому давление на продажу у валидаторов все еще очень низкое по сравнению с Bitcoin, но немного выше, чем у Ethereum.

Я приложил некоторые усилия здесь, чтобы детально описать это, потому что люди постоянно путаются в этом. Иногда я рассуждаю об этом на интернетах. Хорошо, я признал выше, что есть небольшое давление на продажу, потому что содержание валидатора не бесплатно, но крипто-Твиттер не очень ценит тонкости, поэтому я проявил немного больше агрессии. В любом случае, имея этот важный фон о стандартном стейкинге под рукой, давайте поговорим о ликвидном стейкинге.

LSTs и Риск Продолжительности

Поскольку есть большой стимул ставить на стейкинг в Solana, чтобы не разводниться другими стейкерами, одной из немногих причин не делать это является то, что это блокирует ваш капитал на каждой эпохе. С жидким стейкингом вы вносите свои токены в стейк-пул, который управляет распределением стейка среди набора валидаторов и токенизирует факт того, что вы обязали свои токены пулу. Это действие возвращает новый актив стейкеру, который представляет этот факт и позволяет пользователю выкупить его за оригинальные заложенные SOL. Таким образом, это может быть использовано как функциональный эквивалент SOL во многих контекстах.

Самые популярные токены стейкинга (сокр. LST) на Solana являются токенами, приносящими вознаграждение. Почти весь SOL в пуле стейкинга делегируется валидаторам, выбранным операторами пула (иногда за вычетом небольшого буфера, который облегчает быстрые погашения), поэтому этот делегированный SOL в пуле начисляет вознаграждения в виде дополнительных SOL. Таким образом, LST не изменяется по количеству со временем, но становится представителем большего количества SOL каждую эпоху и, следовательно, увеличивается в цене относительно SOL. Другой подход - "ребейсинг", при котором держателям LST начисляется больше жидкого токена, и каждый жидкий токен обменян на 1:1 (с задержкой), но этот метод практически не используется на Solana.

Каждая эпоха занимает около 2,5 дней на Солане. Если пользователь хочет вывести ванильные стейкнутые SOL, он должен отправить запрос на вывод их делегированной доли, дождаться окончания эпохи, а затем она становится доступной для погашения. На традиционных финансовых рынках это интерпретируется как принятие длительного риска. Вы делаете ставку на то, что вознаграждение за блокировку капитала на 2,5 дня перевесит риск того, что вам понадобится он немедленно. 2,5 дня являются намного меньшим риском с точки зрения длительности, чем 10-летняя облигация США. С другой стороны, американские государственные облигации... немного менее волатильны, чем криптовалюты, в общем и целом.

Таким образом, когда держатель жидкого стейкированного токена хочет получить доступ к базовому токену SOL, он может погасить его из пула стейкнутых токенов, управляемого протоколом жидкого стейкинга, выбрав либо дождаться конца эпохи, когда его можно будет разморозить базовым пулом, либо использовать существующие пулы ликвидности для торговли mSOL на SOL на открытом рынке. Вот пример от Marinade Finance:

Marinade говорит вам, что использует агрегатор децентрализованной биржи Jupiter для торговли mSOL на SOL. Я проверил отстэйкинг 10 000 mSOL, и влияние на цену составило 0,01%, но при 100 000 mSOL влияние на цену, показанное выше, равно 100 000 (На самом деле у меня нет даже 100 000 или 10 000 mSOL, но это позволяет вам симулировать это). Что это означает?

Это означает, что вы получаете на 8.162% меньше SOL, чем если бы вы подождали до конца эпохи и сразу разморозили. Влияние цены выше основано на текущих рыночных условиях, т. е. на том, сколько существует ликвидности. Это может быть больше или меньше, если вы проверите снова. Однако это подчеркивает важный факт о LSTs. Я сказал выше, что они могут использоваться во многих контекстах как функциональный эквивалент SOL, но есть важные различия. Это одно из них: вы несете небольшой риск длительности. Если вам срочно нужен капитал сейчас, и вам нужно много, вам придется снизить его стоимость, чтобы его получить.

