Lợi suất trên tờ trái phiếu Chính phủ Mỹ 10 năm đã tăng vượt qua 5%, đặt ra câu hỏi về tương lai của stablecoin lợi suất trong thị trường trái phiếu Mỹ token hóa - liệu chúng sẽ tiếp tục phát triển, hay sự 'hạnh phúc tàn nhẫn' của họ sẽ kết thúc một cách tàn nhẫn?

“Tỷ lệ Điều chỉnh Thị trường Tiền điện tử”? Vào năm 2022, UST/Anchor đã đạt được lợi suất cố định hàng năm 20% bằng cách tự phá hủy, phá hủy tầm nhìn lớn của mình và gây ra một thời kỳ đau đớn của việc giảm lãi suất trên thị trường DeFi.

Khi thời gian thay đổi, lợi suất trái phiếu Mỹ 10 năm, được biết đến với tên gọi là 'mốc giá tài sản toàn cầu', đã tăng ổn định trong hai quý gần đây. Tối qua, nó thậm chí đã vượt qua mốc 5%, đạt mức cao nhất trong 16 năm kể từ tháng 7 năm 2007. Tuy nhiên, với sự chuyển biến đột ngột từ các nhà đầu tư trái phiếu Mỹ lớn như Bill Ackman và 'Vua trái phiếu' Bill Gross, lợi suất trái phiếu nhanh chóng giảm trong ngày và đóng cửa dưới mức 5%.

Trong bối cảnh những biến động này, mức thu nhập liên bang Mỹ tăng cao đã kích thích nhiều cơ quan ra mắt một loạt dự án “token hóa” được hỗ trợ bởi các nguồn thu nhập liên bang Mỹ, mở ra một kỷ nguyên vàng cho phân khúc thu nhập cố định của thị trường tiền điện tử.

Foresight News nhắm mục tiêu cung cấp cái nhìn tổng quan về các dự án thu nhập cố định DeFi hiện tại sử dụng Trái phiếu Mỹ và khám phá nguồn cấp vốn 4%, 5% hoặc thậm chí cao hơn, cũng như các lo ngại tiềm năng trong tương lai giữa việc tăng lãi suất Trái phiếu Mỹ.

Tổng quan về Sản phẩm Thu nhập Cố định được “Tokenized” của Kho bạc:

Các dự án liên quan đến việc "tokenization" của Trái phiếu Mỹ chủ yếu liên kết tiền điện tử với tài sản Trái phiếu Mỹ. Việc giữ một mã thông báo trên blockchain tương đương với việc sở hữu tài sản tài chính cơ bản - Trái phiếu Mỹ. Những tài sản cơ bản này thường được quản lý bởi các tổ chức để đảm bảo việc đổi trả, trong khi việc tokenization trên blockchain nâng cao tính thanh khoản và cơ hội cho việc tài chính hóa tiếp theo (sử dụng đòn bẩy, vay vốn, v.v.) thông qua các thành phần DeFi khác. Ngoài các dự án đã được xác định như MakerDAO và Frax Finance mở rộng phạm vi của họ, những người mới như Mountain Protocol và Ondo Finance cũng đã gia nhập lĩnh vực.

EDSR của MakerDAO

MakerDAO, dự án hàng đầu trong RWA track, giới hạn tỷ lệ tài sản có thể được sử dụng để mua Trésori. Trước đây, MakerDAO đã sử dụng USDC trong mô-đun PSM của mình để rút tiền và mua Trésori. Tuy nhiên, nếu quá nhiều người dùng lưu trữ DAI để kiếm lãi suất, lãi suất có thể thậm chí giảm xuống dưới mức của Trésori.

Hiện tại, Tỷ lệ Tiết kiệm DAI Nâng cao (EDSR) là 5%, với 1,73 tỷ DAI trong DSR, khiến tỷ lệ sử dụng tổng thể của hợp đồng DSR (DAI trong hợp đồng DSR / tổng nguồn cung DAI) vượt quá ngưỡng 20%, đạt 31%.

