ข้อความสำคัญ

1. ในบทความนี้ เราขอ предложитьโครงการสี่ส่วนสำหรับการประเมินโทเค็นการปกครองโดยใช้สองสเปกตรัม: ความเชื่อถือของสิทธิของผู้ถือโทเค็นและการควบคุมเกี่ยวกับมูลค่าเศรษฐกิจ
2. เราตามกรอบที่เสนอด้วยการศึกษากรณีตัวอย่างของโทเค็นในแต่ละส่วนบริเวณก่อนจะสรุปด้วยข้อเสนอแนะสำหรับผู้สร้างและนักลงทุนเกี่ยวกับโทเค็นของการบริหาร

ข้อจํากัดความรับผิดชอบ: การสนทนาในที่นี้มีวัตถุประสงค์เพื่อให้ข้อมูลเท่านั้นคุณไม่ควรตีความข้อมูลดังกล่าวหรือเนื้อหาอื่น ๆ เช่นกฎหมายภาษีการลงทุนการเงินหรือคําแนะนําอื่น ๆ ไม่มีสิ่งใดในที่นี้ถือเป็นการชักชวน คําแนะนํา หรือการรับรองให้ซื้อหรือขายโทเค็นใดๆ ไม่มีสิ่งใดในที่นี้ถือเป็นคําแนะนําทางวิชาชีพและ / หรือทางการเงินหรือคําชี้แจงที่ครอบคลุมหรือครบถ้วนของเรื่องที่กล่าวถึงหรือกฎหมายที่เกี่ยวข้อง คุณคนเดียวเป็นผู้รับผิดชอบแต่เพียงผู้เดียวในการประเมินข้อดีและความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลหรือเนื้อหาใด ๆ ในที่นี้ก่อนที่จะตัดสินใจใด ๆ ตามข้อมูลดังกล่าวหรือเนื้อหาอื่น ๆ ผู้ลงทุนควรตระหนักว่าการลงทุนในสินทรัพย์ดิจิทัลมีความเสี่ยงสูง และควรดําเนินการโดยบุคคลที่พร้อมรับความเสี่ยงดังกล่าวเท่านั้น ข้อความคาดการณ์ล่วงหน้าใด ๆ ที่ทําขึ้นจะขึ้นอยู่กับสมมติฐานและการวิเคราะห์บางอย่างตามแนวโน้มในอดีตสภาพปัจจุบันและการพัฒนาในอนาคตที่คาดหวังรวมถึงปัจจัยอื่น ๆ ที่เชื่อว่าเหมาะสมภายใต้สถานการณ์ ข้อความดังกล่าวไม่ได้รับประกันผลการดําเนินงานในอนาคตและอยู่ภายใต้ความเสี่ยงความไม่แน่นอนและสมมติฐานบางอย่างที่ยากต่อการคาดการณ์ โปรดดูข้อความปฏิเสธความรับผิดชอบสำหรับข้อมูลเพิ่มเติม

บทนำ

โดยทั่วไปโทเค็นการกํากับดูแลจะถูกกําหนดให้เป็นโทเค็นที่ให้สิทธิ์ในการลงคะแนนเสียงแก่ผู้ถือผ่านพารามิเตอร์โครงการบางอย่างซึ่งอาจรวมถึงการใช้การอัปเดตผลิตภัณฑ์การอ้างสิทธิ์ในค่าธรรมเนียม / รายได้และการตัดสินใจในการพัฒนาธุรกิจเป็นต้น ในขณะที่พวกเขามักจะถูกอธิบายว่าเป็นหมวดหมู่ที่แตกต่างกันโดยผู้เข้าร่วมตลาดการกํากับดูแลเป็นคุณสมบัติหรือคุณสมบัติที่โทเค็นใด ๆ สามารถมีได้แม่นยํายิ่งขึ้น มีตัวอย่างของโทเค็นการกํากับดูแลในทุกช่องของ crypto ตั้งแต่ Layer 1s ไปจนถึง DeFi ไปจนถึงโครงสร้างพื้นฐานไปจนถึงการเล่นเกม

ในเอกสารนี้ เราสำรวจความช่วยเหลือของโทเค็นในกรณีที่พวกเขาประสบความสำเร็จหรือล้มเหลวในการปลดล็อคมูลค่าของโครงการให้เปิดเผย เราเริ่มต้นด้วยการนำเสนอบทบาทที่โทเค็นเล่นในโลกคริปโต และอธิบายว่าทำไมมีการวิพากษ์วิจารณ์ทั่วไป และสะท้อนเหตุผลในการอยู่อย่างนั้น การวิเคราะห์เบื้องต้นนี้เห็นได้ชัดเจนถึงสองลักษณะสำคัญที่ต้องการในโทเค็นการบริหาร: ควบคุมค่าเศรษฐกิจและความเชื่อถือได้ของการควบคุมนั้น

เราได้รับโครงสร้างพื้นฐานจากลักษณะสำคัญและนำไปใช้ในกรณีศึกษาเพื่อแสดงถึงความแตกต่างระหว่างโครงการที่ทำตามเกณฑ์ของเราและที่ไม่ทำตามเกณฑ์ของเรา จากนั้นเราสรุปด้วยสรุปรายการเกี่ยวกับว่าโครงการและนักลงทุนที่เป็นนักลงทุนคาดหวังควรคิดเกี่ยวกับการออกแบบโทเค็นของการบริหารและการประเมินค่า

ควรมีโทเค็นการปกครองอยู่ในที่แรกหรือไม่?

แสดง 1: ประสิทธิภาพของการลงทะเบียนโทเค็น Binance ใหม่ตั้งแต่พฤศจิกายน 2023

ที่มา: @tradetheflow_, Outerlands Capital Research

บางผู้เข้าร่วมตลาดและผู้สร้างอาคารยังโต้แย้งว่าโทเค็นการจัดการไม่มีเหตุผลที่จะอยู่ หรืออย่างน้อยก็ควรจะน้อยลงมากกว่าจำนวนที่มีอยู่ในปัจจุบัน สถานการณ์นี้ก็ได้รับความแย่ลงอีกต่อไปจากประสิทธิภาพที่น้อยลงของโทเค็นที่ได้รับการสนับสนุนจากผู้ลงทุนที่เพิ่งเปิดใช้งาน1ซึ่งได้เริ่มต้นด้วยการประเมินมูลค่าสูงและต่อสู้อย่างมากต่อแค็ปใหญ่และเหรียญมีม.

วิจารณญาณที่พบบ่อยรวมถึง:

1. โปรโตคอลจะทำงานได้เช่นเดียวกัน หากไม่ดีกว่าโดยไม่มีการบริหารจัดการแบบกระจาย (และอาจจะไม่มีโทเค็นเลย) ซึ่งเพียงเพิ่มความไมมีประสิทธิภาพ
2. ทีมมากมายเปิดตัวโทเค็นเพื่อทำการเหรียญภายในระยะเวลายาวกว่าที่พวกเขาจะทำด้วยการครอบครองทุนส่วนของบริษัทและไม่มีเหตุผลจริงในการสร้างประโยชน์
3. คุณภาพที่นำเสนอโดยโทเค็นการบริหารบ่อยครั้งไม่มีผลต่อนักลงทุนขนาดเล็กที่ขาดขอบเขตที่จะมีอิทธิพลอย่างมีนัยสำคัญต่อทิศทางกลยุทธ์ของโครงการที่พวกเขาลงทุน

อย่างที่เป็นที่รู้กันว่า มันไม่ได้เป็นคนที่สุ่มสรรค์ทั้งหมดที่วิจารณ์โดยตลอดถึงโทเค็นการบริหารบัญชี บุคคลที่เคารพเช่น Ethereum ผู้ก่อตั้ง Vitalik Buterin2และ Flashbots ผู้นำกลยุทธ์ Hasu3ได้แสดงความสงสัยเกี่ยวกับประโยชน์ของพวกเขา

แสดง 2: ความคิดเห็นของ Vitalik Buterin เกี่ยวกับโทเค็นการบริหาร

แม้ว่าจะมีบางสถานการณ์ที่ข้างต้นเป็นจริง แต่เราคิดว่าทั้งหมดเป็นข้อความที่ครอบคลุมไม่ถูกต้อง เมื่อจัดโครงสร้างอย่างเหมาะสมโครงการที่มีโทเค็นการกํากับดูแลสามารถรักษาแง่มุมของการรวมศูนย์ซึ่งโดยทั่วไปจะเป็นประโยชน์ต่อธุรกิจเริ่มต้นในขณะที่ปลดล็อกมูลค่าเพิ่มเติมจากการกํากับดูแลแบบกระจายอํานาจ ตัวอย่างเช่นทีมสามารถควบคุมทิศทางเชิงกลยุทธ์ของโครงการและการพัฒนาผลิตภัณฑ์ในขณะที่เสนอการควบคุมพารามิเตอร์ที่สําคัญอื่น ๆ (เช่นการกระจายรายได้ของโปรโตคอลหรือการอนุมัติการอัปเกรดใหม่) ให้กับผู้ถือโทเค็นการกํากับดูแล โครงการยังสามารถใช้ airdrops และโปรแกรมการกระจายชุมชนอื่น ๆ อย่างมีกลยุทธ์เพื่อให้โทเค็นอยู่ในมือของผู้ที่สอดคล้องกับผลประโยชน์ระยะยาวของโปรโตคอล เราเห็นสองช่องทางหลักที่โทเค็นการกํากับดูแลสามารถเพิ่มมูลค่าได้:

1. โทเค็นการกํากับดูแลสามารถช่วยให้แอปพลิเคชันจัดการความเสี่ยงที่มีอยู่ในรูปแบบธุรกิจของตนได้ ที่สําคัญพวกเขาทําได้ดีกว่าระบบการกํากับดูแลแบบไร้โทเค็นเนื่องจากพวกเขาให้แรงจูงใจในการทําเช่นนั้น ตัวอย่างเช่น โทเค็นการกํากับดูแลสามารถช่วยบรรเทาช่องโหว่จากเวกเตอร์การโจมตีแบบรวมศูนย์ภายในโปรโตคอลได้ แม้ว่าเครือข่าย Layer-2 เช่น Optimism และ Arbitrum กําลังพัฒนาเทคโนโลยีอย่างต่อเนื่อง แต่โดยรวมแล้วเป็นที่ตั้งของ TVL on-chain มูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ มันจะนําเสนอความเสี่ยงที่สําคัญต่อเครือข่ายหากฝ่ายส่วนกลางเช่น Offchain Labs (บริษัท พัฒนาของ Arbitrum) สามารถอัพเกรดสัญญาหรือแก้ไขพารามิเตอร์ของระบบได้ตามต้องการ กล่าวคือเงินอาจถูกขโมยหากสัญญาบางสัญญาได้รับการอัปเกรดรหัสอย่างกะทันหันและเป็นอันตราย อย่างไรก็ตามเทคโนโลยียังคงอยู่ในการพัฒนาและจะต้องมีการอัพเกรดเพื่อให้สามารถแข่งขันได้ ด้วยการมอบหมายการตัดสินใจเหล่านี้ให้กับกระบวนการกํากับดูแลแบบกระจายอํานาจโครงการจะมีความยืดหยุ่นมากขึ้นเนื่องจากไม่มีหน่วยงานเดียวที่ผู้ประสงค์ร้ายสามารถกําหนดเป้าหมายได้
2. โทเค็นการปกครองสามารถให้ประโยชน์แก่ผู้ถือโดยมีค่าเศรษฐกิจที่เป็นเชิงปฏิบัติได้ หนึ่งในการใช้งานคือ GMX⁴, แพลตฟอร์มดิริวาทีพีที่จ่ายเปอร์เซ็นต์จากค่าธรรมเนียมการซื้อขายให้กับผู้ที่ซื้อและค้ำทุนโทเค็นของมัน บางแลกเชนที่เป็นศูนย์กลางยังมีการลดค่าธรรมเนียมการซื้อขายให้กับผู้ถือโทเค็นของตนเอง โทเค็นสามารถให้ประโยชน์ทางเศรษฐกิจที่เหมือนกันสำหรับโครงการอื่น ๆ โดยให้ประโยชน์ทางเศรษฐกิจแลกกับการจัดหาเงินทุนหรือการจัดสรรสิทธิสัมพันธ์

มีโทเค็นการบริหารที่หลากหลายที่ทำให้ครอบคลุมอย่างน้อยหนึ่งข้อดังกล่าว และเราเชื่อมั่นว่าจะมีมากขึ้นตามเวลา

โครงสร้างการประเมินโทเค็นของบริษัท Outerlands Capital Governance

เรามองโทเค็นการปกครองบนมุมมองสี่ช่อง แกน Y แสดงถึงความเชื่อถือได้ ที่ถูกกำหนดโดยความแข็งแกร่งของสิทธิ์ที่มอบให้ผู้ถือโทเค็น โทเค็นที่มีความเชื่อถือสูงกำหนดสิทธิ์ชัดเจนให้ผู้ถือที่ไม่สามารถเปลี่ยนแปลงได้ง่าย ทำให้พวกเขามั่นใจมากขึ้นในการควบคุมพารามิเตอร์ที่กำหนดไว้ ในขณะเดียวกัน โทเค็นที่มีความเชื่อถือต่ำมอบอำนาจในการลงคะแนนเสียงเพียงทางนามธรรมเท่านั้น โดยมีความไม่แน่นอนอย่างมากในเรื่องว่าสิทธิ์ของผู้ถือจะได้รับการเคารพจากทีมหรือโปรโตคอล คริส ดิกสันกล่าวถึงจุดที่คล้ายกันใน Read Write Own โดยเน้นความสำคัญของความสามารถของโปรโตคอลในการทำสัญญาที่แข็งแรง5แกน X แสดงถึงควบคุม ซึ่งถูกกำหนดโดยค่าเศรษฐกิจหรือสิ่งสร้างประโยชน์อื่น ๆ ที่ถูกควบคุมโดยผู้ถือโทเค็น โทเค็นที่มีควบคุมแข็งแรงจะให้เหตุผลมากมายให้ผู้เข้าร่วมระบบ (ผู้ใช้, นักลงทุน, ฯลฯ) มีเหตุผลที่จะเป็นเจ้าของ ในขณะที่โทเค็นที่มีควบคุมอ่อนน้อยจะมีข้อสร้างกระตุ้นเพียงเล็กน้อยให้ทำเช่นนั้น