Простой инцидент может проиллюстрировать суть. Рассмотрим случай "mSOL depeg", произошедший 12 декабря 2023 года. Этот кошелек с адресом 85b5jKkgSuopF3MUA9s4zsBhRANrererBLRx689PqTPA за примерно 20 минут обменял около 68 536 mSOL на SOL на открытом рынке с помощью 9 транзакций. Это привело к снижению цены mSOL с примерно 78 долларов до 66 долларов. Вот график за 5 минут с birdeye.so:

Вы можете увидеть, что цена достаточно быстро вернулась к той, которая была раньше. Почему? Арбитражные боты и другие оптимисты, заметившие это, вступили в игру, чтобы купить mSOL, потому что им не требовался капитал в следующей эпохе. Цена базового SOL на самом деле не изменилась, поэтому они фактически покупали дисконтированный SOL. Для более подробного анализа этого сценария вы можете обратиться к@y2kappaОтличный поток X:https://twitter.com/y2kappa/status/1735104884138258896.

Этот сценарий не уникален для mSOL, он одинаково применим к каждому токену ликвидного стейкинга (с некоторыми оговорками, о которых мы поговорим позже). Ликвидность любого конкретного LST неизбежно будет меньше, чем ликвидность токена SOL. Однако это больше что-то, о чем стоит беспокоиться, если у вас есть много ликвидного стейкинга SOL. Больше денег, больше проблем.

Таким образом, урок здесь состоит в том, что жидкие стейкированные токены несут часть риска длительности обычных стейкированных SOL, но только в том случае, если на рынке отсутствует ликвидность. Чем глубже рынки LST, тем менее важен риск длительности. Если ваш стек относительно небольшой, вы вообще не чувствуете этот риск длительности. Тем не менее, важно знать, что есть ограничение на то, насколько ликвидным может быть токен.

Лидеры LST и их Инцентивные Структуры

На Solana существует три LST с общим заблокированным значением более 100 миллионов долларов, которые подчеркивают различные подходы к стимулированию принятия: Jito (jitoSOL), Marinade (mSOL) и BlazeStake (bSOL). Конечно, это также может измениться, но здесь вы можете увидеть приблизительные числа: https://defillama.com/protocols/Liquid%20Staking/Solana. Джито находится на первом месте на момент написания, поэтому мы начнем с этого.

Привлекательность Jito

В своем блоге по этой теме Джито утверждает четыре причины, почему вы должны делать стейкинг с ними (https://www.jito.network/blog/an-invitation-to-stake-with-the-jito-protocol/), но один действительно является дифференциатором: Максимальная извлекаемая стоимость (MEV). MEV - это глубокая тема, но вкратце, трейдеры могут воспользоваться ситуациями, когда существует прибыльный способ упорядочивания транзакций так, чтобы они извлекали ценность из сделок. Дизайн Solana (в основном быстрые времена блоков, транзакции выполняются параллельно) фактически делает извлечение MEV намного сложнее, чем в системе, такой как Ethereum, с общедоступным мемпулом, но он все еще существует. Некоторые возражают против MEV полностью, потому что это обычно приводит к худшим ценам для других пользователей и считается паразитарным. Не всякий MEV строго вредит другим пользователям, и в любом случае это открытые разрешенные системы, поэтому никто не может быть остановлен от этого в любом случае. Вы могли бы также жаловаться, что хищные животные поедают других животных; вот как устроена природа.

Так что лучше всего - перестать жаловаться и начать извлекать прибыль. Примерно в этом заключается то, что предлагает Jito: доля от прибыли. Они модифицировали исходное программное обеспечение валидатора Solana Labs, чтобы добавить возможность для валидаторов принимать упорядоченные транзакции в обмен на комиссию. Это создает более упорядоченный и доступный рынок для MEV. Затем валидаторы могут передавать часть этого дополнительного SOL стейкерам, делегирующим свои средства им в виде дохода. Вот что вы получаете, делегируя свои SOL в жидкий стейкинговый пул Jito. Важно отметить, что другие LST также могут делегировать свои токены валидаторам, работающим на модифицированном программном обеспечении валидатора Jito, поэтому это не является полностью эксклюзивным для jitoSOL. Marinade и BlazeStake также в некоторой степени получают выгоду от того, что валидаторы, к которым они делегируют, используют модуль MEV от Jito.