Nếu tỷ lệ sử dụng DSR vượt quá 35% sau này, lợi suất EDSR sẽ tiếp tục giảm:

1. Giữa 35% và 50%, bội số EDSR là 1,35 lần lãi suất tiết kiệm DAI cơ bản, khoảng 4,15%.
2. Hơn 50%, EDSR trở nên không hiệu quả, và chỉ giá trị cơ sở DSR của 3.19% được sử dụng.

USDM của Mountain Protocol

Là giao protocal ổn định lợi suất được đầu tư bởi Coinbase Ventures, đã ra mắt đồng stablecoin lợi suất của mình, USDM, chủ yếu được hỗ trợ bởi trái phiếu Trésor Mỹ ngắn hạn. Sau khi hoàn thành xác minh KYB, các nhà đầu tư trên toàn thế giới có thể truy cập và chia sẻ lợi nhuận từ trái phiếu Trésor Mỹ.

Ngoài ra, USDM cung cấp phần thưởng hàng ngày cho người dùng trong hình thức Rebase, tương tự như cơ chế của stETH. Tỷ lệ lợi suất hàng năm hiện tại là 5%. USDM cũng đã được liệt kê trên Curve, khởi chạy hồ bơi thanh khoản crvUSD-USDM. Điều này có nghĩa là người dùng không phải là người Mỹ có thể mua và giữ USDM gián tiếp để kiếm lợi nhuận.

Theo dữ liệu từ OKLink, tổng nguồn cung lưu hành hiện tại của USDM khoảng 4.81 triệu, với tổng cộng 116 địa chỉ nắm giữ.

Tài liệu chính thức nêu rõ rằng ít nhất 99,5% tổng số tài sản của nó được đầu tư vào tiền mặt, trái phiếu, giấy nợ và các khoản nợ khác do Bộ Tài chính Hoa Kỳ phát hành hoặc bảo đảm cả về gốc lẫn lãi, cũng như hợp đồng mua lại được bảo đảm bằng các khoản nợ hoặc tiền mặt đó. Do đó, nó được coi là được hỗ trợ hoàn toàn bởi Trái phiếu Hoa Kỳ, và các chi tiết cụ thể về tài sản được cập nhật hàng tháng.

Angle Protocol’s stEUR

Là một giải pháp tiết kiệm Euro được giới thiệu bởi giao thức stablecoin phi tập trung Angle Protocol, cho phép người dùng đặt cược stablecoin Euro agEUR để kiếm stEUR, đồng thời nhận được lợi suất hàng năm 4% được thanh toán bằng agEUR. Tuy nhiên, lợi suất 4% này chỉ là mức ban đầu và sẽ được cập nhật định kỳ dựa trên việc sử dụng hợp đồng. Đây chủ yếu làm bảo đảm cho các khoản nợ Euro ngắn hạn với lợi suất lý thuyết khoảng 3,6%, nhưng giao thức sẽ phân phối một phần thu nhập cho người giữ agEUR, với tỷ lệ lợi nhuận tài sản hiện tại của giao thức khoảng 1,6%.

Cách tiếp cận phân phối lợi nhuận là rất đơn giản: bổ sung lợi nhuận của người dùng đặt cược với lợi nhuận của người nắm giữ agEUR không đặt cược. Vì không phải tất cả người nắm giữ agEUR sẽ đặt cược cho stEUR, nên lợi nhuận cho người dùng stEUR chắc chắn sẽ vượt quá 1.6%. Ví dụ, nếu chỉ có 50% số lượng agEUR lưu hành nằm trong hợp đồng stEUR, điều đó có nghĩa là 50% số lượng stEUR đang kiếm được tổng lợi nhuận của agEUR, tức là 3.2%.

sFRAX của Frax Finance

Frax Finance, luôn là một trong những dự án DeFi tích cực nhất trong việc điều chỉnh với Ngân hàng Dự trữ Liên bang - bao gồm việc xin một tài khoản chủ tài khoản Liên bang (FMA) (như đã ghi nhận bởi Foresight News, FMA cho phép giữ đô la và giao dịch trực tiếp với Fed), qua đó thoát khỏi các hạn chế của việc sử dụng USDC làm tài sản thế chấp và các rủi ro của việc ngân hàng phá sản, khiến cho FRAX trở thành thứ gần như đồng đô la không rủi ro nhất.

