الرمز الخاص $ENA لـ Ethena يصبح نشطًا اليوم. إن Ethena هو واحد من أقوى الرهانات في هذا الدورة على حد سواء في Delphi Ventures وشخصياً. أعتقد:

• سيقدم sUSDe أعلى عائد بالدولار في عالم العملات المشفرة على نطاق واسع
• سيصبح يو.إس.دي.إي أكبر عملة مستقرة خارج يو.إس.دي.سي/يو.إس.دي.تي في عام 2024
• سيصبح إيثينا أعلى مشروع يولد عوائد في جميع مشاريع العملات الرقمية

في هذا المنشور، سأغطي ما هو إيثينا، لماذا هو مثير للاهتمام، بالإضافة إلى تحليل المخاطر كما أراها

الفرصة

العملات المستقرة لا تزال بلا شك واحدة من التطبيقات القاتلة للعملات المشفرة

أظهر السوق مرارًا وتكرارًا أنه يريد عائدًا على العملات المستقرة. المشكلة هي تحقيق ذلك بطريقة عضوية ومستدامة.

إثينا قادرة على توفير هذا العائد مع ناتجه الثابت. العملة الثابتة تحتجز العائد بينما يُولد رأس المال المستخدم لإطلاق العملة الثابتة هذا العائد

على وجه التحديد، يتم وضع رأس المال المستخدم لدعم الاستقرار في تعرض محايد للدلتا من Long Staked ETH و Short Eth perp، مع كلتا الساقين للموقف عادة ما تقدم عائدًا

العائد sUSDE = عائد stETH + معدل التمويل (حاليًا 35.4%)

بهذه الطريقة، تجمع إيثينا بشكل فعال بين أكبر مصدرين للعائد الحقيقي في عالم العملات الرقمية: ETH staking (~$3.5b/year) وتمويل أساسيات العقود الآجلة (~$37b/year في OI بين ETH/SOL/BTC، مكسب متوسط يصل إلى ~12%)

هذا تنفيذ لفكرة آرثر هايز الأصلية ل"الدولار الاصطناعي". بينما مواقع الحيادية دلتا مثل هذه تمت محاولتها سابقًا (على سبيل المثال، UXD)، لم يسبق أن تمكنوا من الوصول إلى سيولة التبادل المركزية

إيثينا ونقطة التوازن بين الثبات للعملات المستقرة

قبل التعمق في التصميم ومخاطره، يجدر بنا تقديم ملخص / تاريخ موجز لتصاميم العملات المستقرة ومكانتها ضمن معضلة العملات المستقرة

هناك 3 أشكال شائعة من العملات المستقرة: المضمونة بالزيادة، مدعومة بالعملات الورقية، وخوارزمية

كل منها يتناول أجزاء مختلفة من المعضلة العملات المستقرة(أي عدم القدرة على أن تكون متمازجة بشكل متزامن، مستقرة، وقابلة للتوسع / كفاءة رأس المال) ولكن في النهاية يتفوق على عناوين جميع الثلاثة

مدعوم بالعملات الورقية (USDC، USDT)

• الاستقرار: يمكن للمشاركين المعتمدين (أي صانعي السوق) ضرب العملات واستردادها لتحقيق تسعير التحكم وضمان الحفاظ على الربط
• القدرة على التوسع: إنها مستتدمة بنسبة 1:1 لذا فهي قابلة للتوسع + كفاءة رأس المال
• اللامركزية: مركزية بشكل كبير، مما يعني أن أصحاب الأموال يواجهون خطر الطرف المعاكس (توطين البنك، حجز الأصول، إلخ) وخطر الرقابة حيث يمكن أن يتم إجبار الكيانات القانونية وتجميد الحسابات المصرفية

الضمان الموجود أكثر من القيمة (DAI)

• الاستقرار: يمكن لأي شخص ضرب واسترداد التحتية الضامنة والتلاعب في السعر، مما يخلق الاستقرار
• القابلية على التوسع: تعاني من جانب القابلية على التوسع نظرًا لأنها توجد في الغالب كنتيجة فرعية للطلب على الرافعة المالية. ويزداد سوءًا هذا بالتفوق الذي تتمتع به Aave ومنتجات أخرى عندما يتعلق الأمر بهذه الوظيفة
• اللامركزية: مرتفعة بشكل كبير مقارنة بالبدائل، على الرغم من وجود بعض الاعتماد على العملات المستقرة المركزية والخزائن كضمان

العملات المستقرة الخوارزمية (RIP)

