Forwarded Original Title’系统理解EigenLayer：LST、LRT和Restaking的原理是什么’

Giới thiệu: Restaking và Layer2 là hai câu chuyện quan trọng trong chu kỳ hiện tại của hệ sinh thái Ethereum, cả hai đều nhằm giải quyết các vấn đề hiện tại của Ethereum, nhưng với các phương pháp khác nhau. So với các phương tiện kỹ thuật phức tạp như ZK và chứng minh gian lận, Restaking chủ yếu tăng cường các dự án phụ hợp về mặt kinh tế, dường như chỉ đề nghị mọi người stake tài sản và kiếm phần thưởng, nhưng nguyên tắc của nó không đơn giản như mong đợi. Có thể nói rằng Restaking giống như một thanh kiếm hai lưỡi, tăng cường hệ sinh thái Ethereum trong khi cũng mang lại rủi ro lớn. Thái độ của mọi người đối với Restaking đa dạng; một số nói rằng nó mang lại sự đổi mới và tính thanh khoản cho Ethereum, trong khi người khác cho rằng nó quá cụ thể và làm tăng tốc sụp đổ của thị trường tiền điện tử. Không thể phủ nhận rằng, để xác định xem Restaking có phải là một phương thuốc trường sinh hay một chất độc, người ta phải hiểu rõ nó đang làm gì, tại sao nó làm vậy và cách thức thực hiện, để đưa ra kết luận mục tiêu và rõ ràng, điều này cũng quan trọng để xác định giá trị của token của nó. Khi nói đến Restaking, Eigenlayer là một trường hợp không thể tránh khỏi.

Việc hiểu rõ những gì Eigenlayer đang làm sẽ làm sáng tỏ những gì Restaking đang thực hiện. Bài viết này sẽ sử dụng Eigenlayer làm ví dụ để giải thích logic kinh doanh và triển khai kỹ thuật của nó bằng ngôn ngữ rõ ràng và dễ hiểu nhất, phân tích tác động của Restaking đối với hệ sinh thái Ethereum ở cả hai khía cạnh kỹ thuật và kinh tế, cũng như ý nghĩa của nó đối với toàn bộ Web3.

Giải thích về Restaking và Các Thuật Ngữ Liên Quan

Chúng ta đều biết rằng Restaking đề cập đến việc “đặt cược lại,” xuất phát từ hệ sinh thái Ethereum và trở nên phổ biến sau khi Ethereum chuyển sang POS vào năm 2022. Nhưng chính xác Restaking là gì? Hãy trước tiên giới thiệu về nền tảng của Restaking, gồm PoS, LSD và Restaking, để chúng ta có thể hiểu rõ hơn về Restaking.

1. POS（Proof of Stake）

PoS (Proof of Stake) là một cơ chế phân bổ quyền ghi lại giao dịch theo xác suất dựa trên số lượng tài sản được đặt cược. Không giống như Proof of Work (PoW), cơ chế này phân bổ quyền ghi lại giao dịch dựa trên sức mạnh tính toán của các thành viên mạng, PoS thường được coi là phân quyền hơn và gần với việc không cần sự cho phép. Bản nâng cấp Paris, ra mắt vào ngày 15 tháng 9 năm 2022, đánh dấu sự chuyển đổi chính thức của Ethereum từ PoW sang PoS, hoàn thành việc sáp nhập của mainnet và beacon chain. Bản nâng cấp Shanghai vào tháng 4 năm 2023 cho phép các nhà xác minh PoS đổi lại tài sản của họ, xác nhận sự chín muồi của mô hình Staking.

2. LSD (Giao thức phái sinh đặt cược tiếp cận nhanh)

Như chúng ta đã biết, lãi suất cho việc đặt cọc Ethereum PoS khá hấp dẫn, nhưng các nhà đầu tư bán lẻ gặp khó khăn trong việc tiếp cận phần thu nhập này. Ngoài các yêu cầu đối với thiết bị phần cứng, có hai lý do cho điều này: thứ nhất, tài sản đặt cọc của người xác thực phải là 32 ETH hoặc bội số của chúng, khiến các nhà đầu tư bán lẻ không thể đạt được. Thứ hai, trước khi nâng cấp Thượng Hải vào tháng 4/2023, người dùng không thể rút tài sản đã đặt cọc, dẫn đến việc sử dụng tiền không hiệu quả. Để giải quyết hai vấn đề này, Lido đã xuất hiện. Nó áp dụng một mô hình đặt cọc được gọi là đặt cược tập thể, nơi người dùng gửi ETH của họ trên nền tảng Lido, tổng hợp chúng dưới dạng tài sản được đặt cọc để chạy Trình xác thực Ethereum, do đó giải quyết vấn đề cứng đầu về việc không đủ tiền cho các nhà đầu tư bán lẻ. Ngoài ra, khi người dùng đặt cược ETH của họ trên Lido, họ sẽ nhận được mã thông báo stETH được chốt 1: 1 với ETH. stETH có thể được hoán đổi trở lại ETH bất cứ lúc nào và cũng có thể được sử dụng làm mã thông báo phái sinh tương đương với ETH trên các nền tảng DeFi chính thống như Uniswap và Compound, cho phép tham gia vào các hoạt động tài chính khác nhau. Điều này giải quyết vấn đề sử dụng vốn thấp của PoS Ethereum.