Vào ngày 12 của tháng này, Frax Finance cũng đã ra mắt Kho Bảo lãnh Trái phiếu của mình, sFRAX, phối hợp với Lead Bank tại Kansas City, bằng cách mở một tài khoản môi giới để mua trái phiếu Chính phủ Mỹ, cho phép theo dõi lãi suất của Fed để duy trì tính phù hợp. Người dùng có thể gửi tiền vào sFRAX và nhận lãi suất 10%. Khi quy mô tăng lên, lãi suất tương ứng sẽ dần giảm xuống mức lãi suất IORB hiện tại của Fed, khoảng 5,4%.

Kể từ thời điểm viết, tổng số lượng staking cho sFRAX đã vượt quá 43,46 triệu đồng. Đạt được một kỳ tích như vậy trong thời gian chưa đến một nửa tháng có thể được mô tả là một sự phát triển nhanh chóng đáng kinh ngạc. Trong khi đó, tỷ lệ lợi suất hằng năm hiện tại đã giảm xuống còn 6,18%.

Tài chính Ondo USDY

Vào tháng 8, Ondo Finance đã ra mắt một ghi chú token hóa, USD Yield (USDY), được bảo đảm bởi trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn và tiền gửi yêu cầu của ngân hàng. Tuy nhiên, người dùng và các tổ chức ở Mỹ không thể sử dụng USDY, và nó có thể được chuyển tiếp trên chuỗi khối từ 40 đến 50 ngày sau khi mua.

Là một loại giấy bảo, USDY có thể trả lãi suất biến đổi cho người nắm giữ, bắt đầu từ 5% hàng năm. Cả cá nhân và tổ chức đều có thể hợp tác trực tiếp với Ondo mà không cần yêu cầu chứng nhận nào, cho phép đúc USDY hàng ngày hoặc đổi USDY.

Ondo hiện đang ra mắt bốn loại quỹ trái phiếu: Quỹ Thị trường Tiền tệ Mỹ (OMMF), Quỹ Trái phiếu Chính phủ Mỹ Ngắn hạn (OUSG), Quỹ Trái phiếu Đầu tư Ngắn hạn với Chất lượng Đầu tư (OSTB) và Quỹ Trái phiếu Doanh nghiệp Có lợi nhuận cao (OHYG). Trong số đó, OMMF cung cấp lợi suất hàng năm lên đến 4.7%, trong khi OUSG có thể mang lại lợi suất lên đến 5.5%.

Hầu hết các dự án chủ yếu đầu tư vào trái phiếu chính phủ ngắn hạn và các thỏa thuận mua lại ngược của trái phiếu chính phủ, cung cấp lãi suất chủ yếu tập trung giữa 4%-5%. Điều này phù hợp với không gian thu nhập hiện tại của trái phiếu Chính phủ Mỹ. Thu nhập cao thường được bổ sung bởi các nguồn thu khác (như EDSR) hoặc bằng cách hy sinh một số người dùng đặt cược không phải là hạng hai để bồi thường cho người dùng đặt cược (như stEUR).

Lợi suất cao đến từ đâu?

Lợi suất cao đến từ đâu? Đơn giản: nó bắt nguồn từ lãi suất 'an toàn không rủi ro' ngày càng cao của trái phiếu Chính phủ Mỹ (với một số dự án như stEUR được gắn với trái phiếu Chính phủ của các quốc gia hoặc khu vực tương ứng).

Quan trọng phải làm rõ rằng đến thời điểm hiện tại, khả năng Mỹ vỡ nợ quốc gia vẫn rất nhỏ. Do đó, lãi suất của trái phiếu Trésor Mỹ thường được thị trường vốn coi là một mức lãi suất không rủi ro. Điều này có nghĩa là giữ trái phiếu Trésor Mỹ tương tự như giữ đô la Mỹ, nhưng có lợi ích bổ sung từ lãi suất.

Vậy, để tóm tắt ý chính của những dự án thu nhập cố định này: họ thu thập đô la Mỹ từ người dùng, đầu tư vào trái phiếu Chính phủ Mỹ và chia sẻ một phần lợi suất sinh ra với người dùng.

