كل ما تحتاج معرفته عن أوبين
مقدمة
سوق الخيارات الرقمية لا يزال في مراحله المبكرة من التطوير ولم يجمع بعد ما يكفي من السيولة، مع تنوع محدود للأصول الأساسية المتاحة للتداول.
نظرًا للاتجاه الهابط الأخير في مشاعر سوق العملات الرقمية، قد يميل المستثمرون نحو المنتجات التي تقدم دخلًا ثابتًا نسبيًا. أصبحت إدارة المخاطر والتحوط نقاطًا محورية في السوق، مما يقدم فرصًا محتملة لسوق الخيارات. لقد دفع ظهور المنتجات المهيكلة تطوير معظم بروتوكولات الخيارات على السلسلة. بالمقارنة مع صيغ الخيارات المعقدة، تقلل هذه المنتجات من حاجز الدخول للمستخدمين للمشاركة في تداول الخيارات مع توفير سيولة متزايدة وعوائد أعلى. إنها محبوبة من قبل المستثمرين في كل من البورصات اللامركزية (DEXs) والبورصات المركزية (CEXs). حاليًا، يهيمن على سوق الخيارات على السلسلة المنتجات المهيكلة، مع تطبيقات محدودة لأنواع المنتجات الأخرى.
Power Perpetual هو مفهوم متطور في سوق المشتقات، يتطلب من المستخدمين امتلاك مستوى معين من الخبرة. Squeeth، الذي قدمته Opyn، هو منتج رائد حصد قاعدة مستخدمين وتمويلًا منذ إطلاقه، مما قد يشكل مشروعًا جديدًا في سوق الخيارات. يقدم هذا المقال نظرة عامة على تطوير مشروع Opyn ويشرح كيف يعمل منتجه الأساسي، Squeeth، بالتفصيل.
نظرة عامة على أوبن
Opyn هو بروتوكول خيارات لامركزي يعمل باستخدام نموذج كتاب الأوامر للتداول. تم إصدار Opyn V1 في عام 2019 وركز في البداية على التأمين. في نهاية عام 2020، قام الفريق بإطلاق V2، الذي نفذ تداول الخيارات على 0x. يستخدم V2 خيارات أوروبية، تُسوّى نقدًا وتُسوّي الفرق في السعر من خلال العقود الذكية عند الانتهاء، مدفوعة مباشرة للمشتري أو البائع. الخيارات التي تم ضربها بواسطة Opyn V2، تُسمى oTokens، عملات ERC-20 بشكل أساسي يمكن تداولها على DEXs.
نظرًا لنقص السيولة ورسوم تحويل إيثريوم العالية، لم يشهد البروتوكول ارتفاعًا كبيرًا في حجم التداول وأعداد المستخدمين بعد إطلاق النسخة 2. ومع ذلك، مع إطلاق منتجات هيكلية من قبل Ribbon Finance، التي تعتمد على البنية التحتية لـ Opyn لتسوية الخيارات، شهد حجم التداول والقيمة الإجمالية المقفلة لـ Opyn نموًا كبيرًا. منذ إطلاقه، كانت بيئة Opyn تنمو بثبات، وقام الفريق بإطلاق سلسلة من أدوات التطوير والقوالب لتوفير الموارد للمطورين. حاليًا، أصبح Opyn V2 البنية التحتية المستخدمة من قبل العديد من البروتوكولات الأخرى لإصدار oTokens وبناء منتجات هيكلية.
قامت Opyn بتأمين استثمار بقيادة Paradigm. منذ اقترح Paradigm الخيارات الدائمة والعقود الآجلة الدائمة، فإن فريق Opyn كان يبحث باستمرار في منتجاته لأكثر من نصف عام وبعد ذلك قام بإطلاق منتجه الأساسي، Squeeth. حاليًا، يخضع Squeeth لتحسينات مستمرة. في القسم التالي، سنقدم مزيدًا من التفاصيل حول Squeeth.
الطاقة المستمرة
يتمثل جوهر المنتجات المشتقة في السوق الحالية في تحقيق رسم خرائط بين سعر الأصل الأساسي وسعر المشتقات. نوع واحد من المنتجات المشتقة له علاقة خطية مع السعر الفوري ، مثل العقود الآجلة الدائمة. يظهر نوع آخر علاقة غير خطية مع السعر الفوري ، حيث يزداد سعر المشتق بشكل أكبر عندما يرتفع السعر الفوري ، ولكنه ينخفض بدرجة أقل عندما ينخفض السعر الفوري. يمكن وصف هذه الظاهرة بأنها تحدب في الرياضيات. الخيارات ، بسبب عدم التماثل بين العوائد والمخاطر ، لها هيكل مردود غير خطي. بناء على هذه الميزة ، قدمت Paradigm نوعا جديدا من المشتقات يسمى Power perpetual في أغسطس 2021 ، والذي يلغي الحاجة إلى كل من الإضرابات وانتهاء الصلاحية مع امتلاك التحدب أيضا من خلال محاكاة التعرض للمخاطر للخيارات.
على غرار العقود الآجلة المستمرة، تحتوي العقود الآجلة الدائمة أيضًا على سعر علامة وسعر فهرس، حيث يعد سعر العلامة هو سعر التداول للعقد الدائم، في حين يعد سعر الفهرس هو سعر الأصول الفورية المرفوع إلى القوة N. وبالمثل، يتعين على الأشخاص الذين يمتلكون عقود دائمة دفع رسوم التمويل للحفاظ على مواقعهم. قام العلماء بتطوير صيغة عامة للتسعير للعقود الدائمة من خلال دمج معادلات تفاضلية مختلفة استنادًا إلى نموذج بلاك-شولز:
(حيث S هو سعر السوق؛ p هو القوة؛ r هو معدل خالي من المخاطر؛ f هو فترة التمويل بالسنوات؛ v هو التقلب السنوي)
ما هو سكويث؟
في بداية عام 2022، قام فريق Opyn بإطلاق Squeeth (squared ETH) استنادًا إلى الاقتراح المشتق من Paradigm لمشتق دائم القوة. ببساطة، يعد Squeeth نوعًا خاصًا من المشتق الدائم بقوة ETH كأصل أساسي عندما n=2. يقدم oSQTH، رمز ERC-20 لـ Squeeth، رافعة مالية ولا يوجد تواريخ انتهاء، ويتتبع قيمة ETH^2. يمكن للمستخدمين شراء وبيع oSQTH على Unsiwap V3. لشراء oSQTH، يتعين عليك فتح موقف طويل، بينما لبيعه، يتعين عليك فتح موقف قصير.