Привлекательное предложение Marinade

Marinade был первым протоколом ликвидного стейкинга Solana и заложил множество передовых практик для этой категории. Как они отмечают в своем блоге, когда вы делегируете стейкинг напрямую, вам придется выбрать конкретного валидатора для делегирования (https://marinade.finance/blog/introducing-protected-staking-rewards/Как вы узнаете, какой из них правильный? Жидкие стейкинг-пулы берут это на себя и также распределяют вашу ставку по множеству валидаторов, уменьшая риск того, что один из них не сможет поддерживать свою систему валидатора или иным образом вести себя неоптимально. В прошлом месяце Marinade объявила о инициативе обязать валидаторов нести ответственность за свою производительность, требуя создать практически страховой фонд. Если они допустят ошибку и не смогут поддерживать оптимальную производительность, им придется возмещать тем, кто делегировал им из фонда.

Marinade также использует функцию, которую они называют направленным стейкингом, при которой стейкеры выбирают валидатора для поддержки, и взамен валидатор может предложить дополнительные поощрения. "Направленный стейкинг" фактически применяется только к 20% от общего объема стейкинга стейкера, и остальное распределяется на основе алгоритма стратегии делегирования Marinade.

Наконец, Marinade управляется токеном MNDE. Владельцы MNDE могут голосовать по вопросам, касающимся работы протокола, и имеют ценность независимо от mSOL. Иногда Marinade запускает кампании, как сейчас, когда определенные действия генерируют дополнительную доходность в виде токенов MNDE, которые распределяются среди стейкеров. Это призвано стимулировать стейкеров совершать действия, которые протокол считает полезными, например, предоставлять ликвидность, чтобы гарантировать мгновенную выкупаемость mSOL. Эти стимулы немного сложны, но мы сохраним некоторые из них на потом. Для получения более подробной информации о текущей кампании вы можете обратиться к их блог-посту здесь:https://marinade.finance/blog/let-marinade-earn-season-2-begin/.

Стейкинг BlazeStake’s Value Proposition

Основным дискриминатором BlazeStake является привязка к управляющему токену BLZE. Как и MNDE, BLZE можно использовать для голосования о том, как распределяются стимулы, но он также имеет независимую ценность. BlazeStake - относительно молодой проект, поэтому они распределили всего около 80% общего количества токенов, в то время как Marinade полностью распределил свой токен и должен выкупать их, чтобы создать стимулы токена MNDE. Это может быть хорошо или плохо в зависимости от вашей перспективы и временного горизонта инвестирования. У Jito также есть управляющий токен JTO, но в настоящее время он не используется для стимулирования стейкинга с Jito. Давайте быстро сравним топ-3 управляющих токенов по TVL в протоколе, рыночной капитализации, обращающемуся предложению и тенденциям роста:

Числа получены 16 февраля 2024 года из Defillama, Coingecko и Birdeye

Сосредотачиваясь на соотношении общей заблокированной стоимости (активов, контролируемых протоколом) к полностью разводненной рыночной капитализации (FMDC) токена управления, который осуществляет контроль над указанными активами, BLZE выглядит довольно неплохо. Здесь есть много предостережений. Одна из причин, по которой FDMC JTO так высок, заключается в том, что оборотное предложение очень низкое на сравнительной основе. Есть разумные аргументы, почему FDMC является «просто мемом» в краткосрочной перспективе. Никому нет дела до тех пор, пока они этого не сделают, то есть когда будет разблокирован следующий транш токенов. У BLZE также разблокировано только 2/3 предложения токенов, поэтому новые токены все еще поступают на рынок в виде эмиссии. Чтобы понять, по какому расписанию они разблокируются, вы можете обратиться к этой теме: https://twitter.com/solblaze_org/status/1688480225255161856.

Что вы можете сделать с BLZE, что сделало бы его ценным? Некоторые аналогичные действия тому, что вы можете сделать с MNDE, а именно, голосовать за предложения управления, направляющие стимулы на достижение конкретных целей, которые помогают с принятием bSOL. Однако BlazeStake делает это с помощью механизма, который они называют стейк-гейджами, что дает пользователям гораздо более постоянный и тонко настраиваемый контроль. Две основные опции - проголосовать в их децентрализованной автономной организации (DAO) Realms.today, чтобы направить дополнительный стейк на конкретных валидаторов, или направить больше наград BLZE в конкретные пулы ликвидности в DeFi. Владельцы BLZE также могут заблокировать свои BLZE на период до 5 лет, чтобы увеличить свою избирательную силу в рамках DAO. Вот скриншот пользовательского интерфейса стейк-гейджа с некоторыми вариантами, где вы можете направить свои голоса после того, как внесли свои BLZE в DAO. Насколько я могу судить, это довольно уникально среди LST.