Đơn giản, những dự án thu nhập cố định này giới thiệu stablecoins được hỗ trợ bằng trái phiếu Kho bạc Mỹ. Người nắm giữ stablecoins này, bằng cách nắm giữ chúng như một chứng chỉ, có thể tận hưởng 'thu nhập lãi suất' từ tài sản tài chính cơ bản, các trái phiếu Kho bạc Mỹ:

Người dùng hoàn tất KYC/KYB có thể tạo/mua bằng 1 USD, và bên dự án mua các trái phiếu quỹ tương ứng, cho phép người giữ stablecoin hưởng lợi ích từ lãi suất trái phiếu quỹ, qua đó tối đa hóa việc truyền lãi suất cho người gửi tiền stablecoin.

Hiện tại, lợi suất của các trái phiếu Chính phủ Mỹ ngắn hạn đến trung hạn gần hoặc vượt quá 5%. Do đó, lãi suất cho hầu hết các dự án cố định thu nhập được hỗ trợ bởi các trái phiếu Chính phủ Mỹ cũng nằm trong khoảng 4%-5%.

Để cung cấp một ví dụ dễ hiểu hơn, những stablecoin mang lại lợi suất này về cơ bản phân phối lợi nhuận từ lãi suất trái phiếu chính phủ, mà Tether/USDT độc quyền, cho người nắm giữ stablecoin rộng lớn hơn:

Việc nhận ra rằng quá trình phát hành USDT của Tether về cơ bản là về người dùng tiền điện tử sử dụng đô la để ‘mua’ USDT—khi Tether phát hành 10 tỷ USDT, điều này ngụ ý rằng người dùng tiền điện tử đã gửi 10 tỷ đô la cho Tether để mua 10 tỷ USDT này là rất quan trọng.

Khi Tether nhận được 10 tỷ đô la này, nó không cần phải trả lãi cho những người dùng tương ứng. Điều này tương đương với việc có được các quỹ đô la Mỹ hữu hình từ người dùng tiền điện tử với chi phí bằng không. Nếu đầu tư vào trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ, điều này sẽ dẫn đến thu nhập lãi miễn phí, không rủi ro.

Theo báo cáo kiểm toán quý 2 của Tether được tiết lộ, hãng này trực tiếp nắm giữ 55.8 tỷ đô la trong trái phiếu chính phủ Mỹ. Với tỷ lệ lợi suất trái phiếu chính phủ hiện tại khoảng 5%, điều này có nghĩa là Tether kiếm được khoảng 2.8 tỷ đô la hàng năm (khoảng 700 triệu đô la mỗi quý) từ lợi nhuận thuần. Dữ liệu cho thấy lợi nhuận hoạt động của Tether vượt quá 1 tỷ đô la trong quý 2 cũng xác nhận tính hấp dẫn của mô hình này.

Ngoài ra, các stablecoin này có thể được sử dụng tự do trong DeFi, bao gồm nhu cầu phóng chống trong các kỉ sản như đầu tư, vay mượn, v.v., qua các phần tử protocol DeFi khác.

Đau đầu về Sự hỗn loạn về Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ

Nhìn chung, các rủi ro tiềm ẩn mà các dự án thu nhập cố định như vậy được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ và stablecoins được phát hành chủ yếu đến từ ba khía cạnh:

1. Rủi ro tâm lý của sự suy giảm liên tục trong giá trị trái phiếu Trésorerie Hoa Kỳ. Khi giá trị của trái phiếu (giá trị Trésorerie Hoa Kỳ) không đủ để bù đắp nợ (giá trị thị trường stablecoin), ngưỡng tâm lý có thể được đạt đến, có thể gây ra một lavanche de-pegging.

2. Rủi ro thanh khoản do không phù hợp về thời hạn. Nếu có biến động đáng kể trên thị trường tiền điện tử, và người dùng bán stablecoin để tái cấp thanh khoản, việc chạy vào các loại tiền này dẫn đến một vụ hỗn loạn rất có thể xảy ra.

3. Rủi ro của các tổ chức giữ tài sản. Nhìn chung, vẫn có mức độ tin cậy đáng kể vào việc tin tưởng các tổ chức giữ tài sản chứng khoán chính phủ cơ bản.