• قابلية التوسع: العملات المستقرة الخوارزمية فعالة من حيث رأس المال وقابلة للتوسيع حيث يمكن إصدارها دون ضمانات خارجية، وعادةً ما تنقل نوعًا ما من العائد / إعادة التوازن إلى المشاركين عندما يتجاوز الطلب العرض
• اللامركزية: كما أنها لامركزة بالنسبة إليها، حيث تعتمد عادة فقط على الضمانات الرقمية الأصلية
• الاستقرار: ومع ذلك، يفشلون بشكل مأساوي في الاستقرار حيث أنهم مدعومون فقط بضمانات داخلية، مما يؤدي إلى انعكاسية وانهيار نهائي عبر الجرف المميت. كل عملة مستقرة خوارزمية حاولت على الإطلاق أن تعاني من هذا المصير

ادخل USDe لإيثينا

في رأيي، USDe هو أكثر عملة مستقرة مدعومة بالكامل يمكن توسيعها على الإطلاق. إنها ليست مفcentral، ولن تكون أبدًا، ولكن في رأيي، فإنها تقع على نقطة مثيرة للاهتمام للغاية على الطيف التضحية.

ثبات

تم تأمين USDe بالكامل من خلال موقف محايد من الدلتا يتألف من موقف طويل في العقد الثابت لـ Eth مقابل موقف قصير في Eth دائم. يمكن للمشاركين المعتمدين استرداد stablecoin مقابل الضمان الأساسي، مما يجب أن يؤدي إلى الاستقرار. ومع ذلك، هذا تصميم جديد وهناك بوضوح مخاطر (المزيد عن هذا لاحقًا). من غير المرجح أيضًا أن تكون مستقرة مثل العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية، نظرًا لأن تكاليف الاسترداد لهذه العملات مجانية بينما ستعتمد تكلفة استرداد USDe على ظروف السيولة في ذلك الوقت (أي تكلفة سحب الصفقات القصيرة)

قابلية التوسع

هنا حيث يتألق USDe حقًا لسببين رئيسيين. أولاً، مثل العملات المستقرة المدعومة بالعملة الورقية، يمكن إصدار Ethena بنسبة 1:1 بالرهن. ومع ذلك، على عكس العملات المستقرة المدعومة بالعملة الورقية، يمكن لـ Ethena توليد عائد عضوي معنوي بمقدار كبير لحامليه. تحديدًا، يمكن تحصيل USDe في sUSDe لالتقاط العائد على البروتوكول، والذي يعتبر مزيجًا من عائد stETH وأسعار التمويل (أي الطلب على الرافعة المالية)

العائد sUSDE = عائد stETH + معدل التمويل (حاليًا 35.4%)

مهما، من المرجح أن يكون هذا العائد: أ) قابل للتوسيع وب) مضاد لدورة الخزانة

على صعيد القدرة على التوسع: تجمع Ethena بشكل فعال بين أكبر مصدرين ل"العائد الحقيقي" في عالم العملات الرقمية:

• إث ستيكينغ: ~3.5 مليار دولار/سنوياً
• تمويل أساسي دائم: ~$35b/سنة في OI بين ETH و BTC (قادم هذا الأسبوع)، وكسب متوسط ​​%11 خلال السنوات الثلاث الماضية

من المرجح أن يكون هذا أعلى بكثير خلال سوق الثيران كما رأينا خلال الـ 3 أشهر الماضية حيث بلغ التمويل متوسط ٪~30

إيثينا يمكن أيضاً إضافة أصول أخرى مثل$BTC ($25b OI) و $SOL($jitoSOL؟) مع مرور الوقت لزيادة المعروض بشكل أكبر

على الرغم من مقاومة التقلب: مع احتمال انخفاض عوائد الخزانة مع مرور الوقت، يجب أن يزداد الطلب على الرافعة المالية للعملات المشفرة حيث يتجه الأشخاص إلى الخطر بشكل أكبر

يجب أن تبقى عوائد إيثينا عالية مع ضغط المنافسين المدعومين من الخزانة

اللامركزية

اللامركزية هي طيف متعدد الأبعاد، وستعتمد التقييمات العامة على مدى تأثير كل بعد بشكل كبير. شخصيًا، أعتقد أن إثينا تقع في مكان ما بين العملات المدعومة بالعملات الورقية والمستقرة الزائدة بالضمان من حيث اللامركزية