ل Queeth الطويل ، يشتري المستخدمون oSQTH ويحصلون على مركز طويل برافعة مالية. نظرا لأنه يتتبع قيمة ETH ^ 2 ، عندما يتضاعف سعر ETH ، فإن سعر Squeeth سيتضاعف أربع مرات. هذا يدل على أن Long Squeeth يوفر تحدبا إيجابيا ، والذي يشار إليه باسم جاما الإيجابية في لغة الخيارات. هذا يعني أنه بالمقارنة مع الرافعة المالية 2x ، فإن Long Squeeth يسمح بأرباح أعلى عندما يرتفع سعر ETH ويقلل الخسائر عندما ينخفض سعر ETH. لذلك ، يوفر Long Squeeth اتجاها صعوديا غير محدود في عوائد ETH ^ 2 والجانب السلبي المحمي. بالاستفادة من التحدب الإيجابي ، يدفع حاملو Long Squeeth رسوم تمويل للسراويل القصيرة.
يعني سكويث القصير أن المستخدمين يبيعون oSQTH ويتخذون موقفًا قصيرًا على ETH^2. للقيام بذلك ، يحتاجون إلى ضمان مبلغ معين من ETH. تأتي أرباح الموقف القصير من كسب رسوم التمويل المدفوعة من قبل المواقف الطويلة بشكل منتظم.
المصدر: /medium.com/opyn/squeeth-primer-a-guide-to-understanding-opyns-implementation-of-squeeth-a0f5e8b95684
كيف يعمل Squeeth
يمكن للمستخدمين استخدام Squeeth للشراء أو البيع على ETH^2 عبر Uniswap V3.
لقصير Squeeth، يحتاج المستخدمون أولاً إلى تأمين مبلغ معين من ETH للعقد الذكي لإصدار oSQTH، بنسبة كفالة تبلغ 200٪. يحدد البروتوكول متطلبات كفالة دنيا لفتح موقف قصير، التي تبلغ حاليًا 6.9 ETH. بمجرد أن يتم إصدار oSQTH، يمكن للمستخدمين بيعه في بركة Uniswap V3 لتولي موقف قصير. لإغلاق الموقف، يجب عليك شراء oSQTH مرة أخرى من السوق وحرقها لفتح الكفالة. سيقوم البروتوكول بإعداد خزانة لكل طلب يصدر oSQTH. عندما تنخفض نسبة الكفالة دون الحد الآمن المحدد بنسبة 150٪، يتم تشغيل التصفية. يمكن للمصفوفون الحصول على مكافأة تصفية بنسبة 10٪ إذا ملأوا oSQTH الناقصة في الخزانة وفتحوا الكفالة المقابلة.
لشراء Squeeth لفترة طويلة، يمكنك شراء oSQTH من بركة Uniswap V3 ودفع رسوم تداول بنسبة 0.3٪. بالإضافة إلى ذلك، يتعين على الطويلين دفع رسوم تمويل للقصيرين بانتظام. نظرًا لأن رسوم التمويل تُسوى بالطبيعة، فإن الطويلين لا يواجهون خطر التصفية.
المصدر: https://opyn.gitbook.io/squeeth/squeeth/contracts-documentation
رسوم التمويل
على غرار المستقبلات الدائمة، يحتاج الطويلون إلى دفع رسوم التمويل للقصيرين على أساس يومي. تُحسب رسوم التمويل كحجم المركز * (سعر الوسم - سعر الفهرس)، حيث يعد سعر الوسم هو سعر التداول لـ Squeeth وسعر الفهرس هو مربع سعر البقعة الخاص بـ ETH. يستخدم Squeeth Uniswap v3 GMA (المتوسط المتحرك الهندسي) TWAP لبركة ETH/USDC، مع فترة متوسطة مرجحة تبلغ 420 ثانية.
في Squeeth، لا يدفع الطويلون رسوم التمويل نقدًا ولكن عينيًا. وهذا يعني أن الرسوم تدفع باستخدام رموز oSQTH. عندما يدفع الطويلون رسوم التمويل، ينخفض قيمة حيازاتهم من oSQTH. وبالمثل، عندما يتلقى القصيرون oSQTH، يتم تقليل كمية الدين من oSQTH التي يحتاجون إلى سدادها لاسترداد الضمان (ETH).
من أجل تقليل رسوم المعاملات على السلسلة، لا يعد البروتوكول ضبط ملكيات oSQTH بشكل متكرر لكل فرد. بدلاً من ذلك، تُدفع رسوم التمويل عن طريق تغيير سعر الصرف بين oSQTH و ETH. على سبيل المثال، دعونا نفترض أن القصار يرهنون 1 ETH لإطلاق 100 oSQTH. بعد شهر واحد، إذا كان معدل التمويل، الذي يتم احتسابه استنادًا إلى سعر العلامة وسعر الفهرس، هو 10%، سيقوم Squeeth تلقائيًا بتقليل الفدية المطلوبة للقصار من oSQTH من 100 إلى 90. وفقًا لفريق المشروع، يُشار إلى المتغير (10% في هذه الحالة) الذي يضبط مبلغ الدين المستحق لمواقع الوضع القصير بعامل التوحيد.