Nguy cơ giảm giá trái phiếu Trésor Mỹ

Như đã biết, lợi suất trái phiếu và giá trái phiếu là hai mặt của cùng một đồng xu. Như đã đề cập ở trên, sự tăng liên tục của lợi suất trái phiếu Mỹ, đạt mức cao mới, ngụ ý rằng giá trái phiếu Mỹ liên tục giảm, đạt mức thấp mới.

Điều này bao gồm sự đột phá của lợi suất Trésor Mỹ 10 năm vượt qua mức 5%, như đã đề cập ở đầu bài viết. Nguyên nhân cơ bản không thể tách rời khỏi việc kể từ khi cuộc đàm phán về giới hạn nợ đã được thông qua vào tháng 6 năm nay, quy mô phát hành Trésor Mỹ đã vượt xa mức lịch sử cho cùng một giai đoạn:

Nhìn vào dữ liệu, tính đến cuối tháng 5, quy mô nợ công của Mỹ là 31,4 nghìn tỷ đô la. Sau khi mức nợ tối đa được nâng trong tháng 6, tổng quy mô nợ hiện đã vượt qua 33 nghìn tỷ đô la, dẫn đến những biến động trong thanh khoản thị trường do sự thay đổi trong cung và cầu của trái phiếu chính phủ.

Điều này cũng có nghĩa là giá trị thị trường của các tài sản tài chính cơ bản hỗ trợ các stablecoin lợi suất này (tức là Kho bạc Hoa Kỳ) thực sự đang mất giá liên tục khi lợi suất tăng. Sự mất giá này chỉ là một khoản lỗ danh nghĩa trên giấy tờ miễn là chúng không thực sự được bán, thể hiện một trạng thái ẩn của "tài sản không đủ để trang trải các khoản nợ". Theo dự báo, lượng phát hành trái phiếu kho bạc Mỹ có thể vẫn ở mức cao trong quý IV. Nếu sự không phù hợp cung-cầu này tiếp tục, giá trái phiếu kho bạc Mỹ chắc chắn sẽ vẫn chịu áp lực. Đây là một điểm quan trọng để tích lũy rủi ro - nếu lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tiếp tục tăng, giá của chúng sẽ tiếp tục giảm. Một khi người dùng nhận ra rằng giá tài sản đằng sau họ đã thu hẹp đến mức không thể chấp nhận được, đạt đến ngưỡng tâm lý và kích hoạt mua lại, thì "tổn thất danh nghĩa trở thành tổn thất thực tế" và tình trạng tài sản không bao gồm các khoản nợ trở thành hiện thực, cuối cùng dẫn đến sụp đổ.

Rủi ro thanh khoản

Rủi ro thanh khoản là một rủi ro kỹ thuật tiềm năng khác đáng chú ý. Nếu giá trái phiếu Chính phủ Mỹ giảm, dẫn đến sự giảm giá trị tài sản đứng sau stablecoin sinh lợi, điều này làm trầm trọng thêm vấn đề thông qua sự mất cân đối trong cấu trúc tài sản - nợ. Vấn đề cốt lõi là các nhà điều hành dự án chỉ nhận được lợi suất trái phiếu Chính phủ Mỹ khi đáo hạn, nhưng người dùng nắm giữ tài sản RWA được mã hóa (tức là stablecoin mà họ phát hành) có thể đổi chúng mà không cần chờ đợi trái phiếu đáo hạn. Tiền đến từ đâu? Ví dụ, ngay cả khi các nhà điều hành dự án mua trái phiếu Mỹ 10 năm với lợi suất chỉ vừa chạm ngưỡng 5%, họ cần phải chờ đến khi đáo hạn sau 10 năm để bảo đảm lợi suất hàng năm trung bình 5%. Trong khi đó, người nắm giữ token trên blockchain có thể đổi gần như ngay lập tức - điều này tại sao?