Некоторым протоколам DeFi требуется, чтобы вы запросили вознаграждения BLZE в их пользовательском интерфейсе, но в противном случае ваши вознаграждения BLZE будут прямо направлены вам через воздушную почту на постоянной основе, примерно каждые две недели. Вы можете проверить текущий балл SolBlaze вашего кошелька на rewards.solblaze.org. Нет реального преимущества в попытке сибиляции этого; большее количество кошельков не улучшает ваш балл. Основная формула такова: 1 bSOL на вашем кошельке = 1 балл, 1 bSOL в поддерживаемом протоколе кредитования = 1,5 балла, и 1 bSOL в поддерживаемых позициях LP bSOL = 2 балла. Это примерно соответствует рискам, которые вы принимаете с капиталом, поэтому более высокий риск приносит большее вознаграждение.

Также стоит отметить, что BlazeStake предлагает вариант стейкинга вашего SOL с одним валидатором, которого они называют Пользовательский Жидкий Стейкинг. В отличие от Marinade, 100% стейка отправляется этому валидатору. Напомним из вышеизложенного, что с Marinade только 20% стейка направляется в выбранный вами валидатор, а оставшиеся 80% распределяются через их алгоритм стратегии делегирования. Marinade излагает это в своей документации, но это не является немедленно очевидным в их пользовательском интерфейсе, что, на мой взгляд, немного неоптимально.

BlazeStake делает и другие интересные вещи. Они предоставляют настоящий кран SOL (не тестовой сети или devnet SOL), который вы можете использовать, чтобы получить немного SOL для комиссий за транзакции, когда вы и случайно поставили все свои SOL на них, и у вас недостаточно средств, чтобы покрыть комиссию за транзакцию для вывода из стейкинга. Это действительно хорошо, так как избавляет вас от необходимости вводить новые средства через централизованную биржу. У них также есть простой пользовательский интерфейс для чеканки токенов, который поможет вам самостоятельно запустить токен SPL, страница состояния RPC и SDK SOL Pay. Все они являются хорошими инициативами, которые помогают распространять евангелие SOL и жидкого стейкинга.

Если основное ценностное предложение BlazeStake происходит от эмиссии его управляющего токена, динамика цен BLZE здесь является фактором ценности. Цена BLZE резко выросла начиная с конца ноября 2023 года и отчасти стабилизировалась в диапазоне $0.002 — $0.004, но с учетом вышеуказанных статистических данных, вероятно, есть еще много места для роста. Если она нормализуется на уровне Marinade, здесь есть еще простой 2.8x.

На мой взгляд, справедливо ожидать аналогичной или даже более высокой оценки BLZE по сравнению с MNDE. Я не уверен, как обосновать оценку JTO по отношению к двум другим. Мне нравится проект, то, что они делают с MEV на Solana, фундаментально уникально, и я ожидаю новых инноваций в будущем, но с выпуском почти 90% токенов кажется, что цена высока. Но капитализация на полную эмиссию не имеет значения... пока не имеет. В любом случае, я считаю, что шансы всех трех на повышение по отношению к доллару США хороши, потому что эти протоколы LST создают ценность. Простая тезис: LST хорош.

Завершая этот раздел о трех лучших LST на Solana, все они приводят преимущества децентрализации Solana. Жидкие стейкинг-пулы распределяют стейк по широкому набору валидаторов, а не создают ситуацию победителя забирает все. Все они достоверно рекламируют свою безопасность. С каждым LST связан риск смарт-контракта, риск того, что в смарт-контракте, управляющем стейк-пулом, есть ошибка, но все они достоверно обеспокоены безопасностью. Эти вещи хороши, но они действительно не отличают три подхода, поэтому я постарался выделить уникальные особенности выше.

Sanctum и бесконечное будущее LST

На Solana есть множество других LSTs, и их станет гораздо больше благодаря пулу обеспечения ликвидностиsanctum.soGate.io работает над этим. Их цель - сделать любой LST как можно более ликвидным, принимая их всех и предоставляя обмен на SOL. Они взимают комиссию менее 0,03% и обычно 0,01% за то, что в основном представляет собой взятие на себя риска по длительности за вас. Вы моментально получаете SOL в обмен на свой LST, и пул обеспечивает буфер, который распределяет этот риск по длительности по гораздо более широкой поверхности.

