Tether Yüksek Değerleme Stabilcoin İmparatorluğu

Faiz oranı temettüleri karları artırır

Tether, büyük USD rezervlerini kısa vadeli ABD Hazine tahvillerine ve geri alım anlaşmalarına yatırım yapmak için kullanarak, yüksek faiz oranları ortamında büyük faiz geliri elde etmesi bekleniyor. 2024'te net karların 13.4 milyar dolara ulaşması tahmin ediliyor ve bu, OpenAI ve Circle gibi rakipleri çokça geride bırakıyor. Bu model, makro faiz oranları ve stablecoin talebine son derece bağımlıdır ve faiz oranlarındaki bir düşüş, faiz marjını daraltabilir ve kârlılık mitini döngüsel bir teste tabi tutabilir.

Rezerv varlıkların istikrarlı tahsisi

Rezervlerin yaklaşık %90'ı, ek olarak 82.000 bitcoin ve 48 ton altın tutarak bir likidite tamponu sağlamak amacıyla para piyasası fonları da dahil olmak üzere nakit benzerlerinde bulunmaktadır. Üçüncü taraf doğrulama raporları güçlü stres direncini göstermektedir, ancak bitcoin'in volatilitesi ve ABD Hazine tahvillerindeki yoğunlaşma riski hala mevcuttur ve piyasa güvenini korumak için genel denetim şeffaflığının güçlendirilmesi gerekmektedir.

Piyasa hakimiyeti ve rekabetçi manzara

2025'in 3. çeyreğinde, USDT'nin pazar payının %58-64 arasında olması bekleniyor, dolaşımın $170 milyarı aşmasıyla, USDC'nin yalnızca %25 veya yaklaşık $71 milyar olmasıyla çok önde. Yeni ortaya çıkan USDe'nin piyasa değeri $9 milyara yükseldi ve bu durum rekabet ortamını zorluyor. Tether'in likidite ağı ve küresel marka avantajları önemli, ancak uyum trendleri ve bölgesel stablecoin'lerin yükselişi tekelleşme pozisyonunu tehdit ediyor.

Değerleme Makullüğü Şüphesi

500 milyar USD'lik bir finansman değerlemesi, çoğu teknoloji devini geride bırakıyor ve düşük faizli, yüksek düzenlemeli bir ortamda iş modelinin sürdürülebilirliğini kanıtlamak zorunda. Şu anda, kârlar dışsal faiz oranı avantajlarına dayanıyor, bu da temel iş modelinden ziyade önem taşıyor ve sürekli olarak şeffaflığı artırmak ve uyum düzenlemesini güçlendirmek, büyük hedefleri desteklemek için gereklidir.

Özet

Tether'ın kârlılığı tartışmasızdır ve gerçekten de stablecoin pazarında sarsılmaz bir konum elde etmiştir. 500 milyar dolarlık bir değerlemeyi desteklemek için, iş modelinin düşük faiz oranları ve yüksek düzenleyici ortamlar altında sağlam kalabileceğini kanıtlaması gerekiyor.