Mất cân đối trưởng thành

Như đã phân tích ở trên, lợi suất cao đến từ thực tế là việc sử dụng chính các stablecoin do các công ty khác nhau phát hành không phải là phương tiện trao đổi mà là để mang lại lợi nhuận cho người nắm giữ. Do đó, các tài sản tài chính cơ bản chủ yếu là trái phiếu chính phủ có kỳ hạn khác nhau. Để đảm bảo hồ sơ phần thưởng rủi ro phù hợp cho danh mục đầu tư và cung cấp lợi suất cố định càng cao càng tốt cho chủ sở hữu mã thông báo (tạm thời gạt sang một bên sự đảo ngược của lợi suất Kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn và dài hạn), sự kết hợp giữa "trái phiếu dài hạn" và "trái phiếu ngắn hạn" được sử dụng để cân bằng thanh khoản (để ngăn chặn việc mua lại) và lợi tức (để mang lại lợi nhuận cố định). Sự không phù hợp tài chính như thế này vốn có đối với ngành và là nguồn thu nhập chính, nhưng chúng cũng là một nguồn rủi ro thanh khoản đáng kể. Hãy xem xét một kịch bản mà thị trường tiền điện tử trải qua sự biến động đáng kể, dẫn đến các cuộc gọi ký quỹ lan rộng hoặc các cuộc gọi ký quỹ gần giữa các nhà đầu tư. Những người nắm giữ sau đó có thể bán tháo RWA để bổ sung thanh khoản. Dưới áp lực thanh khoản như vậy, các nhà điều hành dự án chỉ có thể bán trái phiếu kho bạc Mỹ để phục hồi thanh khoản, bắt đầu với trái phiếu ngắn hạn có tính thanh khoản cao hơn, ít chiết khấu hơn. Tuy nhiên, nếu nhu cầu mua lại vượt quá dự trữ trái phiếu ngắn hạn, họ có thể phải bán trái phiếu dài hạn với giá chiết khấu trước hạn. Đặc biệt là vì các tài sản tài chính cơ bản (tức là Kho bạc Hoa Kỳ) chỉ được giao dịch trong giờ làm việc, trong khi tài sản được mã hóa trên blockchain giao dịch 24/7, sự không phù hợp này trong giờ giao dịch có thể ngăn các nhà điều hành dự án bán Kho bạc Hoa Kỳ kịp thời để phục hồi thanh khoản, làm trầm trọng thêm áp lực thị trường trong thời kỳ biến động. Tại thời điểm này, các nhà điều hành dự án phải giảm tỷ lệ lợi suất cố định được quảng cáo hoặc âm thầm tích lũy lỗ. Tuy nhiên, việc hạ thấp tỷ lệ lợi suất cố định có thể gây ra một cuộc khủng hoảng niềm tin và một cuộc tháo chạy đối với ngân hàng, làm trầm trọng thêm áp lực bán và có khả năng dẫn đến việc stablecoin giảm neo và tăng rủi ro thanh khoản.

Có vẻ như kịch bản này quen thuộc phải không? Thực sự, nó rất giống chuỗi rủi ro và con đường truyền nhiễm bắt đầu vào tháng Ba năm nay trong cuộc khủng hoảng của Ngân hàng Silicon Valley. Cuộc khủng hoảng này dẫn đến sự phá sản của một số ngân hàng, bao gồm Ngân hàng Silicon Valley và Ngân hàng Signature, gần như gây ra rủi ro hệ thống.

Rủi ro của cơ sở giữ quỹ

Một phần, mối liên kết giữa dự án thu nhập cố định 'tokenization' của Bộ Tài chính Hoa Kỳ và thị trường tài chính truyền thống là song phương. Sự biến động cực đoan trên thị trường tiền điện tử có thể truyền sang thị trường tài chính truyền thống thông qua kênh 'RWA-Treasury'. Tuy nhiên, quy mô của các dự án thu nhập cố định như vậy vẫn khá hạn chế, và thanh khoản của thị trường Bộ Tài chính Hoa Kỳ là hoàn toàn đủ để xử lý những cú sốc như vậy, vì vậy áp lực bán này không có khả năng ảnh hưởng đến giá của các tài sản tài chính cơ bản. Điều này dẫn đến một rủi ro tiềm ẩn khác - tính đáng tin cậy của các cơ sở lưu trữ. Đối với các dự án tiền điện tử hàng đầu như Circle, nắm giữ số lượng lớn Bộ Tài chính Hoa Kỳ, việc lưu trữ thường thuộc về các cơ sở tài chính Hoa Kỳ như BlackRock (Quỹ Dự trữ Circle), mà là tương đối an toàn. Stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu thu nhập cố định vẫn lớn phần phụ thuộc vào sự tin cậy vào các cơ sở lưu trữ cho các tài sản Bộ Tài chính cố định, với việc tiết lộ thông tin hạn chế, một rủi ro khác không thể bỏ qua.