Sanctum поддерживает двенадцать различных LST на момент написания, но они стремятся решить проблему стимулирования ликвидности практически для всех LST. LST ликвидны только насколько доступна ликвидность, находящаяся в пулах ликвидности на протоколах, таких как Орка и Радиум, таким образом, новым LST обычно приходится разрабатывать стратегию для увеличения этого, чтобы выполнить обещание о ликвидности LST. Sanctum обеспечивает огромный дополнительный буфер, чтобы новые и LST с низкой долей рынка могли быть ликвидными моментально.

LST, которые вы можете обменять на SOL мгновенно, используя sanctum на момент написания, это: bSOL, cgntSOL, daoSOL, eSOL, jitoSOL, JSOL, laineSOL, LST (токен ликвидного стейкинга Marginfi), mSOL, riskSOL, scnSOL и stSOL. Теперь, когда вы знаете что-то о различных стратегиях, которые используют топ-3 LST, чтобы сделать свой подход привлекательным, вы сможете исследовать и более критически оценить некоторые из перечисленных выше менее крупных. Универсальный пул ликвидности LST sanctum позволяет проводить более глубокие эксперименты в области LST, и возможно, среди перечисленных выше есть еще более подходящий вариант для ваших целей и интересов.

Я оставлю вас с еще одним ресурсом, если вы хотите погрузиться глубже. В декабре 2023 года один из сооснователей Sanctum, который называет себя «J», дал интервью Джорджу Харрапу, которое стоит послушать: https://open.spotify.com/episode/2z6ykkF14oQ3nqKiGcNm2J?si=5d4276003c454cca.

Как провести Жидкий Стейкинг

Теперь, когда вы что-то знаете о вариантах, давайте кратко рассмотрим, как это сделать. Используя bSOL в качестве примера, просто перейдите на stake.solblaze.org, нажмите на вкладку Stake, и вам будет представлен интерфейс.

Помните, что bSOL, как и большинство LST на Solana, приносит награду, поэтому вы получите обратно меньше bSOL, чем вы отправили в SOL. Не пугайтесь этого. На изображении вы видите, что 0,8993 bSOL = 1 SOL. Это потому, что 0,8993 bSOL представляет собой претензию на пул стейкинга BlazeStake, эквивалентную 1 SOL, поэтому вы не теряете никакой ценности. Со временем, по мере роста оборота SOL в пуле стейкинга, это число будет продолжать снижаться, что означает, что количество SOL, которое вы получите за каждый bSOL, будет продолжать расти. Сейчас 1 bSOL = 1,11 SOL, и это число будет продолжать расти со временем.

Выберите сумму, нажмите кнопку, подтвердите транзакцию, и вы готовы.

LSTs и децентрализованные финансы

Теперь, когда у нас есть достаточное понимание того, как работают LST, какие есть варианты для LST и преимущества различных подходов, давайте посмотрим на варианты Defi. Каков смысл всего этого? Причина, по которой ваши заложенные токены должны быть ликвидными, заключается в том, чтобы вы могли что-то сделать с ними.

Я провел большую часть прошлого года, изучая различные варианты DeFi на Solana. Многое зависит от вашей готовности к риску и того, как вы оцениваете эти риски по сравнению с вознаграждением. Это личный расчет, поэтому нет однозначного ответа, но важно понимать, каковы риски и вознаграждения, чтобы вообще провести такой расчет. Давайте начнем с чего-то относительно простого, например, ссуды.

Займы

Одним из самых простых и наименее рискованных вещей, которые можно сделать с LST, является просто его предоставление в займ. Платформы, такие как MarginFi, Solend и Kamino, позволяют пользователям вносить залог и занимать другие активы по своему выбору. Криптовалюта в целом довольно волатильна, все они предлагают только позиции по перекредитованию с обеспечением сверх уровня. Это означает, что ваш контрагент должен предоставить в качестве залога более высокую стоимость в USD, чем он занимает. Это обычно зависит от некоторого суждения о качестве актива, используемого в качестве залога. Если стоимость внесенных залоговых активов падает ниже определенного порога, этот залог будет ликвидирован и использован для погашения кредиторов.