يعكس عامل التطبيع معدلات التمويل للمراكز الطويلة والقصيرة. يمكن للمستخدمين حساب رسوم التمويل التي يحتاجون إلى دفعها أو استلامها لحيازة موقف ETH^2 بناءً على التغييرات في عامل التطبيع بين نقطتين في الوقت. بالإضافة إلى ذلك، يعكس عامل التطبيع أيضًا السعر النسبي لـ oSQTH مع تغير ETH^2، ويعكس سعر oSQTH قيمة الرسوم التمويلية المستحقة. لذا، يمكن أيضًا حساب سعر oSQTH بناءً على عامل التطبيع الحالي. يتم تحديد سعر Squeeth من oSQTH وعامل التطبيع (بالفاتورة بالدولار الأمريكي). قام الفريق بتعديل تأثير عامل التطبيع وتحجيمه بمقدار 10،000 لتجنب التقلبات الزائدة في سعر oSQTH. صيغة الحساب هي كما يلي:
نفترض أن عامل التطبيع لموقف طويل هو 0.9، وسعر الإيثريوم/الدولار الأمريكي في شهر واحد هو 3،000 دولار أمريكي، وسعر oSQTH هو 835.24 دولار أمريكي. باستخدام عامل التطبيع، يمكننا حساب سعر Squeeth على النحو التالي: سعر Squeeth = 10,000835.24 / 0.9 = 9,280,444.44 دولار أمريكي. يتم حساب تغيير النسبة المئوية لعامل التوحيد كما يلي (9،280،444.44 - 3،000 ^ 2) / 3،000 ^ 2 = 0.0307. عامل التوحيد الجديد هو 0.9 (1 - 0.0307) = 0.872.
الدفع العيني مشابه لطريقة حساب الفائدة cToken في بروتوكول Compound. ميزته أنه لا حاجة للمعاملات الكثيرة على السلسلة الرئيسية، ولا يوجد خطر تصفية للمراكز الطويلة. سيتم انعكاس تأثير رسوم التمويل في سعر oSQTH. لذلك، على المدى الطويل، سينحرف سعر oSQTH عن ETH^2، ولكن سعر Squeeth سيظل قريبًا من ETH^2. كما هو موضح في الشكل أدناه، ستقل قيمة oSQTH التي يمتلكها الطويلون تدريجيًا مقارنة بسعر المؤشر ETH^2، مما يؤدي إلى توسيع الانحراف بين الاثنين. من ناحية أخرى، ستقل كمية الديون المستحقة للمراكز القصيرة تدريجيًا مع مرور الوقت.
كيف يتم حساب العوائد للمراكز الطويلة والقصيرة في سوق العقود الآجلة
سكويث هو عقد يتتبع مربع سعر الإثيريوم، ويتم حساب أرباحه كـ y=x^2. عندما يتغير سعر الإثيريوم بمقدار a، يتغير سعر سكويث وفقًا لـ (ETH + a)^2، ويجب دفع رسوم تمويل خلال فترة الاحتفاظ بموقع طويل. لذلك، يمكن حساب العوائد لموقف طويل باستخدام الصيغة التالية:
بالنسبة لموقع قصير، عوائدها في الأصل عكس تلك الموقع طويل. ومع ذلك، نظرًا لأن المواقع القصيرة على السلسلة تتطلب ضمانًا في شكل ETH، فإن التقلب في سعر ETH جزء أيضًا من عوائد المواقع القصيرة. باعتبار نسبة ضمان ETH تبلغ 200٪، يمكن حساب العوائد الصافية لموقف قصير باستخدام الصيغة التالية:
بناءً على افتراض أن معدل العائد اليومي الحالي لـ ETH هو 5٪، دون النظر في رسوم التمويل، سيكون معدل العائد للمراكز الطويلة 5٪ ^ 2 + 2 * 5٪ = 10.25٪، وسيكون معدل العائد للمراكز القصيرة -5٪ ^ 2 = -0.25٪.
من المناقشة أعلاه، يظهر أن العوائد والمخاطر للمراكز القصيرة والطويلة في سكويث غير متناظرة. تعمل رسوم التمويل الإضافية كآلية لنقل المخاطر. بالنسبة للمراكز الطويلة، كما يرتفع سعر الإيثيريوم، يمكنهم كسب المزيد من الأرباح، لكن عليهم دفع رسوم التمويل بشكل مستمر. لذلك، هناك خطر من تناقص حيازاتهم في اوسكث تدريجيًا والاقتراب من الصفر. من ناحية أخرى، يستفيد مالكو المراكز القصيرة من كسب رسوم التمويل بشكل مستمر. ومع ذلك، إذا استمر سعر الإيثيريوم في الارتفاع، يمكن أن تكون الخسائر للمراكز القصيرة لا محدودة، وهناك خطر التصفية. لذلك، في نظرية، يميل تصميم سكويث بشكل عام إلى تحسين المراكز الطويلة. ومع ذلك، بالنسبة للمستثمرين المحترفين، فتح مراكز قصيرة استراتيجيًا بأسعار مناسبة لكسب تكاليف التمويل بشكل متواصل يمكن أن يكون مفيدًا.
المصدر: https://www.opyn.co/squeeth?ct=RU
الخزانة - منتج العائد القائم على تنفيذ سكويث
قدم فريق Opyn أيضًا الأوائل لـ Squeeth، الذي يمكن تمكين استراتيجيات العائد التلقائي في ظروف السوق المختلفة. تشمل هذه الاستراتيجيات استراتيجية Zen Bull، واستراتيجية الدب، واستراتيجية السلطعون. يمكن للمستخدمين كسب العائدات عن طريق إيداع الأصول المدعومة في الخزنة المقابلة. حاليًا، تعمل استراتيجيتا السلطعون و Zen Bull. ومع ذلك، نظرًا لأن خزانة Zen Bull قد دمجت بروتوكول Eular Finance وتأثرت بالهجوم الأويلر، تم تعليقها مؤقتًا.
تتضمن استراتيجية السرطان الاحتفاظ بالمواقع USDC والمواقع القصيرة Squeeth للحفاظ على محفظة حيث يكون دلتا تقريبًا 0. يمكن للمستخدمين المشاركة في هذه الاستراتيجية عن طريق إيداع USDC في سجن السرطان. سيقوم السجن بإرسال USDC المودعة إلى عقد الضمان لطباعة oSQTH، الذي يتم بيعه على Uniswap لاكتساب ETH. بيع oSQTH يمثل عقد موقف قصير بشكل فعال في Squeeth. لذلك، تتكون محفظة الاستثمار من الاحتفاظ بـ ETH وموقف قصير في Squeeth.