Kết luận

Giữa sự háo hức của việc lãi suất tăng cao, liệu niềm vui tàn bạo này sẽ kết thúc tàn bạo? Đối với đa số các nhà đầu tư thông thường, các dự án thu nhập cố định token hóa trái phiếu của Bộ Tài chính Mỹ thông qua các kênh RWA cung cấp một cơ hội hiếm hoi để chia sẻ lợi nhuận từ các trái phiếu chính phủ Mỹ, mặc dù có một số ngưỡng vào cụ thể. Điều này cũng mang lại một dòng vốn phong phú hơn và tài sản chất lượng cao cấp cho thị trường DeFi và tiền điện tử, một sự phát triển tích cực cho toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử.

Tuy nhiên, như câu nói, “sâu bướm biết mùa thu đã đến trước khi gió thổi.” Từ tháng Sáu, sự tăng mạnh về cung cấp Trésor Mỹ ngắn hạn cho thấy rằng chính phủ Mỹ đã vượt qua giai đoạn khó khăn của việc phát hành trái phiếu để cắm cầu cho khoảng cách tài chính. Ngưỡng tâm lý 5% lần trước, mặc dù đáng kể, cũng ngụ ý rằng tỷ suất hiện thực cao như vậy không thể được duy trì trong dài hạn.

Đối với người dùng hiện tại hy vọng tạo lợi nhuận thông qua trái phiếu Trésor Mỹ hóa token, quản lý kỳ vọng và kiểm soát rủi ro là rất quan trọng. Một mặt, không ai có thể đảm bảo sự tiếp tục của lợi suất trái phiếu Mỹ 4%, 5%, hoặc thậm chí cao hơn, và tồn tại một giá trị quan trọng trong động thái “lợi suất-giá”. Khi giá trái phiếu Mỹ giảm xuống dưới một mức nhất định, tình huống mà giá trị của trái phiếu (giá trị trái phiếu Mỹ) không thể bao phủ nợ (giá trị stablecoin) có thể dẫn đến sự rút gãy nhanh chóng và hiệu ứng tuyết lở.

Mặt khác, lợi suất cố định cao hơn trên 5% được đưa ra bởi các bên dự án có thể cho thấy sự không phù hợp "nợ dài hạn" phức tạp hơn về thời hạn. Như đã đề cập trước đó, điều này cũng có nghĩa là lợi suất cố định càng cao, rủi ro thanh khoản tiềm ẩn càng cao và khả năng ngân hàng tháo chạy tăng tương ứng.

Trên thị trường tài chính không có bữa tiệc nào là vĩnh cửu, và ngành công nghiệp tiền điện tử cũng không phải là ngoại lệ. Lợi nhuận và lỗ thất là hai mặt của cùng một đồng xu. Sau khi trải qua vụ việc UST/Anchor, chúng ta nên nhận thức rõ hơn rằng những câu chuyện lớn về lợi nhuận cao, nếu không thể đảo ngược hoàn toàn, chỉ là ảo tưởng. Thời gian sẽ cho chúng ta câu trả lời.

免责声明：

1. Bài viết này được sao chép từ [ foresightnews]. Tất cả bản quyền thuộc về tác giả gốc [Frank, Tin tức tiên tri]. Nếu có ý kiến ​​phản đối về việc tái in này, vui lòng liên hệ Học viện Gateđội ngũ, và họ sẽ xử lý nhanh chóng.
2. Miễn trừ trách nhiệm: Các quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này hoàn toàn thuộc về tác giả và không cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Bản dịch của bài viết sang các ngôn ngữ khác được thực hiện bởi nhóm Gate Learn. Trừ khi được nêu rõ, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn bản dịch là không được phép.