إنه أكثر مقاومة للرقابة من العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية في أنه لا يعتمد على القضبان المصرفية التقليدية التي تعتمد في النهاية على الاحتياطي الفيدرالي من خلال البنك المقابل ويمكن إغلاقها خلال الليل. يصف آرثر هذا جيدًا في مقاله الأخيرمقال في المدونة

ومع ذلك، فإنه يواجه بعض مخاطر الطرف الآخر مع تبادل العملات المشفرة المركزية. على وجه التحديد، تحتفظ إثينا بالضمانات خارج التبادلات في محافظ MPC مع وصيين من الدرجة الإدارية، ثم يتم تعكسها على تبادلات العملات المشفرة المركزية باستخدام Copper و Ceffu و Cobo

يحدث التسوية كل 4-8 ساعات، مما يقلل من مخاطر الطرف الثاني مع التبادلات إلى الربح المتراكم للساق القصيرة للتداول بين فترات التسوية

الأهم من ذلك، على عكس العملات المستقرة الزائدة التي يمكن إصدارها / استردادها بدون إذن على السلسلة، تعتمد Ethena على استدعاء خادم خارج السلسلة لحساب موقع الصالة ذو معدل تمويل أكثر كفاءة وإصدار USDe. هذا هو بالتأكيد متجه الاعتماد الذي يجعله عرضة للرقابة

الربحية:

على عكس معظم المشاريع الأخرى في عالم العملات الرقمية، إثينا مربحة بشكل مجنون أيضًا. لقد ارتفعت لتصبح أكثر تطبيق للعقود الذكية ربحية في عالم العملات الرقمية، متفوقة على جميع تطبيقات الفنانس اللامركزية ومتصدرة فقط Ethereum و Tron من حيث الإيرادات التي تم توليدها خلال 30 يومًا.

من المتوقع أن تكون الربحية في إثينا ناتجة عن معدل الاحتفاظ على العائد الإجمالي المُتَولَّد. في الوقت الحالي، يتم توجيه ذلك إلى صندوق التأمين، ولكن في نهاية المطاف، من المتوقع أن يتم توزيع هذا على المساهمين

بنسبة استيلاء 10٪، إيرينا بروتوكول الإيرادات هو:

العائد الإجمالي (1–90%(1 — sUSDe العرض / العرض USDe)

من الجدير بالذكر أن ربحية إثينا أعلى الآن بسبب حملة الشارد، حيث أن معدل الكيسة حاليًا فقط حوالي 30٪ بسبب المكافآت النقطية لقفل USDe. أتوقع أن يزيد هذا بعد الشاردات

تسلط هذه الديناميكية أيضًا الضوء على سبب فوائد نجاح USDE كعملة مستقرة. كلما استخدم USDe كعملة مستقرة، كلما قل مقدار USDe المرهون، وكلما زادت ربحية Ethena

مخاطر

أكثر FUD شيوعًا رأيت الناس يركزون عليه هو مخاطر التمويل أي ماذا يحدث إذا تحول التمويل إلى السلبي لفترات طويلة؟ هل سنرى تفككًا / انفجارًا مثل UST؟

ردًا على هذا، يُستحق التأكيد أن نشير إلى:

1) كان التمويل إيجابيًا للغاية من التاريخ

2) هناك صندوق تأمين (IF) لتغطية فترات التمويل السلبية

3) الأهم من ذلك، حتى في أسوأ السيناريوهات حيث يكون التمويل سلبيًا لفترة غير مسبوقة ويتم تفريغ النقد الأجنبي بالكامل، يكون USDe مرصوف بالكامل خارجيًا ولديه مستوى معين من 'مكافحة الانعكاسية' مدمج في التصميم، مما يجعله مختلفًا تمامًا عن UST

1) التمويل التاريخي

كان التمويل إيجابيًا تاريخيًا، خاصة عند مراعاة فائدة Eth staking yield buffer. خلال السنوات الثلاث الماضية:

• تمويل متوسط ​​إيجابي بنسبة ~ 8.5٪ على أساس مرجح OI \

• صافي تعويضات الايثر المرهونة كانت سلبية فقط في 11٪ من الأيام

• 13 أيام متتالية كحد أقصى من التمويل السلبي مقابل 110 يومًا إيجابيًا

انظرهذاوهذامن مساهمي إثينا لبعض التحليلات القائمة على البيانات الجيدة حول هذا:

https://t.co/zfuWMljkSB

هناك أيضًا قد تكون هناك أسباب للاعتقاد بأن التمويل سيبقى إيجابيًا هيكليًا على المدى الطويل. بعض التبادلات (بينانس، بايبت) لديها معدلات تمويل أساسية إيجابية بنسبة 11٪، مما يعني أنه إذا كان التمويل ضمن نطاق معين، فإنه يعود تلقائيًا إلى 11٪. تشكل هذه التبادلات أكثر من 50٪ من OI. حتى عندما ننظر إلى TradFi، فإن عقود البيتكوين الآجلة في CME أكبر من بينانس وتعمل حاليًا بنسبة ~15٪. بشكل عام، فإن قاعدة عائد العقود الآجلة إيجابية في أغلب الأوقات كوسيلة بديلة لتكلفة رأس المال

2) صندوق التأمين

عندما يتحول التمويل إلى القيم السالبة، هناك صندوق تأمين موجود يخدم لدعم عائد sUSDE وضمان أنه محدود عند 0 (أي لا يصبح أبدًا سالبًا)

سيتم توجيه جزء من عائد البروتوكول إلى IF لضمان نموه عضويًا مع مرور الوقت. تم تمويل IF بمساهمة قدرها 10 ملايين دولار من Ethena Labs.

It’sالجلوسعند 27 مليون دولار وحاليا يتم إرسال كل إيراد البروتوكول إلى هناك (حوالي 3 ملايين دولار أسبوعيًا بسعر التشغيل الحالي)

كلاهمافريق إيثيناومختبرات الفوضىلقد قمت بإجراء بحث شامل لمعرفة الحجم الأمثل لل IF (الروابط أدناه)

وصلت توصياتهم إلى ما بين 20 مليون دولار - 33 مليون دولار لكل 1 مليار دولار من إمداد الدولار الأمريكي.

3) مكافحة الانعكاسية

الآن، دعونا نفترض سيناريو حيث تكون عوائد التمويل سالبة بما يكفي لتفوق عائد stETH وطويلة بما فيه الكفاية لتفريغ صندوق التأمين

في هذه الحالة، سيتآكل الرصيد الرئيسي للعملة المستقرة تدريجيًا دون 1 دولار مع دفعات التمويل التي تتم من رصيد الضمان. بينما يبدو هذا سيئًا، إلا أن المخاطرة هنا تختلف تمامًا عما هو عليه في العملات المستقرة الأخرى بما أن الضمان يتآكل تدريجيًا مع مرور الوقت بدلاً من الانهيار بسرعة وعنف إلى الصفر

على سبيل المثال، سيعني معدل التمويل السلبي الأقصى على بنانس -100٪ خسارة بنسبة 0.273٪ يوميًا

كمارجليشير إلى أن سعر التمويل الخارجي هذا يضمن في الواقع "مكافحة الانعكاسية" أو حلقات رد فعل سلبية في التصميم

العائد يصبح سالبًا → يقوم المستخدمون بتسديد العملة المستقرة → يتم تفكيك الصفقات القصيرة → يعود التمويل إلى معدله أعلى من 0

استرداد العملة الثابتة يساعد في تعديل معدلات التمويل وإعادة النظام إلى التوازن مرة أخرى

هذا هو العكس تمامًا من الخوادم الخوارزمية حيث يؤدي الاسترداد إلى انخفاض سعر رمز السهم ويخلق حلقة الردود الإيجابية التي تشكل ما يسمى بـ "الجرف الموتي"

شيءان إضافيان يستحقان الاهتمام:

1) أي تسريح من المحتمل أن يحدث ليس فجأة عندما تتحول العوائد إلى السالب، ولكن بدلاً من ذلك بشكل تدريجي عندما تنخفض العوائد مع مرور الوقت. لماذا الاحتفاظ بـ USDeE إذا كنت تستطيع الحصول على نفس العائد من السندات الخزانة؟

2) صندوق التأمين هو خيار تصميم يتم اتخاذه لتحسين تجربة مالكي sUSDE من خلال تخفيف العوائد وتجنب الحاجة للقلق بشأن خسارة رأس المال يومًا بعد يوم

قد يختار إيثينا بدلاً من ذلك تمرير العوائد السالبة إلى المالكين كما يقترح كوبي أدناه، مما سيجعل الحلقة السلبية أقوى حتى بتشجيع الناس على استرداد أسرع رداً على التغيرات في التمويل

مخاطر أخرى

بينما لا أعتقد أن التمويل السلبي هو مخاطرة كبيرة بشكل خاص، هناك بالتأكيد العديد من المخاطر الأخرى التي يجب التفكير فيها