تحقق الاستراتيجية دلتا تقريبية تبلغ 0 بعد كل عملية تحوط من خلال إعادة التوازن بانتظام بين مواقف ال ETH و Squeeth القصيرة. عندما يرتفع سعر ETH، يصبح الدلتا سالبًا، مما يدفع الخزانة إلى شراء oSQTH. وعلى العكس، عندما ينخفض سعر ETH، يصبح الدلتا موجبًا، مما يدفع الخزانة إلى بيع oSQTH. في الأساس، تقوم الاستراتيجية بضبط مواقف ال ETH و Squeeth القصيرة للحفاظ على دلتا قريبة من الصفر. تقوم الخزانة بثلاثة إعادات توازن في الأسبوع.
من منحنى العائد، يمكننا رؤية أنه عندما يتذبذب سعر ETH في نطاق صغير، يتم إلغاء تقريبًا الربح والخسارة للموقف الطويل ETH والموقف القصير Squeeth. عندما يظل سعر ETH ثابتًا، يمكن أن تكبح هذه الاستراتيجية الأرباح، مما يجعلها مناسبة لظروف السوق حيث يظهر ETH تغييرات دنيا. طالما كانت تقلبات السعر اليومية لـ ETH أصغر من الاضطرابات الناتجة، يمكن للإستراتيجية تحقيق أرباح. ومع ذلك، في حالة وجود تقلبات كبيرة في سعر ETH، إذا انخفضت قيمة الضمان أدناه الحد الآمن للضمان بنسبة 150٪، فإن الاستراتيجية عرضة للخطر من التصفية.
المصدر: https://opyn.gitbook.io/opyn-strategies/opyn-strategies/crab-usdc/under-the-claws-technical
يدمج خزان Zen Bull البروتوكول Eular. يقوم المستخدمون بإيداع ETH في الخزان وسيُخصص العقد الذكي تلقائيًا 50٪ من ETH المودع إلى بروتوكول Eular لاقتراض ETH برافعة مالية 2 مرات، ويتم تخصيص النسبة المتبقية من 50٪ لخزان استراتيجية السرطان. هذه الاستراتيجية مناسبة لظروف السوق حيث يرتفع سعر ETH باستمرار. ومع ذلك، تم تعليق خزان Zen Bull حاليًا.
أحدث التطورات
منذ إطلاق Opyn V2 في عام 2020، كان لديه سيولة منخفضة حتى بنى Ribbon Finance منتجات منظمة فوقه. بعد ذلك، زاد إجمالي القيمة المقفلة (TVL) والسيولة بشكل كبير. وجذبت إدخال Squeeth واستراتيجية السرطان مستخدمين وأموال إضافية، بينما حفزت توزيعات الرموز الرمزية في السوق إيداعات المستخدمين وزادت القيمة المقفلة بشكل أكبر، متجاوزة 300 مليون دولار في أبريل من هذا العام. على الرغم من أن انخفاض مشاعر سوق العملات المشفرة بأكملها أدى إلى انخفاض قيمتها المقفلة، إلا أنها ما زالت أعلى من عام 2021. حاليا، تقف القيمة المقفلة حوالي 38 مليون دولار.
المصدر: https://defillama.com/protocol/opyn
منذ إطلاقها، تراكمت لدى Squeeth حجم تداول كبير وقاعدة مستخدمين. بلغ إجمالي حجم التداول 530 مليون دولار، وذلك في قمتها في مايو 2022 عندما بلغ حجم التداول اليومي أكثر من 5 ملايين دولار.
وصل عدد المستخدمين الإجماليين على المنصة إلى أكثر من 20،000، مع أعلى عدد يومي للتجار وصل إلى 800.
المصدر: https://dune.com/momir/SQUEETH
استنتاج
أطلقت أوبين في البداية كمنصة لتداول الخيارات على السلسلة الرئيسية باستخدام دفتر الطلبات. ومع ذلك، بقيت سيولتها، وعدد المستخدمين، وحجم التداول منخفضة حتى بعد إطلاق أوبين V2. ظهور ريبون فاينانس قدم فرصة للبروتوكول، الذي يُستخدم كبنية أساسية لإصدار رموز الخيارات، مما يخلق مشتقات منظمة. حاليًا، يعمل أوبين V2 كبروتوكول أساسي لمنتجات الخيارات، مستفيدًا من تكامل DeFi لتحويل المخاطر. يتألف جمهوره الرئيسي من المؤسسات، والمطورين، والبروتوكولات الأخرى في DeFi بدلاً من التجار التجزئة.
أعاد إطلاق Squeeth تشكيل اتجاه تطوير البروتوكول، مركزا بشكل خاص على تجار التجزئة. كما يقدم الفريق أيضًا الصناديق الاستراتيجية للتحصين ضد المخاطر الجانبية القصيرة في ظروف سوقية مختلفة. هذا قلل من حاجز الدخول للمستخدمين ولكن قد لا يلبي جميع متطلبات المستثمرين المحترفين. بالإضافة إلى ذلك، يمكن للمستخدمين بناء تركيبات من العقود الآجلة و Squeeth لتحصين الخسائر غير الدائمة على Uniswap V3، مما قد يوسع بشكل محتمل أسواق تداول المستقبل.
السلع الدائمة هي مفهوم متطور في سوق الاشتقاقات، حيث توفر للمستخدمين تحدٍ إيجابي في الدخل. يفرضون عبء حسابي أقل على السلسلة مقارنة بمنتجات الخيارات الأخرى. منذ إطلاقها، قامت سويث بإنشاء سوق جديد للمشتقات وتجميع مبلغ معين من قاعدة مستخدمين وأموال، مستمتعة بميزة الرائد. يعتبر هذا محاولة جديدة في سوق الاشتقاقات.