แสดง 3: สเปกตรัมสี่ส่วนของการปกครองโทเค็น

แหล่งข้อมูล: การวิจัยแหล่งทุน Outerlands

คุณสมบัติของโทเค็นที่เชื่อถือได้

ด้านล่างคือคุณสมบัติที่ Outerlands Capital มองหาในโทเค็นที่เชื่อถือได้

1. รัฐธรรมนูญที่แข็งแรงซึ่งสอดคล้องกับแกนกลุ่มของโมเดลของโครงการ
   1. การเปลี่ยนแปลงในรัฐธรรมนูญควรมีเกณฑ์ที่สูงกว่าการลงคะแนนในเรื่องการปกครองอื่น ๆ (ตัวอย่างเช่น ส่วนใหญ่เฉพาะ 2/3 และองค์ประชุม 10%)
2. กระบวนการปกครองที่เต็มที่ รวมถึง:
   1. ช่องทางหลายรายการสำหรับข้อเสนอที่สมดุลระหว่างความหน่วงนับถอยหลังและประชาธิปไตย ขึ้นอยู่กับความเร่งด่วนและความสำคัญ:
      1. ฟังก์ชั่นทางธุรกิจในชีวิตประจําวัน (เงินช่วยเหลือเงินเดือน ฯลฯ ) ควรถูกควบคุมโดยตรงโดยทีมงานหรือดําเนินการโดยคณะอนุกรรมการเฉพาะที่มีละติจูดเพื่อตัดสินใจได้เร็วกว่าการกํากับดูแลมาตรฐาน ผู้ถือโทเค็นควรมีความโปร่งใสในฟังก์ชันเหล่านี้และตัวเลือกในการคัดค้านหากต้องการ
      2. การตัดสินใจที่สำคัญ เช่น การใช้เทคโนโลยีใหม่ การลงทุนจากกองทุนทรัพย์สินมูลค่าเฉลี่ยหรือการดำเนินธุรกิจที่ควรได้รับการอภิปรายในหลายระยะเวลา (1+ สัปดาห์)
   2. แพลตฟอร์มสำหรับการโหวตและอภิปรายที่ให้ความสะดวกสบายแก่ผู้ถือโทเค็นให้เข้าถึงและติดต่อสื่อสารได้ง่าย
   3. ความสามารถของผู้ถือโทเค็นในการมอบอำนาจการปกครองของตนเองให้กับฝ่ายที่มีความรู้/ปรับตัวให้สอดคล้อง
   4. ชุมชนฉุกเฉิน/สภาการรัษฎากรที่เลือกโดยประชาธิปไตยเพื่อให้สามารถตอบสนองต่อเหตุการณ์สำคัญเช่นการโจมตีได้ สภาการรัษฎากรควรสามารถปรับเปลี่ยนหรือเอาออกสมาชิกสภานี้
   5. การดำเนินการ/ปฏิบัติบนโซ่สำหรับการตัดสินใจที่สำคัญ (โดยที่เจ้าของโทเค็นไม่จำเป็นต้องวางใจทีมให้เคารพผลการลงคะแนน) สิ่งนี้จะต้องมีการตรวจสอบอย่างเคร่งครัดและมีโครงสร้างที่เหมาะสมเพื่อป้องกันการโจมตีทางการปกครอง และการดำเนินการบนโซ่ควรรวมการล็อคเวลาที่เหมาะสม
3. หน่วยงานรัฐบาลหรือหน่วยงานกฎหมายอื่น ๆ ที่แทน DAO ในโลกแห่งความเป็นจริง หากเป็นไปได้ (นี้อาจจะไม่มีความหมายสำหรับทีมที่เป็นคนแปลกปลอมที่สุด) สิ่งนี้จำกัดความรับผิดชอบทางกฎหมายสำหรับผู้ร่วมกับการปกครองและทำให้ง่ายขึ้นสำหรับผู้อื่นที่จะทำธุรกิจกับ DAO (เนื่องจากพวกเขาสามารถโต้ตอบกับโครงสร้างองค์กรแบบดั้งเดิมมากกว่า)
4. การควบคุมอย่างเข้มงวดต่อสิ่งประโยชน์ที่ระบุไว้สำหรับผู้ถือโทเค็น เช่น การแจกจ่ายรายได้หรือการซื้อโทเค็นเป็นประจำ อย่างที่ดีที่สุด นี้สามารถทำได้โดยตรงที่ระดับโปรโตคอลหรือผ่านสมาร์ทคอนแทร็ค (สำหรับความมั่นใจที่แข็งแรงที่สุด) แต่การคุ้มครองทางกฎหมายก็เป็นทางเลือก

คุณสมบัติของโทเค็นที่มีการควบคุมอย่างแข็งแกร่ง

พูดอย่างกว้าง ๆ โทเค็นที่มีการควบคุมที่แข็งแกร่งช่วยให้ผู้ถือมีอํานาจเหนือพารามิเตอร์ทางเศรษฐกิจที่สําคัญ กลไกที่ชัดเจนที่สุดสําหรับนักลงทุนที่จะมองหาคือกลไกที่มีความคล้ายคลึงกับการเป็นเจ้าของหุ้นแบบดั้งเดิม โครงการที่กระจายรายได้ให้กับผู้ถือ (และในกรณีที่ผู้ถือมีอํานาจกํากับดูแลวิธีการทํางานของการกระจาย) หรือซื้อโทเค็นกลับในตลาดเปิดสามารถประเมินได้อย่างง่ายดายตามกระแสเงินสด เมื่อธุรกิจอ้างอิงเติบโตขึ้นโทเค็นจะประสบความสําเร็จซึ่งหมายความว่าการลงทุนในโทเค็นเป็นวิธีที่ง่ายในการเดิมพันธุรกิจ นักลงทุนสามารถใช้เมตริกแบบดั้งเดิมเช่นการวิเคราะห์กระแสเงินสดคิดลดหรือการประเมินมูลค่าสัมพัทธ์ตามผลคูณรายได้ / ผลกําไรที่นี่

อย่างไรก็ตาม มีปัจจัยควบคุมสำคัญหลายปัจจัยที่เกินกว่าการจับค่าเหมืองแบบเทียบเท่าที่สามารถสร้างสรรค์แรงกดดันให้ถือครองโทเค็น ซึ่งรวมถึง:

1. รูปแบบอื่น ๆ ของประโยชน์ทางเศรษฐกิจ รวมถึงส่วนลดค่าธรรมเนียมโปรโตคอลหรือการเข้าถึงสิทธิพิเศษในผลิตภัณฑ์สำหรับผู้ที่ถือจำนวนโทเค็นที่มั่นใจ
2. การควบคุมเรื่องการอัพเกรดเทคโนโลยีและการใช้งานเวอร์ชันโปรโตคอลใหม่ ซึ่งอาจส่งผลต่อผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจของผู้เกี่ยวข้อง
3. ควบคุมการเปลี่ยนแปลงที่เกี่ยวข้องกับโทเค็นอิคสฟเลชัน/เดฟเลชันและการกระจายที่อาจส่งผลต่ออำนาจในการลงคะแนนของผู้ถือโทเค็นที่มีอยู่
4. อิทธิพลที่มีต่อการตัดสินใจในการพัฒนาธุรกิจที่อาจส่งผลต่อความสำเร็จทางการเงินของโปรโตคอล เช่น ค่าเงินเดือนของทีม, พันธมิตร, โปรแกรมส่งเสริม, การชำระเงินแก่บุคคลที่สามเช่นตลาดและผู้ทำตลาด และอื่น ๆ

กรณีศึกษาเฟรมเวิร์กการประเมิน⁷

กรณีศึกษาต่อไปนี้แสดงให้เห็นถึงโทเค็นบนแต่ละมุมของสเปกตรัมที่การปกครองสามารถเสริมความคุ้มค่าพื้นฐานของโครงการหรือทำให้ลดค่าลงได้

การควบคุมอย่างเข้มข้น ความเชื่อถือที่มั่นคง: dYdX

แลกเปลี่ยนล่วงละเมิดที่ไม่มีกลุ่มอื่น (โทเค็น: DYDX) เป็นตัวอย่างของโครงการในรัฐบาลที่มีการควบคุมแข็งแกร่งและเชื่อถือได้ ก่อตั้งขึ้นในปี 2017, dYdX มีการเสนอการซื้อขายต่อเนื่องสำหรับคู่สกุลเงิน 66 คู่ (ณ มิถุนายน 2024) ในเดือนพฤศจิกายน 2023, DYdX อัปเกรดเป็น v4 ของซอฟต์แวร์แลกเปลี่ยนของตนเอง ซึ่งรวมถึงการย้ายข้อมูลไปยังแอพเชนของ Cosmos ของตนเองและปรับปรุงโทโคโนมิกส์โดยสำคัญผ่านการเปลี่ยนแปลงกระบวนการการปกครอง การใช้โทเค็น และที่รายได้สะสม รวมถึงการเปลี่ยนแปลงอื่น ๆ

วันนี้, โทเค็น DYDX มีกลไกควบคุมต่อไปนี้8:

1. DYDXเป็นโทเค็นในการจัดเก็บข้อมูลของแอปเชน ซึ่งหมายความว่าผู้จัดเก็บข้อมูลจะได้รับผลตอบแทนจากค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมเป็นเงินได้เป็นการป้องกันระบบ เหมือนกับส่วนใหญ่ของบล็อกเชน PoS DYDX stakers ได้รับค่าธรรมเนียมที่สัมพันธ์กับจำนวนที่จัดเก็บเทียบกับผู้อื่น สร้างความสัมพันธ์เชิงเส้นระหว่างผลตอบแทนที่ได้รับและโทเค็นที่ซื้อ ผู้ถือโทเค็นที่ไม่ต้องการจัดเก็บข้อมูลสามารถมอบหมาย DYDX ให้ผู้อื่นและได้รับส่วนเล็กน้อยของผลตอบแทนที่ได้รับ ในระดับกิจกรรมปัจจุบัน ระบบสร้างค่าธรรมเนียมรายปีสูงถึง $43 ล้านเหรียญสำหรับผู้ตรวจสอบ
2. ผู้ถือ DYDX มีสิทธิ์ที่จะแนะนําและลงคะแนนในข้อเสนอซึ่งมีอิทธิพลโดยตรงต่อทิศทางการพัฒนาของ dYdX Chain ข้อเสนอล่าสุดรวมถึงการเตรียมความพร้อมของตลาดถาวรใหม่โปรแกรมจูงใจการซื้อขายการระดมทุนสําหรับมูลนิธิ dYdX และการอัพเกรดเทคโนโลยี

ด้วยการอัพเกรดข้างต้นโทเค็น DYDX มอบประโยชน์มากมายให้กับผู้มีส่วนได้ส่วนเสียรวมถึงการเข้าถึงและควบคุมรายได้จากโปรโตคอลผ่านการกํากับดูแลตลอดจนอิทธิพลที่สําคัญต่อการพัฒนาโครงการในอนาคต

ในด้านความเชื่อถือได้, โทเค็นใหม่ยังมีความสำคัญต่อโครงการในหลายด้านด้วย นอกจากเทคโนโลยีของมัน, หนึ่งในเหตุผลหลักที่ทีม dYdX อ้างถึงสำหรับการย้ายของมันไปที่ Cosmos จาก Ethereum-based rollup คือ ความ decentralization ที่เหนือกว่า10ซึ่งเป็นไปได้ด้วยการตั้งค่าโดยชุดโปรแกรมเชิงแบ่งแบบ PoS ที่กระจายอยู่ สิ่งนี้ไม่เพียงลดความเสี่ยงทางกฎหมายจากการเรียกใช้ตัวควบคุมที่เซ็นทรัลแล้ว แต่ยังทำให้เป็นไปได้ที่จะแจกจ่ายรายได้ให้ผู้ถือโทเค็นโดยตรงผ่านโปรโตคอล (ในรูปแบบของเงินได้ฟรี), ความมุ่งมั่นที่แข็งแกร่งซึ่งจะยากต่อการกลับมาเมื่อเปรียบเทียบกับระบบแบ่งปันรายได้ที่ถูกดำเนินการโดยทีม สิ่งเดียวกันเป็นจริงสำหรับข้อเสนออื่น ๆ ที่กล่าวถึงในจุดบูลเล็ตที่สามข้างต้น, ซึ่งทั้งหมดถูกดำเนินการบนเชนตามหลังจากการโหวตที่ประสบความสำเร็จ

ควบคุมอ่อนแอ ความเชื่อถือสูง: Ethereum Name Service

ตัวอย่างของโครงการในทิศทางควบคุมที่อ่อนแอ ความเชื่อถือที่แข็งแรงคือ Ethereum Name Service (ENS) เป็นบริการตั้งชื่อแบบกระจายสำหรับกระเป๋าเงินคริปโต เว็บไซต์ และการดำเนินการ

โดยภายใน, ENS เป็นหนึ่งในโครงการที่ประสบความสำเร็จมากที่สุดในโลกคริปโต โดยมีรายได้ 16.57 ล้านดอลลาร์ในปีที่ผ่านมา (ตามข้อมูลเมษายน 2024), ทำให้เข้าอยู่ใน 25 โครงการที่มีรายได้มากที่สุด ตามการติดตามของ Token Terminal11. อย่างไรก็ตามสิ่งนี้โทเค็น ENS ซื้อขายได้ดีนอก 100 อันดับแรกตามมูลค่าตลาด (แม้ว่าจะมีเพียง ~ 31.5% ของอุปทานหมุนเวียน12ผลลัพธ์นี้มาจาก ประเด็นสำคัญในสมุดราชการของ DAO ซึ่งระบุไว้ (ระหว่างเรื่องอื่น ๆ) ว่า:

1. ค่าธรรมเนียมเป็นกลไกสร้างสรรค์เพื่อป้องกันการคว่ำบ้านขนาดใหญ่บนชื่อโดเมนและเพื่อสนับสนุนการดำเนินงาน DAO การสร้างกำไรเกินความจำเป็นไม่ใช่ความสำคัญ เฉลี่ยชื่อ ENS ต้องจ่ายค่าใช้จ่าย 5 ดอลลาร์ต่อปีเพื่อต่ออายุ¹³, น้อยกว่าครึ่งหนึ่งของสิ่งที่ผู้ให้บริการ Web2 ยอดนิยมที่สุดเรียกเก็บเงิน โทเค็นอาจเพิ่มค่าธรรมเนียมได้และมีการสูญเสียต่ำในความต้องการ
2. รายได้ที่สะสมโดยกองคลัง ENS ควรเป็นกองทุนสำหรับการพัฒนานิเวศ ENS และให้ความสามารถในระยะยาว รายได้เกินควรใช้เป็นทุนสำหรับสินค้าสาธารณะอื่นในนิวโครอสเอคอเคอร์เน็ต

นี่ไม่ใช่การวิจารณ์โดยชัดแจ้งเกี่ยวกับวิธีการ ENS Labs (องค์กรไม่แสวงหาผลกำไรที่รับผิดชอบในการพัฒนาซอฟต์แวร์หลัก) ที่รหัสเข้ารหัสรัษฎากรก่อนส่งมอบให้กับ DAO พวกเขามีคุณภาพหลายประการที่จำเป็นสำหรับความเชื่อถือได้ เช่น การมอบอำนาจให้ผู้ลงคะแนน การดำเนินการในเชือกโฮม และเส้นทางข้อเสนอแต่ละเส้นทาง มูลฐานในหมู่เกาะเคย์แมนแทน DAO ในโลกแห่งความเป็นจริง มอบความรับผิดจำกัดให้ผู้ร่วมสนับสนุน (การที่ต้องจ่ายค่าเสียหายอย่างจำกัดที่ถูกยกขึ้นโดยกรณี OokiDAO14). หากโครงการอื่น ๆ ต้องการที่จะดำเนินตนเองในรูปแบบไม่แสวงหาผลกำไร ENS เป็นแบบอย่างที่ยอดเยี่ยมที่จะจำลอง

อย่างไรก็ตาม จริยธรรมที่สอดคล้องกับสาธารณประโยชน์จะจํากัดการควบคุมที่อาจเกิดขึ้นซึ่งผู้ถือโทเค็นมีต่อโครงการ เนื่องจากมีความเป็นไปได้ต่ําที่ ENS จะเพิ่มค่าธรรมเนียมในอนาคตหรือกระจายรายได้โทเค็นจึงไม่ดึงดูดนักลงทุนในวงกว้างและขาดเรื่องราวขาขึ้นที่น่าสนใจ แม้ว่ายอดขายชื่อโดเมนจะเพิ่มขึ้นอย่างมาก แต่ผู้ถือโทเค็นไม่ควรคาดหวังว่าจะได้รับส่วนแบ่งค่าธรรมเนียมเหล่านั้น รัฐธรรมนูญฉบับ ENS มีโครงสร้างเพื่อให้เป็นเป้าหมายที่ยากสําหรับนักลงทุนนักเคลื่อนไหว ด้วยเหตุนี้ จึงมีผู้เข้าร่วมเพียงไม่กี่กลุ่มเท่านั้นที่สนใจซื้อโทเค็นการกํากับดูแล รวมถึง:

1. คนที่มีความสนใจด้านอนุรักษ์ในการมีส่วนร่วมกับ DAO บางคนเหล่านี้อาจมีโอกาสมากกว่าที่จะกลายเป็นผู้แทน แทนที่จะสะสมปริมาณโทเค็นใหญ่ให้กับตนเอง
2. โครงการที่มีความต้องการที่จะเป็นพันธมิตรกับ ENS จำเป็นต้องได้รับหรือได้รับมอบหมายอย่างน้อย 100k (~$2mm ในราคาปัจจุบัน) โทเค็นเพื่อสร้างข้อเสนอ
3. โครงการที่มีอยู่ที่ได้รับการรวมรวมกับ ENS ที่สนใจในการเก็บโปรโตคอลเป็นสถานที่สาธารณะฟรี

ในขณะที่ไม่มีอุปทานศูนย์ กลุ่มพวกนี้เองไม่สามารถรวมตัวกันเพื่อสร้างลูกกลิ้งเศรษฐศาสตร์ที่แข็งแรงเช่น dYdX

ควบคุมอย่างเข้มงวด ความเชื่อถืออ่อนแอ: เค็กเตอร์ เน็ตเวิร์ก

โครงการในการควบคุมที่แข็งแกร่งความน่าเชื่อถือที่อ่อนแอคือ Hector Network ซึ่งเป็นหนึ่งในหลาย ๆ ทางแยกของ Olympus DAO ซึ่งเป็นโครงการที่โด่งดังในปี 2021 โดยอ้างว่า15เป็นสกุลเงินสำรองในอนาคตของ DeFi

เริ่มแรกเป็นสำเนาของ Olympus DAO บนบล็อกเชน Fantom Hector ได้เปลี่ยนแปลงให้เป็นผู้จัดการสินทรัพย์บนโซ่เวลา นักลงทุนใหม่สามารถฝากเงินเข้ากองทุนของมันและรับโทเค็นใหม่ผ่านกลไกรีเบส16 ในขณะที่ผู้เดิมพันที่มีอยู่ยังคงรักษามูลค่าของการเรียกร้องในปัจจุบันของพวกเขา จากนั้นทีมงานสามารถใช้คลังเพื่อสร้างโครงการใหม่และลงทุนในสินทรัพย์เพื่อสร้างผลตอบแทน ในขณะเดียวกันผู้ถือโทเค็นได้รับการควบคุมพารามิเตอร์โปรโตคอลที่สําคัญรวมถึงการตัดสินใจลงทุนของกระทรวงการคลัง17ช่วยให้โทเค็นอยู่ในอันดับสูงในส่วนการควบคุมของเฟรมเวิร์กของเรา

ทีมงานเคทอร์เร็คเน็ทเวิร์กพยายามสร้างมูลค่าให้กับสมุดรายรับ โดยก่อสร้างผลิตภัณฑ์ที่เน้นทางด้านดีไฟหลายรายการ อย่างไรก็ตาม มันล้มเหลวเนื่องจากการดำเนินการที่ไม่ดี18และตลาดลดลงในปี 2022 สมาชิกในชุมชนกลายเป็นคนโกรธกับทีม ซึ่งถึงแม้มีการล้มเหลวในเส้นทางการดำเนินงาน แต่ก็จ่ายเงินเดือนอย่างมากให้ตัวเอง (ที่รายงานว่า 52 ล้านดอลลาร์ภายใน 18 เดือน19).

เมื่อเจ้าของโทเค็นต้องการใช้สิทธิการปกครองของตนเพื่อเงินสมทบที่เหลือทีมงานเฮกเตอร์เน็ตเวิร์คเริ่มเซ็นเซอร์20บุคคลภายในโปรเจค Discord และใช้การบังคับข้อจำกัดในการปกครอง ขาดการป้องกันทางกฎหมายหรือสมาร์ทคอนแทรกที่บังคับให้กับผู้ถือ HEC ทำให้พวกเขาสามารถทำเช่นนี้ได้ ถึงเวลาทีมจึงถูกโน้มน้าวให้เสนอ21การขายสินทรัพย์เพียง ~$16 ล้านเท่านั้น และโทเค็น HEC ได้สูญเสียมูลค่า 99% จากราคาสูงสุดทั้งหมด

การคุ้มครองการกํากับดูแลที่แข็งแกร่งขึ้นสําหรับผู้ถือ HEC อาจผลักดันโครงการไปในทิศทางที่ต่างออกไป การใช้การป้องกันที่ได้รับแรงบันดาลใจจากยานพาหนะการลงทุนในตราสารทุนแบบดั้งเดิมจะเป็นจุดเริ่มต้นที่แข็งแกร่ง ระยะเวลาการไถ่ถอนบางช่วง (เช่น สัญญาเปิดเป็นเวลาหนึ่งสัปดาห์หนึ่งครั้งต่อไตรมาส) การกระจายผลตอบแทนปกติ และ/หรือล็อคตามสัญญาอัจฉริยะเมื่อลงทุนอาจทําให้ผู้ถือโทเค็น HEC ออกจากการลงทุนด้วยมูลค่าที่ตราไว้ก่อนที่คลังจะลดลงมากเท่าที่ควร หลายคนส่งเสียงเตือนหลายเดือนก่อนที่ DAO จะยุบในที่สุด แต่ไม่สามารถทําอะไรกับมันได้ด้วยความน่าเชื่อถือที่ไม่ดีของอํานาจการกํากับดูแลของพวกเขา

ควบคุมอ่อนแอ ความเชื่อถืออ่อนแอ: Aragon²²

ในบางกรณีโทเค็นการปกครองที่ล้มเหลวในการให้ควบคุมสำหรับโครงการหลักและไม่น่าเชื่อถือในการป้องกันสิทธิที่พวกเขาให้ ตัวอย่างที่สอดคล้องกับโครงการในที่นี้คือ Aragon: โครงการที่ให้สถานการณ์ทางกฎหมาย เทคนิค และโครงสร้างการเงินสำหรับ DAOs เพื่อให้การดำเนินงานของพวกเขา โครงการคริปโตรยอดเยี่ยมหลายๆ โครงการ เช่น Lido, Decentraland, และ API3, ได้ใช้บริการของมัน

ในขณะที่ทีมกำลังสำรวจกรณีการใช้งานหลายรายการสำหรับ ANT ในช่วงแรก23, กลุ่มเปลี่ยนทิศทางให้ใช้ ANT เป็นโทเค็นการปกครองทั่วไปหลังจากแนวคิดก่อนหน้าล้มเหลวในการเพิ่มความสนใจ น่าเสียดายที่อำนาจการปกครองที่กำหนดไว้อย่างไม่ชัดเจนไม่ได้ให้ควบคุมมากนักแก่ผู้ถือหุ้นเช่นที่แสดงให้เห็นจากข้อเสนอที่หมายถึงและกิจกรรมชุมชนที่เบาบาง24.

ในเดือนมิถุนายน 2022 สถาบันอารากอนและชุมชนของมันได้ผ่านข้อเสนอนี้ไปบ้าง25 ที่จะโอนคลังไปยัง DAO ที่ควบคุมโดยผู้ถือโทเค็นโดยมีวันที่เสนอในเดือนพฤศจิกายน 2022 แม้ว่าจะล่าช้าอย่างต่อเนื่องจนถึงเดือนพฤษภาคม 2023 เมื่อการโอนครั้งแรกเกิดขึ้นในที่สุด ในเวลานี้คลังมีมูลค่าประมาณ $ 200mm26โดยรวมแล้ว และ ANT กำลังซื้อขายในราคาส่วนลดเนื่องจากความล่าช้าและความผิดหวังของผู้ถือหุ้น

ความเชื่อลดลงในทีมดึงดูดความสนใจจากนักลงทุนผู้ก่อการร้าย รวมถึง Arca (กองทุนฮีดจ์ที่ลงทุนในสกุลเงินดิจิทัล) ซึ่งเริ่มซื้อโทเค็นในราคาส่วนลดจากคลังข้อสารที่ส่งผลให้การควบคุม DAO เร็วขึ้น มีความโปร่งใสมากขึ้น และการซื้อโทเค็นโดยใช้เงินคลังทรัพย์เพื่อส่งคืน ANT ให้มีมูลค่าตามบัญชี27.

อย่างไรก็ตาม ไม่ใช่ให้เจ้าของโทเค็นใช้สิทธิการปกครองที่เขาถือว่ามีต่อกองหิน สมาคมอารากอนหยุดการโอนเงินที่เหลืออยู่ แบนสมาชิกจาก Discord ของโครงการ และมองว่า28นักลงทุนที่ก่อการระบบการโจมตี 51% กล่าวว่าผู้ถือมีอำนาจในการปกครองเพียงอย่างเดียวต่อผลิตภัณฑ์และโปรโตคอลที่สร้างขึ้นโดย Aragon

หลังจากผ่านพ้นมา 6 เดือนของความไม่สงบ ซึ่งในระหว่างนั้นสถานะของอารากอนยังไม่แน่ใจ จนถึงวันที่ 2 พฤศจิกายน 2023 เมื่อสมาคมอารากอนตัดสินในเรื่องการละลายภายใน29และแจกจ่ายเงินคลังให้กับเจ้าของโทเค็น ทีมงานไม่อนุญาตให้เจ้าของ ANT ลงคะแนนเสียงในแผนที่อาจมีเหตุผลทางกฎหมาย แม้ว่าเข้าร่วมในการโอนเงินคลังก่อนหน้านี้ อย่างที่คาดการณ์เป็นเรื่องปกติ มีการตีความความหมายของคำศัพท์หลายคำว่าเป็นอย่างไม่เป็นธรรมต่อเจ้าของโทเค็นและเอนไปทางทีมงาน ซึ่งทำให้เกิดการต่อสู้ทางกฎหมายต่อไป30.

โครงสร้างการกํากับดูแลที่ให้การควบคุมและความน่าเชื่อถือแก่ผู้ถือมากขึ้นตั้งแต่เริ่มต้นอาจช่วยบรรเทาความเจ็บปวดนี้ได้มากโดยอาจโดยให้ผู้ถือมีอํานาจในการละลายโทเค็นนานก่อนที่จะถึงจุดนี้หรือออกแบบอย่างถูกต้องในลักษณะที่คล้ายกับ ENS ในส่วนถัดไปเราจะให้คําแนะนําเกี่ยวกับวิธีที่ผู้ก่อตั้งโครงการและนักลงทุนสามารถหลีกเลี่ยงสถานการณ์การควบคุมเชิงลบและความน่าเชื่อถือในการกํากับดูแล

ข้อคิดสำหรับผู้สร้างและนักลงทุน

โครงข่ายโทเค็นการปกครองของเราและการศึกษากรณีที่เกี่ยวข้องกำหนดโอรกที่เราคิดว่าเป็นคุณสมบัติทั่วไปของโทเค็นการปกครองที่แข็งแรง อย่างไรก็ตาม ทุกโทเค็นมีลักษณะเฉพาะ ซึ่งหมายความว่าฟังก์ชันและพารามิเตอร์เฉพาะของการปกครองควรแตกต่างขึ้นอยู่กับโครเจคท์

อย่างไรก็ตามเป็นสิ่งสําคัญสากลที่ผู้สร้างจะสร้างแผนงานที่ก้าวหน้าอย่างต่อเนื่องไปสู่สถานะสิ้นสุดที่กําหนดไว้ ซึ่งหมายความว่าหากทีมโครงการตัดสินใจที่จะรวมการกํากับดูแลแบบกระจายอํานาจพวกเขาควรพยายามทําให้สิทธิของผู้ถือโทเค็นแข็งแกร่งและชัดเจนได้รับการคุ้มครองโดยความมุ่งมั่นที่แข็งแกร่งเช่นกลไกทางกฎหมายหรือสัญญาอัจฉริยะ การเสนอขายสิทธิการกํากับดูแลที่คลุมเครือซึ่งต่อมาเดินกลับนั้นแย่กว่าการรอจนกว่าจะถึงเวลาที่เหมาะสมในการกระจายอํานาจการตัดสินใจ

ผู้สร้างโปรแกรมควรตรวจสอบว่ามันเหมาะสมที่จะมีโทเค็นการปกครองในที่แรกก่อนออกโทเค็นหนึ่ง การนำคืนส่วนก่อนหน้านี้โทเค็นการปกครองสามารถเพิ่มค่าผ่านการจัดการความเสี่ยงและทำหน้าที่เป็นรูปแบบของมูลค่าต่อร้อย. ในการจัดการความเสี่ยง โครงการต้องตัดสินใจว่าคำตัดสินใจบางอย่างน่าจะดีกว่าที่จะเหลือไว้กับกลุ่มผู้ถือโทเค็นที่กระจายกันมากกว่าทีมที่มีขนาดเล็ก. จากนั้นพวกเขาสามารถออกแบบโทเค็นการปกครองที่ให้ผู้ถือได้รับอำนาจเกี่ยวกับพารามิเตอร์เหล่านั้น

หากโทเค็นการบริหารไม่ได้อยู่ในประโยชน์ของทีม การใช้งานยังคงสามารถให้บริการได้ถ้ามีรูปแบบอื่น ๆ ของความเสี่ยงที่ต้องการจัดการ Chainlink's LINK token เช่น ไม่มีอำนาจในการบริหารแต่มีคุณสมบัติการจับคู่ที่ออกแบบมาเพื่อปรับปรุงความมั่นคงของเครือข่าย LINK ยังเป็นทรัพยากรสำคัญสำหรับการสร้างโครงสร้างระบบออราเคิลของ Chainlink และเป็นการชำระเงินสำหรับบริการ

หากไม่มีความเสี่ยงสําหรับผู้ถือโทเค็นในการจัดการเส้นทางตราสารทุน crypto ยังคงเป็นตัวเลือกขึ้นอยู่กับเขตอํานาจศาลและความเต็มใจของทีมในการนําทางความท้าทายด้านกฎระเบียบ อย่างไรก็ตามนักลงทุนควรได้รับแนวคิดที่ชัดเจนเกี่ยวกับสิ่งที่พวกเขาได้รับ (ควบคุมค่าธรรมเนียมบางส่วนความสามารถในการซื้อคืน ฯลฯ ) หากพวกเขาเลือกที่จะลงทุนในโทเค็นการกํากับดูแลใหม่

ในส่วนที่เกี่ยวกับการควบคุมไม่ใช่ทุกโครงการอาจต้องการออกแบบโทเค็นสําหรับนักลงทุนที่ขับเคลื่อนด้วยผลกําไร นี่อาจเป็นเพราะสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบที่ไม่แน่นอนความปรารถนาที่จะจัดตําแหน่งสินค้าสาธารณะ (เห็นได้ในตราสารทุนผ่านองค์กรไม่แสวงหาผลกําไรและองค์กรสาธารณประโยชน์) หรืออย่างอื่น เหตุผลหลายประการเหล่านี้ใช้ได้แม้จะเบี่ยงเบนไปจากมูลค่าการลงทุนของโทเค็น โครงการที่ดําเนินไปตามเส้นทางนี้ควรกําหนดความคาดหวังตามนั้นเพื่อให้นักลงทุนรู้ว่าพวกเขากําลังทําอะไรอยู่

สรุป

ปัญหาในการออกแบบและการปฏิบัติของการปกครองคริปโตยังไม่ได้แก้ไขอย่างสมบูรณ์ แต่โทเค็นหลายรายที่มีคุณลักษณะการปกครองในปัจจุบันเสนอคุณค่าชัดเจนให้กับโครงการที่พวกเขาแทน. อย่างที่เราเห็นด้วย, มีสัญญาณบางส่วนว่าตลาดเริ่มปรับราคาโทเค็นการปกครองได้มากขึ้น, โดยที่ผู้กระทำที่แย่ที่สุด (รวมถึงบางรายที่ได้รับการเน้นในบทความ) ต้องถูกบังคับให้ปิดกิจการหรือแก้ไขความล้มเหลวของพวกเขา.

เป้าหมายของกรอบการประเมินโทเค็นการปกครองของเราคือเพื่อเสริมสร้างแนวโน้มนี้อย่างเต็มตัวโดยการให้ผู้สร้างและนักลงทุนมีมุมมองเกี่ยวกับวิธีการกำหนดโครงสร้างโทเค็นและการลงทุนของพวกเขา ซึ่งในที่สุดจะนำไปสู่การไหลของมูลค่าที่มากขึ้นสู่โครงการที่จัดตั้งสิทธิของผู้ถือโทเค็น (ควบคุม) และปกป้องเขาอย่างมีประสิทธิภาพ

เราต้องการเน้นให้ทราบว่า ไม่ว่าโครงการด้านสกุลเงินดิจิทัลจะเป็นโครงการใหม่หรือโครงการที่มีอยู่แล้ว ก็ยังไม่สายไปหากพวกเขาสามารถระบุข้อบกพร่องและเปลี่ยนแปลงได้ วงการยังคงเป็นวงการที่ยังอ่อนเยาว์พอที่การเปลี่ยนจากอ่อนแอเป็นแข็งแกร่งสามารถเกิดขึ้นในช่วงเวลาสั้น ๆ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อมีการใช้กรอบการทำงานเช่นที่ได้กล่าวถึงในบทความนี้

เชิงล่างและแหล่งข้อมูล

1. Flow ( @tradetheflow). 17 พฤษภาคม 2024.[ X.com]https://x.com/tradetheflow/status/1791382917731762611)
2. วิทาลิค บุตเทริน ( @VitalikButerin). 29 พ.ย. 2022. X.com
3. Hasu ( @hasufl). 23 พฤษภาคม 2565. X.com
4. ให้เพื่อวัตถุประสงค์ในการอธิบายเท่านั้น และไม่ควรถือเป็นคำแนะนำในการลงทุนในโทเค็นใด ๆ
5. Dixon, Chris. 2020. “Computers That Can Make Commitments.” Cdixon.org. January 26, 2020. https://cdixon.org/2020/01/26/computers-that-can-make-commitments.
6. การดำเนินการบนเชื่อมโยงหมายถึงกระบวนการที่การอัพเกรดสมาร์ทคอนแทรคที่เกี่ยวข้องถูกนำไปใช้งานบนเชื่อมโยงโดยอัตโนมัติหลังจากลงคะแนนเสร็จสิ้น การล็อคเวลาหมายถึงช่วงเวลาหน่วยเวลาที่สั้น (โดยทั่วไปคือ 1 วันถึง 1 สัปดาห์) ที่เจ้าของสิทธิ์ที่ไม่เห็นด้วยกับการเปลี่ยนแปลงที่เสนอได้รับโอกาสในการออกจากระบบตามที่มีอยู่
7. การศึกษากรณีให้เพื่อเป็นตัวอย่างเท่านั้น และไม่ควรถือเป็นคำแนะนำในการลงทุนหรือขายโทเค็นใด ๆ
8. Perเอกสารโครงการ
9. ดูDeFiLlama.com
10. dYdX. 2023. “What Is Cosmos?” DYdX.exchange. วันที่ 28 มิถุนายน 2023.https://dydx.exchange/crypto-learning/what-is-cosmos.
11. ดูtokenterminal.com
12. เห็นCoinGecko.com
13. เพอร์เอกสารโครงการ
14. Katten Muchin Rosenman LLP. 2022. “Holders of DAO Governance Tokens Beware: According to the CFTC, Voting May Be Hazardous to Your Well-Being.” Katten.com. September 29, 2022. https://katten.com/holders-of-dao-governance-tokens-beware-according-to-the-cftc-voting-may-be-hazardous-to-your-wellbeing#.
15. เพอร์เอกสารโครงการ
16. กลไกการปรับฐานหมายถึงกลไกเสถียรภาพราคาที่ขับเคลื่อนด้วยสัญญาอัจฉริยะซึ่งจะปรับอุปทานของโทเค็นโดยอัตโนมัติในช่วงเวลาปกติเพื่อตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงของอุปสงค์ ในกรณีของโครงการเช่น Hector อุปทานใหม่จะถูกแจกจ่ายให้กับผู้เดิมพันโดยอัตโนมัติในช่วงเวลา 8 ชั่วโมง
17. จับกุมเมื่อInternet Archive, ตั้งแต่ถูกลบ
18. Nelson, Danny. 2023. “เน็ตเวิร์กเฮ็คเตอร์โหวตลิควิเดต $16 ล้านจากคลังสำหรับการสูญเสียมัลติเชนและฟานตอม” www.coindesk.com. 17 กรกฎาคม 2023.https://www.coindesk.com/business/2023/07/17/hector-network-votes-to-liquidate-16m-treasury-following-multichain-fantom-losses/.
19. Avan-Nomayo, โอซาโตะ. 2023. "นักลงทุนฉีกทีมเครือข่าย Hector หลังจากที่มันเปลืองเงินคลัง 100 ล้านดอลลาร์และโครงการ DeFi 'Rage Quits'" ข่าว DL. 18 กรกฎาคม 2023 https://www.dlnews.com/articles/defi/hector-network-dao-rage-quits-after-draining-100m-treasury/.
20. อัปเดตชุมชนที่ถูกจับ@Hector_Network/community-update-addressing-recent-security-incidents-at-hector-network-2fcf4d5c12a2"> Internet Archive, since deleted
21. ดูข้อเสนอ "HIP 42: Redemption of the $HEC" บนsnapshot.org
22. การศึกษากรณีให้เพื่อเป็นตัวอย่างเท่านั้น และไม่ควรถือเป็นคำแนะนำในการลงทุนหรือขายโทเค็นใด ๆ
23. ต่อเอกสารโครงการ
24. Perเอกสารโครงการ
25. ดูข้อเสนอ “Token proposal” บนvoice.aragon.org
26. ดูแดชบอร์ด “Aragon Network Treasury - by Asset Exposure” บนlookerstudio.google.com
27. ดู "จดหมายเปิดผนึกอารากอน" เผยแพร่โดยการลงทุน Arca.pdf)
28. ดูเชิงอรรถที่ 27
29. The Aragon Association. 2023. “A New Chapter for the Aragon Project.” Aragon’s Blog. วันที่ 2 พฤศจิกายน 2023.https://blog.aragon.org/a-new-chapter-for-the-aragon-project/.
30. Reguerra, Ezra. 2023. “Aragon DAO Votes to Fund Legal Action against Its Founders.” CoinTelegraph. วันที่ 21 พฤศจิกายน 2023. https://cointelegraph.com/news/aragon-dao-lawsuit-founders-patagon-management.

คำปฏิเสธ

ข้อมูลในการนําเสนอนี้จัดทําโดย Outerlands Capital และเชื่อว่า Outerlands Capital มีความน่าเชื่อถือและได้รับจากแหล่งสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ Outerlands Capital ไม่รับรองความถูกต้องหรือความสมบูรณ์ของข้อมูลดังกล่าว ความคิดเห็นการประมาณการและการคาดการณ์ในการนําเสนอนี้ถือเป็นการตัดสินปัจจุบันของ Outerlands Capital และอาจมีการเปลี่ยนแปลงโดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า การคาดการณ์การคาดการณ์และการประมาณการใด ๆ ที่มีอยู่ในการนําเสนอนี้จําเป็นต้องมีการเก็งกําไรในธรรมชาติและขึ้นอยู่กับสมมติฐานบางอย่าง สามารถคาดหวังได้ว่าสมมติฐานดังกล่าวบางส่วนหรือทั้งหมดจะไม่เป็นรูปธรรมหรือจะแตกต่างจากผลลัพธ์จริงอย่างมีนัยสําคัญ ดังนั้นการประมาณการใด ๆ เป็นเพียงการประมาณการและผลลัพธ์ที่แท้จริงจะแตกต่างกันและอาจแตกต่างอย่างมากจากการคาดการณ์หรือการประมาณการที่แสดง การนําเสนอนี้ไม่ได้มีวัตถุประสงค์เพื่อเป็นคําแนะนําในการซื้อหรือขายสินค้าหรือความปลอดภัยใด ๆ Outerlands Capital ไม่มีภาระผูกพันในการปรับปรุงแก้ไขหรือแก้ไขงานนําเสนอนี้หรือแจ้งให้ผู้อ่านทราบในกรณีที่เรื่องใด ๆ ที่ระบุไว้ในที่นี้หรือความคิดเห็นโครงการคาดการณ์หรือประมาณการที่กําหนดไว้ในที่นี้การเปลี่ยนแปลงหรือในภายหลังไม่ถูกต้อง

คำแถลง:

1. บทความนี้เริ่มต้นด้วยชื่อ “An Evaluation Framework for Governance Tokens” ถูกทำซ้ำมาจาก [ เมืองหลวงเอาเตอร์แลนด์]. ลิขสิทธิ์ทั้งหมดเป็นของผู้เขียนต้นฉบับ [outerlands capital] หากคุณมีเหตุการณ์ใดโปรดติดต่อทีมเรียนรู้เกต, ทีมจะดำเนินการให้เร็วที่สุดตามขั้นตอนที่เกี่ยวข้อง

2. คำปฏิเสธ: มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงอยู่ในบทความนี้แทนเพียงความคิดเห็นส่วนตัวของผู้เขียนเท่านั้นและไม่เป็นการให้คำแนะนำทางด้านการลงทุนใด ๆ

3. การแปลบทความเป็นภาษาอื่น ๆ โดยทีม Gate Learn ถูกดำเนินการ นอกจากที่กล่าวถึงแล้ว การคัดลอก การกระจาย หรือการลอกเลียนบทความที่ถูกแปลนั้นถูกห้าม