بعد كل شيء، هذا آلية جديدة تمامًا تقدم عائدًا عاليًا جدًا. لا يوجد عائد بدون مخاطر، وكلما زاد العائد زاد الشك. ما أدناه هو قائمة غير شاملة للمخاطر والتخفيفات كما أراها:

1) البيانات التاريخية لسعر التمويل لا تتضمن Ethena نفسها. إذا زاد حجم USDe بشكل كافٍ مقارنة بالمجموع الكلي للمراكز العائدة، فقد يكون: أ) تقليل معنوي لمعدلات التمويل الوسطية بشكل كبير ب) تفاقم تقلب سعر التمويل مما قد يؤدي إلى التفكك العنيف، وسوء التنفيذ، وفرص USDe المحتملة

بصورة متصلة، من المرجح أيضًا أن تستمر عوائد stETH في الانخفاض مع مرور الوقت، مما يؤثر سلبًا على الاقتصاديات ويجعل المشكلة أعلاه أسوأ

هذا بالتأكيد مخاطرة. بعض الموجهات:

a) هناك تأخير لمدة 7 أيام في إلغاء الرهان على sUSDe والذي يجب أن يساعد في التخفيف من شدة الهلع نظرًا لأن العديد من العرض سيكون مرهونًا

ب) حتى في أسوأ الحالات، لن تؤثر هذه الفكة بشكل كبير على جدوى البروتوكول، حيث يتم تحويل الفجوة إلى المشاركين المعتمدين الذين يستردون. ستضر أساسا بالمستخدمين الذين يستردون بخسارة، وبشكل أكبر، البروتوكولات/المستخدمين الذين يستلهمون على USDe

2) الرهن الملكي لـ LST غير سائل نسبيًا، وقد يتم تخفيضه و/أو فك تثبيته. يمكن أن يؤدي فك التثبيت بشكل عنيف بما فيه الكفاية إلى تصفية Ethena وتحقيق خسائر

ومع ذلك، نظرًا لأن Ethena تستخدم الرافعة المالية بشكل محدود أو بدونها تمامًا، فإن السائلة لن تحدث إلا بسبب فك تثبيت غير مسبوق

وفقًا لإيثينا الخاصةبحث،هذا سيتطلب فك تثبيت 41-65% من LST مقابل ETH، مع أعلى فك تثبيت على الإطلاق يبلغ حوالي 8% على stETH في عام 2022 (انظر المثال العملي في الرابط)

تتنوع إيثينا أيضًا في تعرضها لـ LST الآن مما يخفف هذا بشكل أكبر وتحتفظ فقط بنسبة 22٪ من الضمانات الآن في LSTs، مع العملات الرقمية ETH تشكل 51٪ حاليًا. تصبح عوائد stETH بنسبة 3/4٪ أقل أهمية عندما يكون التمويل +30٪ في سوق صاعد، لذلك من المحتمل أن تحتفظ إيثينا بالمزيد من ETH في الأسواق الصاعدة والمزيد من stETH في الأسواق الهابطة.

3) إثينا تواجه خطر الائتمان للبورصات المركزية على الساق القصيرة للتجارة. قد يعني انفجار الطرف الآخر: a) ينتهي إثينا بصافي طويل بدلاً من التعادل دلتا b) يتم فك تثبيت USDe استنادًا إلى تعرض pnl له للطرف الآخر المحدد

ومع ذلك، تُسوّي إيثينا مع تبادلات العملات المشفرة كل 4-8 ساعات، لذلك فهي معرضة فقط للفرق بين فترتي التسوية. بينما قد تكون هذه الفجوة كبيرة خلال حركة سوق سريعة وعنيفة، إلا أنها ليست نفس الشيء كونك عرضة للمبلغ الافتراضي بأكمله

يجدر أيضًا بالذكر أن جميع العملات المستقرة تحمل بعض مستوى مخاطر الطرف الثالث، كما اكتشفنا ذلك مع USDC في مايو الماضي

4) ومع ذلك، يمكن أن تتضاعف جميع المخاطر المذكورة أعلاه وتصبح منظومية عندما نبدأ في إضافة رافعة مالية USDe looped.

سيؤدي هذا بالتأكيد إلى بعض الذعر، وانهيارات السيولة وفصل الدولار الأمريكي المرتبط. كما ذكر أعلاه، من المرجح أن يكون هذا أكثر تدميرًا للمستخدمين والبروتوكولات التي تتكون مع USDe، بدلاً من Ethena نفسه. ومع ذلك، في حالات متطرفة قد يؤذي أيضًا Ethena.