Bởi vì PoS liên quan đến việc đặt cược vào tài sản dễ chuyển đổi cao cho việc khai thác, các sản phẩm do Lido dẫn đầu được gọi là "Các sản phẩm phái sinh cược cổ phiếu dễ chuyển đổi" (LSD), phổ biến được biết đến với tên gọi "LSD." Các token như stETH được đề cập ở trên được biết đến với tên gọi là Các token cược cổ phiếu dễ chuyển đổi (LST). Dễ thấy rằng ETH được đặt cược trong các giao thức PoS là tài sản bản địa thực sự, trong khi các token như stETH được tạo ra một cách nhân tạo. Về cơ bản, stETH đại diện cho một vị thế đòn bẩy, tương tự như khái niệm "đòn bẩy tài chính" trong kinh tế, nơi một đơn vị tài sản được nhân đôi hiệu quả thành hai. Vai trò của đòn bẩy tài chính trong toàn bộ hệ sinh thái kinh tế không phải là tốt hoặc xấu; nó đòi hỏi phân tích cụ thể dựa trên chu kỳ và môi trường. Quan trọng phải nhớ rằng LSD thêm lớp đòn bẩy đầu tiên vào hệ sinh thái ETH.

3. Restaking

Restaking, như tên cho thấy, sử dụng token LST làm tài sản đặt cọc để tham gia vào nhiều hoạt động đặt cọc mạng POS / chuỗi công khai hơn để thu được lợi nhuận và đồng thời giúp nhiều mạng POS cải thiện bảo mật. Sau khi tài sản LST được đặt cọc, chứng chỉ đặt cọc 1: 1 sẽ được lấy để lưu hành, được gọi là LRT (Liquid Restaking Token). Nếu bạn đặt cược stETH, bạn có thể nhận được rstETH, cũng có thể được sử dụng để tham gia vào DeFi và các hoạt động trên chuỗi khác. Nói cách khác, các token LST như stETH được tạo ra từ không khí mỏng trong LSD được đặt cọc một lần nữa và một tài sản mới được tạo ra từ không khí mỏng, đó là tài sản LRT xuất hiện sau Restaking, thêm lớp đòn bẩy thứ hai vào hệ sinh thái ETH. Trên đây là bối cảnh của bản nhạc Restakeing. Đến thời điểm này, một câu hỏi được đặt ra: càng có nhiều đòn bẩy, hệ thống kinh tế càng trở nên bất ổn. Khái niệm LSD có thể được hiểu, vì nó giải quyết các vấn đề về việc các nhà đầu tư bán lẻ không có khả năng tham gia vào PoS và nâng cao hiệu quả sử dụng vốn. Tuy nhiên, sự cần thiết của đòn bẩy được giới thiệu bởi Restaking là gì? Tại sao phải đặt cọc LST, vốn đã được tạo ra một cách nhân tạo? Điều này liên quan đến cả khía cạnh kỹ thuật và kinh tế. Để giải quyết câu hỏi này, các phần sau đây sẽ cung cấp một cái nhìn tổng quan ngắn gọn về cấu trúc kỹ thuật của Eigenlayer, tiếp theo là phân tích tác động kinh tế của đường đua Restaking và cuối cùng, đánh giá toàn diện từ cả quan điểm kỹ thuật và kinh tế. (Cho đến nay, bài viết này đã giới thiệu nhiều chữ viết tắt tiếng Anh, trong đó LSD, LST và LRT là những khái niệm cốt lõi sẽ được đề cập nhiều lần sau này. Hãy củng cố trí nhớ của chúng ta: ETH được đặt cọc trong Ethereum PoS là tài sản gốc, stETH được gắn với ETH được đặt cọc là LST và rstETH thu được bằng cách đặt cọc stETH một lần nữa trên nền tảng Restaking là LRT.)