Правила того, как это происходит, довольно сложны, и разные проекты выбирают разные подходы. Если вы собираетесь рисковать большими капиталами, вам обязательно стоит понять, как они работают. После упомянутого выше события "дефиксации" mSOL основатели Solend и MarginFi обсудили на подкасте Lightspeed свои философии управления рисками, если вам нужно полное 90-минутное введениеhttps://open.spotify.com/episode/6VJqS9cvHZjQJRaLLVGVuU?si=cb184be3fa8b4949.)

Обычно годовая процентная ставка по займам на LSTs относительно низка, потому что спрос не очень высок. Поскольку он уже заложен, наибольшая, минимальнорисковая доходность уже получена. Тем не менее, вы можете получить немного больше дохода или, возможно, некоторые протокольные вознаграждения, предоставив его в относительно безопасном режиме, поэтому это вариант, который стоит рассмотреть.

Циклический

Теперь, когда мы поговорили о займах, давайте поговорим о том, что позволяет заем. Предположим, у вас есть 10 bSOL, и вы получаете их текущий объявленный годовой процентный доход в размере 7,34% (помните, что он немного меняется с буквально каждой эпохой), плюс 0,81% годового процентного дохода в виде эмиссий BLZE (и это зависит от цены BLZE). Как можно генерировать больший доход? Один из способов - это внести этот bSOL в протокол займа, занять больше SOL, затем заморозить этот SOL с BlazeStake. Протокол Drift и финансовая платформа Kamino предлагают простой продукт, который выполняет это одним щелчком, а также переменное плечо, которое вы можете настроить. Вы также можете сделать это вручную через протокол, подобный Solend. Важной переменной, на которую следует обратить внимание, является процентная ставка по займу SOL. Чем выше она, тем ниже будет ваш общий годовой процентный доход. Почему? Потому что вы должны вычесть это как расход. Вот небольшой пример из интерфейса SuperStakeSOL от Drift.

В этом примере вы занимаете 5 SOL, используя 10 bSOL в качестве залога. Вы должны заплатить 0,6% годовых, чтобы занять SOL, но затем вы можете снова разместить этот SOL с bSOL и снова заработать этот дополнительный доход. Пока ставка за заем ниже вознаграждения, это имеет смысл. Помните, что здесь вы берете на себя риск. Основной риск - это событие "дефиксации" подобное вышеописанному для mSOL. Это всегда возможно с LST, потому что механизм, который связывает их стоимость с SOL, имеет компонент длительности.

Предоставление ликвидности

Еще один способ увеличить доходность ваших LST - предоставить ликвидность. Основа децентрализованных бирж - это пулы ликвидности, которые позволяют вам торговать парами токенов. Если таких пулов достаточно, вы можете торговать любым активом на любой другой актив, связывая свопы через список пулов. Поскольку USDC и SOL обычно имеют наибольшую ликвидность, любой маршрут обычно проходит через них, так что, например, если вы хотите обменять WIF на WHALES, вы, вероятно, обменяете WIF на SOL, а затем SOL на WHALES.

Пулы взимают комиссию за своп, и эта комиссия возвращается провайдерам ликвидности (LP). Когда сделки сбалансированы, и одинаковое количество WIF меняется на WHALES, как и WHALES на WIF, то цены остаются стабильными, и LP просто взимают комиссию. Однако причина, по которой эта комиссия оправдана, - это риск временных потерь. Если спрос начинает наклоняться к WHALES, количество WHALES в пуле уменьшается, а количество WIF в пуле постоянно увеличивается, пока у LP не остается ничего, кроме WIF, и WIF теперь стоит меньше, чем раньше. Этот тренд, очевидно, всегда может измениться, вот почему это называется временной убыток, но это нужно иметь в виду. Вот видео, чтобы предоставить более глубокое объяснение с визуальными (https://www.youtube.com/watch?v=_m6Mowq3Ptk).