الطريقة الوحيدة لإعادة تثبيت هي استرداد الأصول الأساسية، وفك الاختناق، وربما تؤدي إلى خسائر كبيرة إذا كانت السيولة ضعيفة

5) تتحكم Ethena Labs والتواقيع المتعددة المرتبطة بالأصول (حاليًا ⅔ متعددة التوقيع مع Ethena و Copper وطرف ثالث مستقل)

نظرياً، يمكنهم أخذ الرافعة المالية ضدهم خارج السلسلة أو تثقيلها بطريقة أخرى

حاملو USDe ليس لديهم حقوق قانونية وسيضطرون إلى خوض هذا الصراع في المحاكم دون وجود أي سابقة للرجوع إليها

6) قد يتعرض إثينا أيضًا لحظر قضائي ويُطلب منها تجميد الأصول من قبل الهيئة التنظيمية، مما سيؤدي بشكل غير مباشر إلى التحكم في مجموعة من ETH/stETH

7) وأخيرًا، من المحتمل أيضًا أن يكون هناك الكثير من المجهولات غير المعروفة.

إيثينا تعمل بشكل فعال كصندوق استثماري مرموق في الخلفية. هذه الأمور صعبة، هناك العديد من الأجزاء المتحركة والطرق التي يمكن أن تحدث بها الأمور بشكل خاطئ. لا تضع أكثر مما يمكنك تحمله من الخسارة.

كل شيء في عالم العملات الرقمية له مخاطر، كما تبين لنا مرارًا وتكرارًا بالطريقة الصعبة. في رأيي، الأمر الهام هو أن نكون شفافين قدر الإمكان بشأن المخاطر والسماح للأفراد باتخاذ قراراتهم الخاصة

سأقول إن فريق إيثينا قام عمومًا بعمل جيد في هذا الشأن، مع بعض أكثر الوثائق شموليةً وتفاصيل المخاطرلقد رأيت مشروع مبكراً

بالنسبة لي، لدي الكثير من أقفاصي الشخصية في إثينا منذ قبل حملة الشارد، اشتريت الكثير من USDE/sUSDE Pendle YT، وكذلك استثمرت من خلال Delphi Ventures. كما يمكنك أن تخبر على الأرجح الآن، إنه أحد المشاريع التي أنا أشعر بها بالحماسة في هذا الدورة

أواصل التفكير في أن العملات المستقرة هي فرصة بقيمة 100 مليار دولار. تطرح Ethena نقطة مثيرة للاهتمام للغاية على الطيف التضادي للعملة المستقرة، وسيكون من الصعب المنافسة على عائداتها على نطاق واسع

أنا أعتبر جاي أيضًا واحدًا من أفضل المؤسسين الذين قمنا بدعمهم، الذين خلال أكثر من سنة فقط قاموا بتحويل إيثينا من فكرة إلى أسرع أصول بالدولار نموًا في تاريخ العملات المشفرة بقيمة 1.5 مليار دولار تلفزيونية.

في هذا الوقت، قام بتجميع فريق عمل ممتاز لبناء رؤيته، وتحاط بنفسه ببعض من أفضل الداعمين في هذا المجال (منصات تداول العملات الرقمية من الفئة الأولى، شركات رأس المال الاستثماري، صانعي السوق، إلخ). متحمس جدًا لرؤية ما يمكنه فعله خلال السنوات القادمة

شكراً ليان ليبرمان على مساعدتي في التفكير في هذا المنشور وتجميعه، لـ 0xDef1 وجوردان وكونور رايدر على مراجعته، ولـ غاي يونغ على الإجابة على كل أسئلتي الغبية

بيان:

1. تم نقل هذه المقالة من [متوسط], ينتمي حق النشر إلى الكاتب الأصلي [Jose Maria Macedo], إذا كان لديك أي اعتراضات على إعادة الطبع، يرجى التواصل معبوابة تعلمالفريق، وسيتولى الفريق التعامل معه في أقرب وقت ممكن وفقا لإجراءات ذات الصلة.

2. تنويه: الآراء والآراء التي تم التعبير عنها في هذه المقالة تمثل وجهات نظر الكاتب فقط ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.

3. النسخ الأخرى من المقال مترجمة بواسطة فريق Gate Learn ولم يتم ذكرها في Gate.io, قد لا يُعاد إنتاج المقال المترجم أو توزيعه أو نسخه.