Tính năng Sản phẩm Eigenlayer

Đầu tiên, hãy làm rõ vấn đề cốt lõi mà EigenLayer nhằm mục đích giải quyết về các tính năng của sản phẩm: cung cấp bảo mật kinh tế từ Ethereum cho một số nền tảng POS dựa trên bảo mật cơ bản. Ethereum có tính bảo mật cao do số lượng tài sản đặt cọc đáng kể. Tuy nhiên, đối với các dịch vụ được thực thi ngoài chuỗi, chẳng hạn như trình tự Rollup hoặc dịch vụ xác minh Rollup, việc thực thi ngoài chuỗi của chúng không nằm dưới sự kiểm soát của Ethereum và không thể trực tiếp có được bảo mật của Ethereum. Để đạt được bảo mật đầy đủ, họ cần xây dựng AVS (Dịch vụ được xác thực tích cực) của riêng mình. AVS hoạt động như "phần mềm trung gian" cung cấp dữ liệu hoặc dịch vụ xác minh cho các sản phẩm đầu cuối như DeFi, trò chơi và ví. Các ví dụ điển hình bao gồm các dịch vụ "oracle" cung cấp báo giá dữ liệu và "lớp tính khả dụng của dữ liệu" có thể cung cấp cho người dùng trạng thái dữ liệu mới nhất. Tuy nhiên, việc xây dựng AVS mới khá khó khăn vì: 1) Chi phí xây dựng AVS mới cao và đòi hỏi nhiều thời gian. 2) Việc đặt cọc AVS mới thường sử dụng các token gốc của riêng dự án, có sự đồng thuận ít hơn nhiều so với ETH. 3) Tham gia đặt cọc cho một mạng AVS mới khiến người đặt cọc bỏ lỡ lợi nhuận ổn định từ việc đặt cọc trên chuỗi Ethereum, dẫn đến chi phí cơ hội. 4) Tính bảo mật của AVS mới thấp hơn nhiều so với mạng Ethereum và chi phí kinh tế của các cuộc tấn công thấp. Nếu có một nền tảng cho phép các dự án khởi nghiệp được thuê trực tiếp an ninh kinh tế từ Ethereum thì các vấn đề trên có thể được giải quyết.

Eigenlayer là một nền tảng như vậy. Bản trắng của Eigenlayer có tựa đề “The Restaking Collective,” với các đặc điểm “Pooled Security” và “thị trường tự do.” Ngoài việc staking ETH, EigenLayer thu thập các phiếu staking Ethereum để tạo thành một hồ bơi cho thuê bảo mật, thu hút những người staker muốn kiếm lợi nhuận bổ sung để restake. Sau đó, nó cung cấp bảo mật kinh tế do các quỹ này stake cho một số dự án mạng POS, được gọi là “Pooled Security.” So với lợi suất APY không ổn định và có thể biến đổi trong các hệ thống DeFi truyền thống, Eigenlayer hiển thị một cách minh bạch phần thưởng staking và các quy tắc phạt thông qua hợp đồng thông minh, cho phép người staker chọn lựa tự do. Quá trình kiếm phần thưởng không còn là một cờ bạc không chắc chắn mà là một giao dịch thị trường minh bạch, đó chính là “thị trường tự do.” Trong quá trình này, các dự án có thể cho thuê bảo mật Ethereum thay vì xây dựng AVS riêng của họ, trong khi người staker nhận lợi suất APY ổn định. Nói cách khác, Eigenlayer không chỉ cải thiện bảo mật của hệ sinh thái mà còn mang lại lợi ích cho người dùng trong hệ sinh thái.

Quy trình bảo mật được cung cấp bởi Eigenlayer bao gồm ba vai trò:

Secure Lender - Staker (Validator): Đặt cược tài sản để cung cấp bảo mật.

Secure Intermediary - Operator (Node Operator): Trách nhiệm hỗ trợ Stakers trong việc quản lý quỹ trong khi giúp AVS (Dịch vụ Được Xác minh Hành động) thực hiện các nhiệm vụ.

Người nhận an toàn - AVS (Dịch vụ Được Xác minh Hành động) của phần mềm trung gian như các hệ thống oracles.

(Nguồn ảnh: Twitter @punk2898)

Một người đã đưa ra một phép so sánh về Eigenlayer: so sánh nó với phần trên và phần dưới của xe đạp chia sẻ. Công ty xe đạp chia sẻ tương đương với Eigenlayer, cung cấp dịch vụ thị trường cho tài sản LSD và LRT, tương tự như cách mà một công ty xe đạp chia sẻ quản lý xe đạp. Xe đạp tương đương với tài sản LSD vì cả hai đều là tài sản có thể cho thuê. Người lái tương tự như phần mềm trung gian (AVS) cần yêu cầu xác minh bổ sung. Giống như người lái thuê một chiếc xe đạp, AVS thuê tài sản LSD và khác để có được dịch vụ xác minh mạng để đảm bảo an ninh. Trong mô hình xe đạp chia sẻ, cần có tiền đặt cọc và trách nhiệm mặc định để hạn chế người dùng phải trả tiền đặt cọc để ngăn chặn thiệt hại xe đạp độc hại. Tương tự, Eigenlayer ngăn chặn hành vi độc hại bằng cách tham gia vào việc đặt cược và cơ chế phạt.

Quá trình tương tác EigenLayer từ góc độ của hợp đồng thông minh

Eigenlayer cung cấp bảo mật với hai ý tưởng cốt lõi: đặt cọc và cắt giảm. Đặt cọc cung cấp bảo mật cơ bản cho AVS, và án phạt tăng giá trị chi phí của việc làm xấu đối với bất kỳ chủ thể nào. Quá trình tương tác của việc đặt cọc được hiển thị trong hình dưới đây.

Trong Eigenlayer, tương tác chính với người stake là hợp đồng TokenPool. Có hai hoạt động mà người stake có thể thực hiện thông qua TokenPool:

Stake——Staker có thể đặt cược tài sản vào hợp đồng TokenPool và chỉ định một Nhà điều hành cụ thể để quản lý các quỹ đã đặt cược.

Rút assets từ TokenPool——Người staker có thể rút assets từ TokenPool.

Staker cần thực hiện ba bước để đổi tiền: 1) Staker thêm yêu cầu đổi vào hàng đợi yêu cầu và cần gọi phương thức queueWithdrawal. 2) Nhà quản lý Chiến lược kiểm tra xem Nhà điều hành do Staker chỉ định có ở trạng thái đóng băng hay không. 3) Nếu Nhà điều hành không bị đóng băng (được mô tả chi tiết sau), Staker có thể bắt đầu quá trình rút tiền hoàn chỉnh. Cần lưu ý ở đây rằng EigenLayer cho phép Staker hoàn toàn tự do. Staker có thể nhận ra cổ phần và chuyển nó trở lại tài khoản của chính mình hoặc biến nó thành cổ phần đặt cọc và đặt cược lại. Theo liệu Staker có thể đích thân chạy các cơ sở nút để tham gia vào mạng AVS hay không, Staker có thể được chia thành các nhà đặt cọc và Nhà khai thác thông thường. Người đặt cọc thông thường cung cấp tài sản POS cho mỗi mạng AVS, trong khi Nhà khai thác chịu trách nhiệm quản lý tài sản được đặt cọc trong TokenPool và tham gia vào các mạng AVS khác nhau để đảm bảo tính bảo mật của mỗi AVS. Điều này thực sự hơi giống với thói quen của Lido. Staker và AVS dường như được tách ra khỏi phía cung và cầu bảo mật. Staker thường không hiểu rõ sản phẩm của các bên dự án AVS, không thể tin tưởng họ, hoặc không có năng lượng để trực tiếp chạy thiết bị tham gia mạng AVS; tương tự, các bên dự án AVS thường không thể liên hệ trực tiếp với Staker. Mặc dù hai bên đang trong mối quan hệ cung cầu, nhưng họ thiếu một trung gian để kết nối chúng. Đây là vai trò của Nhà điều hành. Một mặt, Nhà điều hành giúp người đặt cọc quản lý tiền và người đặt cọc thường có giả định tin tưởng về Nhà điều hành. EigenLayer chính thức giải thích rằng sự tin tưởng này tương tự như đặt cọc Staker trên nền tảng LSD hoặc Binance; mặt khác, Operator giúp dự án AVS vận hành các nút. Nếu Nhà điều hành vi phạm các điều khoản hạn chế, anh ta sẽ bị chém vì phạm tội ác, khiến chi phí làm điều ác vượt xa lợi nhuận của việc làm ác. Bằng cách này, AVS có thể xây dựng niềm tin vào Nhà điều hành. Do đó, Nhà điều hành tạo thành một trung gian đáng tin cậy giữa người đặt cọc và AVS.

Người vận hành phải trước tiên gọi hàm optIntoSlashing của hợp đồng Slasher để được tham gia vào nền tảng Eigenlayer, cho phép hợp đồng Slasher áp đặt ràng buộc hoặc phạt đối với Người vận hành. Tiếp theo, Người vận hành phải đăng ký thông qua hợp đồng Registry, sẽ gọi các hàm liên quan của Service Manager để ghi lại hành vi đăng ký ban đầu của Người vận hành, và cuối cùng truyền thông điều này trở lại hợp đồng Slasher. Chỉ sau đó việc đăng ký khởi tạo của Người vận hành được hoàn tất. Bây giờ, hãy xem xét thiết kế hợp đồng liên quan đến việc phạt. Trong số Restaker, Người vận hành và AVS, chỉ có Người vận hành sẽ là mục tiêu trực tiếp của các biện pháp phạt. Như đã đề cập trước đó, để một Người vận hành tham gia vào nền tảng Eigenlayer, việc đăng ký trong hợp đồng Slasher là bắt buộc, ủy quyền cho Slasher thực hiện các hành động phạt đối với Người vận hành. Ngoài Người vận hành, quy trình phạt còn liên quan đến một số vai trò khác:

1. AVS (Dịch Vụ Được Xác Thực Hoạt Động): Ngoài việc chấp nhận hoa hồng từ các hoạt động AVS, Người Vận Hành cũng phải chấp nhận các điều kiện kích hoạt và tiêu chuẩn phạt đề xuất bởi AVS. Hai thành phần hợp đồng quan trọng cần nhấn mạnh ở đây là hợp đồng giải quyết tranh chấp và hợp đồng Slasher. Hợp đồng giải quyết tranh chấp được thiết lập để giải quyết các thách thức từ người thách thức; hợp đồng Slasher sẽ đóng băng Người Vận Hành và thực hiện các hành động phạt sau khi cửa sổ thách thức kết thúc.

2. Challenger: Bất kỳ ai được onboard vào nền tảng Eigenlayer đều có thể trở thành một người đối đầu. Nếu họ tin rằng hành vi của một Nhà điều hành gây ra điều kiện phạt, họ sẽ khởi xướng một quy trình tương tự như chứng minh gian lận OP.

3. Staker: Các khoản phạt đối với Operators cũng dẫn đến lỗ lỗ cho Stakers tương ứng.

Quy trình thực hiện hình phạt đối với Nhà khai thác như sau: 1) Người thách thức gọi chức năng thách thức trong hợp đồng Giải quyết tranh chấp do AVS thiết lập riêng để bắt đầu thách thức; 2) Nếu thử thách thành công, hợp đồng Giải quyết tranh chấp sẽ gọi chức năng freezeOperator của Service Manager, kích hoạt sự kiện OperatorFrozen trong Slasher Contract, thay đổi trạng thái của Nhà điều hành được chỉ định từ không đóng băng sang đóng băng, sau đó tham gia quy trình phạt. Nếu thử thách thất bại, người thách đấu sẽ nhận một hình phạt nhất định để ngăn chặn các thử thách độc hại chống lại Nhà điều hành. 3) Sau khi quá trình phạt kết thúc, trạng thái của Nhà điều hành sẽ được đặt lại thành không bị đóng băng và hoạt động sẽ tiếp tục. Trong suốt quá trình thực hiện hình phạt, trạng thái của Nhà điều hành vẫn ở trạng thái "không hoạt động" bị đóng băng. Ở trạng thái này, Nhà điều hành không thể quản lý số tiền được đặt cọc bởi Stakers và Stakers đã đặt cọc tiền với Nhà điều hành này không thể rút chúng. Điều này giống như bị bắt giữ và không thể thoát khỏi hình phạt. Chỉ khi hình phạt hoặc xung đột hiện tại được giải quyết và Nhà điều hành không bị đóng băng bởi Slasher, các tương tác mới mới có thể diễn ra. Các hợp đồng của Eigenlayer tuân thủ nguyên tắc đóng băng trên. Khi Stakers stake tiền với một Operator, hàm isFrozen() được sử dụng để kiểm tra trạng thái của Operator. Khi Staker yêu cầu đổi tiền đã đặt cọc của họ, chức năng isFrozen của hợp đồng Slasher vẫn được sử dụng để kiểm tra trạng thái của Nhà điều hành. Điều này đảm bảo tính bảo mật của AVS và bảo vệ lợi ích của Stakers.

Cuối cùng, cần lưu ý rằng AVS trong Eigenlayer không nhất thiết phải đảm bảo an ninh Ethereum. Mặc dù việc đảm bảo an ninh trên Eigenlayer cho các nhóm dự án đơn giản hơn nhiều so với việc xây dựng AVS riêng của họ, thu hút các Nhà điều hành trên Eigenlayer cung cấp dịch vụ và thu hút thêm Người gửi tiền cung cấp tài sản cho hệ thống POS của họ vẫn là một thách thức có thể đòi hỏi nỗ lực về APY.

Tác động kinh tế của việc restaking trên thị trường tiền điện tử

Không có nghi ngờ gì rằng Việc đặt cược lại là một trong những câu chuyện nóng nhất trong hệ sinh thái Ethereum hiện tại, và Ethereum chiếm ưu thế một phần đáng kể của Web3. Kết hợp với các dự án đặt cược lại khác nhau tích luỹ một lượng tổng giá trị khóa (TVL) cao, tác động của nó đối với thị trường tiền điện tử là đáng kể và có thể tiếp tục trong suốt chu kỳ toàn bộ. Chúng ta có thể phân tích điều này từ cả hai góc độ vi mô và vi mạch.

Tác động nhỏ

Chúng ta phải nhận ra rằng Restaking không có một tác động duy nhất đến các vai trò khác nhau trong hệ sinh thái Ethereum và mang lại cả lợi ích và rủi ro. Thu nhập có thể được chia thành các điểm sau:(1) Việc tái sử dụng thực sự đã tăng cường bảo mật cơ bản của các dự án hạ nguồn trong hệ sinh thái Ethereum, điều này có lợi cho việc xây dựng và phát triển lâu dài sau này; (2) Tái chiếm giải phóng tính thanh khoản của ETH và LST, làm cho sự lưu thông kinh tế của hệ sinh thái ETH suôn sẻ hơn, với mức độ thịnh vượng cao hơn; (3) Lợi suất cao của Restaking thu hút việc đặt cọc ETH và LST, làm giảm lưu thông tích cực và có lợi cho giá token; (4) Lợi suất cao của Restaking cũng thu hút nhiều tiền hơn vào hệ sinh thái Ethereum. Đồng thời, Restaking cũng mang lại rủi ro rất lớn:(1) Trong Restaking, IOU (tôi nợ bạn, yêu cầu tài chính) được sử dụng làm cổ phần trong nhiều dự án. Nếu không có cơ chế phối hợp phù hợp giữa các dự án này, giá trị IOU có thể bị khuếch đại quá mức, từ đó gây ra rủi ro tín dụng. Nếu tại một thời điểm nhất định, nhiều dự án yêu cầu mua lại cùng một IOU cùng một lúc, thì IOU này không thể đáp ứng các yêu cầu mua lại của tất cả các dự án. Trong trường hợp này, nếu có vấn đề với một trong các dự án, nó có thể gây ra phản ứng dây chuyền và ảnh hưởng đến an ninh kinh tế của các dự án khác. (2) Một phần đáng kể thanh khoản LST bị khóa. Nếu giá LST biến động nhiều hơn so với ETH và người đặt cọc không thể rút LST kịp thời, họ có thể bị thiệt hại kinh tế; đồng thời, tính bảo mật của AVS cũng đến từ TVL, LST Biến động giá cao cũng sẽ gây rủi ro cho tính bảo mật của AVS. (3) Các quỹ đặt cọc của dự án Restaking cuối cùng được lưu trữ trong hợp đồng thông minh và số tiền rất lớn, dẫn đến sự tập trung quá mức của các quỹ. Nếu hợp đồng bị tấn công, tổn thất rất lớn sẽ xảy ra. Rủi ro kinh tế vi mô có thể được giảm thiểu bằng cách điều chỉnh các thông số, thay đổi quy tắc, v.v. Do hạn chế về không gian, chúng tôi sẽ không đi vào chi tiết ở đây.

Tác động lớn

Đầu tiên và quan trọng nhất, phải nhấn mạnh rằng Restaking về cơ bản là một hình thức đòn bẩy. Ảnh hưởng của Restaking đối với thị trường tiền điện tử chặt chẽ liên quan đến chu kỳ thị trường. Để hiểu rõ về ảnh hưởng toàn cầu của Restaking đối với lĩnh vực tiền điện tử, người ta phải hiểu quan hệ giữa đòn bẩy và chu kỳ thị trường trước tiên. Restaking thêm hai lớp đòn bẩy vào hệ sinh thái Ethereum, như đã đề cập trước đó: lớp đầu tiên: LSD gấp đôi giá trị của tài sản ETH đã đặt cược và các sản phẩm phái sinh của chúng từ không khí. Lớp thứ hai: Restaking không chỉ đặt cược ETH mà còn là LST và LP Tokens. Cả LST và LP Tokens đều là tài sản token hóa, không phải là ETH thực tế, có nghĩa là LRT được tạo ra từ Restaking là một tài sản được xây dựng trên đòn bẩy, tương tự như lớp thứ hai của đòn bẩy. Vậy, đòn bẩy có ích hay có hại đối với hệ thống kinh tế? Kết luận: đòn bẩy phải được thảo luận trong bối cảnh của chu kỳ thị trường. Trong giai đoạn tăng, đòn bẩy tăng tốc phát triển; trong giai đoạn giảm, nó tăng tốc sụp đổ.

Sự phát triển của bối cảnh kinh tế - xã hội theo mô hình minh họa ở trên: cái gì đi lên phải đi xuống, cái gì đi xuống phải đi lên. Mỗi lần tăng và giảm tạo thành một chu kỳ, trong đó tổng hợp kinh tế xoắn ốc đi lên theo mô hình chu kỳ này, với đáy của mỗi chu kỳ vượt qua chu kỳ trước đó, dẫn đến sự gia tăng tổng thể trong tổng khối lượng. Chu kỳ hiện tại trong thị trường tiền điện tử là khá rõ ràng, vì nó hiện đang trong giai đoạn giảm một nửa bốn năm của Bitcoin. Trong 2-3 năm sau khi giảm một nửa, rất có khả năng sẽ ở trong một thị trường tăng trưởng, tiếp theo là 1-2 năm thường được đặc trưng bởi thị trường gấu. Tuy nhiên, trong khi chu kỳ giảm một nửa Bitcoin gần như phù hợp với chu kỳ tăng và giảm của nền kinh tế tiền điện tử, thì chu kỳ trước không phải là nguyên nhân cơ bản của chu kỳ sau. Nguyên nhân thực sự của chu kỳ tăng và giảm trong nền kinh tế tiền điện tử là sự tích lũy và phá vỡ đòn bẩy trên thị trường này. Việc giảm một nửa Bitcoin chỉ đóng vai trò là chất xúc tác cho dòng vốn vào thị trường tiền điện tử và sự xuất hiện của đòn bẩy. Vậy, quá trình tích lũy và đứt gãy đòn bẩy dẫn đến việc thay thế chu kỳ thị trường tiền điện tử như thế nào? Nếu mọi người đều biết rằng đòn bẩy chắc chắn sẽ bị đứt gãy, tại sao lại sử dụng đòn bẩy trong quá trình tăng giá? Trên thực tế, các quy tắc cơ bản của thị trường tiền điện tử tương tự như các quy tắc của nền kinh tế truyền thống. Hãy bắt đầu bằng cách tìm kiếm các mô hình trong sự phát triển của nền kinh tế thực. Trong sự phát triển của các hệ thống kinh tế hiện đại, đòn bẩy chắc chắn sẽ xuất hiện và phải xuất hiện. Lý do cơ bản là trong giai đoạn tăng trưởng, sự phát triển nhanh chóng của năng suất xã hội dẫn đến sự tích lũy quá mức của cải vật chất. Để lưu thông các sản phẩm thặng dư trong hệ thống kinh tế, phải có đủ lượng tiền tệ. Trong khi tiền tệ có thể được tăng lên, nó không thể được tăng lên một cách tùy tiện và vô hạn; Nếu không, trật tự kinh tế sẽ sụp đổ. Tuy nhiên, nếu số lượng tiền tệ không thể đáp ứng nhu cầu lưu thông của thặng dư sau tích lũy vật chất thì dễ dẫn đến đình trệ trong tăng trưởng kinh tế. Có thể làm gì vào thời điểm này? Vì việc phát hành tiền tệ không giới hạn là không khả thi, tỷ lệ sử dụng các quỹ đơn vị trong hệ thống kinh tế phải được tăng lên. Vai trò của đòn bẩy là tăng tỷ lệ sử dụng vốn đơn vị. Đây là một ví dụ: Giả sử 1 triệu đô la có thể mua một ngôi nhà và 100.000 đô la có thể mua một chiếc xe hơi. Nếu ngôi nhà có thể được thế chấp cho một khoản vay với tỷ lệ cho vay trên giá trị 60%, có nghĩa là thế chấp ngôi nhà có thể đảm bảo khoản vay 600.000 đô la. Nếu bạn có 1 triệu đô la không có đòn bẩy và không được phép vay, bạn chỉ có thể chọn mua một ngôi nhà hoặc mười chiếc xe hơi. Với đòn bẩy cho phép, bạn có thể mua một ngôi nhà và sáu chiếc xe hơi, do đó làm cho 1 triệu đô la của bạn tương đương với 1,6 triệu đô la.

Từ góc độ của toàn bộ hệ thống kinh tế, không có đòn bẩy, lượng tiền tệ trong lưu thông vẫn còn hạn chế, hạn chế sức chi tiêu của mọi người. Kết quả là, nhu cầu thị trường không thể tăng trưởng nhanh chóng, và phía cung đương nhiên không tạo ra lợi nhuận đáng kể. Do đó, năng suất có thể không phát triển nhanh hoặc thậm chí có thể thoái lui. Tuy nhiên, với sự ra đời của đòn bẩy, các vấn đề xung quanh khối lượng tiền tệ và sức chi tiêu được giải quyết nhanh chóng. Do đó, trong giai đoạn tăng, đòn bẩy thúc đẩy sự phát triển kinh tế chung. Một số người có thể cho rằng điều này giống như một bong bóng. Tuy nhiên, trong giai đoạn tăng giá, một lượng lớn các quỹ và hàng hóa ngoài thị trường tham gia vào thị trường, giảm thiểu nguy cơ vỡ bong bóng. Điều này giống như tham gia vào các vị thế mua bằng cách sử dụng hợp đồng trong thị trường tăng trưởng, nơi thường không có rủi ro thanh lý. Còn trong giai đoạn giảm thì sao? Các quỹ trong hệ thống kinh tế tiếp tục được hấp thụ bởi đòn bẩy, chắc chắn dẫn đến cạn kiệt. Điều này đánh dấu sự chuyển đổi sang giai đoạn giảm, nơi giá giảm, dẫn đến sự mất giá của tài sản thế chấp. Từ quan điểm của toàn bộ hệ thống kinh tế, tài sản phải đối mặt với thanh lý, và sự thu hẹp đột ngột của cung tiền, trước đây được thúc đẩy bởi đòn bẩy, dẫn đến suy giảm kinh tế nhanh chóng. Để minh họa thêm bằng cách sử dụng ví dụ về hợp đồng, trong thị trường giảm, giá trị tài sản chỉ có thể giảm nếu không có đòn bẩy, nhưng với các hợp đồng đòn bẩy, kết quả có thể là tổn thất hoàn toàn. Do đó, trong giai đoạn giảm, đòn bẩy có xu hướng kết thúc sự sụp đổ nhanh hơn so với kịch bản không có đòn bẩy. Từ góc độ vĩ mô, mặc dù cuối cùng nó sẽ bị vỡ, sự xuất hiện của đòn bẩy là không thể tránh khỏi. Hơn nữa, đòn bẩy không hoàn toàn tốt cũng không hoàn toàn xấu; Tác động của nó phụ thuộc vào giai đoạn cụ thể của chu kỳ. Quay trở lại tác động vĩ mô của Restaking, đòn bẩy trong hệ sinh thái Ethereum đóng một vai trò quan trọng trong việc ảnh hưởng đến chu kỳ tăng và giảm. Sự hiện diện của nó là không thể tránh khỏi, và trong mỗi chu kỳ, đòn bẩy sẽ biểu hiện dưới một số hình thức. Trong chu kỳ trước, cái gọi là Mùa hè DeFi, phần lớn được thúc đẩy bởi canh tác lợi suất mã thông báo LP, đã thúc đẩy đáng kể thị trường tăng trưởng của năm 2021. Trong chu kỳ hiện tại này, Tái sử dụng có thể đóng vai trò là chất xúc tác, mặc dù với một cơ chế khác, nhưng về cơ bản giải quyết cùng một nhu cầu kinh tế là hấp thụ dòng vốn đáng kể và đáp ứng nhu cầu lưu thông tiền tệ. Theo cuộc thảo luận về sự tương tác giữa đòn bẩy và chu kỳ trước đó, đòn bẩy nhiều lớp này của Restaking có thể đẩy nhanh tốc độ của giai đoạn thị trường tăng giá hiện tại và dẫn đến đỉnh cao hơn, đồng thời tăng cường sự suy thoái của thị trường gấu của chu kỳ hiện tại, dẫn đến hậu quả rộng hơn và sâu sắc hơn.

Tóm tắt

Restaking là một phương tiện phái sinh thứ cấp của cơ chế Proof of Stake (PoS). Từ góc độ kỹ thuật, Eigenlayer sử dụng giá trị của việc restaking để duy trì an ninh kinh tế của AVS, đạt được cơ chế "vay và trả, không khó vay lại" thông qua cơ chế staking và slashing. Cửa sổ chuộc cho các quỹ đã đặt cược không chỉ cung cấp đủ thời gian để xác minh tính đáng tin cậy của hành vi của Operator mà còn ngăn ngừa sự sụp đổ của thị trường và hệ thống do việc rút một lượng lớn quỹ đột ngột. Khi phân tích tác động lên thị trường, cần xem xét cả góc độ toàn cầu và cụ thể.

Từ một góc độ cụ thể, Restaking cung cấp thanh khoản và lợi suất cho hệ sinh thái Ethereum nhưng cũng đưa ra một số rủi ro, có thể được giảm nhẹ thông qua việc điều chỉnh các tham số và linh hoạt trong quy định. Từ một góc độ tổng thể, Restaking về cơ bản là một đòn bẩy đa tầng, làm trầm trọng hóa quá trình tiến hóa kinh tế tổng thể của tiền điện tử trong các chu kỳ và dẫn đến các bong bóng đáng kể. Điều này làm cho cả sự tăng và giảm của tiền điện tử trở nên nhanh chóng và mãnh liệt hơn. Hơn nữa, đó rất có thể là yếu tố quan trọng dẫn đến sự sụp đổ của đòn bẩy trong chu kỳ này và chuyển sang một thị trường giảm giá. Tác động kinh tế tổng thể này tuân thủ các nguyên lý kinh tế cơ bản và không thể thay đổi nhưng phải được chấp nhận. Quan trọng là hiểu rõ tác động của Restaking đối với toàn bộ lĩnh vực tiền điện tử và tận dụng những lợi ích của nó trong giai đoạn tăng giá trong khi sẵn sàng tinh thần cho sự sụp đổ của đòn bẩy và thị trường đi xuống trong chu kỳ giảm giá.

Disclaimer：

1. Bài viết này được tái bản từ [GateWeb3 của những người nhiệt huyết với công nghệ]. Chuyển tiêu đề gốc '理解EigenLayer的系统：LST、LRT和Restaking的原理' . Tất cả bản quyền thuộc về tác giả gốc [白丁 & Jomosis，极客web3]. Nếu có ý kiến phản đối về bản sao in này, vui lòng liên hệ với Gate Họcđội ngũ, và họ sẽ xử lý nhanh chóng.
2. Chú ý Miễn trừ Trách nhiệm: Các quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này chỉ thuộc về tác giả và không tạo thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Các bản dịch của bài viết sang các ngôn ngữ khác được thực hiện bởi đội ngũ Gate Learn. Trừ khi được đề cập, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bài viết dịch là không được phép.