Related articles
كل ما تريد معرفته عن Blockchain
ما هو DYDx؟ كل ما تريد معرفته عن DYDX
ما هو يونيسواب؟
كل ما تحتاج معرفته عن أوبين
مقدمة
نظرة عامة على Opyn
الطاقة الدائمة
ما هو سكويث؟
كيف تعمل سكويث
رسوم التمويل
كيف يتم حساب العوائد لمواقف الشراء والبيع القصيرة
الخزانة - منتج العائد على أساس تنفيذ Squeeth
أحدث التطورات
استنتاج
مقدمة
سوق الخيارات الرقمية لا يزال في مراحله المبكرة من التطوير ولم يجمع بعد ما يكفي من السيولة، مع تنوع محدود للأصول الأساسية المتاحة للتداول.
نظرًا للاتجاه الهابط الأخير في مشاعر سوق العملات الرقمية، قد يميل المستثمرون نحو المنتجات التي تقدم دخلًا ثابتًا نسبيًا. أصبحت إدارة المخاطر والتحوط نقاطًا محورية في السوق، مما يقدم فرصًا محتملة لسوق الخيارات. لقد دفع ظهور المنتجات المهيكلة تطوير معظم بروتوكولات الخيارات على السلسلة. بالمقارنة مع صيغ الخيارات المعقدة، تقلل هذه المنتجات من حاجز الدخول للمستخدمين للمشاركة في تداول الخيارات مع توفير سيولة متزايدة وعوائد أعلى. إنها محبوبة من قبل المستثمرين في كل من البورصات اللامركزية (DEXs) والبورصات المركزية (CEXs). حاليًا، يهيمن على سوق الخيارات على السلسلة المنتجات المهيكلة، مع تطبيقات محدودة لأنواع المنتجات الأخرى.
Power Perpetual هو مفهوم متطور في سوق المشتقات، يتطلب من المستخدمين امتلاك مستوى معين من الخبرة. Squeeth، الذي قدمته Opyn، هو منتج رائد حصد قاعدة مستخدمين وتمويلًا منذ إطلاقه، مما قد يشكل مشروعًا جديدًا في سوق الخيارات. يقدم هذا المقال نظرة عامة على تطوير مشروع Opyn ويشرح كيف يعمل منتجه الأساسي، Squeeth، بالتفصيل.
نظرة عامة على أوبن
Opyn هو بروتوكول خيارات لامركزي يعمل باستخدام نموذج كتاب الأوامر للتداول. تم إصدار Opyn V1 في عام 2019 وركز في البداية على التأمين. في نهاية عام 2020، قام الفريق بإطلاق V2، الذي نفذ تداول الخيارات على 0x. يستخدم V2 خيارات أوروبية، تُسوّى نقدًا وتُسوّي الفرق في السعر من خلال العقود الذكية عند الانتهاء، مدفوعة مباشرة للمشتري أو البائع. الخيارات التي تم ضربها بواسطة Opyn V2، تُسمى oTokens، عملات ERC-20 بشكل أساسي يمكن تداولها على DEXs.
نظرًا لنقص السيولة ورسوم تحويل إيثريوم العالية، لم يشهد البروتوكول ارتفاعًا كبيرًا في حجم التداول وأعداد المستخدمين بعد إطلاق النسخة 2. ومع ذلك، مع إطلاق منتجات هيكلية من قبل Ribbon Finance، التي تعتمد على البنية التحتية لـ Opyn لتسوية الخيارات، شهد حجم التداول والقيمة الإجمالية المقفلة لـ Opyn نموًا كبيرًا. منذ إطلاقه، كانت بيئة Opyn تنمو بثبات، وقام الفريق بإطلاق سلسلة من أدوات التطوير والقوالب لتوفير الموارد للمطورين. حاليًا، أصبح Opyn V2 البنية التحتية المستخدمة من قبل العديد من البروتوكولات الأخرى لإصدار oTokens وبناء منتجات هيكلية.
قامت Opyn بتأمين استثمار بقيادة Paradigm. منذ اقترح Paradigm الخيارات الدائمة والعقود الآجلة الدائمة، فإن فريق Opyn كان يبحث باستمرار في منتجاته لأكثر من نصف عام وبعد ذلك قام بإطلاق منتجه الأساسي، Squeeth. حاليًا، يخضع Squeeth لتحسينات مستمرة. في القسم التالي، سنقدم مزيدًا من التفاصيل حول Squeeth.
الطاقة المستمرة
يتمثل جوهر المنتجات المشتقة في السوق الحالية في تحقيق رسم خرائط بين سعر الأصل الأساسي وسعر المشتقات. نوع واحد من المنتجات المشتقة له علاقة خطية مع السعر الفوري ، مثل العقود الآجلة الدائمة. يظهر نوع آخر علاقة غير خطية مع السعر الفوري ، حيث يزداد سعر المشتق بشكل أكبر عندما يرتفع السعر الفوري ، ولكنه ينخفض بدرجة أقل عندما ينخفض السعر الفوري. يمكن وصف هذه الظاهرة بأنها تحدب في الرياضيات. الخيارات ، بسبب عدم التماثل بين العوائد والمخاطر ، لها هيكل مردود غير خطي. بناء على هذه الميزة ، قدمت Paradigm نوعا جديدا من المشتقات يسمى Power perpetual في أغسطس 2021 ، والذي يلغي الحاجة إلى كل من الإضرابات وانتهاء الصلاحية مع امتلاك التحدب أيضا من خلال محاكاة التعرض للمخاطر للخيارات.
على غرار العقود الآجلة المستمرة، تحتوي العقود الآجلة الدائمة أيضًا على سعر علامة وسعر فهرس، حيث يعد سعر العلامة هو سعر التداول للعقد الدائم، في حين يعد سعر الفهرس هو سعر الأصول الفورية المرفوع إلى القوة N. وبالمثل، يتعين على الأشخاص الذين يمتلكون عقود دائمة دفع رسوم التمويل للحفاظ على مواقعهم. قام العلماء بتطوير صيغة عامة للتسعير للعقود الدائمة من خلال دمج معادلات تفاضلية مختلفة استنادًا إلى نموذج بلاك-شولز:
(حيث S هو سعر السوق؛ p هو القوة؛ r هو معدل خالي من المخاطر؛ f هو فترة التمويل بالسنوات؛ v هو التقلب السنوي)
ما هو سكويث؟
في بداية عام 2022، قام فريق Opyn بإطلاق Squeeth (squared ETH) استنادًا إلى الاقتراح المشتق من Paradigm لمشتق دائم القوة. ببساطة، يعد Squeeth نوعًا خاصًا من المشتق الدائم بقوة ETH كأصل أساسي عندما n=2. يقدم oSQTH، رمز ERC-20 لـ Squeeth، رافعة مالية ولا يوجد تواريخ انتهاء، ويتتبع قيمة ETH^2. يمكن للمستخدمين شراء وبيع oSQTH على Unsiwap V3. لشراء oSQTH، يتعين عليك فتح موقف طويل، بينما لبيعه، يتعين عليك فتح موقف قصير.
ل Queeth الطويل ، يشتري المستخدمون oSQTH ويحصلون على مركز طويل برافعة مالية. نظرا لأنه يتتبع قيمة ETH ^ 2 ، عندما يتضاعف سعر ETH ، فإن سعر Squeeth سيتضاعف أربع مرات. هذا يدل على أن Long Squeeth يوفر تحدبا إيجابيا ، والذي يشار إليه باسم جاما الإيجابية في لغة الخيارات. هذا يعني أنه بالمقارنة مع الرافعة المالية 2x ، فإن Long Squeeth يسمح بأرباح أعلى عندما يرتفع سعر ETH ويقلل الخسائر عندما ينخفض سعر ETH. لذلك ، يوفر Long Squeeth اتجاها صعوديا غير محدود في عوائد ETH ^ 2 والجانب السلبي المحمي. بالاستفادة من التحدب الإيجابي ، يدفع حاملو Long Squeeth رسوم تمويل للسراويل القصيرة.
يعني سكويث القصير أن المستخدمين يبيعون oSQTH ويتخذون موقفًا قصيرًا على ETH^2. للقيام بذلك ، يحتاجون إلى ضمان مبلغ معين من ETH. تأتي أرباح الموقف القصير من كسب رسوم التمويل المدفوعة من قبل المواقف الطويلة بشكل منتظم.
المصدر: /medium.com/opyn/squeeth-primer-a-guide-to-understanding-opyns-implementation-of-squeeth-a0f5e8b95684
كيف يعمل Squeeth
يمكن للمستخدمين استخدام Squeeth للشراء أو البيع على ETH^2 عبر Uniswap V3.
لقصير Squeeth، يحتاج المستخدمون أولاً إلى تأمين مبلغ معين من ETH للعقد الذكي لإصدار oSQTH، بنسبة كفالة تبلغ 200٪. يحدد البروتوكول متطلبات كفالة دنيا لفتح موقف قصير، التي تبلغ حاليًا 6.9 ETH. بمجرد أن يتم إصدار oSQTH، يمكن للمستخدمين بيعه في بركة Uniswap V3 لتولي موقف قصير. لإغلاق الموقف، يجب عليك شراء oSQTH مرة أخرى من السوق وحرقها لفتح الكفالة. سيقوم البروتوكول بإعداد خزانة لكل طلب يصدر oSQTH. عندما تنخفض نسبة الكفالة دون الحد الآمن المحدد بنسبة 150٪، يتم تشغيل التصفية. يمكن للمصفوفون الحصول على مكافأة تصفية بنسبة 10٪ إذا ملأوا oSQTH الناقصة في الخزانة وفتحوا الكفالة المقابلة.
لشراء Squeeth لفترة طويلة، يمكنك شراء oSQTH من بركة Uniswap V3 ودفع رسوم تداول بنسبة 0.3٪. بالإضافة إلى ذلك، يتعين على الطويلين دفع رسوم تمويل للقصيرين بانتظام. نظرًا لأن رسوم التمويل تُسوى بالطبيعة، فإن الطويلين لا يواجهون خطر التصفية.
المصدر: https://opyn.gitbook.io/squeeth/squeeth/contracts-documentation
رسوم التمويل
على غرار المستقبلات الدائمة، يحتاج الطويلون إلى دفع رسوم التمويل للقصيرين على أساس يومي. تُحسب رسوم التمويل كحجم المركز * (سعر الوسم - سعر الفهرس)، حيث يعد سعر الوسم هو سعر التداول لـ Squeeth وسعر الفهرس هو مربع سعر البقعة الخاص بـ ETH. يستخدم Squeeth Uniswap v3 GMA (المتوسط المتحرك الهندسي) TWAP لبركة ETH/USDC، مع فترة متوسطة مرجحة تبلغ 420 ثانية.
في Squeeth، لا يدفع الطويلون رسوم التمويل نقدًا ولكن عينيًا. وهذا يعني أن الرسوم تدفع باستخدام رموز oSQTH. عندما يدفع الطويلون رسوم التمويل، ينخفض قيمة حيازاتهم من oSQTH. وبالمثل، عندما يتلقى القصيرون oSQTH، يتم تقليل كمية الدين من oSQTH التي يحتاجون إلى سدادها لاسترداد الضمان (ETH).
من أجل تقليل رسوم المعاملات على السلسلة، لا يعد البروتوكول ضبط ملكيات oSQTH بشكل متكرر لكل فرد. بدلاً من ذلك، تُدفع رسوم التمويل عن طريق تغيير سعر الصرف بين oSQTH و ETH. على سبيل المثال، دعونا نفترض أن القصار يرهنون 1 ETH لإطلاق 100 oSQTH. بعد شهر واحد، إذا كان معدل التمويل، الذي يتم احتسابه استنادًا إلى سعر العلامة وسعر الفهرس، هو 10%، سيقوم Squeeth تلقائيًا بتقليل الفدية المطلوبة للقصار من oSQTH من 100 إلى 90. وفقًا لفريق المشروع، يُشار إلى المتغير (10% في هذه الحالة) الذي يضبط مبلغ الدين المستحق لمواقع الوضع القصير بعامل التوحيد.
يعكس عامل التطبيع معدلات التمويل للمراكز الطويلة والقصيرة. يمكن للمستخدمين حساب رسوم التمويل التي يحتاجون إلى دفعها أو استلامها لحيازة موقف ETH^2 بناءً على التغييرات في عامل التطبيع بين نقطتين في الوقت. بالإضافة إلى ذلك، يعكس عامل التطبيع أيضًا السعر النسبي لـ oSQTH مع تغير ETH^2، ويعكس سعر oSQTH قيمة الرسوم التمويلية المستحقة. لذا، يمكن أيضًا حساب سعر oSQTH بناءً على عامل التطبيع الحالي. يتم تحديد سعر Squeeth من oSQTH وعامل التطبيع (بالفاتورة بالدولار الأمريكي). قام الفريق بتعديل تأثير عامل التطبيع وتحجيمه بمقدار 10،000 لتجنب التقلبات الزائدة في سعر oSQTH. صيغة الحساب هي كما يلي:
نفترض أن عامل التطبيع لموقف طويل هو 0.9، وسعر الإيثريوم/الدولار الأمريكي في شهر واحد هو 3،000 دولار أمريكي، وسعر oSQTH هو 835.24 دولار أمريكي. باستخدام عامل التطبيع، يمكننا حساب سعر Squeeth على النحو التالي: سعر Squeeth = 10,000835.24 / 0.9 = 9,280,444.44 دولار أمريكي. يتم حساب تغيير النسبة المئوية لعامل التوحيد كما يلي (9،280،444.44 - 3،000 ^ 2) / 3،000 ^ 2 = 0.0307. عامل التوحيد الجديد هو 0.9 (1 - 0.0307) = 0.872.
الدفع العيني مشابه لطريقة حساب الفائدة cToken في بروتوكول Compound. ميزته أنه لا حاجة للمعاملات الكثيرة على السلسلة الرئيسية، ولا يوجد خطر تصفية للمراكز الطويلة. سيتم انعكاس تأثير رسوم التمويل في سعر oSQTH. لذلك، على المدى الطويل، سينحرف سعر oSQTH عن ETH^2، ولكن سعر Squeeth سيظل قريبًا من ETH^2. كما هو موضح في الشكل أدناه، ستقل قيمة oSQTH التي يمتلكها الطويلون تدريجيًا مقارنة بسعر المؤشر ETH^2، مما يؤدي إلى توسيع الانحراف بين الاثنين. من ناحية أخرى، ستقل كمية الديون المستحقة للمراكز القصيرة تدريجيًا مع مرور الوقت.
كيف يتم حساب العوائد للمراكز الطويلة والقصيرة في سوق العقود الآجلة
سكويث هو عقد يتتبع مربع سعر الإثيريوم، ويتم حساب أرباحه كـ y=x^2. عندما يتغير سعر الإثيريوم بمقدار a، يتغير سعر سكويث وفقًا لـ (ETH + a)^2، ويجب دفع رسوم تمويل خلال فترة الاحتفاظ بموقع طويل. لذلك، يمكن حساب العوائد لموقف طويل باستخدام الصيغة التالية:
بالنسبة لموقع قصير، عوائدها في الأصل عكس تلك الموقع طويل. ومع ذلك، نظرًا لأن المواقع القصيرة على السلسلة تتطلب ضمانًا في شكل ETH، فإن التقلب في سعر ETH جزء أيضًا من عوائد المواقع القصيرة. باعتبار نسبة ضمان ETH تبلغ 200٪، يمكن حساب العوائد الصافية لموقف قصير باستخدام الصيغة التالية:
بناءً على افتراض أن معدل العائد اليومي الحالي لـ ETH هو 5٪، دون النظر في رسوم التمويل، سيكون معدل العائد للمراكز الطويلة 5٪ ^ 2 + 2 * 5٪ = 10.25٪، وسيكون معدل العائد للمراكز القصيرة -5٪ ^ 2 = -0.25٪.
من المناقشة أعلاه، يظهر أن العوائد والمخاطر للمراكز القصيرة والطويلة في سكويث غير متناظرة. تعمل رسوم التمويل الإضافية كآلية لنقل المخاطر. بالنسبة للمراكز الطويلة، كما يرتفع سعر الإيثيريوم، يمكنهم كسب المزيد من الأرباح، لكن عليهم دفع رسوم التمويل بشكل مستمر. لذلك، هناك خطر من تناقص حيازاتهم في اوسكث تدريجيًا والاقتراب من الصفر. من ناحية أخرى، يستفيد مالكو المراكز القصيرة من كسب رسوم التمويل بشكل مستمر. ومع ذلك، إذا استمر سعر الإيثيريوم في الارتفاع، يمكن أن تكون الخسائر للمراكز القصيرة لا محدودة، وهناك خطر التصفية. لذلك، في نظرية، يميل تصميم سكويث بشكل عام إلى تحسين المراكز الطويلة. ومع ذلك، بالنسبة للمستثمرين المحترفين، فتح مراكز قصيرة استراتيجيًا بأسعار مناسبة لكسب تكاليف التمويل بشكل متواصل يمكن أن يكون مفيدًا.
المصدر: https://www.opyn.co/squeeth?ct=RU
الخزانة - منتج العائد القائم على تنفيذ سكويث
قدم فريق Opyn أيضًا الأوائل لـ Squeeth، الذي يمكن تمكين استراتيجيات العائد التلقائي في ظروف السوق المختلفة. تشمل هذه الاستراتيجيات استراتيجية Zen Bull، واستراتيجية الدب، واستراتيجية السلطعون. يمكن للمستخدمين كسب العائدات عن طريق إيداع الأصول المدعومة في الخزنة المقابلة. حاليًا، تعمل استراتيجيتا السلطعون و Zen Bull. ومع ذلك، نظرًا لأن خزانة Zen Bull قد دمجت بروتوكول Eular Finance وتأثرت بالهجوم الأويلر، تم تعليقها مؤقتًا.
تتضمن استراتيجية السرطان الاحتفاظ بالمواقع USDC والمواقع القصيرة Squeeth للحفاظ على محفظة حيث يكون دلتا تقريبًا 0. يمكن للمستخدمين المشاركة في هذه الاستراتيجية عن طريق إيداع USDC في سجن السرطان. سيقوم السجن بإرسال USDC المودعة إلى عقد الضمان لطباعة oSQTH، الذي يتم بيعه على Uniswap لاكتساب ETH. بيع oSQTH يمثل عقد موقف قصير بشكل فعال في Squeeth. لذلك، تتكون محفظة الاستثمار من الاحتفاظ بـ ETH وموقف قصير في Squeeth.
تحقق الاستراتيجية دلتا تقريبية تبلغ 0 بعد كل عملية تحوط من خلال إعادة التوازن بانتظام بين مواقف ال ETH و Squeeth القصيرة. عندما يرتفع سعر ETH، يصبح الدلتا سالبًا، مما يدفع الخزانة إلى شراء oSQTH. وعلى العكس، عندما ينخفض سعر ETH، يصبح الدلتا موجبًا، مما يدفع الخزانة إلى بيع oSQTH. في الأساس، تقوم الاستراتيجية بضبط مواقف ال ETH و Squeeth القصيرة للحفاظ على دلتا قريبة من الصفر. تقوم الخزانة بثلاثة إعادات توازن في الأسبوع.
من منحنى العائد، يمكننا رؤية أنه عندما يتذبذب سعر ETH في نطاق صغير، يتم إلغاء تقريبًا الربح والخسارة للموقف الطويل ETH والموقف القصير Squeeth. عندما يظل سعر ETH ثابتًا، يمكن أن تكبح هذه الاستراتيجية الأرباح، مما يجعلها مناسبة لظروف السوق حيث يظهر ETH تغييرات دنيا. طالما كانت تقلبات السعر اليومية لـ ETH أصغر من الاضطرابات الناتجة، يمكن للإستراتيجية تحقيق أرباح. ومع ذلك، في حالة وجود تقلبات كبيرة في سعر ETH، إذا انخفضت قيمة الضمان أدناه الحد الآمن للضمان بنسبة 150٪، فإن الاستراتيجية عرضة للخطر من التصفية.
المصدر: https://opyn.gitbook.io/opyn-strategies/opyn-strategies/crab-usdc/under-the-claws-technical
يدمج خزان Zen Bull البروتوكول Eular. يقوم المستخدمون بإيداع ETH في الخزان وسيُخصص العقد الذكي تلقائيًا 50٪ من ETH المودع إلى بروتوكول Eular لاقتراض ETH برافعة مالية 2 مرات، ويتم تخصيص النسبة المتبقية من 50٪ لخزان استراتيجية السرطان. هذه الاستراتيجية مناسبة لظروف السوق حيث يرتفع سعر ETH باستمرار. ومع ذلك، تم تعليق خزان Zen Bull حاليًا.
أحدث التطورات
منذ إطلاق Opyn V2 في عام 2020، كان لديه سيولة منخفضة حتى بنى Ribbon Finance منتجات منظمة فوقه. بعد ذلك، زاد إجمالي القيمة المقفلة (TVL) والسيولة بشكل كبير. وجذبت إدخال Squeeth واستراتيجية السرطان مستخدمين وأموال إضافية، بينما حفزت توزيعات الرموز الرمزية في السوق إيداعات المستخدمين وزادت القيمة المقفلة بشكل أكبر، متجاوزة 300 مليون دولار في أبريل من هذا العام. على الرغم من أن انخفاض مشاعر سوق العملات المشفرة بأكملها أدى إلى انخفاض قيمتها المقفلة، إلا أنها ما زالت أعلى من عام 2021. حاليا، تقف القيمة المقفلة حوالي 38 مليون دولار.
المصدر: https://defillama.com/protocol/opyn
منذ إطلاقها، تراكمت لدى Squeeth حجم تداول كبير وقاعدة مستخدمين. بلغ إجمالي حجم التداول 530 مليون دولار، وذلك في قمتها في مايو 2022 عندما بلغ حجم التداول اليومي أكثر من 5 ملايين دولار.
وصل عدد المستخدمين الإجماليين على المنصة إلى أكثر من 20،000، مع أعلى عدد يومي للتجار وصل إلى 800.
المصدر: https://dune.com/momir/SQUEETH
استنتاج
أطلقت أوبين في البداية كمنصة لتداول الخيارات على السلسلة الرئيسية باستخدام دفتر الطلبات. ومع ذلك، بقيت سيولتها، وعدد المستخدمين، وحجم التداول منخفضة حتى بعد إطلاق أوبين V2. ظهور ريبون فاينانس قدم فرصة للبروتوكول، الذي يُستخدم كبنية أساسية لإصدار رموز الخيارات، مما يخلق مشتقات منظمة. حاليًا، يعمل أوبين V2 كبروتوكول أساسي لمنتجات الخيارات، مستفيدًا من تكامل DeFi لتحويل المخاطر. يتألف جمهوره الرئيسي من المؤسسات، والمطورين، والبروتوكولات الأخرى في DeFi بدلاً من التجار التجزئة.
أعاد إطلاق Squeeth تشكيل اتجاه تطوير البروتوكول، مركزا بشكل خاص على تجار التجزئة. كما يقدم الفريق أيضًا الصناديق الاستراتيجية للتحصين ضد المخاطر الجانبية القصيرة في ظروف سوقية مختلفة. هذا قلل من حاجز الدخول للمستخدمين ولكن قد لا يلبي جميع متطلبات المستثمرين المحترفين. بالإضافة إلى ذلك، يمكن للمستخدمين بناء تركيبات من العقود الآجلة و Squeeth لتحصين الخسائر غير الدائمة على Uniswap V3، مما قد يوسع بشكل محتمل أسواق تداول المستقبل.
السلع الدائمة هي مفهوم متطور في سوق الاشتقاقات، حيث توفر للمستخدمين تحدٍ إيجابي في الدخل. يفرضون عبء حسابي أقل على السلسلة مقارنة بمنتجات الخيارات الأخرى. منذ إطلاقها، قامت سويث بإنشاء سوق جديد للمشتقات وتجميع مبلغ معين من قاعدة مستخدمين وأموال، مستمتعة بميزة الرائد. يعتبر هذا محاولة جديدة في سوق الاشتقاقات.
Related articles
كل ما تريد معرفته عن Blockchain
ما هو DYDx؟ كل ما تريد معرفته عن DYDX