ราคาน้ำมันเบรนท์ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมาได้ลดลงประมาณ 8% อยู่ที่ประมาณ 116 ดอลลาร์ต่อบาเรล ขณะที่ทองคำดีดตัวขึ้นสู่ระดับสูงสุดในประวัติศาสตร์ใกล้ 4,550 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ความเบี่ยงเบนที่หายากในตลาดสินค้าโภคภัณฑ์นี้ ถูกมองโดยนักวิเคราะห์ชั้นนำว่าเป็นสัญญาณวินิจฉัยตลาดที่ชัดเจนที่สุดของภาวะ stagflation ราคาบิทคอยน์ปัจจุบันอยู่ที่ 71,043 ดอลลาร์ ข้อมูลบนเชนแสดงให้เห็นแนวโน้มที่เริ่มแยกตัวออกจากสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับน้ำมัน และเริ่มติดตามตรรกะการประเมินมูลค่าของทองคำมากขึ้น
ความเบี่ยงเบนระหว่างทองคำและราคาน้ำมัน: สัญญาณการตั้งราคาที่ชัดเจนที่สุดในประวัติศาสตร์ของ stagflation
（ที่มา: Macro Trends）
อัตราส่วนทองคำต่อราคาน้ำมันพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงไม่นานมานี้ ซึ่งแนวโน้มนี้ในประวัติศาสตร์มักเชื่อมโยงกับการเปลี่ยนแปลงเชิงกรอบมหภาคครั้งสำคัญ มากกว่าการปรับฐานของตลาดตามปกติ นักวิเคราะห์จาก Bloomberg ให้ความเห็นว่านี่เป็นการ “เปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างของการหลีกเลี่ยงความเสี่ยง” มากกว่าการเทรดเชิงกลยุทธ์—เมื่อราคาน้ำมันลดลงเนื่องจากความกังวลเศรษฐกิจถดถอย และทองคำปรับตัวขึ้นเนื่องจากความวิตกเกี่ยวกับการอ่อนค่าของสกุลเงิน ตลาดกำลังประเมินสถานการณ์เดียวกัน: ความกดดันจากเงินเฟ้อและภาวะถดถอยเกิดขึ้นพร้อมกัน
วัฏจักร stagflation ในทศวรรษ 1970 เป็นบรรทัดฐานสำคัญในประวัติศาสตร์: ราคาทองคำพุ่งขึ้นเกิน 2,000% ขณะที่หุ้นน้ำมันและสินทรัพย์เกี่ยวข้องในที่สุดก็ร่วงลงอย่างรุนแรงจากการล่มสลายของอุปสงค์ ช่วงราคาน้ำมันเบรนท์ลดลงประมาณ 8% จากจุดสูงสุดล่าสุด ขณะที่ทองคำใกล้แตะระดับสูงสุดในประวัติศาสตร์ ความเบี่ยงเบนนี้กำลังดึงดูดความสนใจอย่างมากจากนักวิเคราะห์
สามตัวชี้วัดสำคัญของแนวโน้ม stagflation ภายใต้ท่าทีของเฟด
สัญญาณตลาดสำคัญของแนวโน้ม stagflation ปัจจุบัน
อัตราดอกเบี้ยเฟด 3.50% – 3.75%: แสดงให้เห็นว่าเฟดไม่เต็มใจที่จะเสียสละการควบคุมเงินเฟ้อเพื่อสนับสนุนการเติบโต เป็นพื้นฐานนโยบายการเงินในกับดัก stagflation แบบในตำรา
เงินไหลออกจาก ETF บิทคอยน์สัปดาห์ละ 708 ล้านดอลลาร์: ท่าทีของเฟดที่เข้มงวดทำให้นักลงทุนสถาบันทำกำไรออกจาก ETF แต่ข้อมูลสะสมบนเชนแสดงให้เห็นแนวโน้มตรงกันข้าม คือการสะสมของออปชั่นและสินค้าบนเชนอย่างต่อเนื่อง ซึ่งเป็นสัญญาณเชิงโครงสร้างที่สำคัญ
อัตราส่วนทองคำต่อราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้น: การแยกตัวของมูลค่าระหว่างสินทรัพย์ที่มีข้อจำกัดด้านอุปทาน (ทองคำ, บิทคอยน์) กับสินทรัพย์ที่อ่อนไหวต่ออุปสงค์ (น้ำมัน) สะท้อนความกังวลเชิงโครงสร้างของตลาดต่อความสามารถในการซื้อด้วยสกุลเงินตรา
ในสภาพแวดล้อม stagflation สินทรัพย์ที่คิดเป็นเงินตราระบบสามารถรับมือกับแรงกดดันสองด้าน (เงินเฟ้อกัดกินกำลังซื้อ + การชะลอการเติบโตกดดันมูลค่า) ในขณะที่สินทรัพย์ที่มีข้อจำกัดด้านอุปทานจะไม่สามารถถูกบีบอัดได้เท่ากัน นี่คือกลไกพื้นฐานที่ทำให้ทองคำและบิทคอยน์ถูกแยกแยะในตลาดรอบนี้
การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างของบิทคอยน์: จากการแยกตัวออกจากน้ำมันและติดตามทองคำ
（ที่มา: Zerocap）
ข้อมูลเชิงลึกจากรายงานรายสัปดาห์ของ Zerocap บนเชนแสดงให้เห็นว่า แม้การไหลออกของเงินจาก ETF จะสะท้อนความรู้สึกเชิงลบในระดับผิวเผิน แต่การสะสมของออปชั่นและสินค้าบนเชนของบิทคอยน์ยังคงดำเนินต่อไปในระดับพื้นฐาน ซึ่งเป็นสัญญาณเชิงโครงสร้างที่สำคัญ
อัตราส่วนบิทคอยน์ต่อทองคำในตลาดรอบนี้ยังคงอยู่ในระดับที่ค่อนข้างเสถียร ซึ่งแตกต่างอย่างสิ้นเชิงกับแนวโน้มในปี 2022 ที่บิทคอยน์และสินทรัพย์เสี่ยงอื่น ๆ ร่วงลงพร้อมกัน ข้อมูลจากนิตยสาร Forbes ยืนยันการเปลี่ยนแปลงนี้: ขณะที่บิทคอยน์กลับมาที่ 71,043 ดอลลาร์ สินทรัพย์เสี่ยงแบบดั้งเดิมยังคงเผชิญแรงกดดัน
องค์กรอย่าง Strategy, Metaplanet และ American Bitcoin Corp ยังคงเพิ่มการถือครองบิทคอยน์อย่างต่อเนื่องในรอบนี้ แสดงให้เห็นว่านักลงทุนที่ชาญฉลาดเริ่มมองว่าบิทคอยน์เป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงเชิงมหภาคที่มีข้อจำกัดด้านอุปทาน ไม่ใช่สินทรัพย์เสี่ยงเพื่อการเก็งกำไร
คำถามที่พบบ่อย
อะไรคือ stagflation ทำไมทองคำที่ขึ้นราคาและราคาน้ำมันที่ลดลงจึงเป็นสัญญาณเด่นของ stagflation?
Stagflation คือภาวะเศรษฐกิจที่อัตราเงินเฟ้อสูงควบคู่กับการเติบโตทางเศรษฐกิจหยุดชะงัก ทองคำที่ปรับตัวขึ้นสะท้อนความกังวลต่อเงินเฟ้อและการอ่อนค่าของสกุลเงิน ขณะที่ราคาน้ำมันที่ลดลงแสดงถึงการชะลอความต้องการและความคาดหวังเศรษฐกิจถดถอย การเกิดพร้อมกันของทั้งสองเป็นการอธิบายภาพของภาวะ stagflation ที่การเติบโตชะงักแต่ราคาสินค้าโดยรวมยังสูงอยู่
ทำไมบิทคอยน์จึงถูกมองว่าในสภาพ stagflation ควรจะคล้ายทองคำมากกว่าน้ำมัน?
เพราะบิทคอยน์และทองคำมีคุณสมบัติร่วมกันคือจำนวนจำกัด (21 ล้านเหรียญ) ทำให้เป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงในช่วงที่มูลค่าของสกุลเงินลดลง ขณะที่น้ำมันเป็นสินค้าตามอุปสงค์อ่อนไหว ซึ่งในภาวะถดถอยจะลดลงตามความต้องการ นี่คือความแตกต่างด้านคุณสมบัติของอุปทานที่ทำให้บิทคอยน์ในภาวะ stagflation มีแนวโน้มการประเมินมูลค่าที่ใกล้เคียงทองคำมากกว่า
การรักษาอัตราดอกเบี้ยสูงของเฟดจะทำให้ภาวะ stagflation แย่ลงอย่างไร?
การที่เฟดยังคงอัตราดอกเบี้ยในช่วง 3.50% – 3.75% แสดงให้เห็นว่ามุ่งเน้นการควบคุมเงินเฟ้อเป็นหลัก ไม่เน้นการกระตุ้นเศรษฐกิจ ซึ่งแม้จะช่วยลดเงินเฟ้อ แต่ก็ยังคงกดดันความต้องการและการลงทุน ทำให้แนวโน้มการชะลอการเติบโตยังคงอยู่ และอาจทำให้ภาวะ stagflation ยิ่งรุนแรงขึ้น โดยไม่สามารถแก้ไขปัญหาเงินเฟ้อได้ในเวลาเดียวกัน