На что стоит обратить внимание для LST? Во-первых, пул SOL-LST будет очень популярен, поскольку поддерживает мгновенное действие по стейкингу/анстейкингу. Во-вторых, пулы типа LST1-LST2 хороши, потому что вы держите два LST, каждый из которых получает свой нормальный доход от стейкинга, а также собирает небольшую торговую комиссию поверх этого, зная, что их цены должны быть тесно коррелированы, потому что они в свою очередь оба коррелированы с ценой SOL (хотя снова, не привязаны, как мы обсуждали). Риск потери неустойчивости примерно такой же низкий, как только можно. В-третьих, для более рискованного, но более выгодного варианта вы можете рассмотреть пулы, которые позволяют вам торговать LST на токен управления протоколом, например jitoSOL-JTO или bSOL-BLZE. Часто они стимулируются дополнительными наградами токенов управления протоколом, чтобы обеспечить разумную ликвидность.

Я не могу не подчеркнуть, что есть еще много нюансов, которые стоит понимать в LPing. Между пулами есть различия в том, как они распределяют ликвидность по пулу, и в том, насколько LP контролирует это. Различные подходы будут лучше или хуже в зависимости от того, как токены торгуются друг против друга, поэтому вам нужна хорошая ментальная модель того, как, по вашему мнению, будет разворачиваться ценовое действие, и, следовательно, где вы хотите получить свою ликвидность в пуле, чтобы добиться неизменно хороших результатов. В первых двух вариантах (SOL-LST, LST1-LST2) ваша ментальная модель в основном состоит из того, что «они будут продолжать сильно коррелировать», что делает это очень простым. Если вы идете дальше, чем простые варианты, я бы рекомендовал начинать с очень небольших сумм и наблюдать, как разворачивается ценовое действие. Обратите внимание на то, как меняются балансы пула по мере торговли активами, как начисляются комиссии, и решите, стоит ли увеличивать их.

Некоторые DeFi-протоколы, такие как Kamino, предлагают хранилища, которые автоматически управляют стратегией LP, так что вам не нужно делать многое. Они поставляются с заранее разработанной стратегией для размещения капитала в ликвидности, которую они следят. Вы должны понимать, что это такое, прежде чем делать это, но это означает, что вам не нужно вручную входить в пул и перебалансировать ваши диапазоны. Конечно, за это взимается небольшая плата.

Тройка займов, циклический обмен и LPing не исчерпывают ваших вариантов с LSTs, но я не хочу превращать это в диссертацию. Если вы еще не попробовали все три из них, вам может быть стоит ознакомиться с ними, прежде чем погружаться глубже.

Заключение

Хорошо, если вы прочитали всю эту вещь: я сожалею, что это произошло, или поздравляю. Я понимаю, что это было довольно долгим путешествием, но, надеюсь, оно оснастило вас прочным пониманием того, что такое, почему и как ликвидный стейкинг на Solana. Как вы, возможно, догадываетесь, я действительно люблю эту тему и восхищаюсь будущим LST и DeFi на Solana. В настоящее время доступно так много хороших вариантов, и темп инноваций в этой области захватывает дух.

Если вы обнаружите какие-либо ошибки в статье, которые, по вашему мнению, нуждаются в исправлении, или вы считаете, что я неправильно охарактеризовал что-либо, я буду рад принять обратную связь и рассмотреть возможность внесения изменений. Я мог бы углубиться в каждый из этих разделов, добавив больше графиков, больше данных и анализа, больше описания различных особенностей различных LST, но я постарался сбалансировать краткость с полнотой. Все LST и DeFi-протоколы Solana — хорошие мальчики. Мне еще предстоит найти проект, который я считал бы просто ошибочным, хищническим или глупым. Все они имеют сильные и слабые стороны и служат немного разным целям и целевым клиентам, что удивительно для будущего экосистемы Solana.

Удивительная особенность Solana заключается в том, что вы можете попробовать практически все это за 10 долларов. Если вы беспокоитесь о связанных с этим рисках и о том, достаточно ли вашего понимания их, чтобы оправдать попытку, вы можете просто начать с малого и почувствовать это. Единственный, кто может оценить вашу склонность к риску и то, стоит ли того или иная возможность, — это вы сами. Я надеюсь, что эта статья помогла вам сделать правильный выбор.

Disclaimer：

1. Эта статья перепечатана с [Medium], Все авторские права принадлежат оригинальному автору [Алго Ритмический]. Если есть возражения против этой перепечатки, пожалуйста, свяжитесь с Gate Learnкоманда, и они незамедлительно разберутся с этим.
2. Ответственность за отказ: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, являются исключительно мнениями автора и не являются инвестиционными советами.
3. Переводы статьи на другие языки выполняются командой Gate Learn. Если не указано иное, копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены.